摘 要

2010年以来，中国成为全球制造规模最大的国家，但是由于缺乏核心竞争优势与发达国家相比只是“制造大国”而非“制造强国”。为迎接“中国2025”的到来，海尔、美的、格力，这些具有影响力的家电制造业企业并购活动频繁，力图通过并购提高竞争优势和实现战略新扩张。在2016年和2017年，海尔与美的分别收购GEA与KUKA，其规模之大在制造业行业引起巨大轰动。本文将通过研究这两个案例，分析这两次并购是否提升了企业的竞争优势以及并购后财务绩效变化，从而为我国制造业并购解决痛点提供借鉴意义。

本文与大多数文献采取的实证分析法、单一案例研究法不同。本文以海尔并购美国通用家电和美的并购库卡两个案例作为研究对象，通过案例对比研究海尔与美的并购策略，以及并购后的竞争优势、并购效果。本文主要以市场势力理论和技术决定论出发研究企业的并购动因，从市场、科技、供应链等多角度研究海尔与美的并购后的竞争优势，利用财务指标法和非财务指标法探讨海尔与美的并购财务绩效。

通过分析，海尔和美的竞争优势都得到提升，海尔集团扩大了在北美市场和实现技术协同。美的集团获得了价值链和供应链的全方位精益管理以促进数字化转型，并且在国内机器人市场领先布局。针对并购财务绩效而言，利用财务指标法研究，海尔由于充分利用资金进行全球扩张，海尔偿债风险有所增加，美的因库卡机器人业绩下滑发展能力有所受到损害，但长期来看两者都拥有较强的发展能力；利用非财务指标分析，海尔与美的均提高了品牌影响力和品牌价值，同时拥有了并购标的完善的营销渠道和物流体系。最后，本文针对上述研究得出结论，并提出研究中的不足之处。制造业企业并购策略对提升竞争优势的影响对比研究

关键词：制造业、并购策略、竞争优势、财务绩效

Abstract

Since 2010, China has become the world's largest manufacturing country, but due to the lack of core competitive advantages compared with developed countries is only a "manufacturing country" rather than "manufacturing power." In order to welcome the arrival of "China 2025", Haier, Midea, Gree and other influential household appliance manufacturing companies have frequent merger and acquisition activities, trying to improve their competitive advantages and achieve new strategic expansion through mergers and acquisitions. In 2016 and 2017, Haier and Midea acquired GEA and KUKA respectively. Their large scale caused a huge sensation in the manufacturing industry. This article will analyze these two cases to analyze whether these two mergers and acquisitions have improved the competitive advantage of the enterprise and how effective the post-merger merger is, so as to provide a reference for China's manufacturing mergers and acquisitions to solve the pain points.

This article is different from the empirical analysis method and single case study method adopted in most literatures. This article takes Haier's merger and acquisition of General Electric Appliances and Midea's merger and acquisition of KUKA as the research objects, and compares the merger and acquisition strategies of Haier and Midea through the case comparison, as well as the competitive advantage and the effect of the merger. This article mainly studies the motives of mergers and acquisitions for enterprises from the perspective of market power theory and technology determinism, studies the competitive advantages of Haier and Midea from the perspectives of market, technology, supply chain, etc., and uses financial and non-financial index methods to study Haier and Midea. M amp; A effect.

Through analysis, the competitive advantages of Haier and the United States have been enhanced, and the Haier Group has expanded its market in North America and achieved technical synergy. Midea Group has obtained all-round lean management of the value chain and supply chain to promote digital transformation, and is a leader in the domestic robot market. Using the financial index method to study, Haier has fully utilized funds for global expansion, Haier's debt repayment risk has increased. Due to the decline of KUKA robot performance, Midea's performance decline has been damaged. In the long run, both have strong development capabilities. Using the analysis of non-financial indicators, both Haier and Midea have improved their brand influence and brand value, and at the same time, they have a perfect marketing channel and logistics system for M amp; A targets. Finally, this paper draws conclusions on the above research and puts forward the deficiencies in the research.

Key words: Manufacturing, M amp; A strategy, competitive advantage, financial peformance

1. 绪论

研究目的及意义

研究背景

近年来，国家出台了一系列的政策以促进“转方式、调结构、促改革”，实现经济转型升级。制造业是我国国民经济的基础，而我国制造业存在一系列的弊端，技术含量低、创新程度低、产能过剩等等。2015年，国务院颁布《中国制造2025》，打造中国为制造强国，并积极推进“供给侧改革”，大力发展实体经济。当面临产业升级和把握核心技术，我国制造业企业上市公司掀起了一番并购热潮。并购可使企业重整规模，充分利用被收购企业的内部和外部资源以实现利益最大化。西方并购自19世纪末出现，出现5次并购热潮。我国企业并购自改革开放后开始，2018年中国企业并购金额约5768.43亿美元，并购案例数达6998起。其中制造业领域一共发生67宗并购交易（不含并购终止交易），其中，披露交易（43宗）金额总计113.38亿美元，交易宗数同比增长19.64%。总体趋势上，随着全球金融和投资一体化逐渐推进，我国资本市场也越来越完善，我国制造业企业并购热情日渐高涨。

研究目的

虽然我国许多制造业企业为了响应国家产业政策，甚至是为了得到国家资金进行并购，但是大多企业并购完成率较低并且并购效果不容乐观。即使是为了扩大市场、获取自主创新力等等进行海外并购，我国制造业企业经常会面临着效率低下等问题^[1]。而制造业上市企业实际发展情况各不相同，实行的并购策略也将不完全相同。不同的并购行为对企业的经营模式和制度文化等方面产生巨大的冲击，从而对并购效果产生影响。我国制造业企业并购可能在带来良好的经营绩效的同时，也有可能会带来财务风险。因此，制造业企业并购如何构建竞争优势并且对其财务绩效的影响，这将成为我们关注的焦点。

研究意义

本文作者在查阅较多的国内外文献后，发现大多数学者都采用的是选取较多的制造业行业上市公司对在一段时间内企业并购行为进行实证研究。或者较多的学者采用单一的案例研究法，即对某一特定的公司案例进行并购分析，而采取某一行业内具有相似性的两家企业案例对比研究较少。本文通过研究上市制造业企业并购案例对比研究，尤其是选择海尔与美的这两者具有代表性的家电制造业企业并购案例研究。

从理论意义角度，一定程度上完善补充学术界相关的企业并购理论。本文先对企业的并购策略进行分析，即企业为何选择并购这种方式以及选择并购标的公司的目的是什么，之后分析海尔和美的的竞争优势在哪些方面发生了变化，最后对企业并购的财务效果和非财务并购效果进行分析。整体上，本文通过具体的公司并购策略分析并购后竞争优势的变化状况，以及对企业进行财务数据分析，使得并购理论和财务效应理论有所交叉。通过案例对比分析，达到实践修正理论的效果。

从现实意义角度，为了进一步实现经济的可持续发展，我国急需实现制造业产业链延长，技术升级并寻找新的经济增长点。制造业企业并购重组，这将创造良好的经济环境，有利于提高制造业企业的竞争优势和财务协同效应。海尔与美国通用家电在家电制造业中属于影响力巨大的公司，海尔并购美国通用家电无疑对中国家电制造业企业“走出去”起到良好的示范作用。美的与库卡公司属于不同的行业领域，但是这两者的结合充分说明了企业多元化经营的可行性，这为其他处于成熟期的企业寻找新的增长空间打造了范本。其次，海尔与美的并购案发生在近几年，与国家总的政策方向相一致。这两者都通过并购升级技术，提高研发能力，这也是中国制造业企业升级的必经之路。通过本文案例对比分析，海尔与美的企业可充分利用现有的实际分析进行并购后的改善和调整，对现有存在问题进行系统分析和解决。另一方面，通过海尔并购通用电器和美的并购库卡案例对比研究，我们将会得出一定的经验和建议。这为其他的制造业企业并购提供借鉴，以及对并购后财务状况的变化分析更加准确而采取相应的措施。

国内外研究现状

国外研究现状

Kalaivani等人（2020）认为随着世界经济的全球化，越来越多的跨境并购的趋势已经加快。跨国并购是企业用来提高组织绩效和盈利能力的商业战略档案中的一个关键组成部分。跨国并购是在全球范围内对工业资产和生产结构的重组。并购活动的驱动因素既有宏观的全球竞争环境，也有微观的行业和企业层面的驱动个体企业价值的各种力量和行动。全球竞争环境变化、技术变化、监管变化和资本市场变化的主要力量为跨国公司创造了新的商业机会，它们积极追求这些机会。通过研究IT行业中跨国并购对企业财务绩效的影响，认为债转股比率的提高表明股权收益对财务绩效的影响更大，并且如果股权汇报价值很大，将对并购行为产生影响^[2]。

Wanjiku（2017）通过对英国公司Britam并购案例研究发现，英国人把并购战略规划作为他们经营的一个重要方面。这种理解使公司能够对环境变化保持警惕，并采取了适当的应对措施，并看到了所采用的战略的结果，即尽管面临并购挑战，但在研究期间仍以指数方式实现了积极的绩效。这与所采用的资源依赖理论和市场力量理论是一致的。其结果是，Britam公司能够与竞争对手展开良性竞争，扩大市场份额，从而取得卓越的组织绩效。研究还得出结论，并购本身无法实现强大、高效和有竞争力的保险体系，因为绩效取决于几个因素，需要其他措施作为补充；提高保险人员的专业知识和专业水平，推行公司治理实践和改进ICT系统。从短期来看，Mamp;A对合并后的公司有负面影响，这给了英国一个应对当前挑战的空间，从长远来看，这将使他们获得可持续的竞争优势^[3]。