摘 要

公司相互持股，又称为相互持股，它是指企业法人之间相互持有对方的股份继而互为对方股东的情形。在我国公司经济不断成熟和股东法人化的背景下，加之公司已成为最重要的经济活动主体之一，作为公司间有效资本运作手段的相互持股行为日益普遍。然而，作为一种有效的资本工具，相互持股这一制度在协助稳定公司经营权、抵抗恶意收购、为资金筹措带来便利的同时，也会产生扭曲治理结构、限制市场竞争而诱发垄断、由于同一资本的重叠带来“资本虚增”问题等负面效应。其中，危害公司资本充实原则是本文探讨的重点。

资本充实是现代公司法的基本原则，对于确保公司债权人、中小股东、资本市场中的公众投资者的利益有重要意义，相互持股的日益广泛直接冲击着这一原则，导致公司的资本空洞化。相互持股制度如同一把双刃剑，如何最有效地利用其优势发挥其正面效应同时将负面影响降低到最小，法律无疑是最有力的调控手段。

综合考察世界各国立法现状，由于政治、经济、法制环境等方面的差异，对相互持股规制的立法态度不尽相同，但基本上可以概括为三种：英美法系国家相对限制较松，甚至不加限制；大陆法国家基于严格的资本制度对相互持股则采取严格限制；另有以德国公司法为代表的针对母子公司与非母子公司之间采取不同规制方式的区别对待主义。

由于在我国相互持股的发展历史并不长，现阶段相应立法也不尽完善和明确，对其弊端无法得到有效规制和矫正。本文旨在结合我国现状充分了解相互持股机制及其背景、成因的基础上，积极借鉴国外关于相互持股的立法经验，对其造成的资本不实问题进行必要的立法规制，建设有我国特色的相互持股法律制度以促进我国资本市场的良好运行。

关键词：相互持股，资本充实，法律规制

Abstract

Cross shareholding is a practice whereby pairs of companies exchange holding of shares. Along with the continuous development of the country economy and shareholder corporatization, the companies are playing an increasing significant role in the market. Cross shareholding, as one of the most efficient tools for capital operation, is becoming more and more frequent due to its advantages in increasing the stability of management right and risk-bearing capability and resist malevolent acquisition. In the meantime, however, cross shareholding can also lead to a series of problems, such as void capital, jeopardization of the company governance etc. Among the negative effect mentioned above, the problem of void capital is the source and also the focus of this article.

The Rule of Maintenance of Capital is the fundamental principle of Modern Company Law. Much significant is attached to capital adequacy of company because it offers vital protection for minor shareholders, the safety of transactions and the long-term development of the industries.It is vitally important to take appropriate legal measures to better utilize it, to maximize its positive influence and restrict the negative effects which demand particular scrutiny.

Comparing the relative legislation in different countries, we can found that there are mainly three modes. The common law countries like America hold a relatively tolerant attitude due to their specific regime while most of the civil law ones take more strict restrictions on it. Some other countries like Japan and Germany make different rules for different situations.

This article tries to suggest a possible framework for the regulation of cross shareholding in China, by mainly applying lessons and implications from the experiences of other developed countries with more mature legal system. The specific conditions in China like currency appreciation, accounting rules reforms and capital market restructuring shall also be given equal consideration simultaneously.

Key Words: cross shareholding，watered capital，regulations framework

目 录

第1章 绪 论 1

第2章 相互持股综述 3

2.1相互持股的概念 3

2.2相互持股的分类 4

2.2.1以持股形态不同分类 4

2.2.2以是否存在从属关系分类 5

2.2.3以相互持股的目的不同分类 6

第3章 相互持股的制度功能与弊端 7

3.1相互持股的积极功能 7

3.1.1加强企业合作，降低交易成本 7

3.1.2稳定股东机制，分担风险共同发展 8

3.1.3促进国有企业投资主体多元化发展 9

3.2相互持股的负面效应 9

3.2.1造成资本虚增及利润不实的效果 9

3.2.2变相抽逃出资，损害公司资本充实 10

3.2.3规避对公司自持股的法律限制 10

第4章 各国公司相互持股立法例比较 11

4.1宽容主义立法模式 11

4.2严格限制主义立法模式 12

4.3区别对待主义立法模式 12

第5章 我国相互持股法律制度的完善 13

5.1我国相互持股的立法现状及其不足 13

5.1.1我国相互持股立法现状综述 13

5.1.2现行立法存在的问题 14

5.2我国相互持股的应然立法模式 14

5.3我国相互持股的法律规制建议 15

5.3.1母子公司的概念界定 15

5.3.2母子公司相互持股的法律规制 15

5.3.3非母子公司间相互持股的法律规制 16

5.3.3.1表决权限制 16

5.3.3.2构建信息披露机制 16

结 论 18

参考文献 19

致 谢 20

第1章 绪 论

2015年8月，阿里巴巴集团以283亿元参与苏宁云商的非公开发行，以近百分之二十的持股比例成为其第二大股东，同时苏宁云商以140亿元认购阿里巴巴新发行股份——电商界的两大巨头正式实现相互持股。随着经济的迅猛发展，公司这一组织形式为适应商品社会不断演进，逐渐成为最重要的经济主体，市场迎来了“公司经济”的时代。股东法人化后越来越频繁的公司转投资行为，以及由此蔓延开来的相互持股行为是经济发展产生的必然现象。

公司相互持股既是一种常见的资本运作手法，也是一种公司规模扩张的手段。近年来，我国公司股权结构发展演变趋向复杂，并购重组活动频繁，资本运作方式日新月异，经济腾飞的同时给市场监管增加了不少难度。在1997年亚洲金融危机，日本经济在由于资本过剩流动引发的泡沫破灭后一蹶不振、长久低迷，我国台湾地区股市泡沫泛滥最终走向崩溃这些前车之鉴面前，我国理论界和实务界对相互持股在其中的影响都给予了越来越多的重视。