论文总字数：35475字

摘 要

白酒行业是传统消费品行业，经历2013年的低谷后，近年来发展稳定。水井坊公司曾是全兴酒业的分支品牌，在二十一世纪初期，水井坊不断发展成为川酒的典型代表，在2010年脱离全兴酒业成为外资控股公司后，由于公司管理层的决策判断不准确，水井坊公司发展受挫，一度面临退市风险，但是在2015年次高端白酒的蓬勃发展下，水井坊公司遇到新的机遇，重新开始发展。基于上述背景，本文将以水井坊公司为研究对象，从公司的财务状况、价值评估等方面对其投资价值进行综合研究。

本文首先介绍了企业价值评估和投资价值的概念，通过分析比较明确了本文将使用的评估方法，其次，本文大致介绍了水井坊公司的发展历程以及所处行业发展现状，并以水井坊公司2015-2019的年报数据为基础，对公司近年来的财务状况进行了具体分析，再次，本文使用了自由现金流量贴现法和经济增加值法对水井坊公司的股票价值进行了预测，预测期是以2020-2024这5年为基础，最后得到水井坊公司仍具有一定投资价值的结论。

关键词：水井坊公司；财务分析；投资价值；自由现金流量折现法

Abstract

The liquor industry is a traditional consumer goods industry. After experiencing the trough in 2013, it has developed steadily in recent years. Shuijingfang was once a branch brand of Quanxing Wine Industry. In the early 21st century, Shuijingfang continued to develop as a typical representative of Sichuan wine.After leaving Quanxing Liquor Industry in 2010 and becoming a foreign-owned holding company, due to inaccurate decision-making judgment of the company's management, the development of Shuijingfang Company was frustrated and faced the risk of delisting.However, under the vigorous development of sub-high-end liquor in 2015, Shuijingfang Company encountered new opportunities and began to develop again.This article will take Shuijingfang Company as the research object, and conduct a comprehensive study on the investment value of the company from the aspects of the company's financial status and value evaluation.

This article first introduces the concepts of enterprise value assessment and investment value. Through the analysis and comparison, the assessment method to be used in this article is clear.Secondly, this article roughly introduces Shuijingfang Company, and based on the company's 2015-2019 annual report data, it has made a specific analysis of the company's financial situation in recent years. Again, this article specifically uses two valuation models to predict the stock value of Shuijingfang Company. The valuation is based on the five-year forecast growth period of 2020-2024.Finally, this paper concludes that Shuijingfang Company still has a certain investment value.

Key words: Shuijingfang Company；financial analysis；investment value；free cash flow discount model

目录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 研究目的与研究意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 1

1.2 国内外文献综述 1

1.2.1国内文献综述 1

1.2.2国外文献综述 2

1.2.3研究述评 3

1.3 研究内容与方法 3

1.3.1研究内容 3

1.3.2研究方法 3

第2章 企业投资价值评估相关理论基础 5

2.1 企业投资价值评估相关概念界定 5

2.1.1企业价值评估 5

2.1.2投资价值 5

2.2 企业价值评估方法 6

2.2.1绝对估值法 6

2.2.2相对估值法 7

2.3 水井坊公司投资价值评估方法选择 7

第3章 水井坊公司财务状况分析 9

3.1 水井坊公司概况 9

3.2 公司偿债能力分析 10

3.3 公司盈利能力分析 13

3.4 公司营运能力分析 16

3.5 公司发展能力分析 18

第4章 水井坊公司投资价值评估 20

4.1加权平均资本成本计算 20

4.2 基于自由现金流模型的价值估值 21

4.2.1历史自由现金流量 21

4.2.2预测水井坊公司未来的营业收入 25

4.2.3相关科目与营业收入占比分析 26

4.2.4各增长期自由现金流量及现值 28

4.3 基于经济增加值的价值评估 32

4.3.1历史EVA 33

4.3.2预测期税后净营业利润 35

4.3.3预测期股权与债权资本占用数额 35

4.3.4预测期调整后资本占用数额 36

4.3.5预测期经济增加值及现值 37

4.4 估值结果分析 38

第5章 总结与展望 39

5.1 全文总结 39

5.2 研究展望 39

参考文献 41

附录 42

致谢 44

第1章 绪论

1.1 研究目的与研究意义

1.1.1研究目的

白酒行业拥有长久历史，白酒在人们的生活中是传统消耗品，它在未来的发展中有较小可能会爆发发展或突然衰退，发展一般会较为稳定。水井坊原是全兴酒业的分支，后全兴股份更名为水井坊，在二十一世纪初期，其在白酒行业的市占率曾位居前三，但是经过将近二十年的发展，由于公司业务结构发生变化，公司管理层的决策失误，水井坊公司一度面临退市风险，直至2015年才有所恢复，因此本文将对水井坊进行综合分析，探究其是否具有可持续发展的能力以及评估其目前投资价值。

本文介绍了多种企业价值评估方法，并对评估方法进行比较分析，选择最适合的评估方法对水井坊公司进行预测分析，同时将分析结果与其股票市场价格相对比，探究水井坊公司是否被市场低估或高估，并结合水井坊公司的财务分析数据以及相关市场数据进行综合分析。

1.1.2研究意义

本文从理论上介绍了多种企业价值评估的模型，并分析其优劣点，为未来对白酒行业企业进行价值评估选择合理方法提供了选择参考。本文使用以自由现金流量折现法为主要评估方法、以经济增加值法为辅助评估方法对水井坊公司进行价值评估，也在一定程度上补充了投资价值评估案例，完成了理论到实践的具体应用，本文还将每一个计算步骤展示出来，对梳理企业价值评估方法的基本步骤提供一定的参考价值。除此之外，本文对水井坊公司财务状况等进行综合分析，公司管理者也可以因此发现经营中存在的潜在风险，及时采取措施解决问题，帮助水井坊公司能提高其投资价值。

1.2 国内外文献综述

1.2.1国内文献综述

国内对于公司投资价值评估的研究起步较晚，国内学者对价值评估的研究主要是基于国外学者的理论研究，随着我国金融市场的不断发展与完善，我国也逐渐形成了一套适应我国上市公司的估值评价体系。

张先治（2000）在以现金流量为基础的企业价值评估方面做了充分研究，他认为以现金流为基础，企业预计资本收益的现值即为企业价值^[1]。

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