摘 要

自资本结构这一概念提出以来，资本结构与公司价值的关系就成为了财务学者们探讨的热点问题。MM理论提出之后，一系列新的资本结构理论涌现出来，从不同角度阐述了资本结构对公司价值的影响以及影响趋势。现代资本结构理论的创立，也为学者们进行实证研究打开了一扇新的窗户。债务融资作为公司资金来源渠道之一，直接影响了公司的财务状况、税收支出以及代理成本，并间接影响了公司的治理结构与管理者行为。资本结构对公司价值的影响趋势如何，学者们众说纷纭，各执一词，至今没有得到统一结论。但理论和实证的研究，极大地促进了企业资产负债结构的优化，为公司治理提供了理论依据，也在无形中促进了地区经济的发展和资本市场的繁荣。

关于资本结构与公司价值的研究，学者们大多针对整个资本市场或某一门类，对于酒、饮料和精制茶制造业这一行业的相关研究较少。本文借鉴前人的研究成果，以我国酒、饮料和精制茶制造业37家A股上市公司2014-2018年所披露的财务数据为样本，通过回归分析，探究该行业上市公司资本结构与公司价值之间的关系。研究结果表明：我国酒、饮料和精制茶制造业A股上市公司的公司价值与资本结构之间呈弱负相关关系，与公司成长性和盈利能力呈显著的正相关关系。最后，本文根据实证研究结论，对酒、饮料和精制茶制造业公司的发展提供了相关对策和建议。

关键词：酒、饮料和精制茶制造业；上市公司；资本结构；公司价值

Abstract

Since the concept of capital structure was put forward, the relationship between capital structure and company value has become a hot issue discussed by financial scholars. After the MM theory was put forward, a series of new capital structure theories emerged, explaining the influence and trend of capital structure on company value from different angles. The creation of modern capital structure theory has also opened a new window for scholars to conduct empirical research. Debt financing, as one of the company's funding sources, directly affects the company's financial situation, tax expenditures, and agency costs, and indirectly affects the company's governance structure and managerial behavior. Scholars have different opinions on the influence of capital structure on the value of the company. So far, no unified conclusion has been drawn. However, theoretical and empirical research has greatly promoted the optimization of corporate asset-liability structure, provided a theoretical basis for corporate governance, and also virtually promoted regional economic development and capital market prosperity.

Regarding the research on capital structure and company value, most scholars focus on the entire capital market or a certain category, and there are few relevant studies on the industry of wine, beverage and refined tea manufacturing. This paper draws on the previous research results and uses the financial data disclosed in 2014-2018 of 37 A-share listed companies in China's wine, beverage and refined tea manufacturing industry as a sample to explore the capital structure and company value of listed companies in this industry through regression analysis The relationship between. The research results show that the company value and capital structure of A-share listed companies in China's wine, beverage and refined tea manufacturing industry have a weak negative correlation, and a significant positive correlation with the company's growth and profitability. Finally, based on empirical research conclusions, this article provides relevant countermeasures and suggestions for the development of wine, beverage and refined tea manufacturing companies.

Key Words：Wine, Beverage and Refined Tea Manufacturing；Listed companies；Capital Structure；Company Value

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究目的及意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国外研究现状 2

1.2.2 国内研究现状 2

1.2.3 国内外研究评述 3

1.3 研究内容及方法 4

1.3.1 研究内容 4

1.3.2 研究方法 4

1.3.3 技术路线图 5

第2章 概念界定及理论阐述 6

2.1 基本概念 6

2.1.1 资本结构 6

2.1.2 公司价值 6

2.2 资本结构理论 7

2.2.1 MM资本结构理论 7

2.2.2 权衡理论 8

2.2.3 代理成本理论 8

2.2.4 信号传递理论 8

2.2.5 啄序理论 9

2.3 公司价值理论 9

2.3.1 股东权益最大化理论 9

2.3.2 公司价值最大化理论 10

2.3.3 利益相关者理论 10

2.4 资本结构对公司价值的影响机制分析 11

第3章 酒、饮料和精制茶制造业行业现状分析 12

3.1 酒、饮料和精制茶制造业行业发展概况 12

3.2 酒、饮料和精制茶制造业行业特征 12

第4章 资本结构与公司价值相关性的实证分析 14

4.1 样本选取和数据来源 14

4.1.1 样本的选取 14

4.1.2 数据的来源 14

4.2 变量选取 14

4.2.1 被解释变量——公司价值的指标选择 14

4.2.2 解释变量——资本结构的指标选择 15

4.2.3 控制变量 15

4.3 研究假设 16

4.4 建立模型 17

4.5 描述性统计分析 17

4.5.1 资本结构的描述性统计 17

4.5.2 控制变量的描述性统计 18

4.6 实证结果与回归分析 19

4.6.1 资产负债率对总资产收益率的影响 19

4.6.2 资产负债率对托宾Q值的影响 21

第5章 结论与建议 22

5.1 研究结论 22

5.2 政策建议 22

5.3研究展望 23

参考文献 24

附 录 A 26

致 谢 32

第1章 绪论

1.1 研究目的及意义

1.1.1 研究目的

任何一个企业，其资产均来源于两方面：一是股东注资，如股本、实物资本等；二是债务融资，如长短期借款、应付债券等。企业债务与股权之比，即企业的资本结构，可以用于衡量企业的财务状况。通过研究西方资本结构理论史，我们可以了解到：企业价值的不断提升离不开一个合理的资本结构。合理的资本结构，可以使公司管理层运作流畅，向外界传递出公司运营较好的信号，从而降低融资成本，吸引投资者购买公司债券、股票，使企业的自有资金获得更大的回报，增加公司价值；倘若负债率过高，公司则会面临较高的财务风险和破产成本，因此对企业来说，将资本结构保持在一个最优范围内尤为重要。

本文研究目的主要为以下两点：