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1. 研究目的与意义及国内外研究现状

1．本课题的目的及研究意义

与发达资本主义国家的证券市场相比，我国的证券市场还不够成熟，尽管发展速度迅猛，但过程中也出现许多问题。许多上市公司在股利分配的问题上，存在股利政策不稳定;现金股利支付水平比较低等现象，由于我国和西方国家的证券市场存在差异，所以根据我国的实际情况对证券市场的股利政策与企业价值的关系进行深入研究具有一定意义，具体体现在以下几点： 1. 丰富我国关于股利政策与企业价值的关系理论； 2. 为我国的上市公司制定适当的现金股利政策提供参考； 3. 为证券市场的投资者 投资决策提供参考。

国内外研究现状

国外研究状况：

1956年，林特纳(John. Limner)提出上期的股利支付水平和本期的盈余水平决定了股利的变动情况，上市公司根据本期盈利情况对股利发放水平进行部分调整。该模型被视为股利政策研究的开端。

1961年，米勒和莫迪格利安尼(Miller and Modigliani)在“Dividend Policy,Growth,and the Valuation of Shares，一文中提出了股利无关论。在有效市场假说的条件下，公司的市场价值完全由对外投资回报率和盈利水平决定，不因股利分配情况而变动。

1962年，戈登(Gordon)推导出了戈登模型。该理论认为股利政策与企业价值相关，提高股利支付率可以提升企业价值。

1967年，法拉尔和赛尔温(Farrar and Selwyn)提出了著名的税差理论。“税差”就是指投资者的资本收益和股利收益需要缴纳不同的税率。

1976年，布莱克(Black Fisher)提出了“股利之谜”的说法。

1979年，巴塔查亚(Bhattacharya)构建出首个股利信号模型，模型认为在市场并非完全有效的情况下，股利政策可以作为上市公司向外界传递有关其未来收益情况信息的媒介。

1983年，阿斯奎斯和穆林斯(Asquith and Mullins)通过研究得出现金股利发放规模对股价有显著正影响的结论，即股价随现金股利发放的规模的增大而快速上升，支持信号传递理论的观点。

1985年，米勒和洛克(Miller and Rock)将外部融资和股利分配联系起来，构建出财务传递信息模型，得到股东权益会随着股利的增加而增加，发行股票和债券筹资会使外部投资者认为上市公司未来发展形势不好。

2001年，Fama and French研究认为企业的规模、盈利水平和未来成长性决定了企业的股利分配政策。

2004年，Baker and Wurgler研究发现股利信号传递存在逆向选择的问题，最终创立股利迎合理论。其核心观点是投资者对现金股利的需求会影响上市公司的股利政策选择。

国内研究状况：

1999年，吕长江和王克敏选取我国1997和1998两年发放现金股利的上市公司的数据为样本进行研究发现：股利的情况下，本期股利支付水平的主要影响因素是本期利润水平和上期股利支付水平。

2000年，杨淑娥、白革萍和王勇通过实证研究发现，股东的偏好具有重要作用，未分配利润和公司的货币资金水平均与现金股利正相关。

2002年，何涛和陈晓的回归分析研究结果表明上市公司未来的盈利能力是投资者决定是否投资的主要因素，股利政策对投资者的决策没有显著影响，不会影响其企业价值。但是2008年，刘银国通过回归分析却得到了相反的结论，股利政策能够对企业价值起到一定的促进作用。

2003年，刘淑莲和胡燕鸿分别从未来投资机会和分配现金股利的能力两个角度运用回归分析和分类统计法进行研究，发现上市公司本期的每股收益越大，资产规模越大，现金分红水平越高;资产负债率越高，现金分红水平越低。

2007年，许施智和张峥从超额累计收益的角度通过回归分析研究了我国沪深两市A股上市公司的股利分配行为。实证研究结果表明我国证券市场中，分配股利的行为具有信号效应，并且超额累计收益与现金股利成正比，与股票股利成反比。

2008年，李军选取我国证券市场2001-2006年的数据为样本进行研究，结果表明上市公司选择现金股利政策时主要受盈利能力，公司规模、每股收益和资本结构的影响，每股收益是决定性的影响因素。

2. 研究的基本内容

本文以股利政策和企业价值理论为背景，在现有研究成果的基础上，运用实证研究的方法，选取沪深300指数成分股的数据建立多元线性回归模型。本文的研究内容分为以下五章:

第1章导论，阐述文章的选题背景、研究意义、介绍国内外的现有研究状况和文章的研究内容、研究方法和创新之处。

第2章股利政策与企业价值的基本理论。

3. 实施方案、进度安排及预期效果

实行方案：本课题计划从近年来我国资本市场的实际情况出发，搜集证券市场上沪深300指数的成分股数据作为研究的样本，通过SPSS软件建立多元回归模型进行分析，探究我国上市公司的现金股利政策与企业价值间的关系。

进度：1.20进行数据的查找和筛选，2月完成相关文献资料的查阅工作，3月建立模型进行分析得出结论.

预期效果：通过模型分析得出确定的结论，为我国上市公司、证券监管机构及投资者提供有参考价值的理论依据。

4. 参考文献

1.任有泉.中国上市公司股利政策稳定性的实证研究!jl.清华大学学报，2006

2.何涛，陈晓.现金股利能否提高企业的市场价值一一1997-1999年上市公司会计年度报告期间的实证分析[j].金融研究，2002

3.刘艳馄.中美上市公司股利政策比较分析[j].财会通讯，2013

4.陈信元、陈冬华、时旭，2003:《公司治理与现金股利:基于佛山照明的案例研究》，《管理世界》第8期。