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企业绩效对碳排放和影碳信息披露的影响

Ella Mae Matsumura（威斯康星大学麦迪逊分校）

Rachna Prakash（密西西比大学）

Sandra C. Vera-Munoz（圣母大学）

摘要：以手工收集的2006〜2008年基于碳信息披露项目中Samp;P500强上市公司自愿披露的碳排放相关数据为样本，我们考察企业绩效对碳排放和自愿披露碳的行为的影响，帮助从管理者的决策修正自愿性披露碳排放量偏差。我们发现，平均而言，每增加一千公吨碳排放量，企业绩效下降212000美元，而我们的样本企业企业绩效中位数是107万公吨。我们也研究得出企业绩效影响经理人碳信息披露决策。我们发现，对比碳排放数据不披露的企业，披露企业的绩效中位数要高出约2.3亿美元。我们的研究结果表明，市场上所有的企业都为自己的碳排放受到惩罚，但进一步的规定对企业还将为不公布污染物排放信息受到惩罚。结果与假设一致，即资本市场将碳排放量和自愿性信息披露的行为归因为企业绩效。

关键词：温室气体排放量；自愿披露；企业绩效

引言

在过去的十年，机构投资者和各种其他利益相关者对气候变化风险的兴趣增加了18倍（PricewaterhouseCoopers 2012, 6）一些卖方分析师整合碳排放的财政数据提供建议影响他们的投资（Eccles, Krzus, and Serafeim 2011）。一些观察家预测对温室气体（GHG）排放与全球气候变化之间的关系问题的关注的论点将从公司绩效无影响成功转变到公司绩效有影响（GS Sustain 2009, 1。尽管对该论点的研究兴趣不断升高，依然存在少量研究忽略碳排放量，其披露，与公司绩效之间的关联。受投资者，监管者，标准制定者和其他利益相关者对气候变化风险和碳排放水平关注的启发，我们预估企业绩效对碳排放与自愿披露碳排放的行为的影响。

因为近期美国和非美国公司通过对新的非金融气候变化等主要举措对公司披露提高环境信息，包括碳排放透明度施压，我们的调查是非常重要的。这些举措来源于各大组织

如碳信息披露项目（CDP），Ceres，全球报告倡议组织（GRI），网络上的气候风险投资者（INCR），以及国际综合报告委员会（IIRC）。因此，企业管理者也面临着越来越多来自股东的压力，还包括包括他们的公司暴露于监管和市场的影响，要求披露他们的公司面临着气候变化方面评估和报告风险和机会。值得注意的是，气候变化有股东决议有关，因为所有股东决议的比例，从14％增加到2004年27％，2009年（安永2011杨）。

一个企业的名誉因承担环境责任而增强，如投资在可再生的减少碳排放的替代能源，有可能从广泛的利益相关者群体带来的经济利益。这些好处包括增加收入，鼓舞员工，客户，供应商等其他从公司环保方面判断收益的公司利益相关者（Simnett, Nugent, and Huggins 2009a），更有才华和向心力的工作力（Castelo Branco and Lima Rodrigues 2006），和更少的潜在的通过罚款或其他履约成本对公司贷款索赔（Sharfman and Fernando 2008）。

总的来说，来自股东和外界组织的压力创造了内部管理控制系统去披露收集和分析气候变化相关的信息的动力，并帮助了解有关气候变化决策的财务影响以及更广泛的可持续性问题（Institute of Chartered Accountants in England and Wales 2004）。

因此，即使没有明确的公司关于在美国排放的温室气体的成本，资本市场将碳排放量数据纳入企业绩效的程度将有助于推动美国公司作出有关资源分配给的广泛成本收益权衡的碳减排行动的重要决定。（Thaler and Sunstein 2009）。

我们的研究还借给美国和国际会计事项的处理标准制定者和监管者洞察依据。例如，在2010年1月，美国证券交易委员会通过在美国证券交易委员会的监管文件气候变化风险和机遇的披露提供明确的指导要求回应投资者有关气候变化相关的信息披露的担忧。在与此相结合的指导下，SEC专员Elisse Walter表示“许多上市公司其实都是通过他们的佣金等信息披露文件之外的机制提供有关显著气候变化有关的信息披露事项”。事实上，国际审计与鉴证准则理事会（IAASB）最近批准ISAE 3410，对于独立提供指导鉴证业务保证对美国和国际事务所出具温室气体声明（International Auditing andAssurance Standards Board [IAASB] 2012）。

依据IAASB，独立保证可以提供给准备上一个实体的温室气体声明报道：“（a）作为监管的信息披露制度一部分; （b）作为排放权交易计划的一部分;或（c）在自愿基础上告知投资者和其他人。”（IAASB 2012, para. 1）。

现存会计研究报告说，资本市场使用环境信息披露/负债在评估企业是否管理好暴露出的环境风险（Barth and McNichols 1994; Blacconiere and Patten 1994; Cormier and Magnan 1997; Campbell, Sefcik, and Soderstrom 1998）。这些论文审查碳披露信息来源于政府强制披露，环境机构如美国环境保护署（EPA）和加拿大环境各部，或者通过财务报表法规和信息披露涉及的有毒物质排放风险。相比之下，碳排放量有不明确的风险;此外，披露碳排放是自愿的。在美国，其他相关研究探讨的市场价值相关性在颁布二氧化硫（SO2）的排放量的范围内过量排放配额交易计划（ETS）（Hughes 2000; Johnston, Sefcik, and Soderstrom 2008）。 SO2排放测量涉及高度精确的连续排放监测（CEM）系统，在美国交易市场SO2排放配额排放的报告是强制性的。它遵循的是，不同于在碳排放中固有的测量不确定性，有关性质，测量和二氧化硫排放的成本幅度小的不确定性。此外，Hughes (2000)和Johnston et al. (2008)的发现是基于几个行业的小样本。

不像有毒物质的排放，在我们的研究碳排放的周期在很大程度上不受管制，在美国公司并没有要求披露。在会计研究市场价值主动公开碳排放的相关性是罕见的。使用58样本公开交易的澳大利亚公司预期由国家提出ETS，Chapple, Clarkson, and Gold (2013)发现，市场惩罚将由提出的影响公司ETS。然而，他们只研究了企业披露排放情况和没有解决如何结合市场双方的碳排放和信息自愿披露和公司的绩效。

我们的研究通过研究碳排放上效果添加到现存的会计研究校正自我选择偏差后公司绩效，以及公司绩效对自愿披露碳排放行为的影响。我们通过手工收集碳排放数据，2006年至2008标准普尔500家公司调查该公司的价值是负碳相关的假说排放。我们获得公开地从CDP，大约40％的所有碳排放数据在我们的样本。我们还根据企业是否会受到美国环保署的温室气体将我们的样本强制报告规则（Environmental Protection Agency [EPA] 2009）。由于公司在我们的采样周期选择披露其碳排放量，我们修正自我选择偏差由纳入我们的分析系统公司和产业层面的特征。我们发现，平均而言，对于每增加千公吨的碳排放的我们的Samp;P500强公司的样本，公司绩效由$ 212,000.9这转化为14亿美元，这样一个显著的下降。我们进行一些敏感性测试，以评估我们的主要成果和稳健性我们推论不变。这些测试包括估计碳排放对企业的影响重视使用Ohlson (1995)模型，估算公司的变化之间的关系值和二氧化碳排放量的变化。在两个额外的测试中，我们使用月财年结束只有企业，还控制其他未结算负债的影响，以排除他们作为其他解释我们的主要结果。我们的碳排放量与公司价值之间存在负相关的结论。提出问题“如果资本市场惩罚企业的碳排放量，那么为什么企业选择披露他们的信息？”我们认为，管理者权衡成本和效益披露碳排放量，并选择披露，只有当这样的预期效益超过感知成本。因此，我们也考察行为的公司价值的影响自愿披露碳排放。使用倾向评分匹配（Rosenbaum 2005）和双稳健回归（Imbens and Wooldridge 2007），我们发现，平均市场价值即披露其碳排放量的企业对比其非公开同行高出约23亿美元。样本公司披露的中位市值排放。我们获得公开地从CDP，160亿美元大约40％的全部碳排放量的数据。这些结果与我们的碳排放和公司绩效之间负相关的论点，即资本市场的碳排放量，并在公司信息自愿披露的行为都有影响。虽然所有的企业将因其碳排放受到处罚，不管她们透露与否，不披露其碳排放量的企业面临着进一步的资本市场罚款。

基于我们的样本。我们的研究有助于会计文献在四个不同的和重要途径。第一，现存会计研究探讨涉及授权非金融环境信息披露有关性质，测量和排放的成本大小相对确定性。例子包括SO2排放量的研究Hughes (2000)和Johnston et al. (2008)，或与测量不确定度相关的财务会计信息影响的估计报告会计号码，超级基金负债（Campbell, Sefcik, and Soderstrom 2003）。在相反，我们专注于碳排放量，这是在美国基本上不受监管，但涉及显著气候变化风险有关于测量极大的不确定性和碳排放量，这是在美国的管理层自行决定披露目前报告我们的研究提供了有关的程度，投资者通常结合实证研究在他们的公司价值评估工作挣钱不确定的非财务信息。

此外，我们的研究提供到市场使用来自源环境信息的程度证据比监管机构对公司估值等。其次，我们考察了碳排放量与公司价值之间的关系进行披露和非公开公司，校正与经理人决策相关的自我选择偏差披露碳排放。据我们所知，这是这样做的第一项研究。

第三，我们的纸第一次调查的碳排放量的大小与公司价值之间的关系估计，美国资本市场归咎于碳排放的价格。

第四，我们的研究提供了一个坚定的价值罚款非公开企业的经验证据。就我们所知，这是第一次研究上都提供了决策的坚定价值效果的经验证据自愿披露碳排放和碳排放量的大小。接下来我们回顾文献和发展我们的假设。第三节和第四节介绍我们研究设计和结果，第五节总结全文

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