论文总字数：13958字

摘 要

近年来，中国传统零售业发展大多以电子商务的线上销售为主体，各行各业之间的竞争也由最初的实体店市场占领演变为抢占互联网零售市场。以苏宁为代表的大型传统零售企业，纷纷改变经营策略以保持企业的持续发展能力。面对不断创新的消费市场，苏宁是受互联网线上购物风潮影响最大的传统零售企业之一，也是首先走上云商战略转型道路的传统企业开拓者。自2013年以来，苏宁一直致力于开创云商模式，以改变连锁零售业的传统模式。

本文首先通过对国内外对财务杠杆理论的文献研究，对财务杠杆理论及其衡量、传统连锁商业企业电商化特点加以综述，明确财务杠杆在企业的经营管理中如何起作用。其次，在文献研究的基础上，结合苏宁云商的具体案例进行案例研究，主要包括财务杠杆演变、融资结构变化、财务风险的原因及解决方案这三个方面，明确新模式实行前后财务状况的变化。最后得出苏宁云商转型模式的效果总结，针对现有问题提出建议。

关键词：苏宁云商 电商转型 财务杠杆

The Application of Financial Leverage in Traditional Business Chain after E-commercializationelectronic business

Abstract

In recent years, the development of traditional Chinese retail industry mostly e-commerce online sales as the main body, competition between all walks of life from the initial physical store market occupation to seize the Internet retail market. Suning as the representative of the large-scale traditional retail enterprises, have changed the business strategy to maintain the sustainable development of enterprises. In the face of rapid changes in the consumer market, Suning is the largest impact by the electricity business, but also the most resolute transformation of the traditional retailers. Since 2013 the company is committed to creating cloud business model, in order to achieve a new model of the transformation of the Internet retail.

This paper first summarizes the financial levers theory and its measurement and the commercialization characteristics of the traditional chain commercial enterprises, and clarifies how the financial levers play a role in the management of the enterprises through the literature research on the theory of financial leverage at home and abroad. Secondly, on the basis of literature research, this paper combines the specific cases of Suning Yun business, including financial levers, changes in financing structure, causes and solutions of financial risks, and clarifies the three aspects of the new model before and after the implementation of the financial situation Variety. Finally, the results of the transition model of Suning cloud are summarized, and the suggestions are put forward for the existing problems.

Keywords: Suningcloud commercial,electricity business transformation,financial leverage

目录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1选题背景 1

1.2研究意义 1

1.3研究内容 2

1.4研究方法 2

第二章 企业财务杠杆理论与应用 3

2.1财务杠杆的理论原理 3

2.1.1财务杠杆原理的运用条件 3

2.1.2财务杠杆原理的影响因素 3

2.2财务杠杆的衡量 4

2.2.1财务杠杆系数 4

2.2.2财务杠杆系数的计算公式 4

2.3财务杠杆的运用 4

2.3.1优化企业资本结构 4

2.3.2制约负债规模比例 4

2.3.3提高资金利用效率 5

第三章 苏宁易购财务杠杆案例分析 6

3.1苏宁易购融资结构变迁 6

3.1.1转型前苏宁易购的融资结构 6

3.1.2转型后苏宁易购的融资结构 6

3.2苏宁易购财务杠杆演变 7

3.2.1转型前苏宁易购的财务杠杆 7

3.2.2转型后苏宁易购的财务杠杆 8

3.3苏宁易购财务风险分析 9

3.3.1财务风险的定义 9

3.3.2苏宁易购财务风险来源 9

3.3.3苏宁易购财务风险类别 9

3.3.4苏宁易购财务风险应对方法 10

3.4苏宁易购财务杠杆运用原因与效应分析 10

3.4.1苏宁易购财务杠杆运用原因 11

3.4.2苏宁易购财务杠杆效应分析 11

3.5案例小结 11

3.5.1苏宁易购融资结构 11

3.5.2苏宁易购财务杠杆 12

3.5.3苏宁易购财务风险 12

第四章 结论与建议 14

4.1主要结论 14

4.2主要建议 14

参考文献 16

致谢 18

第一章 绪论

1.1选题背景

随着移动互联网技术日新月异的飞速发展，以及不断开放的经济政策的实施，“互联网 ”模式在给传统行业带来快速发展契机的同时，也向传统的固有的零售模式发起了挑战。伴随全球经济一体化规模不断扩张，国际大企业纷纷将目光转向中国市场，增加投资开设实体店以及网络购物官网，给出大幅度优惠让利以吸引国内消费者，来占领中国市场。科技的飞速发展，为普罗大众的生活创造了许多便利。一种新购物方式也由此出现，即网上购物。在“互联网 ”新的市场形势下，国内各大以零售业为主体的大型企业正面临低增速的营业增长和亏损的严峻挑战，也纷纷改变自身的策略开始转型走上发展电商之路，以保持企业的持续发展能力。零售企业之间的竞争也由最初的实体店扩张、吸引消费者进店选购演变为增加网上订单、抢占互联网零售市场份额。2013年2月20日，苏宁易购宣布了一项新的发展战略，力图打造一种新的“店商 电商”的零售业模式——云商模式，从此苏宁开始以云商模式为中心，在发展战略、管理制度、融资结构等方面进行了一系列改革。云商的核心是以云技术为基础，整合开放苏宁前台后台、融合开放苏宁线上线下，服务全产业、服务客户群，苏宁的目标是既要做线下店商，也要做线上电商，两头同时发展^[1]。在此次转型变革中，苏宁将在未来的过程中得到更多的关注和吸引更多的资金投资。

1.2研究意义

在当代会计体系中，财务报表分析是辅助企业进行战略选择、制定发展计划过程中相当重要的一个环节。从多角度分析企业当前财务状况，对比转型前的财务指数，可以为企业提供有效参考信息，从而保证企业能够继续维持竞争优势。本文从财务杠杆的角度出发，研究传统零售企业电商化转型对经营成果和财务状况的影响，在明确该关系的基础上，以苏宁从传统零售企业转型为云商企业为案例，利用财务指数分析其云商模式的运行状况,揭示苏宁的经营状况，找出苏宁在企业财务制度管理方面存在的问题。在如何确定、防范和控制财务风险的问题上，站在专业角度，为了苏宁稳健持续的发展，提供了一些可供参考的建议。

1.3研究内容

本文研究了传统零售业电商化转型后财务杠杆运用、财务状况和财务风险等相关内容，选取传统零售商后转型为云商的苏宁作为研究对象进行案例分析，借鉴传统的战略分析工具和财务分析评价指标等方法，分析了互联网时代下苏宁所处的竞争环境及经营特点，剖析了苏宁转型的策略，从财务的视角来分析苏宁战略转型前后财务状况的变化，以探究苏宁战略转型的成效。主要分为四部分，分别为：绪论、企业财务杠杆理论与应用、苏宁易购财务杠杆案例分析以及小结、结论与建议。

1.4研究方法

本文采用案例分析法，通过选取极具代表性的大型零售商苏宁进行分析和研究。然后，查询苏宁云商2010-2016年公开披露的财务年报以及零售商行业的相关分析报告，收集资产负债表、利润表以及现金流量表等各方面的财务信息，旨在得出一些普遍的适用于同行业的结论。运用比较法从财务指标角度对苏宁战略转型过程进行分析，将理论结合实际具体例子分析，对转型前后苏宁的财务数据进行比较分析、结构分析和趋势分析，在数据对比的基础上发现苏宁战略转型前后各自存在的财务风险问题，得出有关电商化战略转型对苏宁财务状况造成影响的结论，并针对存在的问题提出相应的改善建议。

第二章 企业财务杠杆理论与应用

2.1财务杠杆的理论原理

财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象，通常用财务杠杆系数来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及衡量企业财务风险的大小^[2]。在企业负债经营且资本结构一定的条件下，不论利润多少，债务利息是不变的，息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的利益或损失^[3]。

2.1.1财务杠杆原理的运用条件

在企业的筹资方式中，只要有固定的财务支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆效应^[4]。运用财务杠杆原理进行分析预测时，需满足以下条件：企业预测期内财务结构、成本结构、利息率、适用税率、优先股股息率均保持不变^[5]。

2.1.2财务杠杆原理的影响因素

1. 息税前利润率

息税前利润的数值起直接影响作用。

1. 负债的利息率

在资本总额、资本结构和息税前利润率相同的前提条件下，负债利息率的高低也直接影响了公司规模和每股收益 ^[6]。

1. 企业所处行业竞争程度

在竞争激烈的零售业中，为了增加市场占有率，可以采取措施使财务杠杆系数减少来防范竞争对手的攻击实现长期稳定的发展。

1. 资本结构

企业资本结构的组成部分：权益资金和负债资金，会影响财务杠杆^[7]。

2.2财务杠杆的衡量

2.2.1财务杠杆系数

财务杠杆的大小一般用财务杠杆系数表示，它表示企业计算每股收益的变动率与息前税前利润的变动率之间的比率^[8]。

2.2.2财务杠杆系数的计算公式

DFL=

2.3财务杠杆的运用

2.3.1优化企业资本结构

运用财务杠杆原理优化企业资本结构，其实是调整平衡负债和所有者权益之间比例关系^[9]。企业应该结合其实际经营现状和战略发展方向来优化资本结构：

1. 对于经营状况不良的企业来说，可以通过股权融资、资产重组等渠道设法使企业资本结构的负债水平下降；
2. 对于经营状况良好的企业来说，可以通过债券融资、银行贷款以及股份回购等途径来进一步优化资本结构比例^[10]。

2.3.2制约负债规模比例

负债经营对企业有利也有弊，企业要想通过负债经营来实现期望的较高收益的话，应当在获得潜在利益和规避风险之间做出恰当的衡量，不能盲目依靠负债经营来扩大企业规模，以免增加财务风险。企业在经营过程中，应当结合实际情况合理调整财务结构。

2.3.3提高资金利用效率

当企业的资本结构不变、债务规模都不变（即利息支出固定资产）的情况下，倘若企业息税前利润大于利息支出，那么财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而增加，这便使得权益资本收益率大于企业投资收益率，此时，财务杠杆利益越大，权益资本率越大，企业收益会增加^[11]。

第三章 苏宁易购财务杠杆案例分析

3.1苏宁易购融资结构变迁

融资结构是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，它是资产负债表的右方的基本结构，主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系^[12]。

表3-1 2010-2016年苏宁易购融资结构组成

3.1.1转型前苏宁易购的融资结构

随着企业战略计划的不断推进，企业对投资资金的需求不断增长，依靠以往的利润积累模式，继续吸纳供应商资金难以实现企业发展的目标，要想扩大企业规模，必须拓宽融资渠道。由2010-2016年的财务报表可以看出，2012年之前苏宁一直没有长期负债这个科目，直至2013年长期负债数额才有了变化。而负债大多为短期负债，但相对于苏宁的规模都较小，同时短期负债在波动上升。苏宁的所有者权益一直在稳步上升，吸引投资者投资。在2013年苏宁转型之前，短期负债、长期负债和所有者权益数额较低，随着转型战略的提出实施，三个指数都在波动上升。在融资结构中，短期负债占比最大，随后是所有者权益，最后才是长期负债，说明苏宁主要依赖于银行借款等融资方式。

3.1.2转型后苏宁易购的融资结构

总体而言，苏宁线下业务的积极增长受到了家电激励政策、宏观调控政策等因素的影响。在同一时间，随着苏宁提出云商战略，其加大对网络平台、基础设施及物流基地的投资以及多元化经营的扩张，导致其营业成本增加，净利润出现大幅度下降。此外，其在转型初期涉猎的百货、金融等行业尚未开始盈利，而增发股票、贷款等筹资方式也使得其总资产净利率、权益净利率下降速度较快。

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