文 献 综 述

从1990年中国证券市场起步时的深市”老五家”、沪市”老八家”，到2015年12月的上市公司总数2827家，中国境内上市公司队伍得到了空前壮大。伴随着上市公司规模的不断壮大，上市公司在国民经济中的地位和作用日益重要，成为推动国民经济发展的”助推器”和中坚力量。经济越发展，会计越重要；公司越发展，资本结构越重要。对于资本结构理论的研究不仅可以揭示公司资本结构与公司市场价值及公司管理行为的内在关系，而且可以为公司资本结构决策和投融资决策提供理论基础和指导。

自从经济大师梅耶斯(Myers)提出”资本结构之谜”一词之后，资本结构问题一直是经济界研究的热点问题，各种理论不断出现，其中以美国学者莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出的MM理论为代表的现代资本结构理论影响最大。现代资本结构理论指出：在相对完善资本市场条件下，公司的资本结构对公司业绩有影响。时至今日，国内外学者对上市公司资本结构与公司业绩之间的相关关系问题进行了大量的研究，研究的结果出现了两种截然不同的结论:一种结论认为资本结构与公司业绩之间呈现出正相关的关系，即资产负债率越高，公司业绩越好;资产负债率越低，公司业绩越差；另一种观点则认为资本结构与公司业绩之间存在负相关的关系，即资产负债率越高，公司业绩越差;资产负债率越低，公司业绩越好。

资本结构与公司业绩呈现正相关关系的研究有：

Masulis．Ronald．W(1980)[1]在《资本结构变动对证券价格影响》一文中指出，普通股股票的价格与其财务杠杆率的变化呈正相关关系。Masulis．Ronald．W（1983）[2]通过实证研究了资本结构和公司业绩之间的相关关系后又发现：公司业绩与负债水平正相关，影响公司业绩的负债率在 0.23-0.45 之间变动。

Wiwattanakantang(1999)[3]选取了泰国 224 家上市公司 1996 年的数据作为研究对象，他从资本结构决定因素着手进行实证研究，分析得出房地产行业上市公司的盈利能力与其负债比率呈正相关的结论。

杜 颖（2003）[4]以负债比率来反映公司的资本结构，股东价值为中心的单位资本经济增加值指标来反映上市公司业绩，对电力行业1998年以前上市的30家公司的截面数据进行线性回归，得出的结论为：资本结构与公司业绩正相关。

刘东辉、黄晨(2004)[5]以深市118家，沪市177家，共295家上市公司对外公布的有关数据为研究对象，运用回归分析的方法考察了我国A股市场上市公司市场价值与资本结构之间的定量关系。研究表明，上市公司的公司价值与资本结构是正相关的。

周倩婷、许 敏（2013）[6]选择2011年上市公司中的177家电子信息类企业作为样本公司，以净资产收益率作为公司业绩的代理变量（被解释变量），以资产负债率为资本结构的代理变量（解释变量），以流动比率、公司规模为控制变量，采用截面分析法，得出了”资本结构对公司业绩的影响是正向的”结论。

资本结构与公司业绩呈现负相关关系的研究有：