论文总字数：17308字

摘 要

融资是每一个上市公司生存与发展的基础。一方面，企业的生产经营和资本运作都离不开资金的积累；另一方面，融资的最终目的便是为了获得经济效益，达成股东价值的最大化。是否存在最优的融资结构一直以来都有得到国内外学者的关注。早在1984年，就有美国金融学家迈尔斯与智利学者迈勒夫，以信息不对称理论为基础，提出优序融资理论。即公司在进行融资时，应先考虑内部盈余，其次是债券融资，最后才考虑股权融资。经研究表明，我国上市公司融资偏好并没有完全遵循优序融资理论。本文结合近十年中国上市公司的融资结构，采用文献分析法以及定量分析法，通过研究国内外上市公司的现状，分析上市公司各融资方式所占比重，得出结论：我国上市当前的融资顺序是为：短期借款、内源融资、股权融资、长期借款、发行债券，并分析该现状产生的原因。最后根据以上特征提出了针对性的建议。

关键词：融资偏好；优序融资理论；啄食理论；行业特征；

Listed Company Financing Preference

Abstract

Financing is the basis for the survival and development of every listed company.On the one hand,the production and operation of the enterprise and the capital operation are inseparable from the accumulation of funds.On the other hand,the final goal of financing is to obtain eonomic benefit and to maximize shareholder value.Whether there is an optimal financing structure has always been a hot topic for scholars at home and abroad.Early in 1984,American financial scientist Myers and Chilean scholar Majluf raise Pecking Order Theory based on the theory of information asymmetry.When the company is financing, internal surplus should be considered first, followed by bond financing,equity financing should be finally considered.While,the analysis shows that the financing preference of listed companies in China does not completely follow the principle of superior order financing.Based on the analysis of the financing structure data of listed companies in the past ten years, the current financing order is: short-term borrowing, endogenous financing, equity financing, long-term borrowing, and issuance of bonds.

Keywords:Financing Preference,Priority Financing Theory,Foraging Theory,Industry Characteristics

目录

第一章 绪论 1

1.1 选题背景及研究意义 1

1.2 理论基础与文献综述 1

1.3 本文的整体结构与研究方法 4

第二章 国内外上市公司融资偏好现状 5

2.1我国上市公司融资偏好现状 5

2.2国外上市公司融资偏好现状 6

2.3归纳总结 7

第三章 上市公司融资偏好的影响因素 9

3.1 制度因素 9

3.2政策法规因素 9

3.3内部因素 9

第四章 上市公司融资偏好存在的问题 11

4.1外部问题 11

4.2内部问题 11

第五章 问题治理 13

5.1规范股权融资 13

5.2积极发展债券市场 13

5.3结合各行业特点，提升各行业盈利能力 13

5.4改善中小规模企业的融资难问题 14

5.5规范内部治理，改善内部人控制现象 14

第六章 结论 15

致谢 16

参考文献 17

第一章 绪论

1.1 选题背景及研究意义

1.1.1 选题背景

在当今这个经济高速发展的时代，市场的竞争愈加激烈，稳定的资金来源以应对各种生产和投资的需要对于企业来说至关重要。公司上市不仅能够提升企业影响力，更开辟了一个新的融资通道，为企业的资本运作提供了良好的平台。企业的融资方式主要分为两类：债券型融资和权益型融资。前者包括银行贷款、发行债券、和应付票据、应付账款等。后者主要指股权融资。上市公司选择各种资金来源的偏好和顺序受到了多方面因素的影响，企业在选取融资方式时需考虑到融资成本、风险、环境、盈利能力等状况。同时，不同行业间各自所呈现的融资偏好一定程度上体现了企业的长期战略决策，并最终影响了企业价值。因此，融资方式如何选择对企业来说有着举足轻重的作用。

国外学者对企业融资偏好的问题进行了研究并形成了著名的“啄食理论”。我国上市公司在融资过程中并未遵循优序融资顺序即先内部融资，其次债务融资，再次是优先股融资，最后是普通股融资的顺序，反而是遵循以普通股融资为先的相反途径。

1.1.2研究意义

企业融资是资本市场的重要活动，融资偏好的不同会对资本市场的资源配置产生深远影响。我国离成熟有效的市场还有很大差距，同时，也表现出与西方国家融资偏好不同的特点。本文通过研究中国与国外上市公司资本市场以及融资偏好的不同，找出差距点，并提出相应的改善意见。因此，研究我国上市公司的融资偏好对资本市场的发展具有广泛的意义。本文的意义就是对上市公司融资决策的制定起辅助作用。

本文将收集关于国内外融资结构的数据，选择合适的研究方法和框架，研究其融资现状并分析其融资偏好产生的原因，针对其反应的问题提出相应的改进措施。最终目的是能够充实关于融资偏好的相关理论。

1.2 理论基础与文献综述

1.2.1 理论基础

美国经济学家Mayer 很早就提出了著名的啄食顺序原则：即先内源融资再外源融资。内源融资是指公司利用企业内部资金和企业生产经营过程产生的资金积累。在外源融资中先直接融资再间接融资，间接融资是指通过银行所进行的筹资。而直接融资是指通过资本市场所进行的筹资，在直接融资中先选择债券融资，后考虑股权融资。

当公司为了自身生产经营活动的顺利进行而融资时，首选会考虑到公司盈余，其次采用债券融资，最后才考虑股权融资的方法。该理论认为与公司融资的资本结构有关。

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