摘 要

股权众筹作为一种收益极高但风险也极高的投资理财融方式正在不断发展，其在国内发展起步晚，很多机制尚不完善。2014年12月出台《股权众筹融资管理办法（试行）》（下文简称《管理办法》，初步对我国股权众筹的平台准入和职责、平台的禁止行为、融资者范围及职责、融资发行方式及范围、投资者范围和职责、平台的信息报送和自律管理等法律问题作出了相关规定，但也还有很多条款细则值得商榷，例如管理办法中对股权众筹平台的准入设定了条件，却没有给出相关的退出机制；在平台信息报送方面，规定了众筹平台自身经营状况的信息报送和披露，没有规定众筹项目的信息披露制度等。

2015年9月，国务院发布意见支持众创、众包、众扶、众筹的持续健康发展，充分发挥股权众筹汇众资促发展，经互联网向社会集资，满足民间资本和创业企业的融资需求，有效增加传统金融体系服务中小微企业的功能，拓展创业创新投融资新渠道，实现“大众创业万众创新”，股权众筹成为新时期促进就业，推动创新的助推器，完善股权众筹制度很有必要。

本文旨在探求股权众筹法律风险的规制，第一章绪论提出问题并介绍研究背景和意义，第二章介绍相关基础理论，第三章分别从股权众筹的法律定位和投资者可能面临的风险两个角度入手分析介绍股权众筹可能存在的法律风险，第四章借鉴美国立法上的做法，为我国提供参照借鉴，第五章则提出风险规制建议，建议引入小额发行豁免制度，明确其法律地位，其次在投资者准入门槛上做一些微调，退出机制更加完善，最后建议加强监管。

关键词：股权众筹；法律风险；互联网融资；监督

Abstract

Equity Crowdfunding as a high risk but also high returns of investment banking financial approach is is being developed,it started late China, many mechanisms is not perfect. "Equity crowdfunding financing Management (tentative)" issued a preliminary in December 2014 on Equity crowdfunding platform access prohibited acts and responsibilities, platforms, financiers scope and responsibilities, financing distribution methods and scope of the legal issues, the scope and responsibilities of investors, the platform of self-management and information submitted to the relevant regulations. But a lot of terms and conditions is still debatable, such as management approach to access the equity crowdfunding platform set conditions, but did not give relevant exit mechanism; internet information submitted in terms of the provisions of the crowdfunding platform for their own operating conditions information reporting and disclosure, no information disclosure system crowdfunding project like.

The State Council issued advice in September 2015 to support public record, crowdsourcing, the congregation helped, sustained and healthy development of crowdfunding, give full play to the equity crowdfunding Huizhong financing for development, through the Internet platform to the community to raise funds more flexibly and efficiently to meet the product development , individual entrepreneurs and business growth financing needs, effectively adding new features of the traditional financial system to serve small and micro businesses and entrepreneurs, and expand new channels of investment and financing entrepreneurship and innovation, to achieve "mass Peoples entrepreneurial innovation," the new era of equity crowdfunding promote employment promote innovation boosters, improve equity crowdfunding system is important.

The paper aims to study Regulation of equity crowdfunding legal risks quest. the first chapter introduces the background and significance of equity crowdfunding;the second chapter introduces the basic theory and its equity crowdfunding legal risk, respectively;The third chapter analyzes the legal risk to start introduction of equity crowdfunding risk may exist from two angles equity crowdfunding legal position and investors may face;The forth chapter learn the practice of legislation from the United States , to provide reference for ours ;the fifth chapter proposed regulation equity crowdfunding legal risk regulation suggestions, such as you can build a small issue exemption system, clarify the legal status of equity crowdfunding, followed by investors to do some fine-tuning on the barriers to entry and exit mechanism more perfect, and finally to strengthen supervision.

Keywords: Equity Crowdfunding;Legal Risk;Internet Financing;Supervision

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 问题的提出 1

1.2 研究背景 1

1.3 研究意义 1

第2章 股权众筹一般问题概述 3

2.1 股权众筹基本介绍 3

2.1.1 众筹和股权众筹的定义 3

2.1.2 股权众筹的特征 3

2.1.3 法律风险界定 4

2.1.4 股权众筹法律关系 4

2.2 股权众筹国内外研究 5

2.3 以智金汇为例解析国内股权众筹平台模式 5

第3章 我国股权众筹面临的法律问题 7

3.1 股权众筹的法律地位分析 7

3.1.1 与非法集资的界限问题 7

3.1.2 股权众筹在民事法律上的障碍 8

3.2 股权众筹的法律漏洞 9

3.2.1 系统性风险和公司估值风险 9

3.2.2 投资管理与监管 10

3.2.3 退出机制不完善 10

3.2.4 信息披露制度缺失 10

3.2.5 领投人制度风险 11

第4章 美国股权众筹法律风险规制制度 12

4.1 发行豁免制度 12

4.2 合格投资者制度 12

4.3 信息披露制度 12

4.4 平台监管制度 12

4.5 资金的保管和转移 13

第5章 股权众筹法律风险规制具体措施 14

5.1 进一步明晰股权众筹的法律地位 14

5.1.1 完善上位法 14

5.1.2 建立小额发行豁免制度 14

5.2 完善股权众筹的具体制度 15

5.2.1 设立投资者准入门槛制度 15

5.2.2 完善信息披露制度 15

5.2.3 完善第三方托管平台制度 15

5.2.4 建立市场退出机制 16

第6章 结论 17

参考文献 18

致谢 19

第1章 绪论

1.1 问题的提出

近年来互联网金融颇受关注，它将金融活动和我们这个时代最受关注的互联网融合到一起，成为经济生活中的爆点。中小微企业融资难是一个各国普遍面临的难题，市场需求带动了行业的发展和兴盛，股权众筹应运而生。国外众筹市场起步早，相应的风防措施比较完善。我国则引入股权众筹晚，发展速度较快，市场已初具规模。但是在其发展过程中也面临很多问题，其中最主要的就是众筹的法律地位和投资者所面临的投资风险问题，这两者都是股权众筹的法律风险，需要我们进一步探索进步。

1.2 研究背景

全球性的金融危机，商业银行的不良贷款率不断增加，中小企业已难以获得银行贷款以解决更多的融资问题，制约中小微企业的进一步发展。自李克强总理在提出“大众创业、万众创新”后，近几年来一直颇受关注，股权众筹作为一种金融方式，将创投资本和产业连接，为创业提供有效的融资渠道，缓解就业压力。

过去的2015年，众筹的平台增长速度惊人，众筹模式产品也不断更新，被业界成为“众筹元年”。自2011年第一家众筹平台成立，到2014年互联网金融概念的爆发，众筹平台数量显著增长，2015年新增125家众筹平台。截至2015年12月底，目前正常运营的众筹平台达303家，其中股权类众筹平台数量最多达121家，占全国总运营平台数量的39.93%，其次为产品众筹平台为104家，纯公益众筹平台最少，仅有5家^[[1]]，股权众筹在资本市场的地位越来越重要。