摘 要

21世纪以来，随着经济社会的高速发展和科学技术的不断进步，财务危机预警在上市公司中扮演的角色越来越重要。目前我国证券市场的发展尚未完善，企业的经营管理者在企业的生产经营过程中需要时刻对企业财务状况进行监测，避免公司破产。

本文在理论研究部分，先概述了财务危机的基本定义，分析了财务危机的一些显著特征；然后,对财务危机预警的概念、财务危机预警的功能进行了概述；最后，本介绍了财务危机预警模型的分类和本文所选择的财务危机预警模型。

在实证研究部分，笔者在国泰安数据库选取了2017年沪深A股12家信息技术业上市公司分成财务危机样本组和财务正常样本组；然后，在企业财务指标体系中选取了涉及企业生产经营各个方面的22个财务指标；再次，对本文所选用的T-2年22个财务指标进行了筛选；最后，将筛选完成的7个财务指标借助SPSS统计软件进行Logistic回归分析，建立关于我国上市公司财务危机的二元Logistic预警模型，并对模型的拟合效果和预测能力进行了检验以保证模型有效性。

最后文章有针对性的对我国上市公司在财务危机及其预警方面存在的问题提出了对策和建议，并对本文的模型研究进行总结，并指出未来改进方向。

关键词：财务危机；上市公司；财务危机预警；逻辑回归模型

Abstract

Since the 21st century, with the rapid economic and social development and the continuous progress of science and technology, financial crisis early warning plays an increasingly important role in listed companies. At present, the development of China's securities market is not yet perfect, the managers of enterprises need to monitor the financial situation of enterprises at all times in the process of production and operation to avoid company bankruptcy.

In the part of theoretical research, this paper first outlines the basic definition of financial crisis and analyses some notable characteristics of financial crisis; then, it summarizes the concept of financial crisis early warning and the function of financial crisis early warning; finally, it introduces the classification of financial crisis early warning model and the financial crisis early warning model selected in this paper.

In the empirical research part, the author selected 12 information technology listed companies of Shanghai and Shenzhen A shares in the Guotai'an database in 2017 and divided them into financial crisis sample group and normal financial sample group. Then, in the enterprise financial index system, 22 financial indicators related to various aspects of enterprise production and operation were selected. Thirdly, 22 financial indicators of T-2 years selected in this paper were screened. In order to ensure the validity of the model, a binary logistic early warning model for financial crisis of Listed Companies in China is established by logistic regression analysis of seven selected financial indicators with the help of SPSS statistical software, and the fitting effect and forecasting ability of the model are tested.

Finally, the paper puts forward countermeasures and suggestions on the problems of financial crisis and early warning of Listed Companies in China, and summarizes the model study in this paper, pointing out the direction of improvement.

Key words:Financial Crisis; Listed Companies；Financial Crisis Early Warning；Logical Regression Model

目录

摘 要 I

Abstract II

目录 1

第1章 绪论 1

1.1 研究目的与意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 2

1.2.3 国内外研究综述 3

第2章 上市公司财务危机预警理论基础 4

2.1 财务危机概述 4

2.1.1 财务危机的定义 4

2.1.2 财务危机的特征 4

2.2 财务危机预警的概述 5

2.2.1 财务危机预警的概念 5

2.2.3 财务危机预警的功能 5

2.3 财务危机预警模型 6

2.2.1 预警模型的分类 6

2.2.2 预警模型的选择 7

第3章 上市公司财务危机样本选取及指标确定 9

3.1 样本的选择 9

3.1.1 样本的选取标准 9

3.1.2 样本的选取结果 9

3.2 财务危机预警指标的选取 10

3.2.1 财务危机预警指标的选取原则 10

3.2.2 财务指标的初步确定 10

3.3 本文财务危机预警指标的筛选 12

第4章 财务危机预警模型构建与实证分析 14

4.1 财务危机指标的降维 14

4.2 公因子的Logistic模型 15

4.3 预警模型的检验 16

第5章 上市公司财务危机预警的对策 19

5.1 建立适合自身的财务危机预警系统 19

5.2 增强危机意识，培养财务观念 19

5.3 完善公司财务危机预警指标体系 20

5.4 监控公司现金流状况 20

第6章 结论与展望 21

6.1 研究结论 21

6.2 未来展望 21

参考文献 22

致 谢 23

附录A 24

第1章 绪论

1.1 研究目的与意义

1.1.1 研究目的

21世纪以来，全球经济社会发展迅速，目前全球的经济环境也动荡不安。我国的上市公司时时刻刻都面临着各种风险，其中财务风险占据了一个极为重要的位置，稍有不慎，便会为公司带来财务危机。当今世界经济与科技发展速度飞快，经济贸易自由化程度加深，若企业缺乏抵御风险和在风险中立足的能力，将很难在如今的经济环境下生存。这类企业极有可能承受不住冲击而发生财务危机，最终走向破产。因此，我国上市公司需重视财务危机预警，加强财务危机的事前预测，一旦预警系统发出警告，能够迅速作出反应，减小财务危机带来的损失，甚至能避免公司陷于财务危机困境中。

本文正是在这严峻的形式下进行研究，以期建立一套适用于我国信息技术产业上市公司的财务危机预警系统，及时为我国上市公司发出财务危机预警，为将要发生财务危机的企业摆脱困境并减少损失。

1.1.2 研究意义

高质量有效的财务危机预警，是中国上市公司屹立于世界企业之林的必备条件。以下从三个不同的主体来探讨财务危机预警的实际意义：

（1）国家金融机构。一些国家金融机构需要做好国家的宏观资源调配工作，而财务危机预警研究则可以帮助这些国家金融机构实现更有效更高效的资源调配。在政府、银行对发展前景差、即将破产的企业实施援助、发放贷款时，进行严格把控，确保贷款发放的安全和可回收，防止国有资产过度流失。

（2）投资者。按照以往的信息可以知道，投资者在进行投资决时，往往不能对所投资的公司有全面而深入的了解，这会把投资者的投资置于一个高风险的境地，极容易发生较大亏损，而财务危机预警则可以为投资者们带来一些相关的预测性预防性信息，使得投资者能通过这些信息判断上市公司的实际状况和真实价值，以防止投资者所投资的上市公司发生突然亏损或是持续亏损。财务危机预警既科学地为投资者提供了信息，又有效地保护了投资者的利益，降低了投资风险。

（3）上市公司。财务危机预警系统能够有效获取上市公司最真实的财务数据并对其进行进一步的分析处理，进行相关的比率分析和评估对财务危机进行预警，进而起到识别企业财务风险的作用。在财务危机发生后，帮助企业经营管理者找出企业财务危机的根源，及时采取措施对其进行控制和处理，以防企业走向破产。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

（1）单变量分析

William Beaver（1966）是单变量分析方法最具代表性的研究学者，Beaver选取了美国1954-1964年间资产规模相同的79家经营失败企业和79家正常经营企业作为研究样本，并选取了30个财务指标。Beaver在对30个财务指标分别进行分析研究后发现用现金流量与总负债的比率这一财务比率指标用来做财务预测所呈现的效果最为准确，这就有了最初的单变量分析法。单变量分析法的预测时间短，出结果速度快，但它明显存在评价结果准确度低、易受人为篡改等缺陷^[12]，而接下来出现的多变量分析法则在某些方面弥补了这些缺陷。

（2）多变量分析

Altman（1968）选择了1945-1965年间制造业企业中的的 33 家破产公司和与之经营规模相当的33家的财务正常企业，他当时选择了“权益市价/账面债务总额”、“留存收益/资产总额”、“营运资本/资产总额”、“息税前利润/资产总额”、“营业收入/资产总额”这5个财务比率指标构建了 Z值模型，这就是最初的多变量分析。

（3）Logistic回归分析

Tirapat与Nittayagasetwat（1999）对1997年泰国企业进行了海选，从中筛选出破产企业和未破产企业这两组，并根据破产情况对企业的财务数据进行了分析处理，得到了各企业陷入财务危机的可能性大小，该数据分析处理过程就用到了多元Logistic回归方法，该研究证明了企业对通货膨胀越敏感则该企业越容易陷入财务危机，这表明，国家的整体经济环境在某些方面反映了企业潜藏的财务危机。

（4）SVM分析

Wolfgang和Hardle（2005）对2001年到2002年之间的84家美国企业进行了财务数据提取，在将数据进行整合之后他们将SVM运用到这些企业的财务危机预警研究中，该研究表明SVM提取信息能力强，并可将其进行分类，有效处理经济数据。

1.2.2 国内研究现状

较之于国外，我国在财务危机预警方面的研究起步较晚，并且我国学者多为借鉴国外学者研究模型，并在这些研究模型的基础上构建一些财务指标的框架并进行实证研究。

（1）单变量与多变量相结合

陈静（1999）在国外学者的研究基础上，同时使用单变量分析和多变量分析来构建模型。在单变量分析中她选用了流动比率等四四个财务指标，在多变量分析中她选用了资产负债率等六个财务比率指标，最后模型构建结果表明陈静利用这些财务指标构建的模型预测效果较好。

赵建梅和王春莉（2002）选取了40家被ST的财务危机企业，然后根据配对原则又选取了40家与之相对应的财务正常企业进行实证分析，同时他们也采用了单变量和多变量相结合的研究方法，这种方法下构建的模型预警效果较好，能够较为准确的预测公司的财务风险并将其进行分类。

（2）引入非财务变量

陈燕和廖冠民（2006）初次将非财务变量引入财务危机预警模型，该非财务变量分为股权结构和董事会结构这两个方面，并用到了Logistic回归模型。

（3）引入自由现金流量

钱爱民（2008）在构建财务危机预警指标体系时利用主成分分析法和Logistic回归方法，把企业的自由现金流量作为财务数据基础，构建了企业财务危机预警指标体系，并建立了与之相应的财务困境预警模型。

1.2.3 国内外研究综述

国外对财务危机预警模型的研究起步较早。评价指标体系由单变量指标体系逐步完善发展到多变量指标体系，多变量指标体系则逐步引入了非财务指标等。随着指标体系的完善，财务危机预警模型的构建也最早的实证判断发展到建立数学模型。

同时，在进行财务危机预警所使用的方法上面，计算机技术的飞速发展也起到了至关重要的作用。在进行文献综述之后，我们可以发现，国内学者也在国外研究成果的基础上，从不同的样本选取角度选择了各种类型的样本，建立起了具有针对性的各类企业财务危机预警体系，并在其中运用了不同的评价指标和评价方法，使得研究成果更具有针对性和特殊性。此外，我国学者在进行财务危机预警系统的构建时大部分情况下选择的对象都是大中型上市公司，而直接忽略掉了我国的中小型企业，这些中小企业也占有相当大的一部分市场，他们发展能力强、创新能力强，但我国在中小企业财务危机预警方面的研究却一直止步不前，由此可以看出，我国学者在财务危机预警上的研究还任重而道远。

第2章 上市公司财务危机预警理论基础

2.1 财务危机概述

2.1.1 财务危机的定义

财务危机是指企业经营管理不善、不能适应外部环境发生变化而导致企业生产经营活动陷入一种危及企业生存和发展的严重困境。不同的年代、不同国家的学者对财务危机有不同的定义，国外对公司财务危机的分析主要从分析财务危机事项入手。

对于财务危机，我国学者普遍持有一种观点，他们认为：财务危机是“企业因财务运作不善而导致财务状况恶化的一系列动态结果”。结合我国财政政策和上市公司的具体情况来看，我们一般将特别处理（ST）作为判断上市公司陷入财务危机的标志，这也是下文模型构建中选取样本公司的标志。

2.1.2 财务危机的特征

(1)积累性。财务危机的积累性指的是企业在一段时间里面，在筹资、投资、融资等几个环节上的不适当经营所造成的后果是慢慢积累的，财务危机是企业的财务风险在一定程度上积累的产物。财务危机的积累性告诉我们，财务危机的发生这个过程具有持久性，并在程度上由轻变重，在过程上由量变转为质变。因此我们可以判断，财务危机的出现不是偶然的个别事件，而是由各种综合因素交错发生作用以及一系列错误决策所造成的，这些作用使得企业慢慢陷入财务危机困境。

(2)灾难性。财务危机的灾难性特征指的是在任何情形下企业财务危机的发生都会给企业带来灾难性的打击与严重的创伤。虽然在很多时候，企业可以通过资产重组或者资产抵押等方式对企业所面临的危机进行一些补救措施，从而使得企业避免走向破产，但这不表明企业可以抹掉财务危机对企业造成的破坏性打击。