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摘 要

随着中国证券市场的不断发展，上市公司及上市公司的规制制度也在不断完善。所谓上市公司收购，是一种通过股权的转移实现目标公司控制权转移的过程，实质是收购方通过购买具备法定条件的上市公司中具有价值的成分，将之内化为自己的一部分并进一步扩大自身的资源占有。由于我国的证券市场发展的特定阶段，其上市公司收购表现出了其独特的矛盾性，其中最为突出的是我国非流通股权占比较大的特殊性，这一特殊性作为我国特有的环境因素，在较长时间内形成了一种既定格局，潜移默化的影响着市场的发展走向，也在影响着作为参与者的操作行为。因此，以上述特殊性为切入点，将要约收购与协议收购进行对比，要约收购在我国接受度较低。为了证券市场的更好发展，以提升要约收购占比为目的，改革上市公司收购行为的规制制度成为必须要解决的问题。

关键词：上市公司 上市公司收购 协议收购 要约收购

Legal restrictions on acquisition of listed companies

Abstract

Along with the development of the securities market in China, the listed companies continued to mature. Like the mature securities market in other countries, the behavior of the Equity acquisitions has appeared. Exactly, the Equity acquisition of listed companies is a process of transferring control, through the way of stock right transfer. Eleven years later, the stock acquisition has become the main manner for the listed companies to change form. the listed companies which attained law-permission obtained the resource of target firm by the way of acquisition, to expand the resources and enhance competitiveness. However, just because the securities markets are imperfect as well as the special regulation, legal problem has appeared. Whatever, the ownership structure is a most important reason. There are two types in our acquisition companies, circulation stock and Non-tradable share plays most of the entirety, Making the transition of right depends on agreement. Compared with negotiated acquisition, tender offer could hardly fit the circumstance in china. Therefore, How to regulate the listed companies to make the securities market developed well is a necessary question to answer.

Key Words: Listed company; Takeover of listed companies; Negotiated acquisition; Tender offer

目 录

摘要 I

Abstract II

引 言 1

一、上市公司收购的概念及其法律特征 2

（一）上市公司收购与相邻概念的区分 2

（二）上市公司收购的法律特征 3

1.收购的主体 3

2.收购的目的 4

3.收购的标的物 5

4.收购采用的法律方式 5

（三）上市公司收购概念的法律界定 5

（四）上市公司收购法律限制的必要性 5

二、上市公司收购的现状分析 6

（一）上市公司收购的发展现状 6

（二）协议收购的概念与特征 7

1.协议收购的概念 7

2.协议收购的特征 7

（三）要约收购的概念与特征 8

1.要约收购的概念 8

2.要约收购的特征 8

（四）法律规制背景下的现状分析 9

三、上市公司收购法律规制的选择 11

（一）我国现有法律规制的合理性 11

（二）现有法律规制的调整性探究 12

1.协议收购与大宗交易尝试对接 12

2.要约收购基本条件的法律改进 13

结束语 15

参考文献 16

致谢 17

引 言

近年来，我国上市公司收购发生的数量显著增加。收购方通过收购行为在证券市场中募集了大量的资源。上市公司在法律规制上的复杂性，决定对其相关行为的规制兼具公法和私法的特性。

就目前而言，我国的证券市场上形成了一种无法改变的现状，即在选择收购方式上大多选择协议收购。这种收购方式在当下中国的发展环境中，有着很强的匹配度，能够发挥出其它收购方式无法比拟的优势，对我国证券市场的发展起到了极大地促进作用。但纵观整个世界的发展潮流，在已然具有发展成熟的证券市场的欧美国家，要约收购凭借着其公平科学的特性成为了较为普遍的上市公司收购方式。作为发展中国家的中国，在未来的发展路途中应当采取何种变革或者革新，使得协议收购能够减少弊端，使得要约收购能够广泛应用，则是本文将着重论述的部分。只有明晰上述发展途径之后，才能有效推动我国上市公司收购的法律规制向前发展。

一、上市公司收购的概念及其法律特征

上市公司收购之行为，在多个领域都存在着理论研究，其中多为在经济学中探寻其经济价值。但是问题探究的角度不同，得到的理论探究结论也就自然不同。在法学领域，对于一个法律行为进行界定，便需要划清和区分它与相临概念的界限。当然在探究结论时也需要通过比照其与相邻概念的相似之处，才能更好的理解这一法律概念的真实内涵。

（一）上市公司收购与相邻概念的区分

上市公司收购这一行为，虽然在各个领域均有着自己的定义，同时也有多种多样的相近概念，但是与作为公司行为的经济学领域有着最为密切的联系。上市公司收购是一个国际性的词汇。在商业领域，国际上通常以“take over”、“acquisition”等词汇表示公司收购的行为，在英国权威的金融词典中也以此收录。可见在国际通用领域，虽然表示公司收购的词汇虽然大都语义相同，但是在各自的国家立法过程中都赋予了其除基本语义外额外的不同的侧重点。^[1]

首先，在企鹅国际金融词典中，“take over”一词是英国形容上市公司收购的专业术语。其定义是“一家公司对另一家公司的购买行为”。除此之外，强调在实施这一购买行为是为了取得目标公司的实际控制权。与之相近的还有美国在《1934年证券交易法》中运用的“acquisition”一词，同为表示公司购买行为，但是没有“take over”一词更加强烈的目的性，仅仅强调购买这一行为，而非对于控制权的强烈追求。

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