摘 要

资本结构与企业盈利能力的关系的研究在学术界有普遍性。资本结构关乎企业的价值和盈利能力，而资本结构与企业价值的关系在不同行业中有不同的相关性可能。而企业盈利能力又是企业价值的最真实量化指标。因而探讨资本结构对于企业盈利能力的影响在不同的行业间就有了不同的相关性可能。本文通过对炭黑行业上市公司的资本结构与盈利能力相关性的研究，找出是否存在最优资本结构，可以使企业盈利能力与企业价值实现最大化，并为企业的经营发展提出合理性建议。

本文首先介绍了国内外对于资本结构理论的研究文献并对炭黑行业的现状进行了简单介绍；然后分别对炭黑行业12家上市公司2011-2015年的资本结构与盈利能力进行了概念综述、指标确定及定性与定量分析；之后结合前两章对于炭黑行业资本结构与盈利能力数据的分析结果来推测分析资本结构与盈利能力的相关性。为了验证假设，使用SPSS回归分析相关因变量和自变量，进一步分析企业的资本结构与盈利能力之间的相关性并得出结论，最后为我国的炭黑行业企业优化资本结构提出了优化资本结构的合理性建议。

本文通过实证研究表明炭黑行业中上市公司资本该结构及其盈利能力间没有明显相关关系，这是由于样本容量较少及受其他变量影响的结果，回归分析结果也显示自变量系数为负，说明资本结构与盈利能力之间有可能存在隐性负相关关系，因此炭黑行业上市公司可以通过降低资产负债率提高盈利能力，从而实现企业价值最大化。

关键词：资本结构理论；盈利能力；炭黑行业

ABSTRACT

Relationship between capital structure and profitability of the business has been the focus of many scholars to explore. Relating to the capital structure of the enterprise value and profitability, and the relationship between capital structure and corporate value may have different relevance in different industries. The profitability of the business is the most real quantitative indicators of corporate value. Discussion on capital structure and the impact on the profitability of the business in different industries have different relevance possible. Based on the carbon black industry listed company capital structure and profitability correlation study, to find out whether the presence of optimal capital structure, allows businesses to profitability and to maximize enterprise value, and put forward reasonable suggestions for the business development of enterprises .

This paper introduces the research literature at home and abroad for the capital structure theory and current situation of carbon black industry, a brief introduction; then were on the carbon black industry 12 listed companies 2011--2015's capital structure and profitability concepts were reviewed. indicators and determine the qualitative and quantitative analysis; after combining the first two chapters analyze the results of the carbon black industry capital structure and profitability analysis data to infer the capital structure and profitability relevance. To test the hypothesis, regression analysis using SPSS relevant dependent and independent variables, see the relevant enterprise's capital structure and profitability among the last to optimize the capital structure of the carbon black industry companies made to optimize capital structure and reasonable recommendations.

In this paper, empirical research shows that between carbon black industry in the listed company's capital structure and profitability is no obvious correlation, which is due to the sample size and the result is less affected by other variables, regression analysis also showed that independent variable coefficient is negative, explanation there could be hidden negative correlation between capital structure and profitability of listed companies can therefore improve profitability by reducing asset-liability ratio, to maximize enterprise value.

Keywords: Capital Structure；Theory Profitability； Carbon Black Industry；

目录

第1章 绪论 1

1.1研究的目的及意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2国内外资本结构与盈利能力文献综述 1

1.2.1 国外文献 1

1.2.2 国内文献 2

1.3研究方法和技术路线 2

1.3.1研究内容 2

1.3.2研究方法 3

第2章 炭黑行业上市公司资本结构分析 4

2.1关于企业资本结构理论综述 4

2.2企业资本结构的评价指标 4

2.3炭黑行业资本结构现状分析 5

第3章 炭黑行业上市公司盈利能力分析 8

3.1关于企业盈利能力综述 8

3.2企业盈利能力的评价指标 8

3.3炭黑行业上市公司盈利能力现状分析 8

3.3.1资本经营能力分析 9

3.3.2资产经营盈利能力分析 9

3.3.3商品经营盈利能力分析 10

3.3.4上市公司盈利能力分析 10

第4章 炭黑行业上市公司资本结构与盈利能力相关性的实证分析 12

4.1关于资本结构与盈利能力的相关性综述 12

4.2炭黑行业上市公司资本结构与盈利能力相关性推测 12

4.3比较炭黑行业上市公司资本结构与盈利能力理论实际差异 13

4.4炭黑行业资本结构与盈利能力关系的回归分析 14

4.4.1样本来源 15

4.4.2研究假设及指标选取 15

4.4.3线性回归分析 18

4.4.4曲线回归分析 20

4.4.5实证结果汇总分析 21

第5章 炭黑行业上市公司优化资本结构建议 23

5.1研究建议 23

5.1.1炭黑行业上市公司自身优化资本结构的建议 23

5.1.2炭黑行业上市公司外部完善资本结构的建议 24

第6章 全文总结 25

6.1研究结论 25

6.2研究不足 25

6.3研究展望 26

参考文献： 27

致 谢 28

第1章 绪论

1.1研究的目的及意义

1.1.1研究目的

资本结构狭义的定义为企业各种资本的价值构成及其比例关系，其中的资本特指长期资本。资本结构关乎企业的资金成本、财务风险、盈利能力，而资金成本和财务风险都最终影响到企业的持续盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。炭黑可以看作一种无定型的炭。^[5]目前中国炭黑行业生产主要使用煤焦油工艺路线，国外主要采用乙烯焦油，从2006年开始，中国的炭黑工业呈持续扩张和加速现代化进程，中国取代美国成为了全球炭黑产量最大的国家，其中大部分增长是为了满足国内轮胎生产快速增长的需求。^[6]本文主要从财务传统资本结构指标和盈利能力指标来分析资本结构对炭黑企业盈利能力的影响。本文通过对炭黑行业12家上市公司2011年-2015年部分财务数据进行相关性分析，看企业的资本结构与盈利能力之间的相关性，最后为我国炭黑行业的企业资本结构的优化提出合理性建议。

1.1.2 研究意义

理论上可以进一步理解炭黑行业资本结构和盈利能力关系的内涵企业的资本结构决定着企业财务管理目标的实现，即若客观存在最优的资本结构，能实现企业价值最大化，即达到财务管理的最优目标；实际上又可以帮组提高企业生存能力和竞争力。资本结构与资金成本是是企业进行生产经营过程中不可或缺的物质基础，企业的筹集的资本也需要通过不同的融资或筹资方式获得。而本文通过对不同行业中企业通过对资本结构理论和实际盈利能力的分析研究，可以通过改善企业自身的资本结构，以最小的代价，最低的风险获取最大的经济利益。

1.2国内外资本结构与盈利能力文献综述

1.2.1 国外文献

资本结构的理论也是西方国家重要的财务指标理论之一，可以分为新旧理论两种形式。其中旧的资本结构理论是杜兰特美国经济学家于1952年提出。^[1]他的观点中表述了净利理论、经营利润理论及传统理论共同建立了企业的资本结构理论。与此相对应的是，综合资本成本与负债权益比率关联性很大，也就是说资本成本不能离开资本结构的范围。^[4]公司的资本结构是权衡抵税效应与破产成本后形成的。除了对资本结构的理论研究外，资本结构的实证研究也没有间断。Taub（1975）研究了企业的负债－权益比、等6个财务指标变量对企业资本结构的影响。^[2]Titman和Wessels（1988）又对8个可能影响资本结构的公司财务指标进行了详尽探讨，但是Titman和Wessels的研究并没有对变异性、资产担保价值以及成长性等因素对于资本结构影响得出强而有力的结论。^[3]

1.2.2 国内文献

对于国内来说，介于我国市场经济的发展情况与我国政治制度的原因，中国各行业资本结构一般会进行更多的内援融资，从而降低资产负债率，也存在股权结构等资本结构缺陷。^[9]我国企业所特有的资本结构现状与西方资本结构理论存在较大差异，并且从一定程度上阻碍了我国企业价值的提升，中国的相应专家近些年业绩中对中国的资本结构进行了大量实证分析考察。这些研究表明，对于上海而言其举债与公司的股权融资比率呈现反向作用，这又与美国的股市完全相悖。^[7]黄少安和张岗认为，这种偏好是由于债务融资的成本相对低廉，而股权融资则刚好相反。在资本结构的影响因素研究方面，高国伟（2013）选用2007年全体制造业A股上市公司的财务数据为样本，通过实证分析得出资本结构与盈利能力关系受到行业因素影响，即资本结构与盈利能力在不同的行业中存在不同的相关性可能。^[10]