摘 要

随着中国经济发展进入“换挡期”，与经济增长紧密相关的房地产行业在给中国经济带来积极影响的同时也产生了一些问题。近年来，国家针对房地产行业出台了一系列宏观调控政策，在国内金融去杠杆的背景下，房地产行业在发展中挑战与机遇并存。一般而言，一个企业的风险主要通过财务风险来显现。由于房地产行业的发展受国家调控政策的影响较大，而且房地产企业相较于其他企业而言面临的财务风险更大。因此，加强财务风险管理及控制，对财务风险进行识别、评价并找到其风险成因对房地产企业的健康发展具有十分重要的意义。

本文首先在广泛阅读国内外文献的基础上对企业财务风险识别、评价和管理理论进行总结概括。其次，对财务风险及风险管理等相关的理论进行了论述，这部分内容为本文的写作提供了理论支撑。再次，本文先从整体上对金地集团的财务状况进行了简要分析，接着又采用比率分析法从筹资、投资、现金流以及营运方面对金地集团进行财务风险识别。最后，本文选取相关财务指标构建了基于因子分析法的财务风险评价模型，更加客观准确地评价了金地集团近五年的财务风险变动情况，通过因素分析法找出了影响金地集团财务风险的主要风险因素，然后针对主要影响因素提出了相应的风险防范措施，希望能够为金地集团财务风险防范提供一些借鉴。

本文的主要结论：（1）通过因子分析法找出了盈利能力及偿债能力下降是造成金地集团风险增加的主要原因；（2）本文认为在增强盈利能力方面，金地集团可以通过发展多元化业务，积极扩展新的利润增长点以及加强成本管理提高企业的利润水平；（3）在降低偿债风险方面可以通过优化资本结构、拓展融资渠道实现融资多元化降低企业偿债风险。

关键词：财务风险评价；风险管理；因子分析；新常态

 Abstract 

As China's economic development enters a "shift period", the real estate industry, which is closely related to economic growth, has not only brought positive influences to China's economy, but also caused some problems .In recent years, China has issued a series of macro-control policies for the real estate industry. Against the background of domestic financial deleveraging, the real estate industry faces both challenges and opportunities in its development. Generally speaking, the risk of an enterprise is mainly manifested through financial risk. Because the development of the real estate industry is greatly affected by the national regulatory policies, and the real estate enterprises face greater financial risks than other enterprises. Therefore, it is of great significance for the healthy development of real estate enterprises to strengthen financial risk management and control, identify, evaluate and find out the causes of financial risks.

First of all, this paper summarizes the identification, evaluation and management of enterprise financial risk on the basis of extensive reading of domestic and foreign literature. Secondly, it discusses the theories of financial risk and risk management, which provides theoretical support for the writing of this thesis. Thirdly, this thesis first briefly analyzes the financial status of gemdale group as a whole, and then analyzes the financial risks of gemdale group from the aspects of financing, investment, cash flow and operation with the ratio analysis method. Finally, this paper selects the related financial indicators to build the model of financial risk evaluation based on factor analysis, a more objective and accurate evaluation of the changes in the financial risk in gemdale nearly five years, through the factor analysis method to find out the main risk factors affecting gemdale corporation’s financial risk, and then in view of the main factors influencing the corresponding risk prevention measures, hoping to provide some reference for gemdale financial risk prevention.

The main conclusions of this paper are as follows:(1) through factor analysis, it is found that the decline of profitability and solvency is the main reason for the increase of risk of gemdale group;(2)In terms of enhancing profitability, gemdale group can actively expand new profit growth points and strengthen cost management to improve its profit level by developing diversified businesses;(3) In terms of reducing debt service risk, enterprises can reduce debt service risk by optimizing capital structure and expanding financing channels to achieve financing diversification.

Keywords: Financial risk assessment; Risk management; Factor analysis; New normal

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究目的与意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 3

1.3 研究内容及研究方法 4

1.3.1 研究内容 4

1.3.2 研究方法 5

第2章 相关理论概述 6

2.1 财务风险相关理论 6

2.1.1 风险的定义 6

2.1.2 财务风险的定义 6

2.1.3 财务风险的特征 6

2.2 风险管理基本理论概述 7

2.2.1 风险管理的发展阶段 7

2.2.2 风险管理的构成要素 8

2.2.3 风险管理的过程 8

第3章 金地集团财务风险识别 10

3.1 金地集团简介 10

3.2 金地集团基本财务状况分析 10

3.2.1 资产负债状况分析 10

3.2.2 收入成本利润状况分析 11

3.3 金地集团财务风险识别 12

3.3.1 筹资风险识别 12

3.3.2 投资风险识别 14

3.3.3 现金流量风险识别 16

3.3.4 营运风险识别 17

第4章 新常态下金地集团财务风险评价 19

4.1 财务风险评价指标的选择 19

4.2 基于因子分析法的风险评价 20

4.2.1 建立财务风险评价模型 20

4.2.2 财务风险评价分析 24

4.3 评价结果风险与对策建议 25

4.3.1 财务风险评价结果分析 25

4.3.2 财务风险防范措施 26

第5章 结论与展望 28

5.1 研究结论 28

5.2 研究展望 28

参考文献 29

致 谢 31

第1章 绪论

1.1 研究目的与意义

1.1.1 研究目的

在历经三十余年的高速发展后，我国经济发展进入“新常态”，由高速增长转变为中高速增长。作为国民经济重要组成部分的房地产行业也受到了经济发展变化的影响，房地产行业对国家宏观政策的敏感性强。近年来，国家出台了一系列针对房地产市场的宏观调控政策。诸如出台“限购限贷”政策，建立了“租购同权”、“租购并举”制度，实施了上调住房贷款利率等一系列措施。此外，房地产行业具有资金需求量大、项目建设周期长、风险性高的特点。一旦出现资金链断裂，房地产企业就会陷入破产或面临兼并重组的境地。以上这些特点使其相较其他行业具有较大的财务风险。企业只有加强对自身风险的识别，做好风险应对措施，提高抗风险能力，才能在复杂的大环境下得以持续发展。

金地集团作为我国房地产开发业中具有竞争优势的企业，综合实力曾经在中国上市房地产公司中处于前三强。但是近年来金地集团的整体规模和经营成绩在行业中逐渐落后。一般来说，一个企业的财务风险和企业生产经营息息相关。财务问题的解决一般是通过解决经营问题来实现的。在追求利润最大化的过程中，企业也面临着来自于财务风险的重大威胁。本文通过对金地集团的财务数据进行分析，构建因子分析模型对金地集团的财务风险进行评价，希望能够找出企业面临的主要财务风险及其成因，为企业及其利益相关者提供一些参考，帮助企业制定应对措施。

1.1.2 研究意义

企业在发展过程中面临着多种多样的风险。诸如技术风险、政策风险、经营风险和财务风险等。在企业面临的所有风险中，最容易识别和判断的是财务风险。并且技术风险、经营风险等最终都会通过财务风险体现出来。由于财务风险的发生会影响企业的生产经营状况，严重的情况下甚至会使企业濒临破产。基于此，对金地集团的财务状况进行分析具有理论意义和实践意义。

（1）理论意义

随着经济新常态这一话题的提出，各个地方的政府部门为了促进当地房地产行业健康发展，结合当地情况出台了独具特色的调控政策。由于受到了国家宏观调控政策影响，房地产行业在发展中也面临一些挑战。在新常态背景下对房地产上市公司进行财务风险分析有助于为我国房地产行业的安全管理、健康运营奠定坚实的理论基础。此外，目前与财务风险相关的研究大部分侧重于整个市场方面，针对具体企业进行财务风险分析、评价和防范的研究较少。因此，本文选择金地集团作为研究对象，在一定程度上可丰富相关的理论。

（2）实践意义

房地产行业在众多行业中处于中游，起到承上启下的作用，推动装修、家电等产业的发展，拉动钢铁、水泥等行业前进，已经成为我国经济发展的一大助力，在国民经济发展中具有十分重要的作用。近年来，房地产市场竞争也日益激烈，房地产行业资金压力增大。因此，房地产企业必须重视财务风险，并加强财务风险管理控制，促使企业获得健康发展。企业不仅要加强财务分析、辨识财务风险，更要对产生财务风险的原因进行全面分析。如何有效控制风险是风险管理的核心和重点。本文利用因子分析法对金地集团的财务状况进行分析，帮助金地集团及时发现并有效预防财务风险，促进其在经济发展新常态下可持续发展。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

随着西方企业所处的财务环境不断发展变化，西方学术界对企业财务风险评价及管理研究也逐步深入。

1929年至1933年的经济危机期间，如何防范风险尤其是财务活动产生的风险，维持企业生存成为投资人和债权人主要关心的问题。在前人研究的基础上，1958年至1961年，美国学者Modigliani和Miller提出著名的MM理论。MM理论认为，当企业经营风险相同而资本结构不同时，此时如果不考虑企业所得税，企业价值并不会受到资本结构的影响。

Alexandre Ttin dade（2006）指出在降低整体财务风险时，以合理的财务预算为指引会更有效，因此企业通过加强财务预算以达到控制企业财务风险的目的^[1]。

Hwang（2015）指出企业可以通过使用CAPM模型研究企业资产预期收益和资本成本之间的关系，这一研究结论为企业识别财务风险和控制财务风险等相关措施的设计提供了思路^[2]。

Daniel Zéghal，Meriem ElAoun（2016）根据风险的来源和影响将风险分为具体风险、系统风险和处于金字塔顶端的系统风险。具体风险也被称为可分散风险，可以通过公司建立的风险管理流程来管理。系统性风险是不可分散的，它也被称为市场风险，虽然市场风险不能被分散，但可以通过管理对冲市场风险。最后一个是处于金字塔顶端的系统风险，因为它是对相互关联的业务系统影响最大的风险^[3]。

在财务风险测量和评价方面，Lin，Ping-Chen（2017）认为如果想要提高并购财务风险预测的精准度，就必须根据权重进行分配，选择其中比较关键的财务指标，最后将这些指标组成评价模型并采用不同的方法进行计算^[4]。

Beaver（1966）在研究中表明可以使用单变量模型对企业可能发生的财务风险进行预测，其在研究中指出使用总资产净利率、营运资本和流动负债的比率、权益净利率、权益负债比这几个财务指标分别作为模型的变量，能够更加准确地预测企业的财务风险^[5]。

Altman（1968）构建了Z-Score模型对企业的财务状况进行判断与分析，该模型中涉及了企业多个财务指标。通过计算出来的企业Z值来评价企业目前的财务状况^[6]。

Zhang ML和Yang Wp（2012）认为在房地产行业中高风险与高收益并存，提出了采用模糊综合评价方法能够有效地识别出房地产企业的投资风险这一建议^[7]。

1.2.2 国内研究现状

由于我国市场经济起步较晚，因此，我国有关企业风险评价及管理的研究开始的时间晚于西方国家。在西方学者相关财务风险评价及管理的基础上，我国学者也创造了众多研究成果。