论文总字数：24059字

摘 要

我国中小企业在经济快速发展的时代，已在我国经济和社会发展中占据了不可撼动的地位，成为建设现代化经济体系的重要基础，在我国的长远发展与规划中发挥着极其重要的作用。与此同时，公司治理开始得到广泛的关注，越来越多的学者也开始研究起反映企业配置财务资源的效率性的财务治理效率。但至今为止，公司治理结构不完善、不健全的问题也在中小企业发展的过程中展露出来，特别是财务治理方面的盲目投资、资金短缺、经营粗放、效益不佳等问题，而这些问题都是由于针对中小企业财务治理效率影响因素的实证研究仍不完善，更没有建立系统的中小企业财务治理效率评价指标体系，所以导致中小企业对自身的财务治理无从下手，无法提高效率。由此对中小企业财务治理效率影响因素进行深入研究对我国中小企业财务治理效率的提高是必不可少的。

本文的研究是以过往学者对财务治理效率的研究成果为基础的，结合对中小企业财务治理效率的现状及问题成因分析，运用企业不完全契约理论、财权流理论、财务治理效率论，探究中小企业财务治理效率的影响因素，通过构建中小企业财务治理效率的评价指标体系，采用回归分析的研究方法，对影响因素进行实证分析，并以中小企业典型代表顺丰控股为例进行案例分析，就实证分析与案例分析的结果，为提高我国中小企业财务治理效率提出相应的对策。

关键词：中小企业；财务治理效率；实证研究

Abstract

With the rapid economic development, SMEs(small and middle enterprises) in China has occupied an irreplaceable position, and become the important basic of building a modern economic system. Furthermore, SMEs in China are playing a significant role in the long-term development and planning. At the same time,corporate governance received attention widely, and more and more scholars began to explore financial governance efficiency which is reflecting the efficiency of enterprises in configuring financial resources. However, problems of incomplete and unhealthy corporate governance structure are revealed in the development of SMEs, especially blind investment in financial governance, the shortage of funds, extensive operations, and poor efficiency. Reasons of these problems are incomplete empirical researches of factors affecting SMEs’ financial governance efficiency, and the lack of comprehensive SMEs' financial governance efficiency evaluation index system. Therefore, SMEs cannot improve financial governance. Based on the current situation, it is necessary to explore the relationship between factors affecting the efficiency of SMEs’ financial governance and SMEs’ financial governance efficiency.

The research of this dissertation is based on past scholars’ research results on financial governance efficiency, and the analysis of situation and problems of SMEs’ financial governance efficiency. Enterprise incomplete contract theory, financial power flow theory, and financial governance efficiency theory are applied into the dissertation to explore factors affecting financial governance efficiency. In addition, in order to empirically analyze factors, evaluation index system of SMEs’ financial governance efficiency is built, and regression analysis is used. Moreover, the typical case of SMEs, SF Holdings, is analyzed. Based on the case, corresponding strategies are proposed with aims of improving SMEs’ financial governance efficiency.

Key words: SMEs(Small and Medium Enterprises); financial governance efficiency; empirical research

目录

摘要 I

Abstract II

第一章 绪论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的与意义 1

1.2.1 研究目的 1

1.2.2 研究意义 1

1.3 研究内容与思路 2

1.3.1 研究内容 2

1.3.2 研究思路 2

1.3.3 研究方法 3

第二章 文献综述 4

2.1 中小企业财务治理相关问题研究 4

2.2 财务治理效率相关问题研究 4

2.3 文献评述 5

第三章 概念界定及理论基础分析 6

3.1 概念界定 6

3.1.1 中小企业 6

3.1.2 财务治理 6

3.1.3 财务治理效率 7

3.2 理论基础 7

3.2.1 企业不完全契约理论 7

3.2.2 财权流理论 7

3.2.3 财务治理效率论 7

第四章 中小企业财务治理效率的现状及成因分析 9

4.1 中小企业财务治理效率现状分析 9

4.2 问题及成因分析 10

4.2.1 资本结构不合理 10

4.2.2 股权结构较简单 10

4.3 影响财务治理效率的假设 11

4.3.1 资本结构方面的假设 11

4.3.2 股权集中度方面的假设 11

第五章 构建中小企业财务治理效率的评价指标体系 12

5.1 变量说明、样本选取与数据来源 12

5.1.1 变量说明 12

5.1.2 样本选取与数据来源 13

5.2 模型构建 13

5.3 实证研究分析 13

5.3.1 描述性统计 13

5.3.2 相关性分析 14

5.3.3 回归分析 15

5.3.4 稳健性检验 16

第六章 以顺丰控股为例进行案例分析 18

6.1 企业简介 18

6.2 财务治理效率分析 18

第七章 探讨提高我国中小企业财务治理效率的对策 19

7.1 提高资金治理效率 19

7.2 合理控制股权集中度 19

7.3 跟随时代发展做改变 19

绪论

1.1 研究背景

我国中小企业在经济快速发展的时代，已显现出“五六七八九”的特征，即交纳了五成有余的税款，贡献的国民生产总值多于六成，创造了七成的对外贸易额，供应的就业岗位也近八成，企业数量则达到了全国企业总数的九成以上。可见，中小企业当前在我国经济和社会发展中占据着不可撼动的地位，成为建设现代化经济体系的重要基础，在我国的长远发展与规划中发挥着极其重要的作用。

然而，在快速发展的过程中，中小企业也显露出公司治理结构不完善、不健全的问题，特别是财务治理方面的盲目投资、资金短缺、经营粗放、效益不佳等问题， 严重影响到企业的长期发展。而财务治理效率作为财务治理的根本目的，其高低对企业的运营起着重要作用。因此，为促进我国经济长期健康发展，高度重视、着力解决中小企业当前存在的问题已成为必然，由此对中小企业财务治理效率影响因素展开研究是必不可少的。

1.2 研究目的与意义

1.2.1 研究目的

本文在昔日学者研究的基础上，首先探询了当前中小企业财务治理效率的发展现状；其次将理论与实际相结合，总结出中小企业财务治理效率存在的问题以及成因；再运用实证分析法指出中小企业财务治理效率的影响因素，即将我国中小板上市公司2016-2017年的财务数据进行实证分析；然后以中小企业典型代表顺丰控股为案例，进行数据分析；最后提出相应的提高中小企业财务治理效率的对策，为中小企业提供参考。

1.2.2 研究意义

1. 理论意义

国内外学者在财务治理方面的成果数不胜数，对中小企业财务治理也进行了大量的研究，但对中小企业财务治理效率的研究却较为欠缺。本文以“中小企业财务治理效率影响因素研究”为题进行研究，根据过往学者研究和总结的理论知识，分析当下中小企业的财务治理效率现状，揭示中小企业财务治理效率存在的问题，并结合2016-2017年我国中小板上市公司具体的财务治理数据，通过实证研究构建中小企业财务治理效率的评价指标体系。同时在前人研究的基础上，进一步推进财务治理效率研究的发展。

1. 现实意义

如今，中小企业已成为我国经济发展的生力军，促进中小企业发展，对稳税收、稳外贸、稳就业，增强我国经济实力具有重大意义。但至今为止，针对中小企业财务治理效率影响因素的实证研究仍不完善，更没有建立系统的中小企业财务治理效率评价指标体系，就导致中小企业对自身的财务治理无从下手，无法提高效率。通过本文的研究，中小企业能够根据中小企业财务治理效率评价指标体系，找到自身的财务治理效率问题，并提出相应的改进措施，对于保障中小企业长期稳定健康发展具有重大意义。

1.3 研究内容与思路

1.3.1 研究内容

本文共有六章：

第一章为绪论，主要介绍了本文的研究背景，研究目的与意义，还包括研究内容与思路。

第二章为文献综述，主要是对以往部分学者对财务治理、财务治理效率方面的成果进行研究总结。

第三章为概念界定、理论基础分析，主要包括中小企业、财务治理、财务治理效率等概念的界定，还包括企业不完全契约理论、财权流理论、财务治理效率论等基础理论分析。

第四章为中小企业财务治理效率的现状及问题成因分析，并根据成因从两个方面提出研究假设：资本结构、股权结构。

第五章根据第四章的研究假设，构建中小企业财务治理效率的评价指标体系，对2016-2017年我国中小板上市公司的相关数据进行实证研究。

第六章在第五章构建的评价指标体系的基础上，以中小企业典型代表顺丰控股为案例，进行数据分析。

第七章根据实证分析与案例分析的结果，针对当前中小型企业财务治理效率问题，提出一些提高我国中小企业财务治理效率的对策，主要包括： 提高资金治理效率、合理控制股权集中度、跟随时代发展做改变。

1.3.2 研究思路

本文研究的基本思路为：在系统工程思想的基础上，首先从原始资料收集整理入手，分析中小企业财务治理效率的现状及问题成因，探究中小企业财务治理效率的影响因素。其次，构建中小企业财务治理效率的评价指标体系，并选取2016-2017年我国中小板上市公司的相关数据作为研究样本，采用回归分析的研究方法，对中小企业财务治理效率的影响因素进行实证分析。然后以中小企业典型代表顺丰控股为案例，将相关数据代入评价指标体系进行分析。最后，根据实证分析与案例分析的结果，提出一些提高我国中小企业财务治理效率的对策。具体技术路线如图所示：

图1.1 技术路线图

1.3.3 研究方法

本文主要采用了文献研究、实证分析以及案例分析等方法，对中小企业财务治理效率的影响因素进行研究。具体如下：

1. 文献研究法

文献研究法是一种学者普遍使用的研究方法，是指研究者对与研究课题相关的文献进行收集和整理，使自身对以往学者已有的研究成果有清晰的了解和理解，以便为自身的研究课题指明目标与方向。本文通过对国内外有关财务治理、财务治理效率等领域的文献的研读，为本文的研究与假设提供了借鉴。

1. 实证分析法

实证研究法是揭示客观现象的内在成分及其普遍联系，总结现象的运行规律，为人们提供精确知识的研究方法。本文根据中小企业财务治理效率的现状，找到问题及原因所在，指出影响中小企业财务治理效率的因素，构建了中小企业财务治理效率的评价指标体系，并用描述性统计法、相关性分析法及回归分析法对我国中小板上市公司数据进行实证研究。

1. 案例分析法

案例分析法是指把实际生活中出现的问题作为案例，结合文献资料对其进行分析，得出问题普遍性规律的方法，其中需要注意的是，要有意识地筛选出典型案例，更有助于问题的分析。本文以中小企业典型代表顺丰控股为例进行案例分析，将顺丰控股2018年相关财务数据带入财务治理效率评价指标体系，以验证评价指标体系。

文献综述

2.1 中小企业财务治理相关问题研究

对于中小企业财务治理相关问题的研究，学者主要从中小企业财务治理现状和完善中小企业财务治理问题的对策两个方面进行。

1. 中小企业财务治理现状

曾爱军（2006）认为，当前我国中小企业财务治理的现状存在三个问题：第一，财务治理目标定位不明确，只是单纯地将利润最大化作为财务治理的目标，而不是将产权结构与自身的财务治理目标相结合。 第二，内部财务治理结构不完善，主要表现为股东构成家族化，以及经营权与所有权相统一。 第三，外部监督机制弱化^[1]。 李章红（2014）认为除了产权制度不明确与财务管理模式不完善外，中小企业的资金治理效率也不高，财务管理制度很不完善^[2]。除此之外，彭薇（2012）也提到中小企业本身资本实力较弱，融资比较困难。而通过比较分析中小企业与大型企业财务治理现状，文义（2008）发现除了以上提到的财务治理目标、财务治理结构、外部监督制度存在问题外，财务激励约束机制和利益相关者参与治理的程度同样存在问题。

1. 改善中小企业财务治理问题的对策

通过以上中小企业的财务治理现状的描述，笔者综合曾爱军（2006）、文义（2008）、彭薇（2012）、李章红（2014）等学者的研究，对完善中小企业财务治理问题提出了以下对策：一是建立明确的财务治理导向机制，将不同类型的中小企业的财务治理目标与其产权结构相结合。二是建立有效的财务治理结构，与企业自身状况、发展特点、文化环境相适应。三是完善外部监督机制，建立多层次监督体系。四是健全财务激励约束机制，吸引人才、留住人才。五是完善利益相关者治理，形成以利益为纽带的战略伙伴关系。六是提升信用等级，促进企业积极上市，拓宽融资渠道。

2.2 财务治理效率相关问题研究

对于财务治理效率相关问题的研究，学者主要从财务治理效率评价、财务治理效率影响因素两个方面进行。

1. 财务治理效率评价

林万祥、唐滔智（2007）认为，财务治理效率是指在财务治理的过程中将总成本最小化，简单的从代理成本、财务制度成本和其他成本的角度评价财务治理效率。而张荣武（2009）相对系统地提出，剩余财务索取权与财务控制权是财务治理效率最大化的核心，而财务治理收益与财务治理成本之比就是衡量财务治理效率的基本标准。这一结果得到了曹越、伍中信（2011），刘腾、蒋葵（2012）、王海荣、鄂奕洲（2014）等学者的肯定，同时曹越、伍中信（2011）也提出，财务治理效率的重大理论问题虽然被张荣武（2009）有效的解决，但其在财务治理效率评价体系和实证检验方面略显不足。

1. 财务治理效率影响因素

学者对此问题的研究，主要体现在以下几个方面：

一是资本结构对财务治理效率的影响。从债务期限结构与债务工具结构角度来看，肖坤、秦彬（2011）发现债务的种类对其财务治理效率有不同的影响，流动负债比例、商业负债比例均与财务治理效率正相关，而银行借款比例越高，财务治理效率则不显著地降低。万宇洵、邹志阳（2012）在此基础上，加大研究角度，还发现产权比例与财务治理效率呈不显著正相关。尹雅静（2017）、王青（2017）通过实证研究也得出相似的结论。另外，Reyhani（2012）通过对上司公司进行实证研究发现，不同的行业所归结出的最佳资本结构具有明显差异，即不同行业相同资本结构对财务治理效率影响不同。

二是股权结构对财务治理效率的影响。万宇洵、邹志阳（2012）研究发现，股权集中度与财务治理效率呈明显正相关关系，而股权制衡度却与之相反，呈明显负相关关系；民营企业相比国有控股上市公司，他们的财务治理效率较为低下；财务治理效率会随着管理层持股比例的升高而升高，到达一定程度后，会随着比例的升高而降低，两者呈倒U型关系。尹雅静（2017）、王青（2017）也认同股权集中度与财务治理效率正相关的观点。而周晓珺、陈清华（2013）则认为不同的股权集中度和制衡度对财务治理效率的影响具有不稳定性，时而有效时而失灵。Kimamp;Lu(2011)也研究显示，在一定范围内，外部治理越强，企业业绩就越好，同时对管理层持股也有较为明显的作用，但在范围之外，这种作用会被削弱。

三是利益相关者对财务治理效率的影响。周晓珺、陈清华（2013）以企业“成长场”为基础，通过数理推导得出利益相关者利益诉求、贡献能力和财务治理结构是上市公司财务治理效率的三项驱动力。周虹（2013）也指出，企业内部利益相关者之间、内部利益相关者和外部利益相关者之间的矛盾大多都是由于双方了解的企业财务信息不一致所引发的，而这些矛盾往往都将在一定程度上影响企业的财务治理效率。

四是公司组织结构对财务治理效率的影响。王青（2017）在陈小林、胡淑娟（2008）、薛祖云、黄彤（2004）研究的基础上提出，董事会会议次数、监事会会议次数和设置审计委员会与财务治理效率均存在正相关关系。周晓珺、陈清华（2013）也提到，股东大会与董事会之间相互激励、相会制约的制衡关系，有助于提升财务治理效率。

2.3 文献评述

（一）缺乏对中小企业财务治理效率相关问题的研究。笔者在查找文献的过程中发现，学者们对财务治理的研究甚多，对中小企业财务治理的研究也不少，但终归大同小异。而对中小企业财务治理效率的研究却少之又少。究其原因，企业财务治理在不同时期使用的方法不同，因而其效率标准也不同，并且不同产业的财务治理效率问题必然存在差异，所以其影响因素也不可能完全一致，况且同一因素对不同企的业财务治理效率的影响效果也不尽相同。因而本文从中小企业财务治理效率影响因素着手，针对当前对普遍中小企业的财务治理效率有较大影响的因素进行相关研究。

（二）缺乏对中小企业财务治理效率影响因素的实证研究。目前，大多数的关于财务治理效率影响因素的研究都是理论层面的，应用层面的探究相对较少，即使有用实证的方法进行研究的，也只是研究某个因素对财务治理效率的影响，而没有一个完整的体系，或许是因为财务治理效率影响因素五花八门。由于各个中小企业的情况参差不齐，其财务治理效率影响因素也千差万别，本文只能选取最具代表性的影响因素构成体系进行实证研究。

概念界定及理论基础分析

3.1 概念界定

本文为了更加深入地研究中小企业财务治理效率影响因素这一主题，需要在下文中对主题中涉及的几个概念进行明确的界定。

3.1.1 中小企业

本文对中小企业的界定是以工信部、国家统计局、发改委、财政部研究共同制定的《中小企业划型标准规定》（2011年版）为依据的。

1. 农、林、牧、渔业。其行业企业为中小企业的标准是营业收入少于2亿元。
2. 工业。其行业企业为中小企业的标准是员工不足1000人，或者营业收入少于4亿元。
3. 建筑业。其行业企业为中小企业的标准是营业收入少于8亿元，或者资产总额少于8亿元。
4. 批发业。其行业企业为中小企业的标准是员工不足200人，或者营业收入少于4亿元。
5. 零售业。其行业企业为中小企业的标准是员工不足300人，或者营业收入少于2亿元。
6. 交通运输业、邮政业。其行业企业为中小企业的标准是员工不足1000人，或者营业收入少于3亿元。
7. 仓储业。其行业企业为中小企业的标准是员工不足200人，或者营业收入少于3千万元以下。
8. 住宿业、餐饮业、软件和信息技术服务业。其行业企业为中小企业的标准是员工不足300人，或者营业收入少于1亿元。
9. 信息传输业。其行业企业为中小企业的标准是员工不足2000人，或者营业收入少于1亿元。
10. 房地产开发经营。其行业企业为中小企业的标准是营业收入少于20亿元，或者资产总额少于1亿元。
11. 物业管理。其行业企业为中小企业的标准是员工不足1000人，或者营业收入少于5千万元。
12. 租赁和商务服务业。其行业企业为中小企业的标准是员工不足300人，或者营业收入少于1.2亿元。
13. 其他未列明行业。其行业企业为中小企业的标准是员工不足300人。

3.1.2 财务治理

财务治理就是企业为实现内部的财务激励与相互约束，高效地治理公司，而进行企业财权安排的一种机制。财务治理可以分为狭义和广义两种。狭义上，财务治理一般指财务内部治理，简单解释来说是企业的股东大会、董事会、经理层、监事会等财务治理主体，相互之间为进行约束，而通过进行一系列制度性的安排，来划分配置企业的财务权利。广义上的财务治理相较于狭义上的来说，治理主体已不仅限于企业内部，而扩充到企业外部，一般指企业内外的利益相关者，也就是说企业内外的利益相关者，为协调彼此之间的利益与责任，而对企业剩余索取权进行分配。综上所述，财务治理就是企业内外的利益相关者为在彼此之间形成一种制衡机制，通过一定的手段，对企业剩余索取权和控制权进行合理配置。

3.1.3 财务治理效率

财务治理的根本目标是财务治理效率。财务治理效率的实质是对财务资源进行配置的效率性，即财务资源配置所获得的总收益与总成本的比值。目前，我国学者在财务治理效率方面还未研究出一套统一规范的衡量标准体系，所以本文选择从总收益和总成本的角度进行衡量。

1. 财务治理收益

当前，主要有托宾Q值、总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）等指标来衡量财务治理收益。由于本文研究的主体和内容比较广泛，将选择综合性较强的净资产收益率（ROE）来衡量财务治理收益。净资产收益率（ROE）是企业净利润与所有者权益的比值，能够综合地反应企业地盈利能力、偿债能力、营运能力。

1. 财务治理成本

从绝大数研究来看，通常选用财务费用率（FDR）来代表负债代理成本。财务费用率（FDR）是指企业在生产经营中的财务费用与主营业务收入的比值，通过这个指标可以表现出企业的财务负担水平。所以本文也选择财务费用率（FDR）来代表财务治理成本。

3.2 理论基础

3.2.1 企业不完全契约理论

根据不完全契约理论，由于所有的信息不可能完全显露出来，交易中也存在许多不确定的事项，人无法达到百分之百的理性，那么想要把所有事件的解释清楚的成本就会很高，导致完全契约的假定是一定不存在的，这就使得不完全契约必然存在。由于存在不完全契约，那些在契约中提及的对资源进行配置的权力就显得不那么重要了，而那些在契约中未被提及的资产的控制权，即剩余控制权，则显得尤为重要。因此，对利益相关者而言，剩余资产的控制权才是关键，当契约不完全时，想要有效率，就必须让相对重要的投资决策方拥有资产的剩余控制权。

3.2.2 财权流理论

财权流理论是伍中信在现代企业制度下，经过不断深入探究后，对财务本质、财务理论进行的第一个新界定与表述，它的实质是财务权力的分配。根据财权流理论，财务资源的投资权、筹资权、收益权、财务决策权等权力都归财权主体所控制。此外伍中信还深入研究了财权与产权两者之间的关系，指出产权中最核心的一部分是由财权与产权相交叉构成的。

财权流理论全面的探讨了财权的分配，明确了财权与产权的相互关系，明确了财务权力的分配对财务治理在理论上的重要性，这为财务治理理论的发展指明了方向。

3.2.3 财务治理效率论

效率是经济学界中经常研究的核心问题，当代财务治理研究的重大缺陷就是缺乏系统地研究效率问题，而张荣武及时地提出和论证了财务治理效率论说。至此，财务治理的内涵得到了重新界定，财务治理环境、财务治理结构、财务治理机制、财务治理效率组成了一个全新财务治理理论体系；财务机制的内涵得到深化，核心机制、协调机制、保障机制构成了财务治理机制体系。但张荣武并没有给出相对应地财务治理效率评价体系，也就无法定量地评价财务治理效率。

中小企业财务治理效率的现状及成因分析

4.1 中小企业财务治理效率现状分析

当前，我国中小企业没有强硬的资本实力，大多都是自有资金进行投资，财务治理效率普遍都为低水平，没有专业的人才或团队进行模式化的管理，只是单纯地将利润最大化作为财务治理的目标，没有财务治理效率的概念以及衡量标准，更别说监督机制。

由于前文有对财务治理效率进行界定，现再分别从财务治理收益与财务治理成本的角度来进行分析。分析数据来源于国泰安数据库，并自行运用Microsoft Office Excel对数据进行统计与分析。

（一）财务治理收益

由图4.1可以看出，我国中小板上市公司2016-2017年的净资产收益率ROE的最大值在65%—80%之间，最小值在（-25%）—（-10%）之间，平均值为9%，数值主要集中分布5—20%的范围内，再从具体数据来看，又主要分布在5—10%的范围内，可见我国中小板上市公司的ROE普遍较低，说明我国中小企业的财务治理收益水平不高。

图4.1 我国中小板上市公司2016-2017年净资产收益率ROE分布图

（二）财务治理成本

由图4.2可以看出，我国中小板上市公司2016-2017年的财务费用率FDR的最大值大于30%，最小值小于0，平均值为2%、3%，数值主要集中分布0—5%的范围内，再从具体数据来看，又主要分布在0—3%的范围内，可见我国中小板上市公司的FDR整体呈低水平，只有个别较高，说明我国中小企业的财务治理成本不高。

图4.2 我国中小板上市公司2016-2017年财务费用率FDR分布图

4.2 问题及成因分析

4.2.1 资本结构不合理

在愈发激烈的中小企业竞争中，资金管理成为了竞争力中关键的一环，而中小企业普遍不合理的资金结构造就了财务治理效率的低下。第一，绝大多数中小企业的创始资金来源于自有资产或亲朋好友的举债，很难会得到天使投资，，而较高的成本与风险也使他们放弃了社会集资和银行贷款的选择。资金的空缺使得中小企业只敢选择稳健的经营方式，从而导致资金失调。第二，中小企业在与大中型企业合作的过程中，由于实力悬殊，没有核心竞争力与大中型企业讨价还价，只得依附于他们，并且应收账款的收款期限取决于大中型企业，而中小企业又不得不按期付款给供应商，这就导致中小企业需要大量的资本进行垫资，一旦周转不顺就会造成资金链断裂。第三，企业通常会有大量库存商品积压，在资金紧张时，就需要降低利润，打折销售，将这些沉淀的资金在短期内快速变现，引起企业的资产累计不足。总之，没有完善的资金管理制度与监督机制，以及政府的扶持，中小企业很难会形成合理的资本结构，进而降低财务治理效率。

4.2.2 股权结构较简单

我国中小企业目前大多为私营企业，也就是传统的家族式企业，创始人通常为第一大股东，持有最多的股份比例，对企业享有绝对的控制权。而高度集中的股权往往意味着，在重大决策上，大股东可能会忽视其他股东与管理者的意见，一意孤行，导致重大的决策失误，进而造成股东与管理人才的流失。另一方面，较高的股权集中度也使企业利益与第一大股东的利益相一致，遇事会再三斟酌思量，不会被花言巧语所蒙蔽，让人有机可乘，同时也避免了其他股东为了一己私利而“搭便车”的行为。

4.3 影响财务治理效率的假设

4.3.1 资本结构方面的假设

由前文分析可知，财务治理的主要构成部分就是资金管理，不同比例的资本结构可以对财务治理产生不同的影响，因此想要探究如何提高财务治理效率，就要研究如何调整至最优的资本结构。本文认为资产负债率、流动比率与存货周转率都是衡量资本结构的重要指标。

资产负债率是总负债与总资产之比，反映了企业因举债所获得的资产在企业总资产中的所占的比重，是衡量企业通过举债进行融资的一个指标。资产负债率越高，说明企业的举债越多。

流动比率是流动资产与流动负债的之比，是反映在企业短期债务到期之前，企业的流动资产可变为现金用于偿还债务的能力。流动比率越高，就表示企业的负债越少。

存货周转率是一定时期内企业的销售成本与平均存货之比，用于反映一定时期内存货的周转速度，即存货的流动性与资金占有量的合理性。企业存货周转率的高低代表企业管理存货的水平，影响了企业的短期偿债能力。

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