摘 要

公司治理有着很多分析的切入角度，股权结构是我们对于一家公司代理问题进行深入分析的起点，而融资结构更是一家公司维持正常经营的灵魂。从另一个角度来看，公司治理结构则是一家公司骨骼框架所在，是公司发展的最根本所在。

本文以公司治理结构基本理论为依据，结合乐视网的实际情况，主要从其近年来股东结构的变化和融资方式的不断调整来反映我们所要研究的股权结构和融资结构这两大因素。本文以乐视网16个季度财务报表数据为研究样本进行实证研究。结论揭露在现有的股权结构和资本结构下乐视网仍存在着诸多缺陷，本文最后就如何完善乐视网的公司治理结构提出政策建议。

关键词：乐视网技术有限责任公司 公司治理绩效 股份制公司所有权结构 融资方式构成

Research on Corporate Governance of Letv

Abstract

Ownership structure and financing structure and corporate governance is of great significance. From a micro perspective to analyze the company's governance issues, the ownership structure is a company for our agent in-depth analysis of the starting point, and the financing structure is a company to maintain the normal operation of the soul. From a macro point of view, corporate governance structure is a company skeleton framework, support the company from all the elements of the structure.

Based on the basic theory of corporate governance, this paper combines the changes of shareholder structure and the adjustment of Letv in recent years to reflect the two factors that we have to study the ownership structure and financing structure. This paper takes the 16 quarterly financial statements of Letv as the research sample for empirical research. The conclusion shows that there are still many shortcomings in the existing music structure and capital structure. At the end of this paper, the author puts forward some policy suggestions on how to improve the corporate governance structure of Letv.

Key words: Letv；Corporate Governance Performance；Equity Structure；Financing Structure

目 录

摘 要 I

ABSTRACT II

第一章 引言 1

1.1 背景 1

1.2 公司治理结构的定义 1

1.3 本文的研究目的和意义 2

第二章 乐视网的发展概述 3

2.1 乐视网的公司概述 3

2.2 乐视的生态模式 3

第三章 公司治理结构的影响因素 6

3.1 股权结构对于公司治理的影响 6

3.1.1相关理论 6

3.1.2 乐视网的股权结构变化以及基于财务指标的分析 6

3.2 融资结构对于公司治理的影响 11

3.2.1 相关理论 11

3.2.2 乐视网的融资结构 12

第四章 乐视网的实证分析 14

4.1 研究设计 14

4.1.1 研究假设 14

4.1.2 变量选择 15

4.1.3 样本和数据来源 15

4.1.4 回归模型 15

4.2 实证分析 16

4.2.1 描述性统计 16

4.2.2 相关性检验 17

4.2.3 一元线性回归分析 18

4.2.4 多元线性回归分析 20

4.2 实证结论 24

第五章 政策建议 25

5.1 优化股权结构 25

5.2 合理融资结构 25

结语 27

参考文献 28

致谢 30

乐视公司治理结构研究

第一章 引言

1.1 背景

根据1月22日，第39次《中国互联网络发展状况统计报告》^[1]显示，截至2016年12月，“.CN”注册保有量超过2000万，居全球国家域名第一。中国网民数量呈爆炸式增长，由此带来互联网普及率的飞速发展。

从最初模仿国外的视频网站Youtube等模式开始，我国的视频网站也是经历了一系列的洗牌，从最初的各种视频网站如雨后春笋般的涌现到现在逐渐走向相互合作，强强联合的态势。互联网巨头纷纷出资入股各大视频网站，这其中不缺乏像阿里，小米这样的知名公司竞相争取网络媒体行业的门票。在这一切蓬勃发展的背后同样隐藏着不可忽视的问题，诸如版权纠纷，付费用户占比低，运营成本高，用户忠诚度难以维系，内容同质化等。面对这样的一个困局，我们不不关注到乐视网，作为就一家创业板上市的明星公司在面对激烈行业竞争同时营造出了一个属于自己的生态系统。

1.2 公司治理结构的定义

国外对于公司治理的研究由来已久，一般认为始20世纪80年代。Williamson（1975）^[2]提出的“治理结构”概念可以被认定为最早的与公司治理相类似的概念。代理问题是公司治理研究学科的起点，早期Jensen和Meckling（1976）论述公司治理的核心在于解决股东层与管理层之间的代理冲突问题。国内研究的渊源来自于90年代国企的改革，国内学者张维迎（1998）^[3]认为公司治理结构是一种解决股份公司内部各种代理问题的机制。通过对于这种机制的研究调结企业家与资本家之间的关系，从而达到建立现代企业制度的目的。

公司治理问题的实质在于对于公司权力和利益的分配。基于权益所有者的角度，公司治理的目标是达到权益最大化，基于管理者的角度，公司治理的目标是达到业绩最优。管控好所有权和控制权之间的矛盾，从而达到公司价值最大化。

1.3 本文的研究目的和意义

本次研究的主要目的在于，通过对于乐视公司治理结构的分析研究，给予剖析出乐视所营造的生态系统中的利与弊，进而得出其对于整个互联网媒体行业的借鉴意义。

本次研究的主要意义在于，乐视网通过逐步打造“平台＋内容＋终端＋应用”四位一体的全产业链模式使其成为公司最有力的竞争优势，这一点无可厚非，但是乐视网对于未来的投资这一步棋中，不断的改变着其股权结构和融资结构，其进一步对于公司的流动性以及公司的治理绩效所产生的影响却十分值得商榷，在乐视所出具的最新的财报数据中，我们可以明显的看出公司营业利润的下降以及公司的经营性现金流出现负值。这些关键指标所亮出的红灯对于乐视网的未来战略大棋提出了当下财务状况的质疑。本文从股权结构和融资结构的角度研究乐视网公司治理结构的模式，找寻乐视网维系其良性生态模式的可信性，同时也提出乐视模式中所存在的问题。为网络视频行业的持续发展提出切实可行的借鉴的建议和对策。

第二章 乐视网的发展概述

2.1 乐视网的公司概述

乐视网在其发展历程中拥有着不少的光环。乐视网信息技术有限公司于2004 年11月10日在北京中关村成立， 很快2010 年8月20日又在深圳创业板上市，随后更是一度成为创业板块的当红炸子鸡，2013年又成功登上福布斯中国百强企业榜。