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摘 要

独立董事制度引入我国的时间比较短，发展得还不够成熟，远远没有达到当初引入所需要的效果，尤其是独立董事是否真的做到了独立，这一点备受争议。易造成独立董事缺乏独立性的原因有很多，而关键问题便是独立董事薪酬。本文以2012年上海市制造业的57家上市公司为样本，利用统计方法中的多元线性回归方法对独立董事薪酬影响因素做深层次的研究，得出了对独立董事的薪酬的影响因素结论。最后根据该实证结论，提出了对独立董事薪酬制度和上海市上市公司股权结构的相关建议,旨在提高企业的竞争力，发挥独立董事更大的作用。

关键词:独立董事；薪酬；影响因素

Abstract: Since the practice of independent directors institution in listed companies is not long, its development is not mature enough and still could not meet our expectation. It is highly argued whether independent directors are independent to a certain extent. There are many factors which have a negative impact on the degree of independence. Among them, independent directors compensation is the key point. The author of this thesis applied multi-dimensional linear regression of statistical method to further research on the determinants of independent directors compensation by the evidence from 57 listed companies of Shanghai in 2012, and produced an empirical conclusion that the size of the listed company, the key factors that influenced independent director’s compensation. Finally according to the empirical conclusion, the author gave some advice concerned to listed companies of Shanghai in order to make independent directors more available and sharpen competitive edge on the part of the company.

Key Words: independent directors,compensation,determinants

目 录

1. 引 言 4

2. 理论综述 4

2.1 现行独立董事薪酬模式 4

2.2 独立董事薪酬与独立性的辩证关系 6

3. 文献综述和相关假设 6

3.1 独立董事薪酬与公司的关系 7

3.2 独立董事薪酬与独立董事自身的关系 9

4. 模型构建及数据来源 9

4.1 数据采集 9

4.2 变量解释 10

4.3 描述性分析 10

4.4 模型构建 13

5. 实证结果及分析 13

5.1 模型拟合度检验 13

5.2 回归分析结果 13

6. 完善独立董事薪酬制度的建议 15

6.1 完善独立董事的激励机制 15

6.2 侧重选聘机制的年龄条件 16

6.3 改善股权结构 16

结论 17

参考文献 18

致谢 19

1. 引 言

为了更有力的加强董事会的内部监督，维护股东和公司整体利益,独立董事制度于上世纪初开始在美国公司中设立，这一制度成熟于80年代，随后开始在世界范围内引用。独立董事制度于1999年开始被中国境外上市公司采用，2001年8月21日中国证监会正式公布《关于上市公司建立独立董事制度的指导意见》，独立董事制度成为我国公司制度中的重要组成部分。但是用主要资本主义国家相比我国的经济发展现状、市场发育水平、法制建设层次方面还有较大差距，单纯生搬硬套式的引入难以适应公司的现实情况与发展需求^[1]。

机遇于挑战并存于独立董事制度中，需要指出的是《指导意见》并未具体给出关于独立董事薪酬计量的标准与方式，这一空缺使得上市公司有较大的操作空间，同时也为它们带来了难点。所以不管是独立董事自身的年龄、工作时间和第一大股东持股比例，还是公司的业绩、规模等，都是笔者想研究的内容，目的是得出具体哪些因素能够影响到独立董事的薪酬。

文章选取了上海市制造业中的57家上市公司作为研究的样本公司，根据披露的2012年的上市公司年报中的相关数据，通过实证分析影响独立董事薪酬的相关因素。文章由四部分构成：一、关于独立董事薪酬的基本状况，列举了独立董事薪酬在英国、美国与中国的现行模式，随后分析长期颇具争议的独立董事薪酬必要性与独立性的辩证关系。二、在现有研究的基础上，提出影响独立董事薪酬的相关假设。三、进行实证分析，说明数据来源，再对数据进行分析描述，并使用spss17.0得出的结果进行回归分析，最后得出结论。四、依据第三部分得出的结论，为我国独立董事的激励与选聘机制、上海制造业上市公司的股权结构等方面提出相关建议。

2. 理论综述

2.1 现行独立董事薪酬模式

美国与英国关于独立董事薪酬的模式具有典型性。美国的模式关注激励，股票期权是较为普遍接受的形式，因此这一类型的公司数量持续增，但风险与收益成正比，美国独立董事薪酬在一些大型公司的财务丑闻遭曝光后经历了由盛而衰。而在英国股票期权方案却备受质疑，他们认为这相当于将变量引入了独立董事的报酬总额，而变量与业绩挂钩后，董事的独立性可能会受到影响。总的来看，英国对独立董事薪酬模式的选择更偏向于稳定与保守，对于风险的控制比较重视。

（1）美国独立董事薪酬模式

作为这项制度最早建立同时也是最完善的国家。美国独立董事薪酬的形成过程一直伴随着争论，美国的独立董事大多从上市公司领取高额报酬。据调查，10万美元以上的年薪在美国基金行业中并不鲜见。独立董事董事会中的重要成员，美国的独立董事薪酬主要由六个部分构成：第一、固定薪酬。该项约每年2—5万美元，与独立董事的工作时间等相关因素关联性不大。第二、会议津贴费。主要是对独立董事参加董事会会议给予补贴，一般为0.1—0.5万美元。第三、服务报酬。独立董事隶属于相关委员会并担任一定职务时，公司会支付一定的职务薪酬。第四、递延费用。通常采用递延现金与递延股票支付，为上市公司依据独立董事的工作情况于未来几年里决定采用何种方式发放以往薪酬。第五、股票期权。包括普通股票、限制股票、递延股票和股票期权。第六、退休金。是独立董事一次性从公司领取的现金。前四个部分的薪酬都属于现金薪酬部分。美国的独立董事薪酬理念比较开放，形式多样，金额巨大^[2]。

美国独董

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