论文总字数：30214字

摘 要

作为国家企业发展的一项重要活动，并购一直在企业经营发展中占据着重要的地位，不得不说对于并购前后的绩效对比研究有利于找出并购前后对于主并企业来讲的最佳整合方式，本文中我们主要采用对比研究的方式，首先根据刨除关联交易以及重大资产重组的标准筛选出合适的样本企业，之后从企业的四种能力层面选取共12种比较能体现并购前后核心竞争力变化的指标来构建财务指标评价体系，之后我们利用最新的spss 26.0系统来进行因子分析，该系统较为便利，自动进行指标的正向化与标准化处理，之后得到样本公司研究期间6年的得分系数矩阵，最后通过公式得出每年每个企业的综合绩效得分，之后我们就可以进行相应的差值与均值分析，最后再统合进行并购过程几项可能因素的假设以此来研究四种假设结果对于并购绩效可能造成的影响。

关键词：企业并购；绩效分析；财务指标；因子分析；回归分析

Merger and Acquisition Performance Analysis of Listed Companies in Jiangsu Province

Abstract

As a national enterprise development an important activity, mamp;a has been occupies an important position in business development, has to be said for before and after mamp;a performance comparison study is helpful to find out the best for master and enterprise before and after mamp;a integration mode, this article, we mainly adopt the way of comparative study, first of all, according to the amazing connection transaction as well as the standard of the material assets reorganization, select the appropriate sample enterprise from the enterprise ability of four level after a total of 12 kinds of selected can reflect mamp;a is to build the core competitiveness change indexes before and after financial index evaluation system,Then we used the latest SPSS 26.0 system for factor analysis, the system is more convenient, automatic index of positive and standardized treatment, after get the sample company 6 years during the period of study score coefficient matrix, finally, a formula of every year, every enterprise comprehensive performance score, then we can analyze corresponding difference and average, and then several possible factors of mergers and acquisitions integration process hypotheses in order to study the four hypotheses result for the possible impact of mamp;a performance.

Keywords: Enterprise merger and acquisition; Performance analysis; Financial indicators; Factor analysis; Regression analysis

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 绪 论 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的及意义 1

1.3 国内外并购相关研究综述 1

1.4 并购绩效研究内容及方法 1

1.5 可能的创新点和不足 2

1.6 论文框架 2

第二章 绩效并购的相关理论基础 4

2.1 并购的相关理论基础 4

2.1.1 协同效应理论 4

2.1.2交易费用理论 4

2.1.3委托代理理论 4

2.1.4规模经济理论 4

2.2 并购绩效的分析方法 4

2.2.1 事件研究法 5

2.2.2 财务指标分析法 5

2.2.3 经济增加值分析法 5

第三章 江苏省上市企业并购情况刨析 6

3.1 江苏省上市企业的并购政策环境 6

3.2 江苏省上市公司近年的并购情况 6

3.3 上市公司并购的主要特征 6

3.3.1 并购方式主要为股份收购 6

3.3.2 支付方式主要为现金方式 6

第四章 江苏省上市公司并购绩效的实证分析 7

4.1 因子分析法的基本原理介绍 7

4.1.1 因子分析方法介绍 7

4.1.2 因子分析模型的构建 7

4.1.3因子分析法的计算步骤 7

4.2 指标体系构建及数据说明 8

4.2.1 样本选择条件和数据说明 8

4.2.2指标体系的构建 9

4.3并购绩效实证分析 9

4.3.1关于指标的正向化及标准化处理 9

4.3.2 KMO 和Bartlett 球型检验 9

4.3.3 提取公共因子 11

4.3.4计算因子得分 14

4.4 实证结果解析 16

4.4.1均值结果分析。 18

4.4.2差值分析 18

第五章 江苏省上市公司并购绩效影响因素分析 21

5.1 并购绩效影响因素的研究假设 21

5.2 并购绩效影响因素四项假设说明 21

5.2.1 支付方式与并购绩效 21

5.2.2 交易相对规模与并购绩效 21

5.2.3 资产规模与并购绩效 21

5.3 多元回归分析的实证过程 22

5.3.1 变量定义 22

5.3.2 模型设定 23

5.4 实证结果及分析 23

5.4.1 多元回归结果 23

5.4.2 结果分析 24

5.5 实证结果的稳健性检验 24

5.5.1 自变量变换后的多元回归结果 24

5.5.2 实证结果稳健性检验的检验方法与目的 25

5.6 建议 25

结 论 26

参考文献 27

致 谢 29

第一章 绪 论

1.1 研究背景

近年来，随着金融市场的不断发展，在我国现代企业市场制度不断完善的大前提下，江苏省内各行各业上市公司的并购交易活动也日益增多。在企业并购合适的前期条件下出于各种各样的目的可能是为了节约成本，亦或者是为了获得先进技术再者说是扩大市场份额等目的，各类企业并购的事情常有发生。从宏观角度来讲企业并购这一方面依旧众口难调，对于一些局面松散的行业来说，并购确实是当今企业发展的重要战略决策，但是并购的动因是否充分，并购后企业的绩效与之前相比是否得到改进，是否起到了积极的作用反之有什么负面影响，需要什么解决措施？从长期及短期绩效评价角度来看这样的改进实质上是否真的有利于增加企业价值，有利于行业资源整合，有利于追求长期稳定发展，这仍然是各行各业上市企业长久以来所关注的。

1.2 研究目的及意义

从各类文献资料例如外文文献Deepak K. Datta, Dynah A. Basuil, Ankita Agarwal（2020）所著《A study of cross-border acquisitions by firms in the manufacturing》一文中可知我国真正意义上的企业并购活动较晚于西方，西方国家确实是该领域的先行者。江苏作为国内经济大省，但是在各行各业内的企业合理并购方式及提升并购后绩效水平的实证研究理论体系还是不够丰富的。进行并购绩效的实证研究有助于打破行业内并购活动的松散局面，从而助力企业间形成共同谋求发展必定是企业发展大方向的前瞻意识，同时多多关注企业并购的前后过程和并购绩效分析并给出合理的改良意见，对于江苏省内的上市企业大有裨益。

1.3 国内外并购相关研究综述

由于目前全世界正处于经济飞速发展的新时代，各行各业内的尖端企业及新兴企业之间的竞争愈发激烈起来，国内各行各业的企业，Deepak K. Datta, Dynah A. Basuil, Ankita Agarwal（2020）所描述的乃至跨国境的企业并购行为都在如火如荼的进行着。企业并购是各行业的企业勇敢应对机遇和挑战的体现。张丽蕊（2020）认为并购的一部分外部动因主要在于居民消费水平的提升迫使各行各业的上市企业不断进行兼并收容改造升级，这主要表现在居民的消费能力及需求水平不断提升，多数企业会渐渐恐慌于失去曾经的竞争优势，所以从外部来讲各业态间的融合必然成为趋势。而从内部来看，合理整合内部资源，获得资源间的协同效应，规避行业壁垒在占有更多的市场份额的同时减少竞争。这是众多面临并购选择的企业会优先考虑到的。

所以综上所述从整合与融合风险的角度出发，合理的正确的并购是个不错的选择，其动因也十分充分。

1.4 并购绩效研究内容及方法

研究内容：探讨符合条件的江苏省的样本企业经过合理规范的并购行为前后的并购绩效是否发生改变，其对企业绩效有何影响，正面的还是负面的。又是什么因素正在影响着企业并购前后的绩效水平？文章选取在 2015—2016 年度两年间进行了并购活动的符合样本条件的江苏省上市公司为研究对象，首先构建财务指标评价体系，利用因子分析方法计算主并企业并购活动完成前后的绩效的综合得分，最后先进行影响因素假设，运用多元回归分析的方式进行模型拟合探究假设因素与企业绩效的正负相关关系。本文研究的是样本公司并购前后 6 年的绩效情况（并购前 2 年至后 3 年），样本的时间区间（2014年度-2019年度）

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