摘 要

营运资本在企业日常经营中占据了重要的地位，而家电企业作为资金密集型企业，其营运资本管理直接关系着其能否在竞争激烈的家电市场环境中生存下来，因此对于营运资本的管理及营运资本政策的制定已成为企业管理的重要内容。

本文阐述了营运资本及营运资本政策相关理论，并对家电行业的营运资本政策进行了分析。在此基础之上，本文以美的、格力及海尔三家公司作为研究对象，选取其2012-2018年的财务数据作为研究样本，从要素的角度梳理了各个公司的营运资本政策现状，并将各个公司的营运资本政策进行了对比分析，找到了共性及差异。研究表明，美的集团采用的是中庸型营运资本政策，基本满足其目前发展需要，但仍存在资本结构不合理、应收账款周转期过长、存货周转期较长、货币资金比重低等问题。针对上述问题，本文提出了优化资金结构、改善应收账款管理、引入存货管理新模式、加强货币资金控制等建议。

关键词：营运资本政策；美的集团；格力集团；海尔集团；资产周转期

Abstract

Working capital plays an important role in the daily operation of the enterprise. As a capital-intensive enterprise, the working capital management of home appliance enterprises is directly related to whether it can survive in the highly competitive home appliance market environment. Therefore, the management of working capital and the formulation of working capital policy have become an important part of enterprise management.

This paper describes the theory of working capital and working capital policy, and analyzes the working capital policy of the household appliance industry. On this basis, this paper selects the three companies of Midea, Gree and Haier as the research object, and selects the financial data of 2012-2018 as the research sample, analyzes the present situation of each company's working capital policy from the perspective of factors. And the working capital policies of each company are compared and analyzed to find the commonness and difference .The research shows that Midea Group adopts the modest working capital policy, which basically meets its current development needs, but there are still problems such as unreasonable capital structure, long turnover period of accounts receivable, long inventory turnover period and low proportion of monetary funds. . In response to the above problems, this paper proposes suggestions for optimizing the capital structure, improving accounts receivable management, introducing a new inventory management model, and strengthening monetary fund control.

Key Words：working capital policy；Midea；Gree；Haier；asset turnover period

目录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究目的及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究目的 1

1.1.3 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 2

1.2.3 文献述评 3

1.3 研究内容与方法 4

1.3.1 研究方法 4

1.3.2 研究内容 4

第2章 营运资本基本理论介绍 6

2.1 营运资本定义及分类 6

2.2 营运资本政策类型 6

2.2.1激进型营运资本政策 6

2.2.2中庸型营运资本政策 7

2.2.3稳健型营运资本政策 8

第3章 美的及其主要竞争对手营运资本政策现状分析 9

3.1 家电行业营运资本政策特征 9

3.1.1 家电行业特征 9

3.2.2 家电行业营运资本政策 9

3.2 美的及其主要竞争对手简介 10

3.2.1 美的集团概况 10

3.2.2 格力集团概况 10

3.2.3 海尔集团概况 10

3.3 美的及其主要竞争对手营运资本政策现状 11

3.3.1美的营运资本政策现状 11

3.3.2格力营运资本政策现状 14

3.3.3海尔营运资本政策现状 17

第4章 美的及其主要竞争对手营运资本政策对比分析 20

4.1 营运资本政策的共性及共性产生的原因 20

4.2 营运资本政策的差异及差异产生的原因 20

4.3 营运资本政策效果评价 23

4.4 美的集团营运资本政策存在的问题及建议 25

4.4.1 美的集团营运资本政策存在的问题 25

4.4.2 美的集团营运资本政策优化建议 26

第5章 研究结论与展望 27

5.1 研究结论 27

5.2 研究展望 27

参考文献 28

致谢 30

第1章 绪论

1.1 研究目的及意义

1.1.1 研究背景

家电行业是我国非常重要的一个行业，对我国的经济发展有着很大的帮助，在国际上也有较大影响力。近年来全球经济形势持续低迷，对我国的经济产生了很大影响，各个家电企业之间的竞争越来越强烈，企业生存环境更加恶劣，同时，不少外国企业也开始进入国内市场。在这种情况下企业想要保持现有经营状态并进一步提升，就必须解决其日常经营过程中存在的问题。其中，对于营运资本的正确使用及管理就显得尤为重要。

本文以广东美的集团及海尔、格力集团作为研究对象，三者都是我国家电行业的领头羊。家电行业属于资金密集企业，在其日常运作的各个环节中都涉及到资金。本文通过对三者进行对比研究，发现其优势与不足，并提出解决措施，可以为家电行业其他公司提供经验，同时又能完善企业本身的营运资本政策。

1.1.2 研究目的

一个发展稳定的公司必须要有非常明确的、有利于公司长远发展的财务政策，而营运资本政策是财务政策中不可缺少的重要组成部分。上市公司的四大财务政策，包括资本结构政策、股利政策、营运资本政策、资本预算政策。资本预算政策与资本结构政策是具有战略意义的财务决策，它们将从根本上决定企业价值的大小。但企业的战略目标能否实现，在很大程度上还将取决于营运资本管理水平的高低。本文一方面通过研究，探讨现存理论的渊源，找到营运资本政策关键的影响因素，加强对基本理论的认识；另一方面通过对比分析美的集团与海尔、格力的营运资本政策，归纳出美的公司营运资本政策的优势与不足，并提出有效的改进建议，从而对美的公司完善营运资本管理、实现战略目标提供有价值的帮助。

1.1.3 研究意义

（1）理论意义

营运资本政策属于财务体系中的重要组成部分之一，无论是流动资产的占用，还是流动负债的筹集，均应当以企业的营运资本政策为依据。我国对于营运资本的研究开始与20世纪30年代，与国外发达国家相比，我国确实处于落后，距离世界先进水平有较大差距，在理论体系上也不够完善，且我国的营运资本研究不全面，大多只是针对单个项目研究。本文选取家电行业代表企业-美的公司及竞争对手作为研究对象，既能推动对家电行业营运资本政策的研究，又能加深对营运资本政策理论研究的理解，完善我国的营运资本理论体系。

（2）现实意义

营运资本的周转是固定资产乃至整个企业资金周转的依托。从某种程度上讲，营运资本管理的好坏是企业成败的决定因素。我国企业对营运资本的管理效率很低，不能满足企业发展的需要，且绝大多数企业没有系统的营运资本政策。本文选取美的及主要竞争对手的财务数据进行对比分析，一方面可以为美的集团建立更加完善和明确的营运资本政策提供依据，另一方面可以帮助美的集团找出营运资本政策存在的优势与不足，从而优化营运资本体系和营运资金内部结构，提高营运资金使用效率，提高企业的核心竞争力。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

国外对于营运资本研究起步较早，开始于1934年。很多企业已经形成了明确且完善的营运资本体系，并且已经开始了对营运资本的灵活应用。

Harry G.Guttmann(1934)提出了营运资金这一财务概念，分析了金融危机后经济低迷环境下企业资金的运转^[1]。

George William（1946）研究了营运资本的主要组成部分，并从财务报表的角度分析了企业营运资本的运作^[2]。

Bana Abuzayed（2012）提出，盈利能力受现金转换周期的影响，表明盈利能力较强的公司缺乏管理营运资金的动力，建议新兴市场的政策制定者激励和鼓励管理者和股东通过提高投资者的意识和提高信息透明度来更多地关注营运资本^[3]。

Monica Singhania,Navendu Sharma,J.Yagnesh Rohit(2014)提出，企业的现金转换周期与盈利能力呈负相关，管理人员可以通过减少应收账款天数和增加应付天数来提高绩效，制定周转资金战略时应考虑到全球宏观经济条件^[4]。

Anokye M.Adam; Edward Quansah; Seyram Kawor（2017）提出，保守的营运资本投资政策会增加公司的回报，而保守的营运资金融资政策会产生负回报，因此追求保守的投资政策的公司应该与积极的融资政策保持平衡^[5]。

1.2.2 国内研究现状

我国对营运资金管理的研究开始于20世纪90年代后，总的来看，我国对营运资本政策的研究不够重视，大多数相关研究仅是对于某个项目，缺少系统研究，大多数企业没有系统的营运资本政策。

陆莲华（1998）提出，营运资本管理所面临的主要问题是营运资本适用数量以及为营运资本筹资的最佳方式。而营运资本政策解决的是如何确定营运资本的最佳数量^[6]。

汪平（2007）提出，营运资本是企业资金的重要组成部分,营运资本管理是企业财务管理的重要内容,因此其管理目标应是企业财务管理目标在营运资本管理上的具体体现^[7]。

王丽娜，高绪亮（2008）提出，营运资本政策可分为筹资政策和投资政策，它的运行效率受企业运营过程中多种因素影响，同时其运行效率也影响着企业价值^[8]。

柯宝红（2009）提出，公司营运资本对总体的财务管理成效起着决定性的作用，影响企业的生存与发展，但是我国对于营运资本的理论极度缺乏 ^[9]。

王丽娜（2009）提出，企业目标的实现必须依靠科学的营运资本政策。从某种程度上说，企业竞争力的高低，直接取决于其对营运资本的管理与运用能力，我国上市公司的营运资本政策存在很多问题^[10]。

刘怀义(2010)提出，销售增长及稳定性、现金流情况、市净率、企业规模、负债情况以及公司的议价能力等对销售企业的营运资本管理政策产生显著影响^[11]。

杨硕（2012）提出，营运资本投资政策的激进程度与企业盈利能力负相关，而采用激进型营运资本筹资政策更有利于提高企业盈利能力^[12]。

蒋惠凤,崔月梅（2013）提出，营运资本政策很大程度影响企业盈利能力，使用稳健型营运资本政策的家电公司的盈利能力普遍高于使用保守型营运资本政策的家电企业^[13]。

许晓蒙（2016）提出，我国家电企业应合理确定营运资金的需求量和持有量，与供应商保持良好的关系，提高营运资金的可见性与可控性^[14]。

王迎泽（2017）提出，美的集团营运资本政策目前并不完善，应更新营运资金管理理念，引进新的存货管理模式，加强对应收账款管理的监督，优化营运资金内部结构，加强对营运资本的重视^[15]。

张娟（2017）提出，格力集团主要通过流动负债进行营运资本筹集，营运资本资本偏向于激进型。应该在市场寻求其他融资方式，提高筹资形式的多样性，提高企业活力^[16]。

杨敏，黄晓波（2017）提出，资本结构、公司规模和股权集中度与营运资本政策之间有较大相关性，并有显著影响 ^[17]。

1.2.3 文献述评

纵观国内外对于营运资本政策的研究，研究成果不少。国外学者对于营运资本的研究开始较早，取得了大量的成果，延伸到了企业盈利能力与营运资本方面，并且灵活的运用到了实际中，很多企业已经有了非常合适且完善的营运资本体系。我国营运资本研究起步较晚，距离世界先进水平仍有较远距离，且大多数研究不够全面，只是停留在项目层面，缺少总体性的研究，理论体系还不够完整。但近年来关于营运资本的研究越来越多，在范围和类型上都在不断拓展和创新，理论体系也在不断健全，在不久的将来必能达到世界先进水平。

1.3 研究内容与方法

1.3.1 研究方法

(1)文献研究法:通过对国内及国外与营运资本政策相关问题有关的文献资料进行阅读、归纳总结，对专家学者的已经获得的研究成果和结论进行了较为全面的梳理，进行参考分析，将其作为研究的基础及对照。

(2)案例研究法:以美的集团及主要竞争对手为基础研究对象，分析各自营运资本政策的历史现状，发现问题，分析原因，并提出相应的改善建议和措施。

(3)定性与定量相结合分析法:根据美的集团近几年的财务数据，将其与主要竞争对手相关财务指标进行对比分析，从中得出企业营运资本政策现状及存在的问题。根据美的集团目前使用的营运资本政策，找出改善营运资本的有效途径，提高营运资金的使用效率，节约成本。

(4)比较分析法：以美的财务指标为基础对象，将主要竞争对手相同财务指标与其进行对比，从而得出美的存在的问题。

1.3.2 研究内容

本文一开始对选题背景、目的、意义及国内外研究现状进行了探讨，总结了我国目前营运资本领域的发展状况，接着阐述了营运资本及营运资本政策相关理论基础，分析了家电行业营运资本政策特征，并对美的、格力及海尔的营运资本政策现状进行了梳理，之后对美的、格力及海尔的营运资本政策进行了对比分析，找到了三个公司之间的共性及差异，最后发现了美的集团营运资本政策存在的问题，并针对相关问题提出了有效的改进建议。技术路线图如图1.1。

图1.1 技术路线图

第2章 营运资本基本理论介绍

2.1 营运资本定义及分类

广义的营运资本是指企业在流动资产中投入的资金，包括应收账款、存货、其他应收款、应付票据、预付票据、预提费用、其他应付款等。相对而言，狭义营运资本是一个抽象概念，它只是企业一定时期流动资产与流动负债之间的差额，并不特指某项资产，而此差额的确定，完全要视企业一定时期的经营和财务状况而定，它是判断和分析企业资金运作状况和财务风险程度的重要依据。”

对于营运资本的分类主要有以下方式：

第一种按照构成要素分为：现金及等价物、应收（预付）账款、存货和应付账款等。第二种按营运资本随时间变化特点，将营运资本分为永久性营运资及临时性营运资金。第三种以企业经营管理为基础，将营运资本分为投资活动的营运资本和经营活动的营运资本。

营运资本可以用来衡量一个公司的短期偿债能力，其数值越大，说明其储备来偿还债务的资金越多，偿债能力越强。当一个公司的营运资本为负值时，其流动资产小于流动负债，该公司随时可能因为资金周转不畅而无法运营，因此公司在进行决策时，对于营运资本数值的把控极其重要^[18]。

2.2 营运资本政策类型

营运资本政策是公司财务政策的重要部分，它包括了营运资本投资政策和营运资本融资政策。营运资本投资政策一般通过流动资产占总资产比例衡量，可分为激进型、中庸型、稳健型三种；营运资本融资政策通过流动负债占总资产比率衡量，也可分为激进型、中庸型、稳健型三种。两者结合起来就形成了营运资本政策，同理营运资本政策也分为激进型营运资本政策、中庸型营运资本政策、稳健型营运资本政策^[19]。

营运资本政策是企业财务政策的重要组成部分之一，不管是流动资产的占用，还是流动负债的筹集，都依赖于企业制定的营运资本政策。一个合理且科学的营运资本政策，可以帮助企业在对营运资本最大化利用的同时，还能合理控制营运资本持有水平，从而保证企业具有良好的偿债能力和盈利能力，将企业的财务风险尽可能的降低，帮助企业实现战略目标。

2.2.1激进型营运资本政策