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21世纪的环境责任风险管理

1. 引言

随着全球能源使用量预计将增长250％，预计到2050年制造业产出将增长300％，随着下一代环境责任的确立，环境保护将有显著的进展。目前，现有的体系严重依赖法规和政府监管体制，这对于未来环境问题的挑战并不充分。包括保险业在内的商业社区将需要促进发展来保护我们的自然资源。可持续发展将通过采取商业战略和活动来创造，这些战略和活动将在全球市场推动一种兼顾经济、环境、政治和社会考虑的综合方法。

全球化意味着下一世纪的成功企业将在解决问题和实施超越国界的发展战略时发挥作用。预计环境问题将是影响许多形式商业交易的关键主题。巨大的、不可预见的环境负债可能是一个重大的竞争劣势。因此，可持续方法带来的收益必须符合创造新机会的测试，同时避免陷入因经济增长而出现环境和社会考虑的困境。这对于企业而言是不可替代的。公司不断面临这样的情形，他们被迫在社会需求和追求金融生存、盈利和增长的必要性之间做出选择。

为了企业实施可持续发展的概念，环境责任必须纳入政策、程序和基本商业惯例之中。 企业可以通过风险管理来解决环境问题，从而改善环境保护问题。这将使公司能够解决其运营中的社会和环境风险问题，但更重要的是，公司将能够把这些负债转化为货币条款，从而使它们可以更容易地融入金融交易。

环境责任和环境风险管理的改善将提供许多相辅相成的优势。它将为帮助企业预测和避免环境损害造成的附带支出创造条件，并最大限度地降低未来遵守法规的成本。这取决于共享成功的减缓和再调整战略，并在全球经济的各利益相关者之间共享信息。

反过来，这也为保险公司创造了一个“风险不利”的环境。它将为保险行业提供机会，奖励成功的环境风险管理技术，出售更多特殊保险产品和定制实现独特风险对冲的交易。这为政策制定者提供了非监管的、基于市场的工具，以指导工作和资源为减少环境风险的最大机会提供宝贵的帮助。这将促进更多以绩效为基础，信息丰富且灵活执行的环境责任。这将为社会提供这样的一个机会，能够减少环境责任影响的可能性和严重性，从而改善我们实现更可持续未来的机会。

1. 投资于环境风险管理

在20世纪末，企业在环境保护措施方面的投资往往被视为对财务业绩的拖累。 在美国，环境保护署（EPA）估计，所有污染控制和修复的年度总成本约为1500亿美元，约占美国国民生产总值（GNP）的2.5％。美国环保署预测，污染控制和减排成本占国民生产总值的比例将在21世纪继续增长。

企业经常将环境投资视为符合政府控制污染和保护公共健康标准的必要开支。这种态度意味着，通过将资源转移到从根本上不产生收益的用途，环境合规性会降低整体盈利能力。

这个前提已经受到环保倡导者越来越多的攻击，而且更重要的是受到投资者的重视。 最近的污染预防趋势可能已经使一些争辩内容从合规成本转向竞争力。“瓦尔迪兹”泄漏事件发生后，埃克森美孚的市值下降5％，埃克森美孚失去了“绿色”客户。但是埃克森美孚拥有庞大的资本基础和收入来源。因此，埃克森可以承受这种“震惊”损失的影响。大部分企业没有和埃克森美孚一样的财务实力和市场份额，因此应对不可预见的事件变得更加困难。在竞争激烈的市场中出现意料之外的事件可能会迫使公司失去市场份额。

问题在于公司是否应该进行投资以改善环境绩效，或者（如有需要）是否应该继续遵守政府的法规，如何在某种程度上评价一个企业的环境名声价值呢？

企业估值的经济理论集中在企业价值的组成部分（即有形资产和无形资产）以及影响这些组成部分的因素（即专利，研发支出，市场份额和品牌名称）。确定污染责任对公司资产负债表影响的一种方法是通过将环境绩效与无形资产公司的资产分离，利用标准经济技术将企业的市场价值分解为“有形”和“无形”资产。

公司对股票价格的估值是基于折现未来现金流量现值估计的，公司的价值可以分解为有形和无形资产的贡献。有形资产包括现金、应收账款、库存、工厂和设备。无形资产是指专利、品牌标识、商誉等专业资源、可以让公司获得对其有形资产的额外保护。

然而，无形资产的估值可能为负值，这意味着有些项目会降低公司有形资产的收益能力。 已经有许多研究来量化环境负债对无形资产价值的影响。在一项研究中，关键在于环境绩效对标准普尔500上市公司的无形资产价值具有显着影响。无形资产损失价值最大的是化学品（28.2％），杂项制造业（27.8％ ），主要金属（24.9％）和造纸（19％）行业。 交通运输设备（0.9％），石油和煤炭（1.2％），食品（1.3％），电机（2.7％）和非电力机械（3.8％）的损失较小。

在量化金融与经济表现之间关系的另一种方法中，一项研究构建了两个投资组合，其中一个投资组合包含环境绩效低的企业和其他高级企业。这些投资组合旨在通过行业部门来匹配公司。这种方法控制特定工业过程中固有的污染活动水平。它也消除了针对不同行业群体适应市场风险的调整。

用于生成这两个投资组合的过程如下。首先，根据标准普尔用于标准普尔指数中公司分类的行业类别，将公司分为85个不同的组别。在每个行业中，公司按照感兴趣的环境变量进行排名。

所有环境变量都进行了测量，以至于低价值表示他们是“绿色”公司或环境责任相对较小。高价值表明该公司没有企业环境任务或环境责任相对较大。

这项研究的第一个结论是，与同行相比，有较多环境诉讼的公司可能获得的资产回报率和股本回报率略低。

同样，这一分析也比较了那些报告少量超级基金网站（相对于其同行）企业的财务业绩与报告大量超级基金网点的企业的财务业绩。低风险组合在经过风险调整的基础上表现优于高风险组合17.8％至14.5％和18.1％至16.0％。这些结果与市场预期这些公司的有毒废物堆场污染清理支出相当一致。

由于对公司的底线和股价可能产生影响，环境责任显然是公司为减少竞争力和提高市场价值而必须减轻的风险。此外，越来越多的社会对“绿色”投资的接受给监测环境程序带来了额外的压力。企业应该如何投资环境绩效并不总是很清楚。

有一些技巧很简单，一家公司可以改进其工业排气系统的“洗涤器”，以改善空气质量并符合清洁空气标准。经济评估很简单—合规成本（洗涤和安装价格）与不合规成本（罚款和市场价值下降）。

1. 环境责任和资本市场产品

其他替代方法更难以量化。资本市场已经回应了解决环境合规问题的需要。这些金融工具将环境合规的组成部分转化为可交易的环境金融产品。以下是污染负债资本市场产品的一些例子。

• 衍生环境金融产品：一个很好的例子就是公用事业的NOX和SOX排放交易市场。 在美国，工程公司与华尔街金融服务公司之间正在形成合资企业，以界定和定价新的环境金融产品，作为环境风险管理实践的一部分。
• 碳吸收金融工具：哥斯达黎加已经签署了一些涉及使用国内森林储备作为碳汇的重大交易。森林的吸收能力成为可以交易的环境金融工具。
• 预售水处理设施的访问权。这是获得建设设施所需的前期资金的一种方法。水务设施的使用权转化为可交易的金融产品。访问权的初始销售为该设施的建设筹集足够的资金。然后由投资者和开发商购买和出售访问权，直到所需的发展产生。
• 工业产品销往环境市场。使用具有理想环境特性的“绿色”产品的情况有所增加。该公司可以通过购买环保产业的“资产”来达到环保要求，环保产业可能不在其核心业务范围之内。这些资产将在公开市场上进行估值和交易。

这些资本市场产品的问题在于，它们并非针对每家公司的具体需求而定制的。这些产品是以损失风险必须在所有风险承担者之间分布为前提的。为了获得这些产品的资本市场接受度，他们必须有明确的标准化风险/回报水平。环境责任通常不属于这一定义。资本市场难以应对独特情况的需要。因此，资本市场的最大特点是能够奖励那些在环境风险管理方面表现优于同行的公司。

1. 环境责任和保险业

不幸的是，环境负债的评估现在并不准确，虽然技术改进将减少未来估计的差异，但资本市场开发可充分解决环境风险的产品的可变性数量仍然过高。更重要的是，资本市场在解决和评估不同的风险管理方法方面效果不佳。

保险业已经证明了风险的可行性和偏好。但是，该行业仍然必须保护其资本。保险公司通过承担谨慎的风险来实现这一目标。通过定义可接受的风险并将这些标准传达给潜在客户，保险业可以为环境责任的适当风险管理提供全球标准。这将是解决复杂环境风险问题的简单解决方案。

定义可接受的风险是一项重大挑战。确定足够的风险水平对保险业来说是一个复杂而抽象的问题，因为即使是一些最标准化的业务线，它也没有达成共识。风险不是黑白的，期望保险行业建立可接受的环境风险的通用标准是不现实的。

通过界定和认可适当的环境风险管理方法，保险业可成为促进可持续发展的关键利益相关者。一旦可接受的风险管理技术得到传达和建立，风险的接受将通过评估收到的信息和环境工程技术来隐含确定。

有效的风险管理在生成曝光的组织实施时效率最高。不同的组织会产生非常不同的风险，并以各种方法处理这些风险。如果有一个全面和系统的方法来有效地衡量风险，就可以假设这些负债。衡量保险业可以培育这些环境基准，并评估这些标准的适当偏差。这是该行业在推动其作为全球经济利益相关者的地位并为可持续发展做出贡献方面的关键任务。

在环境风险官员之间存在语言障碍，他们用“毒性水平”或“内分泌干扰物”的名称说话，以及以“每百万比率”或“最低含量”说话的保险承保人。缺乏关于环境绩效的准确，相关和可比较的数据。因此，作为关键利益相关方的行业有效地传达它认为相关的信息类型，确定信息标准并建立审慎的环境风险管理基准非常重要。

• 相关信息：数据必须与保险承保人的主要担忧相关。虽然大多数保险公司和再保险公司都具备环境工程专业知识，但大部分与环境绩效相关的讨论都是以科学或环境的方式提出的，并不一定与承保和风险假设相符。环境指标必须转化为财务相关条款。环境战略必须在污染物、财务影响、技术和成本降低机会的背景下进行沟通，以便承保人做出明智的决定。
• 信息标准：保险公司必须传达哪些信息对风险评估过程至关重要。尽管它们应该能够适应独特的情况，但信息需要以一致的方式进行评估。承销商必须能够确定信息是可信的，这也很重要。在聆听环境策略对企业盈利的积极影响的同时，承销商避免“绿化”陷阱至关重要。应该对环境声明和预测进行批判性审查，以建立有意义和合理的指标。
• 可比较的信息：比较公司时，承保人需要能够比较公司之间的数据。报告环境预防和补救数据的标准化方法是必需的。这将允许行业扩大其范围，了解独特的情况，缩短周转时间，降低保险费用。
• 环境基准：保险市场将继续开发用于遏制环境负债的产品。保险行业能够响应和开发定制产品，因为它有能力专注于“责任驱动因素”—决定损害和补救的最终成本的因素。评估环境责任有多种方法，预计这些方法将在下个世纪继续发展。

典型的精算技术涉及对环境负债的发生和成本的历史数据进行统计分析。 在这一点上，数据是不可信的，因为历史记录还不够成熟，无法做出准确的预测。如前所述，保险制定环境报告标准很重要。虽然时间会帮助解决这个问题，但这种方法将继续得到其他方法的大力补充。

专业判断和工程成本估算包括工程师、科学家、律师、环境专家和其他专业人士的专家判断。通过利用广泛的专家，承保人有机会了解广泛的风险敞口，并将应急/故障估计作为其分析的一部分。

决策分析技术（如事件树，概率分布和置信水平计算）用于量化环境风险评估的不确定性。这使承保人可以通过多层次的决策方法来分析潜在环境负债的规模，可能性和时间安排，从而有助于减少开发损失的敏感性。

评估环境责任一般不用一种方法进行评估。保险承保人必须能够评估各种缓解策略，并确定所采用的技术是否合适。此外，他们应该准备挑战并质疑专业知识和风险管理策略。

1. 再保险人的角色

虽然迄今为止，保险业对保证这些风险的挑战作出了很好的反应，但它仍然非常依赖再保险支持来实现其目标。有四个基本问题使环境责任成为融入保险公司资产负债表的一个难题：

• 损失的可能性不容易进行精确的精算计算。
• 风险通常“太大”。
• 今天购买的环境责任政策的数量不足以分散风险。
• 存在逆向选择和道德风险问题。

再保险公司可以利用其多元化的资产负债表，他们能够通过支持几家主要公司实现多元化。 这种汇集政策使再保险公司能够根据风险地理分布实现足够大的溢价/储备。业务多元化是提供稳定的保费水平、储备和收入的关键。这将促进未来环境保险计划的发展。

1. 环境责任产品：今天与明天

保险行业能够应对和开发产品，因为它能够解决独特的情况。保险公司通常开展他们的“尽职调查”，并进行现场调查和评估。今天，保险公司通常会与客户讨论和审查补救调查/可行性研究。这些信息以及监管合规和财务信息使得保险市场能够进行相对全面的风险评估。 这允许保险公司开发能够限制环境责任的产品。这些“止损”计划一旦超过“预期”水平就承担损失。

最初，公司正在寻求覆盖原有条件下的现场财产损失和补救成本。可用覆盖范围已扩大到包括第三方人身伤害，场外财产损失（从预定地点发出），逐步事件和新发现的污染状况。 随着时间的推移，预计环境责任保险政策将涵盖源于减少空气污染和预防失败的事件。这将使保险行业能够将他们的产品从地面和水源举措扩大到保护空气。

这些保险产品在面对商业市场的动态时不断发展。 由于需求侧驱动环境保险产品创新，这些产品的发展已开始关注对资产负债表、利润表和现金流的影响。这种方法旨在避免公司财务业绩出现重大波动。为了使得其更为有效，保险行业必须提供与公司的战略和财务目标紧密结合的产品，以寻求转移这些环境责任的方法。

日益激烈的消费者市场激励组织保持其既定

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