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P2p借贷中的战略放牧行为

特拉华大学，纽瓦克，DE 19716，美国

莱斯大学，休斯敦，TX 77252，USA

特拉华大学，纽瓦克，DE 19716，美国

摘要：

在线对等（P2P）借贷使个人消费者可以直接借钱和借钱给彼此。在Prosper.com的P2P借贷中，我们研究放牧行为，定义为更有可能投标具有更高出价的标。实证研究的结果提供了借贷人战略放牧行为的证据，他们更有可能以更多的出价竞价（招标数量增加1％，增加15％的额外出价的可能性），但只是到了它已经获得全额资金的时候。此后，放牧减少（出价提高1％，增加出价只有5％的可能性）。我们也发现放贷借贷与其后续表现之间存在积极的联系，即借款人是否及时获得款项。与eBay会对投标者造成不利影响，我们的调查结果表明，P2P借贷中的战略放牧行为会对投标者个人和集体有利。

关键词：在线;招标行为;羊群行为;对等借贷

1. 介绍

在Prosper，Lending Club和Zopa UK这样的网站上，个人通过无担保的个人借贷借款和借出，而无需银行或其他金融机构的担保。Prosper.com为当前的研究提供了基础，截至2010年7月，共有97万个成员发起了1.99亿美元的借贷。根据行业跟踪网站P2P-Banking.com统计P2P借贷行业截至2009年8月底，单独美国一个国家就已经产生了7.4亿美元的借贷，预计未来的增长将持续。

在Prosper这种领先的P2P借贷网站，金钱通过这样的方式被借入和贷出。 虽然Prosper拥有诸如升序格式，结构化上线流程以及多天持续时间等eBay借款的许多特征，但至少有两个重要的独特方面。 第一，与eBay不同，Prosper借贷必须从贷方获得足够的投标，以便为所需数额提供全额资金才能取得成功，否则出价将被取消，并且金额出价返回给每个贷方。我们称之为Prosper中的“全面融资规则”。第二个区别是，Prosper借贷机构更积极，充满凝聚力和影响力，从借款人获取信息，审查清单，以确保所提供的信息准确，并影响个人借贷人的投标决策。正如我们下面讨论的，这些差异对于Prosper相对于eBay如何展开具有影响。

在目前的研究中，我们研究了Prosper中放款人的放牧行为。先前的研究表明，放牧，定义为倾向于竞标和竞标出价的趋势是现有出价，是eBay中普遍采用的招标策（Dholakia，Basuroy和Soltysinski 2002; Dholakia和Soltysinski 2001; Gilkeson和Reynolds 2003 ; Kamins，Dregrave;ze和Folkes 2004; Simonsohn和Ariely 2008）这些研究发现，在eBay中放牧，在整个会上都有持续增加时间，并且会适得其反，因为它降低了投标者赢得的机会。同时它也提高了中标者支付的最终价格（Dholakia和Soltysinski 2001）。

然而，与eBay相比，我们认为，在Prosper中，投标人可以有所收获，但只能指定一点。我们把这种招标称为“战略放牧行为”。与我们的预测一致，我们发现Prosper的投标者只有到了上市收到的初步资金才更有可能会以更多的出价投标上市。一旦达到充分资金的要求，放牧就会减少。以前的研究发现投标人在eBay中有偏见和适得其反的行为，我们的发现更倾向于在Prosper中是对个人和集体的战略有益的。

本文的其余部分安排如下。在下一节中，我们描述了研究设置，解释了Prosper的P2P借贷流程。然后，我们回顾相关文献，开发研究假设，并描述我们的数据集。随后提出了实证研究的方法和结果，我们得出结论与所带来的影响。

1. 研究设置

我们的研究使用Prosper网站上发布的数据。该公司已经将自己定位为在线金融市场，提供P2P借贷以及由银行、信用合作社和汽车金融公司发起的机构借贷，并出售给个人投资者。这些产品产生了数十个高流量的在线讨论论坛，许多借款人和借贷人定期参与其中。目前的研究仅关注Prosper的P2P借贷;因为借贷人在收集资料时无法获得机构借贷，所以并没有进一步考虑。

Prosper通过P2P借贷借款的过程如下。潜在的借款人让Prosper允许验证他们的身份，并从美国三大信用报告机构之一Experian获得他们的信用评分。使用这种信用评分以及其他文件，如工资账单和所得税报表，Prosper为每个借款人分配了特定的信用等级。信用评级与AA不同，如果将借款人的借贷违约概率降低到A，B，C，D，E和HR，这意味着借贷违约风险最高。一旦分配信用等级，借款人可以在Prosper上申请借款。上市时，借款人还可以提供个人信息，如性别，种族和婚姻状况，上传图片等个性化的要求，并解释为什么需要借贷以及如何偿还借贷（例如，由提供收入表或每月预算）。

借款人可以要求最高25,000美元的借款，并规定其愿意为借贷支付的最高利率Prosper的所有借贷都是无担保的，也就是说，它们不是由借款人的个人资产担保。Prosper还提供三年期限的借款期限，其相当于银行或信用合作社向消费者出售的分期付款借贷。

一旦列表在Prosper的网站上出示，投资人就决定是否对借贷进行投标，如果是的话，投标金额和利率是多少。他们使用借款人的信用等级和其他财务和个人信息做出这些决定（Herzenstein，Andrews和Dholakia 2009）。大多数投资人人对Prosper的招标策略受到小额信贷模式（Robinson 2001）的影响，因为他们在个人借贷方面会投相对较少金额的标（Bruett 2007; Hulme和Wright 2006）。通过使用这种方式，投资人可以更好地通过将借贷分散在一系列借贷中来降低风险。

在特定的借贷中，一旦投资总额超过借款人要求的金额，利率将从借款人的最高指定利率开始下降。利率下降的程度取决于受欢迎程度：借贷人在完全融资后，利率的下降速度由借款人指定的。

一旦结束，如果已经收到足够的投标以支付所要求的金额，则获胜投资人的投标将从其各自的Prosper账户中扣除，合并并存入借款人的支票账户。值得注意的是，放款人不能出价超过Prosper账户余额的金额，因此出价得到保证（不同于中标人可能无法完成交易的eBay [Dholakia 2005]）。在未来三年，借款人每月分期偿还借贷人的本金和应计利息。

1. Prosper P2P借贷与eBay之间的差异

如前所述，Prosper的借贷按照全额融资的规则运作，即只有在收到足够的投标以支付借款人要求的全部金额时，才能资助上市。这样的机制与eBay会有很大的不同，在这种中，卖方预订价格（如果没有指定预订价格就制定初始价格）的单一出价导致大多数情况下成功。一个例子有助于清楚地说明Prosper全额资金的规则。

考虑一个借款人在Prosper上借款$ 10,000。当结束时，如果借贷人的总金额少于10,000美元，则不成功。借贷人的出价金额退还给他们，借款人必须重新列出借贷申请或在其他地方寻找资金。另一方面，如果上市的最终出价金额为10,000美元以上，则借款人从最低利率的贷方获得10,000美元。此外，由于大多数借贷人在任何一笔借贷中投标少量以分散风险（Bruett 2007），许多借贷人必须对特定借贷进行投标才能取得成功。例如，对于5,000美元的借贷申请，最多可以投资100个借贷人，每个招标最低为50美元。

Prosper和eBay之间的第二个区别是，与eBay的（Herzenstein，Andrews和Dholakia 2009; Hulme and Wright 2006）相比，交流社区在Prosper中是一个更强大的力量。通过网站的在线讨论论坛，借贷人与投资人进行广泛的互动，向他们询问有关借贷申请的许多问题，并提供澄清和其他信息，以帮助他们决定是否借出借贷。在线论坛中的每个人都可以看到问答交流。许多活跃的贷方亲身认识，互相交流，定期进行。他们讨论自己的个人决策策略，为新的贷方提供支持，对潜在的欺诈性借款人提供建议和警告，权衡个人借贷的质量，并相互社交。

在下一节中，我们讨论相关的财务决策和在线社区文学。综合考虑P2P的鲜明特征，我们的分析指出，投标部分资助的清单有用，从而刺激了这种的放牧，一旦上市获得了足够的资金，就劝阻了它们。

1. 研究假说

假设1.放牧行为部分刺激了P2P借贷。

羊群行为是倾向于现有出价竞标的倾向。财务决策研究一致表明，相对于稳定的市场，投资者在作出决策时表现出自信心的不足，更有可能受到其他投资者在不稳定市场中的决策的影响（Hilton 2001; Schachter et al。1985）。作为这一现象的一个例子，Schachter和他的同事（1985年）在两个时期分析了纽约证券交易所的投资者行为：1949 - 1960年期间，股市稳步上涨了600％以上，1966 - 1982年期间股市大幅波动，最终跌破9％的价值。他们发现，在稳定的时期，市场对于不稳定期间的总统选举和航空公司的重大外部事件反应较少。例如，在1949 - 1960年总统选举当天，平均只有9.2％，而1966 - 1982年期间的比例是47.3％。作者的结论是，投资者在稳定的牛市中比在不稳定的熊市中更独立（并且不太容易模仿或反应他人的决策）。

这样的发现不仅限于投资决策。 Pfeffer，Salancik和Leblebici（1976）在国家科学基金会拨款分配分析中发现了类似的结果。在不确定性较大的条件下，如不太发达的社会科学范式，不仅拨款金额每年都有较大的差异，而且由小组成员实施的社会影响力也更大程度地影响了这些拨款。同样，Fazio（1990）的研究表明，当自己的态度无法进入时，消费者倾向于根据其他人的态度和行为做出决定。来自不同文献的结论也得出了同样的结论：当决策者面临着不确定性的环境时，他/他更多地受到他人决策和行为的影响。

在P2P借贷中，借款人信赖度的不确定性很高。从列表本身来看，投资人难以辨别借款人是否要退还款项，还是设定犯有欺诈行为。这个困难更加复杂，因为借款人通常只有一次要求和收到借贷。因此，在eBay（Bruce，Haruvy，and Ram 2004; Dellarocas 2003）中，他们没有机会通过良好的行为积累正面的声誉。投资人也没有能力通过给予负面评级来制裁不良借贷人。此外，即使借款人真的有意偿还借贷，可能在偿还借贷周期的三年期间，其财务状况可能会恶化，导致该人可能无法偿还。除了放款人的决策复杂性和不确定性外，还有数以千计的列表可供选择。借款人在Prosper在线讨论论坛上的讯问进行的尽职调查增加了其他有经验的投资人已经对借款人进行审查的可能性，并认定该人在上市之前是值得信赖的（Heng，Meyer和Stobbe 2007）。由于这些原因，P2P借贷中的借贷更有可能受到其他借贷人的投标行为的影响，因此存在不确定性。

提供对放牧假设的支持，以前的研究已经最终证明了eBay中的放牧行为，并建议由于卖方的可信度（Dholakia和Soltysinski 2001; Dholakia，Basuroy和Soltysinski 2002; Kamins，Dregrave;ze和Folkes 2004）。因此，其他投标人之前提出的投标可以表明卖方的可信赖性，产品的质量或两者，为投标人的决策过程提供有用的投入。这个过程被称为经济学文献中的“信息级联”（Bikhchandani，Hirshleifer和Welch，1992）。

在eBay中进行的放牧研究还发现，许多投标者参与其中的问题。放牧不仅可以降低任何个人投标人获胜的可能性，而且还可以增加赢取物品时支付的最终价格。例如，在Dholakia和Soltysinski（2001）的研究中，参加eBay会的投标人的平均可能性为.126（即8次机会）获胜，而获胜者的平均最终价格为$ 94.50。相比之下，不存在放牧的可比eBay列表的平均可能性为1.0（这是一个完全确定的获胜），平均最终价格只有32.40美元。

虽然放牧可能不利于eBay投标人，因为只有一个投标人可以赢得（在大多数情况下）由于完全的资金规则，在部分资助的Prosper列表中放牧可能会增加其成功的可能性。大多数P2P投资人倾向于对个人借贷进行少量投资来分散风险（Bruett 2007）。例如，在我们的数据集中，借贷人的模拟金额为50美元（占所有出价的51.9％），也是投标所需的最低出价金额。因此，对于1,000美元的借贷申请，多达20个投资人必须投标借贷才能全额供资。对于较大的金额，按比例增加的借贷人必须竞标借贷才能取得成功。

如前所述，当只有部分资助时，借贷人的出价金额将退还给他们。在此期间，这笔钱没有利息，之后投资人必须找到其他借贷才能投标。因为没有得到足够的资金投标，因此导致借贷机构的机会成本（利息收入损失）和额外的搜索成本（从搜索其他有吸引力的列表）。为了减轻这些成本，借贷人很可能会倾向于通过出价而不是没有出价的无资金上市的竞标出价。这种招标偏好（如果存在）应该加强部分资助的列表越来越接近完全资助，即收到的投标越多。因此，我们假设：

H1。控制借款人和借贷特征，部分资助借贷获得额外出价的可能性将随着现有出价数量的增加而增加。

注意，为了测试这一假设，有必要控制其他相关投因素的招标行为，如借款人特征（信用等级，债务收入比率，借贷申请说明中提供的个人信息数量以及人口统计数据等）作为性别，种族和婚姻状况）和借贷特征（其起始利率和所请求的借贷额）。

假设2.放牧行为完全刺激P2P借贷。<!--

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