摘 要

银行理财业务自2012年中国资管监管的放松以来，成为我国金融业发展最快的业务之一。银行理财产品最初的目的是满足客户财富增值需求、为银行寻求新的盈利点，但在快速发展中产品结构越来越复杂、蕴含风险越来越大。为了加强资管业务监管力度，降低金融业风险，2018年4月底央行和银保监会、证监会、外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”或“新规”)。本文在众多学术研究和实证研究的基础上，首先使用ADOC模型对我国商业银行理财产品的优点、缺点、发展机遇和挑战进行全面分析。其次，挑选出资管新规中对银行理财产品影响较大的点逐一进行理论分析，并且根据新规前后的《中国银行业理财市场报告》中的数据，对比验证理论结论。最后，再次基于ADOC模型提出在大资管背景下我国商业银行理财产品的发展策略。

关键词：资管新规；商业银行；理财产品；资产管理；ADOC模型

Abstract

Since the loose of China's asset management and supervision in 2012, the bank's financing business has become one of the fastest growing businesses in China's financial industry. The original purpose of bank financial product is to meet the wealth appreciation needs of customers and to seek new profit points for banks. However, in the rapid development course, the product structure is more and more complicated and it contains more and more risks. In order to strengthen the supervision of the asset management business and reduce the risk of the financial industry, at the end of April 2018, the central bank ,the Bank Insurance Regulatory Commission, the Securities Regulatory Commission and the foreign exchange bureau jointly issued the "Guiding Opinions on Regulating the Asset Management Business of Financial Institutions" (referred to as the "New Regulations on Assets Management" or "New Regulations "). Based on many academic researches and empirical studies, this article firstly uses the ADOC model to comprehensively analyze the advantages, disadvantages, development opportunities and challenges of China's commercial bank financial product. Secondly, the paper analyzes the points that have a greater impact on the bank's financial product in the New Regulations, and compares and verifies the theoretical conclusions according to the data in the “China Banking Financial Market Report”. Finally, the development strategy of China commercial bank’s financial product that under the background of Large Asset Management is proposed based on the ADOC model.

Keywords: New Regulations on Assets Management；commercial bank； financial product；asset management；ADOC model

目 录

第 1 章 绪论 1

1. 1 研究背景和意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 1

1. 2 研究方法与研究思路 2

1.2.1 研究方法 2

1.2.2 研究思路 2

1. 3 国内外研究动态 2

1.3.1 国外研究 2

1.3.2 国内研究 3

第 2 章 中国商业银行理财产品的ADOC模型分析 4

2. 1 Advantage 4

2.1.1 商业银行盈利模式的转变 4

2.1.2 我国商业银行具有广泛的地理网络优势和夯实的客户基础 5

2.1.3 央行和集团的支持 6

2. 2 Disadvantage 6

2.2.1 理财产品期限结构以短期为主 6

2.2.2 理财产品高度同质化 7

2.2.3 知识产权保护力度不够 7

2.2.4 经营制度的缺陷 8

2. 3 Opportunity---互联网金融带来新机遇 8

2. 4 Challenge---资管子公司的建立 9

第 3 章 解读资管新规对商业银行理财产品的影响 11

3. 1 打破刚性兑付是资管新规的重点 11

3. 2 规范理财资金投资范围 13

3. 3 消除多层嵌套 13

3. 4 统一杠杆水平 13

3. 5 合理设置过渡期 14

3. 6 其它调整 14

第 4 章 新规对商业银行理财产品影响的实证分析 16

4. 1 银行理财产品规模下降 16

4. 2 金融同业类理财产品规模下降 17

4. 3 债券资产配置比例上升 17

4. 4 封闭期非保本理财产品收益率上升 17

第 5 章 对商业银行理财产品发展提出建议 18

5. 1 构建理财业务的ATS账户 18

5. 2 定制差异化理财产品 18

5. 3 加强理财客户的权益保护 18

第 6 章 结论与展望 19

参考文献： 20

致 谢 21

绪论

1 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

资产管理业务是金融机构对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务，在我国，主要从事资管业务的金融机构有商业银行、信托公司、券商、基金公司、 保险公司、投资公司等。经济的发展和财富水平的提高使得资产管理成为社会生活中不可缺少的重要活动。对于委托人来说，资产管理能够起到财富增值的作用，而受托机构通过资管业务又可以筹集大量资金以投资获利。

在我国，居民、企业的理财理念随着财富水平的增长而增强，传统的存款利息已经不能满足人们财富增值的需求，越来越多的居民开始关注股票、债券、基金及理财产品。由于我国大多数居民、企业风险偏好低、投资观念较保守、专业知识薄弱，所以会优先选择安全性最高、信誉最好的金融机构购买相对风险小的理财产品。我国商业银行一直以来就在金融业占据主体地位，是居民、企业信任度最高的金融机构，而且在利率市场化和互联网金融的冲击下，也在努力开展理财业务，因而，在规模成倍增长的理财业务中，商业银行理财规模无论是存量还是增量都处于第一的位置。

然而，中国的商业银行理财业务存在监管套利、多层次产品嵌套、刚性兑付、逃避金融监管等问题，阻碍了社会资金流向实体经济，严重影响了经济结构调整和高质量发展。对此，2018年4月27日，中央银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”或“新规”）及相关配套政策，规范金融机构资产管理业务，统一类似资产管理产品监管标准。当然，商业银行理财产品也在资管新规监管范围之内，新规将对银行理财产品的设计、定价、销售、投资都产生巨大影响。

1.1.2 研究意义

理财业务已经成为商业银行新的盈利重点，但是刚性兑付、产品嵌套等问题增加了银行理财产品的风险，资管新规的出台就是要解决以上问题并促进银行理财业务规范化发展。但是，新规实施仅一年多，许多与新规相关的研究只是笼统地分析了新规对所有从事资管业务的金融机构的影响，并且大多只有理论分析。而本文把研究对象具体到银行理财产品上，并且给出新规前后的理财产品数据来验证理论分析，不仅对新规进行了更细化的解读，而且对大资管背景下银行理财产品的发展具有指导意义。

1. 2 研究方法与研究思路

1.2.1 研究方法

1. 文献综述法

通过阅读已经发表的论文、期刊等文献，了解对资管新规和银行理财产品研究的现有理论，然后整理分类学者们的观点，最后在已有结论的基础上和所学知识的基础上提出自己看法。

2. 数据分析法

通过图表展示的数据列举我国商业银行理财产品发展现状，对比新规前后理财产品数据分析新规对银行理财产品的影响。

3. 案例分析法

以光大银行、中信银行为例分析我国商业银行理财产品发展的优势、劣势、机遇和挑战。

1.2.2 研究思路

首先，在绪论里介绍研究背景和研究意义；其次，通过ADOC模型分析我国银行理财产品发展的优势、劣势、机遇和挑战；再次，从理论上和数据上解读资管新规对中国商业银行理财产品的影响；最后，依据现状和ADOC模型提出未来银行理财产品发展的可行性建议。

1. 3 国内外研究动态

1.3.1 国外研究

国外银行理财业务发展时间较长，监管措施也更健全。国外对商业银行理财产品的研究目前主要集中在消费者权益保护和银行资产管理上面。

Edirisuriya,Gunasekarage和Perera（2019）认为理财产品应该是以客户财富增值为中心，银行不能为了扩大资金规模和信贷规模而将风险转移至理财产品的投资者身上。商业银行必须对信息披露进行细分，并在销售中实施适用性原则，以维护银行理财产品消费者的合法权益。^[1] Bo Feng（2013）认为银行理财服务人员是维系银行与客户关系的关键，理财服务人员不仅要为客户提供风险评估的服务，还应该向客户普及理财专业知识。^[2]Konstantinos Drakos和Nicholas Giannakopoulos（2013）分析了商业银行流动性管理和信贷配给现状，认为理财产品既是一个可以为银行补充流动性的业务，也是银行把风险移出表内而逃避监管的业务，政府对此应该扩大计提法定存款准备金的资金范围。^[3]

1.3.2 国内研究

资管新规推出以后，国内对于我国商业银行理财产品的研究主要集中在两个方面：目前理财产品的缺点和新规对理财产品的影响。

学者高逸麟（2018）认为制约商业银行理财产品创新的原因有银行发展战略，资本预算和销售体系，他认为推动商业银行理财产品发展要深入拓展银行资产证券化产品，并提出以员工持股的方法激励理财产品的销售。^[4]

学者张艺乐（2018）通过研究中信银行个人理财业务，分析了我国商业银行个人理财业务普遍存在同质化的原因，并且借鉴国外瑞士银行、花旗银行成功经验，认为中信银行应该立足于自身的地理网络优势、中信集团支持的优势，加强与互联网平台的合作和加强操作风险控制。^[5]

鲁政委和郭玉玮（2018）以韩国1998-1999年对金融机构的严格监管政策类比我国资管新规和理财新规，分析了韩国监管变严后对银行资产配置、融资渠道的影响。借鉴韩国经验和教训并结合我国当下国情，提出了鼓励发展结构性存款和引导资金回表的建议。^[6]

学者马婷婷（2018）则从商业银行资产端、负债端、流动性管理及银行配置人员方面，分析了资管新规实行前后J银行资产负债表由理财产品的变化所带来的改变。并且从这几个方面提出银行下一步应该做出的改善，如由委外投资向主动投资转变、配备专业人才创新理财产品、明确理财产品定价。^[7]

资管新规自出台以来就备受关注，各大期刊、论文也就其对我国银行理财业务的影响做出解读，但由于新规实施时间较短，许多理论分析缺乏数据的支撑。本文采用ADOC模型，把我国商业银行理财产品的现状研究划分为四个层次，然后分析新规是如何影响银行理财产品并分析影响的数据结果，最后，基于ADOC模型和国外经验教训提出我国银行理财产品发展的可行性建议。

中国商业银行理财产品的ADOC模型分析

2. 1 Advantage

2.1.1 商业银行盈利模式的转变

表2.1 我国各大商业银行理财产品现状比较 （单位：亿元）

图2.1 截至2017年底各金融机构资管业务余额规模

近年来，随着利率市场化不断深入，商业银行以利息差额获取利润已难以为继，各商业银行纷纷转向表外业务。由此，我国商业银行资管业务快速发展，发行的理财产品规模不断攀升。截至2017年末，除去交叉持有因素，我国金融机构理财产品总规模已达百万亿元。其中，银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元，位于各金融机构之首。^[8]

2.1.2 我国商业银行具有广泛的地理网络优势和夯实的客户基础

以首家推出个人理财产品的光大银行为例，这家经国务院批复并经中国人民银行批准设立的全国性股份制商业银行。截至2018年底，已在大陆设立分支机构约1200 家，实现省级行政区域服务网络的全覆盖，机构网点遍布全国130个经济中心城市。而且，光大银行于2010年8月在上海证券交易所上市、2013年12月在香港联交所上市，并正在加快国际布局，香港分行、首尔分行、光银国际、光银欧洲相继开业运营。以光大银行为代表的中国商业银行积极配合国家经济发展政策并承担起一定的社会责任，赢得了广大客户的信任。

表2.2 截至2018年底我国商业银行网点数量

近年来，银行业金融机构数量持续增加，银行网点数量也不断增加。据银保监会统计，截至2018年12月底，中国银行业金融机构数达到4588家，较2017年末增加39家。截至2019年2月11日，全国注册的实体银行网点经达到228600个。其中六大行营业网点超过10万家，邮储银行营业网点超过4万家，占六大行营业网点总数的37%。

另外，随着居民经济水平的提高和理财意识的增强，市场利率的降低，越来越多的银行客户选择将一部分钱购买银行理财产品以获得比储蓄更高的利息收入。超“宇宙行”工行的1.6万个。目前，中国邮政储蓄银行服务的个人客户已经高达5.65亿户，其金融服务网络已覆盖中国超过98%的县级区域。

2.1.3 央行和集团的支持

我国六大行都是属于全国性综合性商业银行，不仅内部管理和抵御风险的能力强，而且背后还有央行这一最后贷款人的支持。为了稳定市场预期，央行将采用公开市场操作、贴现政策、降准以及MLF、SLF、SLO等非常规操作，调节大型商业银行的流动性，给予其资金支持。另外，中国许多股份制商业银行背后还有强大的集团支持。中信银行的第一大股东就是国企中信集团，该集团拥有金融子公司、工业子公司和服务子公司。金融类里中信集团拥有综合服务的明显优势，其下银行、证券、信托、保险、基金、资产管理、期货都具有较强的品牌影响力。中信集团通过产品的交叉销售、联合市场营销、联席会议，大力推进子公司之间的业务协同，完成客户信息系统的整合与迁移工作，为各子公司共享客户资源及交叉销售创造条件。中信银行就是通过与BBVA 在汽车金融、私人银行方面成立了合资项目，才使得其资金资本、国际业务、养老金等领域业务规模也得到迅速增长。

2. 2 Disadvantage

2.2.1 理财产品期限结构以短期为主

以中信银行为例，截至2018年底，该行发行个人理财产品中，期限在31-60天之间的理财产品占比最高，达到29%，到期日在30天以内的占比25%，61-180天之间的理财产品占比超过19%，61-180天之间的理财产品占比超过19%，181-365天之间的理财产品占比约为19%，所有一年期内的理财产品占比高达92%，而超一年期限的理财产品占比仅仅有8%。