论文总字数：15431字

摘 要

随着我国经济不断的发展，经济体制的创建和不断完善，公司对资金的需求越来越大，致使许多公司出现了资金供应不足，利用不当等问题，而且竞争也越来越激烈，作为竞争主体的企业，普遍采用负债经营方式参与市场竞争。房地产行业对国民经济的影响很大，但是房地产行业负债率很高，所以在这里，我们收集可用于债务管理和整合相关信息的研究论文。以华夏幸福公司为案例进行实证分析,运用相关分析法和多元回归方法研究负债经营与企业价值的逻辑关系, 进一步丰富对企业价值的探究。

关键词：负债经营，公司价值，房地产

Abstract:with the continuous development of our economy and the establishment and perfection of the economic system, the company"s demand for funds is increasing, which result in shortage of funds, improper utilization and many other problems in companies. At the same time, the 

enterprise competition is fiercer and fiercer. As the main body of competition, enterprises 

generally use debt management methods to participate in market competition. The real estate

 industry has a great impact on the national economy. However, the debt ratio of the real estate 

industry is very high. Therefore we collect research papers that can be used for debt management and integration of relevant information. This paper take China Fortune Land Development Co., Ltd as a case to conduct an empirical analysis and use correlation analysis and multiple 

regression methods to study the logical relationship between debt management and enterprise 

value so that it can further enrich the exploration of enterprise value.

Keywords: debt management, company value, real estate

目 录

1 引言 3

1.1研究意义 3

1.2 研究的方法 3

2 负债经营与公司价值理论基础 3

2.1相关概念的界定 3

2.2相关理论 3

3 负债经营对公司价值的影响 4

3.1负债经营的风险 4

3.2负债经营的界定 5

3.3负债经营对公司价值正面影响 5

3.4负债经营对公司价值负面影响 6

4 华夏幸福基业股份有限公司负债经营对公司价值影响实证分析 6

4.1华夏幸福地产公司简介 6

4.2华夏幸福地产公司的负债分析 6

4.3负债经营与公司价值联系分析 8

4.4结果分析 12

5 华夏幸福公司负债经营对公司价值的负向影响 13

5.1负债规模大，公司价值低 13

5.2 流动负债率高，净收益降低 14

6 完善负债经营对公司价值影响的建议 15

6.1建立风险预防机制 15

6.2选择适合的负债经营方式 15

6.3主动发展多元化债券市场 15

结论 16

参考文献 17

致谢 18

1 引言

1.1 研究意义

企业经营资本结构的一部分是负债，它与股东权益一起为企业运作提供所需的资金，为企业日常经营管理创造价值。在现有的资料中，研究资本结构对价值影响的文献偏多，而探究负债经营对企业价值影响的文章不多^[1]。并在现有的研究中,针对房地产行业的研究较少,而且中国房地产行业作为国民经济支柱产业之一,具有行业周期性强、资金密集和资产负债率高的特点。因此,针对负债经营是否影响企业价值进行研究,将对企业的健康发展提供有效的指导。

1.2 研究的方法

（1）文献分析法：是本论文撰写的前提工作，首先查找大量相关的资料，然后整合分析，最后得出结论。汲取前人文章中关于负债经营对公司价值影响分析的可取性，联系华夏幸福地产公司的实际情况进行分析，找出负债经营对公司价值的影响。

（2）案例分析法：按照文献中所归纳出来的理论，结合华夏幸福地产公司的负债经营状况，通过分析流动负债和非流动负债等负债指标对整个公司的影响分析评估，找出负债经营与公司价值之间的联系，完善负债经营对公司价值影响探究的建议。

2 负债经营与公司价值理论基础

2.1相关概念的界定

负债经营是一种在公司生产时根据公司的章程使用合法手段，并需要向债权人支付一定数额的补偿，以资助公司生产和销售的经营方式。负债经营还可用于收集和使用社会中的免费资金，有效利用资金并减轻市场压力。当公司发展到最高点时，就会出现瓶颈。但是，在这种情况下，考虑到财务结构不完整，有必要扩大生产范围，从外部筹集资金。负债经营是一种现代的企业融资方法，有利可图并且总是由现代企业补充^[2] 。负债经营不仅对企业起着节税作用，还会给企业带来财务杠杆效应，并在负债筹资时产生大量现金流为企业的业务发展提供重要的资金支持。公司的价值（也称为企业的价值）取决于创建业务资本价值的各种资源的价值。公司价值与业务的财务决策密切相关，取决于公司自由现金流的现值和贴现资本的加权平均成本，也可以使用托宾Q值来表示，体现了企业资金的时间价值、风险和持续发展能力^[3]。

2．2相关理论

（1）财务杠杆和财务风险：债务管理的一般形式是借贷，这创造了财务优势。无论经营的结果和利润如何变化，固定债务的利息额不变。如果利润增加，每单位利润成本将随之增加，资本所有者的收入将迅速增加。负债经营里非常普遍的筹资方式是举债,会产生财务杠杆^[4]。

（2）MM理论：1958年,莫迪利安尼和米勒提出了著名的MM理论,许多研究和辩论表明，企业价值与资本结构无关。随后,莫迪利安尼和米勒又提出了有税的MM理论。公司负债比率越大，债权人要承受的财务风险也随之变大，所以债权人需要较高的回报，导致筹资上升了成本,加大了难度,这样也会导致公司过度负债。此外，还有相关研究表明，公司的债务减税收入超过了股票基金成本上升的价值。随着债务比率的增加，借款人的税收抵免和股权基金成本的上升产生了差异，因此，资本结构决定公司价值。但这并不意味着债务越多，资本结构理论就越完整^[5]。

（3）权衡理论：因MM理论有限制性的特点，所以更多的学者提出新的理论与设想来弥补之前理论的不足就是权衡理论。新理论产生的变化比旧理论大，新理论不仅将上市公司的经营与风险管理改善了，而且还更加重视原有的风险和改进了费用方面的问题。当企业每增加一单位的成本与每带来一单位收益一致时，企业资本结构达到最优化，这时企业的单位价值就能够实现最大化，权衡理论也能发挥最大的作用^[6]。

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