摘 要

财务绩效评价是评价企业经营业绩最重要最核心的内容之一，企业经营者、股东、社会公众及其他利益相关者都需要依靠财务绩效的评价结果做出正确的决策。零售业在我国国民经济中发挥着重要作用，现阶段，我国零售业格局正在悄然转变，激烈的竞争对企业的管理提出了更高的要求。对企业财务绩效进行有效、客观的评价并找出存在的问题，是促进企业有效转型，提升自身竞争力的关键。

首先，梳理国内外财务绩效评价的研究成果、基础理论和评价方法。其次，选取苏宁易购集团作为研究对象，对其财务状况进行简要分析，借鉴以往所采用的财务绩效评价体系，从营运、偿债、盈利、发展、现金流方面选取适用于研究对象的财务指标，构建财务绩效评价体系。再次，以苏宁易购集团2002年-2018年的财务数据为样本，利用因子分析法，对其财务绩效进行分析和评价。最后，针对研究结果提出对应的意见和建议。

研究表明，自2003年以来，苏宁易购集团财务绩效总体水平逐年下降，2013年实施O2O战略转型后，财务绩效开始波动上升。通过因子分析发现，营运因子、成长因子、财务安全因子，三个独立因子能够反映企业79.95%的财务信息，其中营运因子对财务绩效的影响最大。苏宁易购集团可以通过加强技术创新、发挥协同效应、优化资本结构来提升企业的财务绩效。

关键词：财务绩效；因子分析；财务指标

Abstract

Financial performance evaluation is one of the most important contents for evaluating business performance. Business operators, shareholders, the public and other stakeholders rely on the evaluation results of financial performance to make correct decisions. The performances of listed companies are the key element to resource configuring and competing. Therefore, it is of great practical significance to evaluate the financial performance of listed companies. The retail industry plays an important role in China's national economy. At present, China's retail industry is changing. The intense competition puts higher demands on the financial management of enterprises. Effective and objective evaluation of the financial performance of enterprises and finding out the existing problems are the key to promote the transformation of enterprises and enhance their competitiveness.

First of all, combs the research results, theoretical basis and evaluation methods of financial performance evaluation at home and abroad. Secondly, takes Suning as an example, analyzing its financial situation. Based on the financial performance evaluation system adopted in the past, the financial indicators applicable to the research objects were selected from the aspects of profit, operation, debt repayment, development and cash flow. Thirdly, the financial data of Suning Tesco Group from 2002 to 2008 was selected as the research sample, using factor analysis method to design a financial performance evaluation system applicable to Suning. Finally, some suggestions are put forward according to the paper results.

Research shows that since 2003, the overall level of financial performance of Suning has been declining year by year. After the implementation of O2O strategic transformation in 2013, financial performance began to fluctuate and rise. Through factor analysis, it is found that business factors, growth factors and safety factors can reflect 79.95% of the financial information of enterprises, and the business factor has the greatest impact on financial performance. Suning can enhance the financial performance of enterprises by strengthening technological innovation, exerting synergy and optimizing capital structure.

Key Words: Financial performance; Factor analysis; Financial indicators

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究目的与意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 3

1.3 研究内容与研究方法 4

1.3.1 研究内容 4

1.3.2 研究方法 4

1.3.3 研究思路 5

第2章 绩效评价理论基础及方法选择 6

2.1 相关概念界定 6

2.2 绩效评价理论基础 6

2.2.1 委托代理理论对绩效评价的解释 6

2.2.2 利益相关者理论与企业绩效评价 6

2.2.3 权变管理在绩效评价系统中的应用 7

2.3 绩效评价模式与方法 7

2.3.1 评价模式 7

2.3.2 评价方法 8

第3章 苏宁易购集团案例情况介绍 12

3.1 苏宁易购集团发展概述 12

3.2 苏宁易购集团财务现状 13

3.2.1 盈利能力 13

3.2.2 资产状况 16

3.2.3 现金流量 17

第4章 基于因子分析法的苏宁易购财务绩效评价 18

4.1 财务评价指标体系构建 18

4.1.1 选择指标的原则 18

4.1.2 评价指标的选择 18

4.1.3 指标体系的确立 20

4.2 因子分析过程 21

4.2.1 数据预处理与适用性检验 21

4.2.2 因子模型分析 23

4.3 因子分析结果 26

4.3.1 计算因子得分 26

4.3.2 结果分析 27

4.3.3 财务绩效提升建议 28

第5章 结论与展望 29

5.1 研究结论 29

5.2 研究展望 30

参考文献 30

附 录 32

致 谢 36

第1章 绪论

1.1 研究目的与意义

1.1.1 研究目的

现代公司制下，所有权和经营权分离，所有者需要通过财务绩效评价来约束经营者的经营行为、衡量公司的经营业绩、改进公司管理。此外，财务绩效评价能够为社会公众提供有效参考，指导投资者做出合理的投资决策，政府部门等外部关系人也会不同程度地利用财务绩效评价的成果。因此，进行财务绩效评价具有重要的现实意义。

零售业在我国国民经济中发挥着重要作用，2018年我国全年社会消费品零售总额为38万亿元，网络零售额达到90065亿元，其中实物商品网上零售额为70198亿元，较上年增长25.4%，占社会消费品零售总额的18.4%。随着国内互联网流量红利下降和消费者对高效场景化购物体验的需求，纯电商模式的边际客户获取成本不断提高，电商开始重视线下与消费者零距离的销售终端，国内零售业格局正在逐渐转变。

苏宁伴随着零售业的发展而成长，经历了传统零售、互联网零售、新零售等多个发展阶段。相较于传统零售中的百货商超和互联网零售中的电商巨头，苏宁更具有典型性和代表性。基于此，本文选取苏宁易购集团作为研究对象，对其财务绩效进行分析评价、提出改进建议和对策，同时为同类上市公司的财务绩效评价提供参考。

1.1.2 研究意义

（1）理论意义

从研究对象上看，关于企业财务绩效评价的研究主要集中在房地产、商业银行、建筑等行业；从研究方法上看，尚不存在一种普遍适用、绝对科学的评价标准。本文通过对零售业的典型代表苏宁易购集团的财务绩效进行评价，构建出适应零售企业特点的财务绩效评价体系，通过案例分析，对苏宁易购集团财务绩效水平进行评价，发现问题、提出建议，一定程度上丰富了财务绩效评价的理论研究。

（2）实践意义

零售业的激烈竞争对企业的管理提出了更高的要求，对大量财务数据进行有效、客观的分析是评价企业财务绩效的关键。企业内部经营者需通过对自身财务绩效进行评价，发现问题并寻找解决措施；股东需要通过财务绩效评价来监督企业运营情况；债权人需根据财务绩效评价状况明确下一步的决策。以苏宁易购集团为例，将财务绩效评价的研究落实到微观企业上，并利用因子分析法的降维技术剔除财务指标间的冗余，为案例在内部经营中出现的问题提供对应的解决措施，为同行业其他公司提供借鉴和参考，为即将进入该行业的企业提供一定的现实指导。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

Alexander Wall（1928）发明了沃尔综合评分法，给出七种财务比率，并将其用线性关系结合起来，以判断企业的财务状况^[1]。Joel M. Stern等（1995）认为经济增加值（EVA）是绩效衡量的标准和综合财务管理的核心^[2]。Lany M Prober（2000）从衡量公司经营绩效的角度出发，引入经济增加值（EVA），提出EVA可以更准确地反映公司的经营绩效^[3]。Quey Jen Yeh（1996）认为利用财务比率评估银行业绩并不能获得银行财务稳健性的综合得分，其研究表明数据包络分析与财务比率相结合可以更好评估银行的整体业绩^[4]。Kaplan和Norton（1998）提出平衡计分卡（BSC），构建出财务与非财务指标相结合的评价指标体系^[5]。Nese Yalcin，Ali Bayrakdaroglu，Cengiz Kahraman（2012）认为基于会计的财务绩效评价方法不足以反映企业的真实竞争力，提出利用基于价值的财务业绩（VFP）评价方法来衡量公司价值，使用AFP和VFP的主要标准及其子标准构建分级财务绩效评估模型^[6]。

Pinches、Mingo和Caruthers（1973）首次将心理学研究中采用的因子分析法用于考虑财务比率之间存在的关系，将48项财务指标提取为7组因子进而评价公司的综合状况^[7]。Hamdi F. Ali（1994）将因子分析法应用于国际商业航空公司的财务绩效评价中，其研究表明因子分析有利于构建经修订的财务分析框架^[8]。Douglass Cagwin和Marinus Bouwman（2002）利用验证性因子分析和结构方程模型验证了基于活动的成本核算能够改善企业的财务绩效^[9]。William J. Ritchie和Robert W. Kolodinsky（2003）采用因子分析，对非营利组织进行实证检验，认为财政绩效、公共支持和筹款效率是衡量非营利组织财务表现的主要因子^[10]。M. Emin Öcal（2007）对从土耳其建筑公司收集的五年期数据进行因子分析，提取出五项适应行业财务趋势的独立指标，用于分析行业和单独公司的财务状况^[11]。Alice C Lee等（2016）详细论述了判别分析与因子分析在财务管理中的应用^[12]。

综上，国外学者从单一财务比率、企业价值、综合指标等多种角度对财务绩效评价体系进行了改进。在研究过程中多采用实证研究方法以检验指标体系构建的有效性。其理论研究和具体应用为本文提供了丰富的借鉴经验。

1.2.2 国内研究现状

（1）财务绩效的评价方法

徐楠、谢瑞峰（2014）利用BP神经网络模型弱化人为因素影响权重向量的特点，对物流公司的财务绩效进行了评价^[13]。徐国祥等（2000）在对沪深两市上市公司的经营业绩进行排名时，指出因子分析法所得结果的客观性更强^[14]。耿晶晶、刘莉（2019）利用因子分析法筛选出评价指标，采用DEA对财务数据进行分析，得出核心企业的整体效率和规模收益情况，以评价核心企业的财务绩效^[15]。张彦霞等（2018）在优化指标权重时采用了主客观融合法，并基于可变模糊集理论构建出财务绩效的综合评价模型^[16]。

（2）财务绩效的评价指标

潘琰和程‌‌‌‌小可（2000）根据我国上市‌‌‌‌公司经营特点，在财政‌‌‌‌‌部与中国‌‌‌‌‌诚信公‌‌‌‌司财务指标体系的基础上，选取净资产收益率、总资产报酬率、总资产增长率、流动比率、资产负债率、存货周转率、应收账款周转率、利润增长率和营业利润率作为上市公司经营业绩的评价指标^[17]。冯根福和吴林江（2001）指出，单一的测量指标存在许多缺陷，但多个指标会造成不必要的重复，以总资产周转率、资产净利润率、每股收益和净资产收益率来衡量上市公司绩效^[18]。王国顺、彭宏（2004）通过比较EVA和传统绩效评价指标的关系，指出利用经济增加值来衡量上市公司业绩是有限的，在使用EVA指标时，需要结合公司实际情况，消除虚报和水分^[19]。

（3）财务绩效的研究对象

郭翠荣等（2012）以我国16家商业银行为研究对象，运用因子分析法从6个方面构建银行竞争力评价指标并对其竞争力水平进行对比分析^[20]。陈晶璞等（2014）以沪深45家金融类上市公司为研究样本，选取代表上市公司财务绩效的11个财务指标进行综合研究，分析样本公司在各个因子上的优劣势^[21]。郭晓蓓（2017）对钢铁行业经营绩效进行实证分析，提出公司规模、运营能力与绩效呈弱正相关，盈利能力与财务绩效呈显著正相关，资本结构与绩效呈显著负相关^[22]。刘敏君（2017）以A 股煤炭上市公司为研究样本，构建煤炭上市公司财务绩效指标体系，并对这15家煤炭板块龙头股进行评分排序^[23]。甄立勇（2017）则选取盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力四个方面的 13 个绩效评价指标对家电行业上市公司的财务绩效进行综合评价，认为企业提高财务绩效的核心是提高自身的盈利能力和偿债能力^[24]。

综上，国内学者采用的方法、选取的指标、分析的对象各不相同，也各有优劣势。尚不存在一种普遍适用、绝对科学的评价标准。在研究方法的选择上越来越多地运用多元统计分析，在对具体行业和公司的财务指标进行分析时主要从盈‌‌利‌‌‌能‌‌‌力、偿‌‌‌债‌‌‌能‌‌‌力、营‌‌‌‌运‌‌‌‌能力、成‌‌‌长能‌‌‌‌力方面考虑。