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摘 要

能否获得公司多数股决定能否取得对公司的经营管理权，收购与反收购也因此应运而生，相对应的，被收购者对公司经营管理权的维护亦日益重要。当前实践中，我国反收购行为仍存在经营管理权归属不明、董事权力被滥用、立法散乱、相关规定缺乏可操作性、反收购行为之救济制度缺位的问题，对此，应完善我国上市公司反收购制度，明确反收购经营管理权的区分标准，在归属于股东的基础上，董事会仍有自由裁量权，同时充分发挥监事的监督权；细化相关制度，保护被收购者中小股东、公司债权人及公司职工之利益；统一立法，确立反收购规制之基本原则；明确管理层行为标准，尽到忠实勤勉义务；畅通行政执法及司法救济之公权力救济之干预，促使反收购行为能够合法、有序进行。

关键词：反收购 决定权归属 忠实勤勉

Research on Anti - takeover Legal System of Listed Companies in China

Abstract

Whether the acquisition of the majority of the company's decision to obtain the company's management rights, acquisitions and anti-takeover and therefore came into being, corresponding to the acquisition of the company's management and management of the maintenance is also increasingly important. In the present practice, the anti-takeover behavior of our country still has the problem that the ownership of the management and management is unknown, the directors' power is abused, the legislation is scattered, the relevant provisions lack the operability, and the relief system of the anti-takeover behavior is absent. In this regard, Anti-takeover system, a clear anti-takeover management management standards, on the basis of attributable to shareholders, the board of directors is still discretionary, and give full play to supervise the supervisory authority; refine the relevant system to protect the acquisition of small shareholders, Creditors and employees of the company; unified legislation, the establishment of the basic principles of anti-takeover regulation; clear management standards of conduct, to the obligation to diligence obligations; smooth administrative law enforcement and judicial relief of public power relief intervention to promote anti- , In an orderly manner.

Key words: Anti-takeover;Decision-making ownership; Loyalty diligence

目录

中文摘要 I

英文摘要 Ⅱ

一、上市公司反收购概述 1

二、上市公司反收购之现状 2

（一）预防性反收购举措 2

1.“毒丸计划” 2

2.驱鲨剂协议 3

3.“降落伞”策略 4

（二）对抗性反收购举措 4

1.诉诸法律保护 4

2.发行新股 5

3.股份回购 5

4.寻找“白衣骑士” 5

5.帕克曼式防御 6

6.管理层收购 6

三、我国反收购实践之现存问题 6

（一）反收购经营管理权归属不明 7

（二）反收购行为中董事权力被滥用 7

（三）反收购立法散乱 7

（四）反收购规定缺乏可操作性 9

（五）反收购行为之救济制度缺位 10

1. 我国上市公司反收购规制之完善 10

（一）统一立法：确立反收购规制之基本原则 10

（二）明确反收购经营管理权归属 10

（三）保护利益相关人权益 11

（四）明确管理层行为标准 12

（五）适当公权力救济之干预 12

结语 14

参考文献 15

致谢 17

随着我国经济和证券市场的不断发展，上市公司股份全面流通，关于公司的控制权的争夺也越来越激烈，敌意收购也随之发生，与此对应的，一系列的反收购措施也应运而生。由于我国反收购理论研究时间较短和有关反收购法律法规的缺失，使得在反收购实践中容易发生很多问题，也不利于保护证券市场上各相关方的利益，使得适当的反收购措施对目标公司及其股东的积极作用无法发挥。下面我分析了反收购所采取的措施的合法性问题和案例，参考了其他国家的模式，为构建我国上市公司反收购制度寻求借鉴。

1. 上市公司反收购概述

获得公司的经营管理权是公司正常运营的重要保证，而公司的经营管理权又取决于能否获得公司多数股。获得公司多数股，即可通过变更经营管理者的方式来影响公司的经营方案、盈利分配比例。在公司经营管理权的争夺中，收购与反收购应运而生，收购意在获得公司的经营管理权，而反收购则主要针对收购中的恶意收购。

恶意收购之概念系以被收购者之决策者是否接受收购为标准对收购进行的区分，分为恶意收购与善意收购。善意收购指被收购者决策者与收购者达成合意之收购。而恶意收购含义下，收购公司往往意在通过收购行为赚取股票价格之差价以获利，而非正常运营公司；抑或在取得公司经营管理权后通过变卖公司财产牟利。因此，通常情况下，恶意收购往往在被收购者之股东反对或不知晓该行为的情况下进行。

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