摘 要

股票回购是指上市公司运用现金、举债等方式，从证券市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的资本运作行为。这种资本运作方式最早源于美国20世纪70年代，因股份回购会使公司股东在获得总收益不变的情况下承担更少的税费,成为美国上市公司进行分配积累的资金盈余重要方式之一。而股票回购在国内起步于20世纪90年代，我国相关法律法规对股票回购有着严格的限制，所以关于股票回购相关的案例发生较少从而导致我国上市公司在股份回购的操作经验上不足。因此研究股票回购及其带来的正负财务效应可以对我国上市公司进行股票回购带来理论和实践上引导。

本文从股票回购的理论研究出发，综述股票回购的财务效应并结合实际发生案例，将论文分为六个部分：首先介绍股票回购研究目的意义、国内外研究现状和研究方法等；第二部分综述股票回购带来的财务正负效应内容；第三部分研究股票回购产生财务负效应的原因，主要从股票回购的财务杠杆效应，支付风险效应和信息披露制度的不完善等方面进行分析。第四部分对股票回购中产生的负财务效应提出相应的解决对策；第五部分中本文将选取福日电子股票回购的案例进行综合分析；最后在第六章进行全文总结，提出股票回购的论述结论，并作出研究展望。

关键词：股票回购；财务效应；资本结构

Abstract

Stock repurchase refers to a capital operation, which listed companies buy back their outside shares by cash, equity trading and other ways. This capital operation originates from the United States in the 1970s. Stock repurchase makes companies burden less expense of taxation in the condition that shareholders can keep the gross earnings as they are for the moment. Just because of this, stock repurchase becomes one of the most important ways for American listed companies to allocate the accumulated capital. However, stock repurchase in China is later than that of overseas, and it starts from the 1990s. The relevant laws and regulations on the stock repurchase in China have a strict limitation, so there are few cases about stock repurchase at home. That leads to Chines listed companies’ lack of experience in operating stock repurchase. Therefore, the study of stock repurchase and its positive and negative financial effects for China's listed companies has practical significance.

Combined the theoretical research of stock repurchase with actual case, this paper is divided into six parts. The first part introduces the purpose and significance of studying stock repurchase. Besides, the research status and studying methods about that at home and abroad also are shown in this part. The second part summarizes the financial positive and negative effect on stock repurchase. Then in the third part, the reasons why stock repurchase could produce financial negative effect are discussed, mainly from financial leverage, paying risk effect, the system of information disclosure and other imperfect aspects. The fourth part comes up with relevant solutions, trying to eliminate the negative effects produced by stock repurchase. Moreover, on the basis of Fujian Furi Electronics Company, the fifth part makes a comprehensive analysis. In the end, the sixth part makes a conclusion, which discusses stock repurchase totally and tells its researching expectation.

Key Words：Stock repurchase; Financial effects; Capital structure

目录

第1章 绪论 1

1.1研究目的和意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 1

1.2国内外研究现状 2

1.2.1国外研究现状 2

1.2.2国内研究现状 3

1.2.3国内外研究现状述评 3

1.3研究内容和研究方法 4

1.3.1研究内容 4

1.3.2研究方法 4

第2章 上市公司股票回购的财务效应内容 6

2.1股票回购的正财务效应 6

2.1.1股票回购的财务杠杆效应 6

2.1.2股票回购的股利替代效应 7

2.1.3股票回购的财务目标效应 7

2.1.4股票回购的节税效应 7

2.1.5股票回购可以有效防止被并购 7

2.2股票回购的负财务效应 8

2.2.1股票回购的财务风险效应 8

2.2.2股票回购的支付风险效应 8

2.2.3股票回购的存在一定的操作成本 8

2.2.4损害中小股东和债权人的利益 9

第3章 股票回购负财务效应成因分析 10

3.1.财务杠杆的两面性 10

3.2股票回购需要大量资金 10

3.3股票回购信息披露制度不完善 11

3.4上市公司内部监督不力 11

3.5股票回购相关法规制度不完善 12

第4章 解决上市公司股票回购财务负效应的对策 13

4.1上市公司内部应采取的财务对策 13

4.1.1避免财务杠杆的负作用加剧企业财务风险水平 13

4.1.2合理制定回购股票的价格和数量 13

4.1.3完善公司内部控制 14

4.2政府部门加强股票回购法规制度建设 14

4.2.1加强股票回购过程监督 15

4.2.2健全信息披露制度 15

4.2.3完善股份回购法规制度 15

第5 福日电子股票回购案例分析 17

5.1福日电子股票回购背景介绍 17

5.1.1福日电子公司简介 17

5.1.2福日电子公司股本情况 17

5.1.3福日电子股票回购前的财务状况 18

5.2福日电子股票回购的回购方案 19

5.3福日电子股份回购的财务效应分析 20

5.3.1福日电子股票回购财务状况对比 20

5.3.2福日电子股票回购正财务效应分析 21

5.3.3福日电子股票回购的负财务效应 22

5.4福日电子股份回购的案例启示 23

5.4.1股票回购对上市公司来说利弊同存 23

5.4.2积极应对股份回购中产生的负面效应 23

5.4.3我国股票回购行为有待规范 24

第6章 结论 25

6.1全文总结 25

6.2研究展望 25

参考文献 26

致谢 27

第1章 绪论

1.1研究目的和意义

1.1.1研究目的

股票回购的财务效应是指上市公司在进行股票回购时由于资金的动用和公司资本结构（公司债务和股权的比例）的变动对公司财务的各个方面产生的影响。股票回购在我国的发展主要分为两个阶段，第一阶段是1990年到2005年，由于我国法律法规对上市公司进行股票回购要求十分严格，上市公司进行股票回购需在满足公司减资和合并这两种条件，因此我国上市公司回购的案例较少，我国学者对于股票回购的研究也相对较少。第二阶段是在2005年6月中国证监会颁发 《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》和2006年1月1日施行新的《公司法》之后，对上市公司进行股票回购做出了明确规定，并增加了“允许上市公司对员工进行股权奖励和股东可以自行要求上市公司收回其股份两种情形”，表明我国政府放宽了对股份回购的管制。这两部法规的实施，极大的刺激了上市公司对股份回购的热情。上市公司进行股票回购并不拘于改变集团公司控股局面，更多的是为了提升每股净收益，从而提高公司价值。

本文拟通过总结国内外学者关于股份回购财务效应研究的发展现状，通过案例分析上市公司运用股份回购这一举措时所带来的正负财务效应，分析产生负财务效应的原因，并提出相应的解决对策。希望增强我国上市公司对股份回购财务效应的认识，对上市公司正确掌握和运用这一资本运作方式有所帮助。

1.1.2研究意义

我国上市公司进行股票回购有其自身的特点，国有控股企业在上市公司中占着大多数，造成了股权分置的局面。而股票回购成为股权改革的常用方式之一，有必要对股票回购及其带来的财务效应进行深入的研究。现阶段，股权分置改革已基本完成，国内上市公司进行股票回购主要是为了提升公司价值。由于国内证券市场起步较晚，相关案例和经验较少，导致国内上市公司对股票回购的认识参差不齐，因此研究股票及其带来的财务效应具有以下意义：