一、选题意义

改革开放以来，中国经济飞速发展，2001年中国成功加入世贸组织，融入到世界经济一体化的洪流中，中国的民族企业在世界的舞台上快速成长，2010年中国的GDP值更是以5.88万亿美元超过日本的5.47万亿美元，仅此于美国位居世界第二，而5年前中国还只有2.3万亿美元，只占日本的一半。这无疑是改革开放取得的历史性成就，在中华民族发展史和世界经济发展史上具有里程碑意义。[1] 而中国经济的飞速发展离不开中国企业的快速健康的成长，在企业发展的过程中，不论是项目投资还是企业之间的并购，都离不开企业的资本的投入，资本是企业生存最根本的目的，企业的发展历程是资本不断发展壮大的过程，资金筹集是其最基本的需求。一般资金的筹集方式主要取决于企业所有者和经营者的利益均衡需求而随着企业规模的壮大以及企业交易额的增长，合理的融资方式和公司合理的融资结构是公司健康稳定的快速发展的保障。[2]尤其是2008年美国次贷危机以来，美国和欧洲市场经济持续低迷，后危机时代的阴影始终笼罩着全球经济，但中国企业的对外并购与扩张的步伐并没有停止，如何在经济大环境低迷的情况下完成资本的持续保值增值成为当代企业必须面对的一个现实问题。企业的生存和发展离不开资本, 资本筹集是企业生产经营正常进行和企业发展壮大的关键环节。资本的筹集不仅满足了企业生存和发展的需要, 它还体现了资本所有者与企业经营者之间、资本所有者与企业之间以及不同资本所有者之间的关系。这种关系直接构成了公司治理的核心内容, 即企业的资本筹集与公司治理之间有着天然的联系。不同的融资结构决定了不同的公司治理模式及其效率, 融资结构的变化会直接导致公司治理的变化。[3]因而在现在大环境下讨论公司的融资结构和对应的公司治理问题具有很强的现实和理论意义。

二、课题的研究现状

企业的融资方式，融资结构以及相对应的公司治理问题是个古老而又不失生命活力的话题，随着融资方式的增多，企业的选择空间也越来越大，最基本的方式是企业的内源融资，但这对企业要求较高且内部资金的有限度往往会限制公司的发展；相对应的是外部融资方式，外部融资主要分为债务融资和权益融资两大类，债务融资包括如下具体方式：银行借款、发行企业债券、发行可转换债券和信托融资等。权益融资包括以下具体融资方式：发行股票、发行认股权证和吸收直接投资等。如何在纷繁复杂的融资方式下选择出合理的融资方式和融资方式的组合，是一个时刻考验着企业的深刻命题，国内不少学者对此也有很多研究并有自己的结论，他们分别从不同侧面、以不同视角对企业的融资结构和相对应下的公司治理问题进行探讨。

江乾坤、王泽霞等人认为企业的资金应该来源于金融创新融资。金融创新融资包括运用特殊目的公司、金融衍生工具、全球存托凭证、外币可转换债券、对冲基金等多种融资工具或者组合工具在国内外资本市场上融资。金融创新融资不仅可以有效降低融资成本、缓解跨国并购交易阶段的巨额资金需求，而且可以提前控制整合阶段的各种异常风险。[4]

焦燕玲等人认为企业进行跨国并购的资金来源应满足”优序融资理论”。所谓优序融资理论即从降低成本的角度，融资工具的选择应该首先是内部融资、其次是债券融资，再次是股票融资，最后是其他融资工具。如果并购方有充足的、甚至是过剩的资金，可以考虑利用内部资金来完成并购。因为这种方法具有筹资阻力小，保密性好、风险小、不必支付发行成本等诸多有点。[5]

郝爽等人认为我国企业在进行海外并购时应多选用银团贷款。银团贷款又称辛迪加贷款，是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团采用同一贷款协议，按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。[6]

徐宁、王帅等人认为企业在选择融资方式时应该采用传统的混合融资手段，合理安排债券融资和股权融资的比例，在一定程度上控制了财务分析，同时也避免了营运资金的困难。[7]

以上是我国学者对企业融资的一些摘录，大多是针对某一特定企业或者某一特定的融资目的如进行跨国并购而得出的结论，但公司治理结构和资本结构存在密切的关系，两者相互影响，在现实中单单研究某一个方面，是不可能的，交叉学科的研究将越来越深远。[2]如何将公司治理与资本结构紧密相连是本文着重需要论述的，本文旨在通过相关具体的例子和严谨的理论推理来探究不同资本结构下对公司治理的要求以及在特定的融资目的下，具有特定治理结构的公司如何才能通过合理的融资方式和融资组合完成自己的融资目的并获得最大化的效益。本文将研究方向主要集中于以下两个方面：首先，分析各种融资方式和常见融资组合的利弊，并结合相关案例讨论在相应资本结构下对公司治理的要求；另外本文将通过建模等方式对经典的融资案例进行分析，指出其公司治理结构对融资成功或失败的影响，并在此基础上寻求在相应的公司治理结构下是否存在更为合理的融资方式。

参考文献