1.1 选题背景与意义

1.1.1 选题背景

我国将企业的融资方式分为“直接融资”和“间接融资”。直接融资通常是指以股票和债券为主要金融工具的一种融资机制，间接融资通常是指银行贷款。直接融资和间接融资在社会融资总规模中的比例可以反映出一国的金融结构，一些高收入国家例如美国的金融结构一直都表现出非常显著的市场主导型的特征，发达国家的直接融资比重大致维持在65%-75%之间，而我国的直接融资存量一直不算高,但是近年来随着我国直接融资渠道的不断拓宽，债券已成为企业融资的重要渠道之一。据中国人民银行统计，2017年我国社会融资规模存量为174.64万亿元，同比增长12%，2008到2017年间，我国直接融资增量比重从15.28%上升至 23% ，其中主要的变化来自企业债券融资额的稳步增长。

企业债是重要的债券品种之一，截至2017年12月31日，企业债券存量在所有债券中占比7.66%，国家发改委共核准企业债券384只8359.4亿元，较2016年增长了4%。受政策立场开始转向“控风险”和“抑泡沫”的影响，2017年央行先后发布了《中国金融稳定报告（2017）》和《中国人民年报（2016）》，延续了2016年稳健中性的货币政策，在经济面临下行压力和货币政策相对收紧的背景下，企业债信用溢价也相应上升。虽然央行一直都在把防控金融风险放在重要的位置，但2016年以来，我国债券市场企业债的信用违约事件频繁发生。2016年以来，“12苏飞达”、“11霍煤债01”、“11甬交投”、“PR兴林业”等债券的违约事件不断发生，因此分析企业债券信用利差的影响因素具有了现实意义，合理预估债券信用溢价有利于投资者防范信用违约风险，促进我国企业债券市场长期稳定发展。

1.1.2 研究意义

对于信用利差，最初西方学者主要是从模型角度来考察信用风险的，早期学者提出的模型存在很多假设前提，这使得模型过于理想化，从而通过该模型所预测出的信用利差要远低于实际企业债的利差水平。本文会通过实证研究的方法对企业债券信用利差进行分析。目前我国债券市场体系不断完善，债券品种日益丰富，企业债信用风险逐渐成为市场投资者关注的一个主要问题，对企业债券信用利差影响因素的研究有利于准确度量债券信用风险。

一方面从投资者的角度看，由于债券市场投资者人数逐年增加且近年来企业债券信用违约事件频发，企业债券信用利差的实证研究显得越发重要。通过对企业债券信用利差的影响因素分析，我们可以更加准确地估计和预测企业债的利率及其变化范围，从而可以更好地实现对企业债券的准确定价，投资者可以通过对影响因素的分析做出合理的投资决策，以达到减小投资风险的目的。

另一方面从债券市场发行人的角度看，企业发债需要考虑融资成本，当企业债券利率较高时，企业可以推迟发债。对企业债信用利差影响因素的研究有助于发行人对债券做出合理的定价，当投资者要求的收益率过高时，企业可以另外寻找合适的时机融资，有利于减少企业的直接融资成本。

同时，对信用利差影响因素的分析可以加强金融监管部门对企业债券风险的控制，有利于促进我国企业债市场平稳健康发展。