论文总字数：13952字

摘 要

：我国关于上市公司信息披露水平与其资本成本之间关系的相关理论研究尚浅，综合成果比较少，目前尚未形成完整、综合的理论研究体系。本文以深圳创业板股市前30家上市公司作为实证研究目标，以其在2011—2013年期间的相关指标为样本数据，并基于系统的理论依据，探究样本公司信息披露水平的变化能否对资本成本产生一定影响。研究表明，对于采取积极信息披露政策的81个样本,其盈余激进度与资本成本之间存在一定的正相关趋势；而对于采取谨慎信息披露政策的56个样本，其资本成本随着盈余谨慎度的变化呈反向变动。结论显示：通过信息披露质量的提高能够使风险下降，从而实现创业板上市公司资本成本的减少。

关键词：创业板，上市公司，信息披露，会计盈余质量，资本成本

Abstract: Research on relationship between information disclosure and capital cost of Chinese listed firms is shallow. It hasn’t formed a complete and integrated theoretical system,and comprehensive research findings are comparatively fewer. This paper took the first thirty listed firms’ relative index from 2011 to 2013 of the Shenzhen Growth Enterprise Board as the research targets.Based on some systematic theories,the paper explored if information disclosure quality of the sample firms changes can affect the capital costs.The research shows that for the 81 samples which take active information disclosure policy, there is a positive correlation between the earning radicalness and the capital costs.However, for the 56 samples which take cautious information disclosure policy, there is a negative correlation between the earning cautiousness and the capital costs.In conclusion, if listed firms of the Growth Enterprise Board want to reduce their capital costs,they should reduce the investment risk by improving the information disclosure quality.

Keyword: Growth Enterprise Board, listed firms, information disclosure, accounting earning quality, capital costs

目 录

1 引言 4

1.1 研究背景与意义 4

1.2 文献综述 5

1.3 研究思路概述 6

1.4 信息披露与资本成本的概念界定 6

2 研究设计 7

2.1 实证研究假设 7

2.2 多元线性回归模型设计 7

2.3 信息披露的替代变量 8

2.4 资本成本的计算方法 8

2.5 其他控制变量 9

2.6 样本选择与数据来源 9

3 会计盈余质量结果与分析 10

3.1 会计盈余质量分组 10

3.2 描述性统计分析 10

4 会计盈余质量与资本成本相关性分析 11

5 多元线性回归模型检验 12

5.1 模型分析依据 12

5.2 模型检验结果 13

5.3 检验误差分析 14

结 论 15

参 考 文 献 16

致 谢 17

1 引言

1.1 研究背景与意义

证券交易的不确定性决定了信息的重要作用，使得信息在证券投资中始终处于不可替代的地位，其价值主要表现在信息能够消除证券投资的非系统性风险，并降低系统风险的发生概率。对于证券交易市场中的投资者来说，其根本目标就是从目前市场上已有的任何证券投资组合中做出正确高效的抉择，为了在未来获得最有效的收益。但是证券市场充满不确定性和风险，大多数投资者无法完全意识到这个现状，投资者能够做的就是根据自己了解的现有信息对未来的证券走势做出预测，从而实现收益最大化，风险最小化。因此我国上市公司对外进行披露的信息对证券市场上的投资者而言有着至关重要的作用。

资源有效配置都是来源于正确决策的结果，而投资者能否做出合理的决策即是基于能否掌握正确的信息，所以，证券市场的关键问题就是股票价格是否能够及时、有效而又完整地反映企业经营管理的基本信息，从而使得提高市场效率的核心是提高企业对外披露信息的质量和效率。目前资本市场的根本问题是如何最高效地利用各种信息资源，最终实现资源配置的最优化。证券市场目前处于信息不对称十分严重的状态，特别是企业对外信息披露的不对称性已经导致证券投资交易市场有效性的缺失^[1]。

证券市场是否有效决定于其是否具有“三公”的特点，即公平、公正、公开这三个关键要素^[2]。信息披露作为一个衡量资本市场“公开”原则的标准，成为如今资本发展的基本动力来源，同时，信息披露也是目前公司财务理论所研究的关键领域之一，最重要的问题即是信息披露水平对资本成本的影响。资本成本是资本资产定价模型（CAPM）中的决定性要素，是投资者进行证券投资组合时要求的最低报酬率，它直接决定了我国上市公司的股东财富最大化目标能否最终得以实现^[3]。

我国资本市场于1990年建立至今已有二十几年的发展历史，在经历了不断发展、不断完善的过程后，我们可以发现上市公司对外披露信息的水平有了普遍的提高，披露的内容不断巩固加深，披露的手段更加多样化，披露的范围也在不断拓宽。当前的中国已经初步建立起了一套能够符合国际化标准的信息披露制度，而且基本形成了一个由中国证券监督管理委员会、证券自律组织、投资者、中介机构等组成的信息披露监督体系，共同对上市公司的信息披露质量进行有效监管^[4]。

我国的上市企业的信息披露在有效性、准确性、完整性等方面始终存在着很多不足之处。本文将创业板市场上前30家公司的信息披露质量和资本成本作为主要探究对象，其现实意义在于：我国的企业对于真实有效地对外披露公司经营管理信息的自觉性较低，如果意识到信息披露质量对投资资本成本的重大影响能够使其主动提高在资本市场信息披露的透明度，从而降低必要收益率，帮助企业进一步达到股东财富最大化的标准，最终提高资本市场的有效性。

1.2 文献综述

从目前的理论研究基础来看，国内外已有很多学者对信息披露与资本成本的关系这一方面进行研究。大多数文献表明企业对外披露信息的水平提高能够使其资本成本减少，也就是说更多学者赞同信息披露与资本成本这两者负相关的观点，但是仍然存在分歧，有些文献的研究结果显示两者之间存在正相关关系，甚至还有的表示信息披露质量的变化并不会对资本成本产生影响，目前尚未达成一致观点。

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