文 献 综 述

一、摘要

在B-S期权定价模型下，期权价格受多个因素影响，其中，交割价格、期权价格

市场利率等数据都可从市场上直接得到，只有波动率不能在市场上观察到，因此，可以通过隐含波动率来预测期权价格，常用方式是在B-S模型中使用其他已知变量反推得出隐含波动率，再对得到的隐含波动率的数据进行特征分析，完善市场下隐含波动率的变化应该具有”微笑”特点；然后用隐含波动率来预测期权价格，结合期权价格的变化，总结出隐含波动率对期权价格的大致关系。

二、背景

2015年上海证券交易所开始上市交易上证50ETF期权合约品种，开启了我国期权市场发展的序幕，标志着中国金融衍生品市场的发展正式进入了期权时代。众所周知，股票、期货交易具有很强的方向性，每一个投资者都会有自己的心理预期，并且希望交易价格能够按照自己预测的方向发展，从而获得预期收益，或短或长期的期权价格波动成为决策投资必须要考虑的方面。

隐含波动率是反映期权价格的一个重要指标，是对资产收益的不定性因素的量化，表现的是资产价格的波动幅度大小，通常用来表现金融资产的风险强弱。虽然隐含率对于最终期权价格分析的作用只是预测大致的价格变化区间，而不是准确的预测值，但是仍然具有很重要的价值，因为我国期权市场起步较晚，发展还不够完善，故选取上证50作为研究对象，在B-S模型基础上进行分析，代表性较强，且相对来说较为成熟，能够体现中国市场的一些特征。国内相关研究也有不少，但针对隐含波动率的研究，并没有系统且完整的解释上证50ETF期权隐含波动率的特征，可以说是存在一定的研究空白。

三、隐含波动率和模型介绍

隐含波动率是根据Black和Scholes于1973年提出的期权定价公式（B-S公式），由期权价格、交割价格等数据倒推出来的波动率。根据无风险套利计算得到期权定价公式的解析解：

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