摘 要

国家经济的高速发展和蓬勃发展对房地产行业的发展有着积极作用，使得房地产行业迅速发展成为中国经济的重要支柱和民生产业，冗长的产业链条和广泛的业务波及范围是房地产行业的特点。我国的产业结构不断深化、不断改革，现在正处于关键时期，房地产上市公司的数量增势迅猛，已经增加到129家之多。房地产行业的不断发展需要更多的资金来支持，而上市融资成为必不可少的筹集资金的方式之一。融资必定带来融资风险，而越来越多的房地产上市公司会产生融资风险，这一现实情况迫使进行房地产上市公司融资风险预警研究迫在眉睫。

本文在矩阵使用上，着重于熵权法的预警矩阵和波斯顿矩阵，综合二者形成房地产上市公司的融资风险预警矩阵。同时由我国经济这个大环境以及房地产公司数据获取的相对容易性构建模型，并将模型运用到我国房地产上市公司中，为我国房地产融资风险研究提供一个新方向，打开一条思路。整篇论文首先对于房地产上市公司的融资特征进行了描述，其次从房地产行业融资风险理论分析入手，将房地产行业的融资风险从权衡理论和MM理论这两个理论方面分析，分析出具体的融资风险要素。进一步进行指标体系的构建，从指标选取原则出发对房地产上市公司融资风险预警指标进行了深度剖析，将其分为融资结构风险和偿债压力风险两个方面，进而再构建模型。再将129家房地产上市公司数据运用到预警模型中。最后得出关于融资风险的结论，对此提出了防控的建议，并且进一步分析了研究的局限性以及对未来研究的展望。

本文从以下几个方面来进行设计：第1章是整个论文的基础部分：绪论，从以下五个方面来设计：背景、目的及意义、国内外现状、内容和方法；第2章为有关融资理论分析，介绍了房地产业的行业特征和融资特征。找出融资风险预警相关的理论，再分析融资风险产生的要素；第3章为预警模型设计，设计出融资风险预警指标，再从融资结构风险和偿债压力风险进行预警指数的编制，从而进行预警矩阵警度测度，进一步得出预警矩阵的构建；第4章是为房地产上市公司融资风险预警模型的应用，通过房地产上市公司样本的选择，进行融资风险预警指数编制和融资风险预警刻度测度；第5章为结论部分，对全文进行梳理，得出结论，还对于局限性以及未来研究进行了探讨。

本文通过数据分析结果表明, 中国的房地产融资风险目前较高, 很多房地产上市公司都处于重警风险之中，主要的风险在于融资结构不合理和偿债压力较大。本文也进行了创新，本文的创新点在于从两个角度：融资结构角度和偿债压力这两个角度出发研究分析了房地产上市公司的融资风险，对其融资风险进行了较为系统的研究。而本文的不足在于本文仅仅从财务维度分析了融资风险，并未从其他维度分析，在之后的研究之中可以尝试从多个大维度进行分析,同时还有本论文仅仅从内部因素定量分析了融资风险，考虑外部因素考虑较少。

关键词：融资风险，预警矩阵，熵权法，房地产上市公司

Abstract

The rapid development and vigorous development of the national economy have a positive effect on the development of the real estate industry, making the real estate industry rapidly develop into an important pillar of the Chinese economy and the civilian production industry. The lengthy industrial chain and extensive business scope are the characteristics of the real estate industry. China's industrial structure has been deepening and reforming. Now it is at a critical stage. The number of listed companies in real estate has increased rapidly, and it has increased to 129. The continuous development of the real estate industry requires more funds to support, and listing financing has become one of the essential ways to raise funds. Financing must bring financing risks, and more and more real estate listed companies will generate financing risks. This reality forces the imminent research on financing risks of real estate listed companies.

In the use of matrix, this paper focuses on the early warning matrix of the entropy weight method and the Boston matrix, which combines the two to form the financing risk warning matrix of real estate listed companies. At the same time, the model of China's economy and the relative ease of real estate company data acquisition, and the model is applied to China's real estate listed companies, providing a new direction for China's real estate financing risk research, opening a line of thinking. The whole paper first describes the financing characteristics of real estate listed companies, and then starts from the real estate industry financing risk theory analysis, analyzes the financing risks of real estate industry from the two theoretical aspects of trade-off theory and MM theory, and analyzes the specific financing risks. Elements. Further constructing the index system, from the principle of index selection, the in-depth analysis of the financing risk early warning indicators of real estate listed companies is carried out, which is divided into two aspects: financing structure risk and debt repayment pressure risk, and then reconstruct the model. Then apply the data of 129 real estate listed companies to the early warning model. Finally, the conclusions about financing risks are drawn, and suggestions for prevention and control are put forward, and the limitations of the research and the prospects for future research are further analyzed.

This paper is designed from the following aspects: Chapter 1 is the basic part of the whole thesis: Introduction, designed from the following five aspects: background, purpose and significance, current status, content and methods at home and abroad; Chapter 2 is related to financing Theoretical analysis introduces the industry characteristics and financing characteristics of the real estate industry. Identify the theory related to financing risk early warning, and then analyze the factors of financing risk; Chapter 3 designs the early warning model, designs the early warning index of financing risk, and then prepares the early warning index from the financing structure risk and the debt repayment pressure risk. The warning matrix warning measure further leads to the construction of the early warning matrix; the fourth chapter is the application of the financing risk early warning model for real estate listed companies, through the selection of real estate listed company samples, the financing risk early warning index preparation and financing risk early warning scale measurement; Chapter 5 is the conclusion part. It sorts out the full text, draws conclusions, and discusses limitations and future research.

The data analysis results show that China's real estate financing risk is currently high, and many real estate listed companies are in the risk of heavy police. The main risks are unreasonable financing structure and heavy debt repayment pressure. This paper also innovates. The innovation of this paper lies in the research and analysis of the financing risks of real estate listed companies from two perspectives: financing structure and debt repayment pressure, and systematically researches its financing risks. The shortcoming of this paper is that this paper only analyzes the financing risk from the financial dimension, and does not analyze it from other dimensions. In the following research, we can try to analyze from many large dimensions.

Key Words：Financing risk, early warning matrix, entropy law, real estate listed company

目 录

摘 要 III

Abstract V

第1章 绪论 1

1.1研究目的 1

1.2研究意义 1

1.3 国内外研究现状 2

1.3.1国外研究现状 2

1.3.2国内研究现状 3

1.3.3文献述评 4

1.4研究内容和研究方法 4

1.4.1研究内容 4

1.4.1研究方法 4

第2章 房地产上市公司融资风险预警理论分析 6

2.1房地产上市公司特征 6

2.1.1房地产业的行业特征 6

2.1.2房地产业融资特征分析 6

2.2融资风险预警相关理论 8

2.2.1 波斯顿矩阵理论 8

2.2.2权衡理论 9

2.2.3 MM理论 10

2.3房地产业融资风险要素分析 10

第3章房地产上市公司融资风险预警模型设计 12

3.1房地产上市公司融资风险预警指标体系 12

3.1.1房地产上市公司融资风险预警指标设计原则 12

3.1.2房地产上市公司融资风险预警指标解析 13

3.2房地产业融资风险预警指数编制 15

3.2.1房地产上市公司融资风险预警指标预处理 15

3.2.2房地产上市公司融资风险预警指数编制 16

3.3房地产上市公司融资风险预警矩阵模型构建 16

3.3.1房地产上市公司融资风险预警矩阵预警警度测度 16

3.3.2房地产上市公司融资风险预警矩阵构建 18

第4章房地产上市公司融资风险预警模型应用 19

4.1样本选择 19

4.2房地产上市公司融资风险预警指数编制 19

4.3房地产上市公融资风险预警矩阵模型应用 21

第5章 结论 23

5.1研究结论 23

5.2研究局限性以及未来研究展望 23

参考文献 25

致谢 29

附 录 30

第1章 绪论

1.1研究目的

我国房地产业由于全球经济发展的带动的我国经济新常态的的发展急需转型。而在这一过程中逐渐暴露出众多问题：融资难、成本高等等。同时由于银行不断紧缩的资金，使得房地产上市公司能够从银行获取的资金越来越少，这一状况导致房地产上市公司，特别是中小型公司的资金链断裂，这一现象会进一步导致更消极的影响及恶性循环，从而使融资风险在原来的基础上增加，以致于对我国的经济发展甚至社会稳定产生不利影响。目前，我国的房地产上市公司大多数处于发展初期，融资是保证其进一步发展的必要条件之一，不仅仅通过融资获得资金，更要识别出融资风险，从而才能稳定持续地发展。

房地产上市公司利用直接、间接等融资方式募集的外来资金能够用于房地产项目的投资、建设和竞拍，从而为公司带来利润。融资风险此概念是房地产上市公司从狭义角度探讨的结果。公司管理者必须在负债经营的操作过程及时有效的控制融资所带来的财务风险，否则就会导致财务杠杆效应放大，负债成本急剧增加等不利结果，会进一步影响公司的成长与发展。综上所述，融资风险预警研究对防范与规避风险对整个房地产上市公司的发展具有十分重要的作用。

1.2研究意义

（1）理论意义

上市房地产公司为了运营、发展，往往会采取市场融资的办法获得所必需的资金支持。市场融资在带来所需资金的同时也会带来许多挑战。而目前很多关于房地产上市公司融资活动现有的文献，大多都是侧重于研究房地产融资渠道、资本结构及其与对宏观经济的影响研究，对与融资风险预警有关的研究少之又少。该论文主要在于对上市房地产公司的融资现状进行分析，提出指标，建立模型，给出防范意见，这一研究有利于在一定程度上使得上市房地产公司的融资风险预警管理理论得到进一步丰富。

（2）现实意义

该文先叙述了有关风险管理的相关理论，进一步分析出房地产上市公司融资风险的影响原因。再运用基于熵权法的融资风险预警矩阵和波斯顿矩阵，从财务维度的融资结构风险和偿债压力风险这两个方面对房地产上市公司进行研究，为上市公司的融资风险的度量提供了指导，也为房地产上市公司的融资风险预警管理提供了参考依据,同时本文基于融资结构风险和偿债压力风险这两个角度提出的对策和建议也为上市房地产公司对于融资风险的研究与防范提供了进一步的对策。

1.3 国内外研究现状

1.3.1国外研究现状

选择什么样的融资方式通常包含在融资结构理论中，因为每种融资方式在成本、使用期限等方面都有不同之处，而方式决定结构，融资结构问题的选择问题从另一个侧面表明融资方式理所应当也应该被讨论。而随着理论日趋成熟，发达国家在之前的学术研究中从房地产抵押和证券化等方面来研究房地产公司的融资方式，这些融资方式被称为新型融资方式。

融资就必定有风险，同时在西方理论界风险相关理论做了很多研究工作，一度成为学界关注的热点。

表1.1 房地产融资理论和融资方式选择以及融资风险的国外研究现状