摘 要

随着我国商业银行规模的不断扩张，其对我国金融业的整体市场稳定和收益能力起着至关重要的作用。而良好的资产组合结构能够有效降低商业银行在金融市场中的风险，并提高在同等风险下的投资收益率。本文以中国工商银行的资产组合结构入手，分析了其现行资产组合结构收益率，运用Markowitz模型分析其风险状况，发现了我国商业银行资产结构存在的缺陷。最后提出针对我国商业银行资产组合进行优化的策略。

本文研究结果表明，我国商业银行资产结构正在向合理的方向改进，但是仍然存在一些问题，如高比例贷款，同行业结构泛滥，风险资产飞速增加，资产结构单一等问题限制了我国商业银行在安全性、流动性、盈利性上发展。对此，本文提出了适当调整贷款资产规模，加强货币市场与资本市场建设等建议。

本文的特色：对商业银行资产组合结构从资产安全性、流动性、盈利性三方面出发，进行了定性与定量的分析，并通过施加流动性风险、在险价值及资本管理的约束，改进了Markowitz模型。

关键词: 资产组合；资产组合优化；Markowitz模型；流动性风险

Abstract

With the intensification of scale in China's financial industry and the improvement of the degree of marketization, commercial banks gradually influence the efficiency and risk of the whole financial system. In order to adapt to the international market and enhance the ability to withstand the pressure of competition in global, commercial banks need to optimize the structure of asset portfolio rationally, and to improve the efficiency of asset allocation and improve the international competitiveness. Using analysis of the current situation of the portfolio structure of China's commercial banks, this thesis tries to find the problem of the asset portfolio of China's commercial banks and puts forward corresponding countermeasures.

In this thesis, the portfolio refers to the relative scale and relationship between the various assets of the commercial banks, and the combination of the various proportions of the different assets in all the assets owned by the commercial banks.

The results of this thesis show that the portfolio of commercial banks in China is enhangcing gradually in right way, however problems still remain somehow such as serious industry homogeneity, excess liquidity, high proportion of commercial loans, too fast growth of risky assets, too simple investment structure, resulting in security, liquidity, profit loss. In view of this situation, it is proposed to strengthen the construction of markets in monetary and capital, and properly readjust the structure of loan and securities assets.

The characteristics of this thesis are: from the three aspects of asset security, liquidity and profitability of the commercial bank, the qualitative and quantitative analysis is carried out, and the Markowitz model is improved by applying the liquidity risk, the risk value and the capital management.

Key Words：Asset portfolio; portfolio optimization; Markowitz model; liquidity risk.

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究目的与意义 1

1.2 国内外研究现状 1

1.2.1 国内研究现状 1

1.2.2 国外研究现状 3

1.2.3文献综述 4

1.3 研究内容和研究方法 4

1.3.1 研究内容与目标 4

1.3.2 研究方法 4

第2章 资产组合优化理论概述 6

2.1 资产组合优化的涵义 6

2.1.1 资产组合 6

2.1.2 资产组合优化 6

2.2 资产组合评价的理论及方法 7

2.3 资产组合优化理论及标准 8

2.3.1 资产组合优化理论 8

2.3.2资产组合的优化标准 8

第3章 四大国有商业银行资产组合概况 10

3.1商业银行主要资产组合结构分析 10

3.1.1商业银行主要资产组合结构类型 10

3.1.2商业银行资产组合结构现状 11

3.2 商业银行资产组合结构分析 12

3.2.1 安全性分析 12

3.2.2 流动性分析 15

3.2.3 盈利性分析 16

3.3 国有商业银行资产组合存在的问题 19

第4章 基于多目标规划的资产组合结构优化分析——以工商银行为例 21

4.1 基于Markowitz模型的商业银行资产组合风险测算 21

4.1.1 基本假定 21

4.1.2 可行性边界及有效边界 21

4.1.3 工商银行资产组合风险的测算 22

4.2 资产优化的约束条件 23

4.2.1 资本管理约束 23

4.2.2 在险价值对该资产结构模型的约束 23

4.3 目标函数分析及参数取值 24

4.3.1 流动性风险 24

4.3.2 工商银行资产组合风险 25

4.3.3 最佳资产结构的最终模型 25

4.4 最佳资产组合计算及分析 25

第5章 商业银行资产组合优化建议 27

5.1 适当调整贷款资产规模 27

5.2 加强货币市场与资本市场建设 27

5.3 减少流动性资产的比率 28

5.4 增强中间业务的创新与风险防控 28

结束语 29

第1章 绪论

1.1 研究目的与意义

当代商业银行是高风险的特别的行业，由于其主要是通过规划金融资产和负债来达到目标，即获得利润。然而随着各种环境的变迁，尤其是内外环境变化，如果商业银行仍旧只是放款赚取利润，则很大可能达不到好的效果，也无法获取更多的盈利。并且如今，随着商业银行资产组合的多元化发展，不同银行之间的资产组合配比也存在很大差异，不同银行之间的风险以及盈利的特点都不尽相同，不同时期的盈利与风险特点也会有很大差异。

商业银行在经营的过程中，总会因为各种不能确定的因素影响实际能够获得的收益，甚至可能导致损失或者无法获取收益。 因此，为了追求利益最大化，银行必须要综合考虑各种资产组合所带来的不同风险以及相关的收益，通过有效配比资源，慎重进行投资以及分配不同比率的资产。同时，因为银行的投资以及资产管理的各种行为本来就形成了一个相对复杂的系统，如果银行面临的风险比较大，则投资组合就更容易发生冲突。为了研究在一定风险条件下如何优化资产组合，就更需要以资产组合为切入点来进行分析。

研究的理论意义在于：随着我国金融市场的不断发展，商业银行不单单只将利润最大化作为主要目标，通过各类资产的合理配比来规避投资风险，提高资本安全同样重要。探索出商业银行最优资产组合，有利于提高低风险获利能力，从而维护我国资本市场的稳定。

商业银行在进行资产组合的调配时，不单单要斟酌资产的盈利能力，还要提防其对应的资产组合风险以及资本是否达到安全的标准，优化商业银行的资产组合，这个命题具有必然的现实意义，通过建立模型并且带入相应的案例进行分析，可以给我国商业银行提供过一个改良的方向和思路。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国内研究现状

（1）商业银行资产配置的决策性研究

曾刚^[1]（2017）认为研究互联网的变化，以及新型信贷模式的产生以及商业银行的资产结构背景提出商业银行的转型离不开资产负债结构的调整。靳玉英^[2]（2016）提出《巴塞尔协议Ⅲ》之后，杠杆率便广泛地运用于商业银行的资产管理。一般认为杠杆率的标准增加了风险型资产的比例会引起银行结构性风险的增加。然而他通过研究却发现，杠杆率对资产结构的约束在于高风险和低风险资产的利率差之中，通过合理选择和利用利率差，可以合理优化商业银行资产结构。彭建刚^[3][2]（2015）认为利率下降会增加存款以及交互融资的成本，导致银行削减流动性资产的比重，从而导致银行不能很好地应对结构性流动风险。阎奇冠^[4]（2014）提出了商业银行不同于其他企业，通过研究商业银行运作的模式以及商业银行资产中的主要资产结构可以对日后银行结构的优化提供宝贵的意见。郭玮^[5][5]（2014）认为商业银行资产证券化能给商业银行带来新的转折点，而如今我国的资产证券化处于一个适应阶段，通过研究该模式运营的方法以及现实案例可以给我国资产证券化提供有效的帮助，从而增加我国商业银行的营利性。吴玮^[6]（2011）发现银行资本监管制度对银行资产结构有重大影响，银行不断修改自身的资产组合结构从而适应现有的资本监管制度。

（2）商业银行资产组合结构的研究：

1. 以商业银行资产负债角度进行的研究

郝丽雯^[7] (2017)提出商业银行资产负债管理十分重要，通过运用理论总结出的事实上的可行性，通过研究商业银行的资产负债结构变迁以及相应的盈利性的变化，摸索出资产负债结构对商业银行盈利性的提高提供建议。李超芸^[8]（2015）认为，商业银行首要资金来源于负债，经由钻研负债的布局是首要任务，剖析分析负债结构是否合理，从而提出负债结构的优化策略对商业银行的盈利性提供研究方向。蒋冠^[9]（2007）提出，存款准备金率的标准的实行与运用可以很好的抑制商业银行的流动性风险的增大。存款准备金率与商业银行的资产负债有着密切的联系，研究存款准备金率的传导方法机制，分析引起的资产负债的内部围观变化，给资产结构优化提供思路。裴权中^[10][10]（1997）认为，人们总是倾向于研究资产负债结构中的资产分布情况以及资产对应的风险，而很少研究负债的结构与风险，而作为资产负债结构中很重要的一部分，负债项目也对资产结构以及盈利性有着重大的影响。

1. 以商业银行信贷资产角度进行的研究

聂广礼^[11]（2017）发现现代商业银行已经由当初消极的应对信贷组合转变成积极应对，而其中信贷组合结构的变化至关重要，他通过使用RAROC的方法研究商业银行信贷资产组合，提出了相应的针对改进意见。林国英^[12]（2014）通过某银行的支行在2013年的与其它分行2013年的资产结构，主要是研究信贷结构的变化以及对应的收益的变化，研究信贷结构对盈利性的影响。王宇哲^[13]（2013）指出，如今信贷证券化已经在很多国家实行，资产信贷化可以把流动性弱的但是将来可带来预期收益资产转化，经由重组分散其危害和收益可以优化资产布局，增大资产的盈利性。林跃武^[14]（2012）以巴塞尔协议的标准和现代资产组合理论为标杆，通过度量不同信贷资产组合的风险以及对应的收益，寻求适合的现代商业银行的信贷组合。赵志宏^[15][15]（1995）发现各大银行为了迅速提高收益会实行的一些迅速扩大收益的措施，从而暴露出在信贷结构上明显的问题，通过研究这些问题并提出改善意见可以优化我国商业银行的信贷组合。

而在资产组合方面，丁波^[16]（2017）发现，现在我国商业银行已经进入了一个新的状态，研究了我国16所银行在该状态前后的资产组合以及相应的收益率和风险，发现了我国现今商业银行在资产组合上存在的问题，如大型商业银行往往面临着更高的风险和对应的更高收益。经由对照变化前后的资产组合和收益的转变，提出我国在新状态下的资产组合可以改良的目标。汪翀^[17]（2013）提出，在当今商业银行在追求利益最大化的同时，缺少相应的条件约束，造成了商业银行面临各种风险的加剧，汪翀通过以资产管理组合理论为基础，建立了多重约束的模型，通过实证分析及数据模拟，对资产组合进行了多重约束下的研究，为资产组合优化提供了明确而有效的方向。

1.2.2 国外研究现状

（1）VAR模型

风险价值理论，即所谓的VAR，Manta(2013)通过研究宏观经济变量对资产组合质量的影响，强调了信贷组合是影响商业银行盈利性的宏观因素。运用VAR和最小二乘法确认了其相关性，并表明了货币在很大程度上影响了金融危机的强度，同时也证明了利率和汇率在商业银行的资产组合中风险水平中发挥了重大的作用。

（2）资产组合优化理论

在现代行业不断的进步的同时，人们也越来越开始关注对银行的资产配置，以及资产组合的管理，因为银行的资产和负债以及相对的配置和比例关乎银行的收益率，于是寻找合理的资产组合方式进行优化商业银行资产组合，可以提高商业银行的收益率，从而与利益最大化的目标更近一步，并能使资产得到合理的运用和安排。

Markowitz（1952）为投资组合理论的鼻祖，创新了包括了均值－方差分析方式以及投资组合有效边界模型^[19]。 Rebecca S. Demsetz^[20] (1997)研究表明，大型银行的资产组合多样化比基于小型市场的多元化措施更好。然而，这种良好的多元化组合却并没有为大型银行降低风险。在大型商业风险减少潜在的多元化是其较低的资本充足率和较大的贷款组合偏移。研究结果表明，多元化会让商业去追求高风险贷款而具有更大的杠杆操作提供整合的重要动力。Raj Aggarwal^[21][20](2001)提出现有的研究表明，资本监管标准的增加会导致抵销增加的风险。3sls模型考察了PCA对银行资本和信用风险影响的同时。结果发现美国银行提高了资本充足率却并没有降低信用风险增加，该发现可以为我国的商业银行资产管理提供指引。John Armstrong^[22][22](2016)给了马科维茨市场投资组合优化理一个代数的定义和分类，用于分析证券市场上的资产组合的结构。这种分类可以帮助评价证券市场上的资产组合，从而给出一个定量的分析。Stephan M. Gasser^[23][23]（2017）重温马科维茨的投资组合选择理论，提出并修改了一个不仅包括特定资产的收益和风险也包含了社会责任措施为一个组合的投资决策过程。通过一个三维的资本配置平面说明可行的最优组合成套的模型结果。它使投资者在定制它们的资产配置，将所有关于个人偏好、风险和社会责任都包含起来。在实证分析的数据集超过6000个国际公司，结果发现，投资者选择最大化他们的投资，会对造成预期收益显著降低。这对资产组合理论是一个改善，包含了不仅仅是风险和收益的分析。

1.2.3文献综述

随着社会的发展和科学的不断进步，资产组合优化的方向也由最初的只兼顾资产或者只兼顾负债的结构，发展为同时关注资产负债配比结构，并开始注重其他方面的研究比如中间业务管理等。现在已经发展为同时关注资产、负债，收入、成本这些方面进行综合分析，协调管理，从而更接近资产的收益最大化以及成本最小化的目标。

1.3 研究内容和研究方法

1.3.1 研究内容与目标

国内外对银行资产组合管理，联合我国具体情况对我国商业银行定量的阐明。领会多种投资组合相关的理论，从而给后续剖析我国商业银行资产组合结构的问题提供思路。采用模型与理论相结合的方法，通过中国工商银行的资产组合案例进行分析计算，在此基础上寻找出一个能够优化的资产组合的模式，从而给我国商业银行资产组合优化提供参考。

第一章经由对我国商业银行资产组合的近况的回顾，和此刻其存在的问题，对照了我国各类别资产情况，综合分析了商业银行的资产组合总体收益和风险情况及变化，并引出了可能会运用的模型。第三章通过了解不同投资组合的理论结合我国商业银行的资产结构进行分析找出问题。第四章使用Markowitz模型及理论对中国工商银行的资产组合建立相关优化改进模型进行分析计算，在此基础上对商业银行的资产组合进行优化调整。最后一张提出资产组合优化的尺度以及改进的方法。

1.3.2 研究方法

（1）规范研究:搜索文献与参考资料，综合了目前国内外对商业银行资产组合情况的研究的最新进展，并以此为基础对商业银行资产组合进行相应的优化研究，通过梳理文献，本文的研究能够得到系统的理论支持;

（2）案例研究：以我国某商业银行为例，钻研资产组合的风险管理的不足及改良方式。

第2章 资产组合优化理论概述

2.1 资产组合优化的涵义

2.1.1 资产组合

资产是指由公司过去的业务和交易形成的资源，由公司拥有或控制，预计将为公司带来经济利益。而资产组合是指投资者持有的一组资产，例如一个资产组合包括股票，债券，货币市场资产等有形资产。现代投资组合理论主要针对减弱投资风险。