基于多元回归模型的货币供应量影响因素研究

关键词：宏观经济管理，货币政策，中介机构目标，货币供应量，多元回归模型

1、介绍

目前，世界各国都非常重视在宏观调控中运用货币和财政政策。中国人民银行通过货币政策增强了金融支持经济发展的可持续性。因此，研究影响货币供应量的因素具有重要意义。本文基于多元回归模型，定量研究了影响货币供应量的因素，分析了各种因素的影响，提高了我国货币政策的有效性。

2、相关文献综述

2.1 货币政策要素

货币政策要素货币政策由三个要素组成，包括工具、中间目标、最终目标。货币政策工具有存款准备金率、再贴现政策、公开市场操作等工具。货币政策的中间目标是货币供应量和利率。

货币政策的最终目标：学术文献和发达工业经济体普遍承认，货币政策的主要作用是价格稳定。其他目标，如促进增长和就业，被认为是次要的。其理由是，央行促进增长和就业的最佳方式是保持低通胀和稳定。中央银行也负责国际收支平衡。

2.2货币政策传导过程

货币政策传导过程相当复杂、间接，在一些重要方面还没有完全理解。但央行行长们一直试图设计“简单规则”，以促进货币政策的日常管理。货币政策传导机制如图1所示。

手段 经营目标 中间目标 最终目标

价格稳定；

充分就业；

经济增长；

国际收支平衡

银行同业拆借利率；

其他短期利益

法定准备金率；

再贴现；

公开市场操作；

其他工具

货币供应量；

利率

图1 货币政策传导机制

2.3中国货币政策实践发展阶段

第一阶段：1984-1997年。1984年，中国人民银行履行中央银行职能，成为货币政策制定和实施的主体。这一时期的主要目标是控制通货膨胀，中间目标是信贷规模，主要工具是信贷规模指数和中央银行再融资。货币政策管理模式为直接控制，采用“中央银行-金融机构-企业”的直接传导机制。

第二阶段：1998年至今。自1998年以来，中国人民银行逐步取消信贷规模管理，改革存款准备金制度，扩大公开市场业务。货币政策管理模式基本上由直接控制向间接控制转变。在此期间，主要目标是控制通货紧缩，保持国民经济平稳健康，中间目标是货币供应量，主要工具是存款准备金率、再贴现政策和公开市场操作。货币政策管理模式由直接控制向间接控制转变，形成“中央银行-货币市场-金融机构-企业”的间接传导机制。

3、变量选择与解释

3.1变量选择

本文运用实证研究方法，分析了影响货币供应量的因素。影响货币供应量的因素很多，包括货币基础、货币乘数、GDP、存款准备金率、现金存款比率、再贴现政策、央行再融资和公开市场操作。本文根据以下原则选取经济变量。首先，数据应具有可操作性和可用性。第二，建立多元回归模型应满足nge;30或至少nge;3（k 1）。第三，自2001年以来，中国外汇储备迅速增加。大量货币基础被被动释放[5]。

本文选取的经济变量为货币供应量（M）、外汇储备占用货币（MFR）、GDP增长率（G）、存款准备金率（R）、现金存款率（K）、其他货币调控手段（U）。

3.2变量解释

1） 货币供应量（M）：广义货币可以反映一个国家经济发展所需的规模。本文选取广义货币M2。

2） 外汇储备占用货币（MFR）：外汇储备占用货币是购买外汇的国家货币金额。央行购买并持有中国的外汇储备。中央银行购买的外汇储备形成了中央银行的资产，使货币基础得以释放。

3） GDP增长率（G）：持续快速的经济增长和国际收支盈余将使国家货币供应增长。本文使用GDP增长率来分析其对货币供应量的影响。在这里，GDP增长率扣除了价格变化的影响。

4） 法定准备金率（R）：调整法定准备金率可以控制商业银行的信贷创造能力，间接调节货币供应量。如果存款准备金率在一年内调整，我们应该取其平均值。

5） 现金存款比率（K）：现金存款比率是指非银行公众持有的现金与货币总量的比率。在本文中，现金存款比率=流通现金/（活期存款 定期存款）。

6） 其他货币监管手段（U）：央行再融资、公开市场操作和其他手段也会影响货币供应量。由于我们无法对这些变量进行统计分析，本文引入了一个虚拟变量U。1990年至1997年，U的值被设置为0。从1998年到2008年，U的值设置为1。所有变量均以1990年至2008年的年度数据作为样本数据。所有变量的样本数据如表1所示。

表1 所有变量的样本数据