摘 要

随着我国资本市场的迅猛发展，我国上市公司融资的渠道日益多元化，债券融资这一融资渠道开始被一些上市公司所青睐，成为上市公司融资的主要方式之一，债券市场也成为了我国资本市场的重要组成部分之一。但由于我国公司债券市场发展起步时间较晚，仍然存在规模小，缺乏流动性等问题，目前公司债券对企业绩效影响这一问题没有收到国内学者的重视，从而缺乏中国上市公司公司债券融资对企业绩效的影响相关的研究著作。通过本文一系列的分析，可以了解目前我国上市公司债券融资的现状，研究公司债券融资究竟对企业绩效产生什么样的影响，为我国上市公司在债券融资选择方面和我国债券市场未来的发展提出建设性的建议。

本文以发行过公司债券的上市公司为研究对象，选取了2013-2015三年沪深两市发行过公司债券的上市公司241家财务报表中每年总资产、应付债券、资产负债率等数据，从理论和实证两个方面对公司债券融资对企业绩效的影响进行研究探讨，采用了文献查阅法，规范研究法，利用SPSS软件等软件来进行研究。

本文首先对研究背景、目的及意义进行阐述，介绍了研究中所运用的研究方法，并构造了整个文章的技术路线图，同时总结出了国内外学者对公司债券和企业绩效的相关研究成果作为本文研究的基础。然后定义了公司债券和企业绩效等概念，描述了目前我国国内上市公司公司债券融资的现状，并在理论方面分析我国公司债券融资对企业绩效的影响，结合公司债券融资的特点得出公司债券融资对企业绩效有一定的促进作用。接下来，以沪深两市2013-2015年发行过公司债券的上市公司为样本，构建模型，设计变量，利用SPSS软件并通过因子分析得出综合绩效指标的公式，然后通过回归分析将综合绩效指标与其他变量进行分析，最终得出结论：我国上市公司公司债券融资对企业绩效产生了一定的积极作用，公司债券融资与企业绩效之间呈倒U型关系。此项研究及结论对公司决定融资债券比率、融资结构的确定以及提升企业绩效有一定的帮助。

关键词：债券融资；企业绩效；上市公司

Abstract

With the rapid development of Chinese capital market, listed companies in our country have more financing channels, bond financing gradually began to be favored by some listed companies, and the bond market has also become one of most important part of capital market in our country. However, because the our bond market started late, there are still some problems such as small issuing scale, lack of liquidity and other issues, and domestic scholars have not paid much attention on the study of the impact of bond financing on the corporate performance, therefore, there are few literatures about this topic. Through a series of analysis in this article, we can understand the current situation of Chinese companies’ corporate bond financing and what kind of impact of bond financing on the corporate performance, and give advice on the selection of bond and the future development of bond market.

In this paper, we select 241 listed companies which had been issued bond in Shanghai and Shenzhen from 2013 to 2015 as the research object. Through theoretical and empirical analysis, we explore the impact of bond financing on the corporate performance. This paper also uses literature reviewing, factorial analysis, regression analysis and SPSS software to analyze data.

At first, this paper briefly introduces the research background, objective and significance, clarifies the methods. It also gives the frame diagram of the whole article. Moreover, this paper introduces the research results of scholars both at home and abroad. Then, it introduces the basic theory of bond finance and corporate performance, it also points outs the current situation of bond market and analyzes the impact of bond financing on the corporate performance from the theoretical perspective. It concludes that bond financing plays a role in improving corporate performance. Next, based on the listed companies from 2013 to 2015 that had issued bond in Shanghai and Shenzhen, this paper builds the model, designs variables and uses SPSS software to analyze the dates. It firstly uses factorial analysis method to work out the formula of aggregate performance indicator, and secondly uses regression analysis method to analyze the relationship between corporate performance and aggregate performance indicator. At last, it draw a conclusion that bond financing plays a role in improving corporate performance, and the relationship between bond financing and corporate performance is an inverted U shape. This study can help listed company to decide bond financing ratio and financing structure, it can also promote the corporate performance of listed company.

Keywords: Bond financing; Corporate financing; Listed company

目 录

第1章 绪论 1

1.1研究背景与意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2研究目的与意义 2

1.2国内外研究现状 2

1.2.1国外研究现状 2

1.2.2国内研究现状 3

1.3研究内容和方法 4

1.3.1研究内容 4

1.3.2研究方法 4

第2章 公司债券融资与企业绩效的理论概述 6

2.1公司债券融资 6

2.1.1债券的涵义及分类 6

2.1.2公司债券融资 7

2.1.3公司债券融资的特征 7

2.1.4我国上市公司公司债券融资的现状 8

2.2企业绩效 9

2.2.1企业绩效的涵义 9

2.2.2企业绩效的度量方法 9

2.3上市公司债券融资对企业绩效影响的理论研究 11

第3章 上市公司债券融资对企业绩效影响的实证分析 13

3.1研究假设 13

3.2变量设计 14

3.2.1被解释变量 14

3.2.2解释变量 14

3.2.3控制变量 14

3.3模型建立 15

3.4样本的选择和数据来源 15

3.5被解释变量的主成分分析 15

3.6实证分析 16

3.6.1综合绩效指标P的公式推导 16

3.6.2样本的描述性统计分析 17

3.6.3综合绩效指标P以及各个变量之间相关性分析 18

3.6.4验证假设 19

第4章 研究结论与建议 23

4.1研究结论 23

4.2我国上市公司公司债券融资的发展建议 23

参考文献 25

致 谢 26

附录 27

第1章 绪论

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

资金是一个企业生存和发展中不可或缺的因素，资金的来源分为两种，一种是来自企业自身积累的利润，另一种则是从外部融资获得，包括股权融资和债权融资等。在当今的经济市场下，一个企业要想壮大，拥有充足的资金流是必不可少的，因此如何通过融资获取资金是每个企业都要考虑的。相较而言，企业内部积累的利润不足以支撑一些中长期项目的资金需求，所以外部融资才是企业资金的主要来源。外部融资有多种方式，不同的融资方式融资成本不同，能够获取的难易程度也不同，从而对企业最终绩效也会有所影响。

在国外，企业融资渠道众多，债券融资具有明显的优势，但在我国，企业在选择融资方式时，首先会考虑发行股票进行融资，其次则是选择银行贷款进行融资，很少有企业会选择发行公司债券来融资，与西方的优序融资理论完全不符，并且这样的现象导致债券市场的发展缓慢，占有率少等问题。在我国，债券融资始于20世纪80年代初，发展十分缓慢，导致在我国的资本市场上，股票市场、债券市场尤其是公司债市场发展不平衡，这样的问题不利于上市公司治理结构的优化，限制了企业的融资方式，阻碍了企业进一步的壮大发展，并且还影响了金融体系整体的安全性和稳定性。但是，2007年证监会颁布了《公司债券发行试点办法》（后简称《试点办法》）让我国公司债券市场发展有了质的飞跃，让公司债券融资逐步成为企业融资的主流方式。