论文总字数：10288字

摘 要

从国际金融市场来看，当前股指期货已经成为了最活跃的期货品种之一。股指期货所具备的套期保值和卖空交易等特点对中国的A股市场意义积极且重大。市场效率、市场结构和市场创新都受到股指期货的冲击。本文主要介绍股指期货形成的宏观经济背景和新颖的特性，以及主要功能包括可以活跃股票市场、套期保值以及适当分散投资风险等方面。股指期货也可以规避系统性风险，但股指期货存在的弊端在于中国的资本市场还不够成熟，急于推出而没有可以借鉴的经验，从而对于发展股指期货还需要我们不断地去发现和探索。

关键词：股指期货,资本市场,影响

Abstract:From the international capital market,Share Price Index Futures has become one of the most active futures varieties.Share Price Index Futures has hedging and the characteristics of short selling to China"s a-share market positive and significant.Market efficiency, market structure and market innovation has been the impact of stock index futures.This article mainly introduces the macroeconomic background and stock index futures to form new features, and main functions including can active stock market, hedging and proper disperse investment risk.Share Price Index Futures can avoid systemic risk, but the existing disadvantages of stock index futures in China"s capital market is not mature enough, eager to launch without can draw lessons from the experience, thus for the development of stock index futures also requires us to constantly to discover and explore.

Keywords:share price index futures,capital market,impact

目 录

1 引言 4

2股指期货在各地推出的宏观背景 4

2.1股指期货在各地推出的主要观点 4

2.2股指期货推出与宏观经济的关系案例 5

3股指期货的特点 5

3.1股指期货的做空机制 5

3.2股指期货的杠杆交易机制 6

3.3股指期货是标准化合约 6

3.4股指期货每日无负债结算 6

3.5股指期货的现金交割制度 6

4股指期货对投资者投资行为的影响 7

4.1对投资理念的影响 7

4.2盈利模式的改变 7

5股指期货对A股证券市场的影响 7

5.1市场的格局的改变 7

5.2市场走势的改变 9

5.3市场交投的改变 10

5.4资金供求关系的改变 10

5.5市场波动率的改变 10

5.6估值水平的改变 11

6券商们在股指期货推出后的机遇及应对措施 11

6.1券商们在股指期货推出后的机遇 11

6.2券商们在股指期货推出后的应对措施 12

结论 14

参考文献 15

致谢 16

1 引言

股指期货又称期指、股价指数期货，是以股价指数为标的物的期货合约，在双方的约定下，未来的一个特定时期按事先约定好的股价指数大小进行标的指数的买卖。股指期货的特殊性在于它标的本身不是金融资产，却是金融资产的价格指数[1]。股指期货也被称为自20世纪80年代以来最令人振奋的金融创新。

自上世纪80年代美国的某个城市交易所推出道琼斯指数期货交易以来，伦敦、香港、日本也相继推出了股指期货，从此以后股指期货走上了快速发展的道路。在近代证券投资理论的阐述下，股票市场中的风险分为两种，即为系统性和非系统性。系统性风险在宏观因素的作用下让绝大多数的投资者无法规避，其作用时间较长，难以通过有效的方法针对。非系统性风险多数关于个股或上市公司发行股票，投资者可以通过组合投资等方式规避，因此与大市场无关，所以亦可被称为可控制风险。在过去投资者可以通过分散投资组合的方式来降低风险，只能降低非系统性风险，然而当整个市场中的一些因素发生改变时，即遇到所谓的系统性风险时，所有的股票都会一致的上涨或下帖，所以仅凭分散的投资组合，显然是无法规避市场的整体变动。人们为了避免这种所谓的系统性风险，从商品期货套期保值中得到了重要的提示，发明了一种全新的投资工具即股票指数期货。投资者们利用股票市场和期货市场对冲的方式来转移预期的风险。

中金所于2006年在上海正式成立，标志着成立推出的股指期货的倒计时。2007年，随着相关法律、法规的公布与相继实施，通过的法律对股指期货的保障功能已经具备。2010年，国务院同意证监会推出股指期货，相关的准备工作陆续进行了3个月之久[2]。股指期货的推出，不仅是一个金融工具的创新那么简单，它会改变中国证券市场的结构有很长的产品过于简单、“单边市”的投资结构不合理、市场效率不高，对中国的资本市场发展的高格局将有显著而深远的影响。

2股指期货在各地推出的宏观背景

2.1股指期货在各地推出的主要观点

股指期货市场在股指期货推出前因购进权重筹码的影响而持续上涨，后期期货市场大量资金流入现货市场导致股指期货市场下跌。但并不是全部的股指期货都是这样，比如韩国Kospi股指期货、台湾股指期货。其中都具有相应的宏观经济背景，没有出现经典的前面飚速上升，也没有出现后期加速下跌的现象。前者因为国家宏观经济处于转折点，后者因为有强劲的经济指标作为支撑。

2.2股指期货推出与宏观经济的关系案例

(1)香港恒生期指期货

香港的经济高增长加快了牛市的到来。经济复苏推进港股上涨，确立了上涨趋势。港股和美国基本保持一致的趋势（1987年美国股市崩盘，所以港股的牛市也跟随着覆灭）[3]。但不久后，港股美股出现背离，原因在于香港推出了恒生期指期货。主要表现为在一月下旬和三月上旬在香港股票市场应声下跌。在推出股指期货期间前高后低的市场趋势符合正常的预判。

（2)日经 225 指数期货

剩余内容已隐藏，请支付后下载全文，论文总字数：10288字