论文总字数：24404字

摘 要

随着我国经济融入世界经济的程度不断加深，并购越来越多地被企业用来作为寻求生存与发展的手段，然而我国的企业并购仅发展了三十年，还很不完善，很多企业并未通过并购实现价值增值，使他们对于并购持怀疑态度。因此对于并购究竟能否为企业创造价值、影响并购为企业创造价值的因素有哪些等问题是有一定研究意义的。

本文首先运用文献研究法，通过查阅大量文献、期刊，简单介绍目前比较典型的关于并购价值创造的理论，归纳总结国内外学者提出的影响并购价值创造的因素。其次运用描述性分析法，结合一定数据，对我国目前并购的价值创造现状做出分析。最后运用案例分析法、财务指标分析法，通过分析美的并购小天鹅的具体案例，结合美的并购前后的财务报表，计算出所需财务指标，进行纵向和横向对比，探究其有没有通过并购实现价值增值并得出案例启示。

通过分析美的并购小天鹅的案例发现，并购活动发生时正值全球金融危机，加上美的采取现金支付方式，导致并购当年偿债能力和盈利能力受到一定影响。并购后通过双方共同努力，较为出色地完成并购整合工作，市场份额扩大，偿债、营运、盈利、发展能力均得到一定程度的增强。最终得出结论，在选择合适的目标企业及支付方式，并且注重整合工作的前提下，并购能够为企业创造价值。

关键词：企业并购；价值创造；并购绩效；

An Analysis of the Value Creation of M amp; A
Take Midea "s Little Swan for Example

Abstract

As China"s economy is more closely linked with the world economy, mergers and acquisitions have become the significant ways that many enterprises take while they are facing new opportunities and new challenges in the purpose of survival and development, but the history of mergers and acquisitions is still relatively short, sometimes M amp; A fail to achieve value added. Therefore, it is of significance to study whether M amp; A can create value for enterprises and what factors influence M amp; A to create value for enterprises.

In this paper, firstly, we use the method of literature study, through consulting a large number of literature and periodicals, briefly introduce the typical theory of M amp; A value creation, and summarize the influential factors of M amp; A value creation proposed by domestic and foreign scholars. Secondly, the use of descriptive analysis, combined with certain data, China"s current status of M amp; A value creation to make analysis. Finally, using the case analysis method and the financial index analysis method, the paper analyzes the specific cases of M amp; A of Little Swan, combines the financial statements before and after M amp; A, calculates the required financial indicators, and makes a comparison between vertical and horizontal to explore whether it has realized value through M amp; A Value-added and draw case inspiration.

By analyzing the case of M amp; A in Little Swan, coupled with Media take the cash payment, resulting in solvency and profitability of mergers and acquisitions are affected. Merger and acquisition through the joint efforts of the merger to complete the integration work better, market share, debt servicing, operations, profitability, development capacity have been enhanced to a certain extent. The conclusion is that M amp; A can create value for the enterprise under the premise of choosing the right target enterprise and payment method and paying attention to the integration work.

Keywords: Mergers and Acquisitions; Value Creation; M amp; A Performance

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 绪 论 1

1.1研究背景与意义 1

1.2研究内容及方法 1

1.3论文框架 2

第二章 企业并购研究的文献综述 3

第三章 并购的价值创造理论分析 5

3.1 协同效应理论 5

3.1.1管理协同效应理论 5

3.1.2经营协同效应理论 5

3.1.3财务协同效应理论 5

3.2代理理论 5

3.3市场势力理论 6

3.4 多元化优势效应理论 6

第四章 影响并购价值创造的因素 7

4.1高管权力及内部控制 7

4.2企业文化 7

4.3 支付方式的差异 7

4.4 并购整合过程 8

第五章 我国企业并购的价值创造现状及对策分析 9

5.1我国企业并购价值创造情况 9

5.2我国企业并购价值创造存在的问题 11

5.2.1 融资方式单一 11

5.2.2 并购动机不明确 11

5.2.3 忽视后期并购整合 11

5.2.4 缺乏有效的并购绩效评估体系 11

5.3对策分析 11

5.3.1 完善企业并购的融资途径 11

5.3.2 企业需树立明确的并购动机 12

5.3.3 重视整合工作，提高整合质量 12

5.3.4 建立有效的并购绩效评估体系 12

第六章 美的并购小天鹅的价值创造分析 13

6.1 构建财务指标体系 13

6.2并购绩效评价 14

6.2.1 偿债能力分析 14

6.2.2 营运能力分析 16

6.2.3 盈利能力分析 18

6.2.4 发展能力分析 20

6.2.5 EVA分析 22

6.3 案例启示 23

6.3.1 把握行业发展方向，正确选择并购企业 23

6.3.2 选择合适的支付方式 23

6.3.3 优化并购整合工作 23

致 谢 25

参考文献（References） 26

第一章 绪 论

1.1研究背景与意义

随着经济的飞跃、市场机制的完善，并购于十九世纪末开始在西方起源，在经历了五次并购浪潮的发展后已趋于成熟。我国市场经济虽然起步较晚，到20世纪90年代以后才开始出现并购，但是发展迅速，如今，并购已成为国内众多企业为获得竞争优势而纷纷选择的主要发展方式之一。

固然理论研究认为通过并购能够改善公司经营状况、实现并购效应，从而取得1 1gt;2的结果，但事实上并购并不是解决企业发展问题的万能钥匙，不少并购往往以失败告终，不仅没有为企业创造任何价值，反而出现负增长的现象。企业能否通过并购实现价值增值以及怎样才能让并购为企业创造价值，这是很多企业和学者所关注的问题。本文主要通过运用财务指标分析方法对并购所创造的价值进行研究，一方面所需数据能够从企业年度报表中获得，并且基本上真实可靠；另一方面运用财务指标分析清晰明了，是一种简单直观的分析方法，易于理解。

1.2研究内容及方法

通过参考国内学者以及国外学者关于并购价值创造的理论成果和实践经验，如协同效应理论、价值低估理论等，本文试图评判并购对企业价值的影响，主要是通过分析案例中美的电器在并购前后各项财务指标的变化，探究并购成功创造价值的原因。

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