论文总字数：7835字

摘 要

融资融券交易在国外许多证券市场已经具有相当长的历史，几乎与证券市场同时产生。2010年我国开始引进融资融券交易，这标志着我国信用交易正式开始。随着证券交易市场不断发展，我国券商也经历了资产规模和业务范围的快速扩张，实力有了一定的提高。但由于证券市场发展较晚，市场尚不成熟，融资融券交易仍然存在不足。本文通过对融资融券的研究，分析我国融资融券存在的问题，并对融资融券的完善提出自己的建议和举措。

关键词：融资融券，助涨助跌，标的证券，交易细则

Abstract: Securities lending and borrowing trade have a long history in overseas developed securities market. Compared with securities, they developed almost at the same time. In 2013, our country begin to introduce securities lending and borrowing trade. It becomes the sign of margin trade. With the development of securities lending and borrowing trade, the amount of our securities traders is larger and larger ,it’s assets scale also become large. Their strength has improved. Because our securities market developed later and the market is not mature,securities lending and borrowing trade have many disadvantages. This article study the securities lending and borrowing trade, analyzed the questions ,and at last make some suggestions.

Key words: securities lending and borrowing, help up to down, the underlying securities trading rules

目 录

1 引言 3

2 融资融券概述 3

2.1 融资融券定义 3

2.2 融资融券特点 3

2.3 融资融券的具体流程 4

3 融资融券对券商的积极影响 4

3.1 增加券商利息收入 4

3.2 增加佣金收入 5

3.3 提高融资渠道的有效性 5

4 融资融券对券商的消极影响 6

4.1 加大券商风险 6

4.2 加大券商之间的竞争 6

4.3 产生助涨助跌的作用 6

5 我国券商融资融券的问题 6

5.1 业务发展失衡 6

5.2 标的证券仍有扩展空间 6

5.3 费用率较高 7

5.4 交易细则有待完善 7

6 完善融资融券的有效措施 7

6.1 寻找境外融资 7

6.2 扩大标的范围，制定转融通制度 7

6.3 降低交易成本 8

6.4 放宽严格的风险防范制度 8

结论 9

参考文献 10

致谢 11

1 引言

融资融券业务，作为一种信用交易制度，在海外早已被普遍的实施，是建立在市场对未来投资预期的基础上发展起来的，拥有这悠久且辉煌的历史。但是在我国，由于各种原因使得融资融券业务则起步的相对较晚，但经过多年的风吹雨打，我国的融资融券业务制度日益规范，规模比以前扩大了好多，券商也比以前增加了好多。融资融券的引入对于我国证券市场的健康快速发展有着重要意义，它结束了我国证券市场一直处于单边市场的尴尬境地，同时它也标志着信用交易制度在我国的正式运行。

2 融资融券概述

2.1 融资融券定义

融资融券交易，是信用交易的一种，它由融资交易和融券交易这两部分组成。融资交易，也叫垫头多头交易，它是指当投资者看涨某支股票而手中没有足够的资金或者投资者想用较少的资金买入较多的股票而进行大宗交易时，通过向券商借入资金而完成的交易。投资者融资买入的股票需要作为担保品储存在券商处，当融资融券期限届满时，投资者需要向券商交还其所借资金并支付相应的利息。在期限届满之前，若担保品价值走低，达不到保证金的标准，投资者必须在规定期限内补足，不然券商可以有权处置投资者的担保品。融券交易，也叫垫头空头交易，与融资交易有很大的不同，它是在投资者认为某支股票会下跌时，需要将其卖出而手中没有足够的股票来完成这一交易从而向券商借入股票达到其目的一种交易。投资者向券商借入股票的时候需要向券商交付一定的保证金，当股票价格走低时，投资者还应补足保证金，在融券期限届满之时，不论投资者证券是否已卖出，投资者必须还券给券商。

2.2 融资融券特点

（1）暗含做空机制。

融资融券交易制度直接使我国投资者的盈利模式得到了很大的改变，实现了证券市场的买空与卖空的有机结合。一般而言，当众多投资者在从事一般的证券交易时，其必须先买入股票而后才能够将股票卖出，并且，投资者买入股票时其手中需要有足够的资金，卖出股票时，其手中也要有足够的股票，否则难以完成融资融券交易。但融资融券制度的引入，直接改变了投资者的这一盈利模式。当投资者认为某支股票会上涨时，而手中又缺少足够的资金，那么投资者可以向券商借入资金买入股票实现盈利；当投资者看跌某支股票时，而手中又缺少足够的股票，其可以向券商借入股票从而将其手中股票卖出实现盈利。这一制度的引入，意味着不论股价上升或下跌，只要投资者投资得当，都可以从中获利，从而改变了我国证券市场一直处于单边市场的状况。

（2）具备杠杆效应。

一般而言，当投资者进行一般的证券交易时，其必须向券商支付全部的资金或者股票，否则难以完成这一交易。但融资融券的引入则解决了投资者在想进行交易时却缺少足额资金或股票的难题在进行融资融券交易时，投资者即使缺少足额资金或股票，但只要其缴纳一定的保证金就可以进行这一交易了。譬如，投资者向券商缴纳10%的保证金，那么投资者就可以用同样多的资金进行10倍的操作。融资融券的引入，不仅可以为市场提供充分的资金，而且还可以提高市场现有资金的利用率，特别是融资业务本身所具有的杠杆效应可以有效的减弱市场发行新股时市场对资金需求的压力。

（3）改变了投资者与券商之间的关系。

当投资者从事一般的证券交易时，投资者与券商之间所存在的关系只是普通的委托买卖的关系，不需向券商缴纳保证金或担保品之类的，即其与券商之间不存在其他关系。但是，如果投资者从事的是融资融券交易，投资者与券商之间所存在的关系就不在仅仅是委托买卖的关系了，投资者还需向券商缴纳一定的保证金或担保品，因为其与券商之间存在着资金的借贷关系。而投资者通过向券商融资买入的证券或者融券卖出所得的资金需作为担保物存放在券商处，当投资者不能按时向券商归还其所借的资金或证券时还会给券商带来一定的风险。

2.3 融资融券的具体流程

首先客户向券商提供身份证原件、证券账户卡等开户资料，客户了解融资融券业务的相关风险并在营业部人员的协助之下签署：《融资融券业务申请表》、《融资融券交易风险揭示书》和《客户风险评估报告等》；然后客户为融资融券设置初始的资金密码与交易密码并等待券商总部的征信评级和授信结果，客户应该在营业部人员的帮助之下签署《融资融券业务主合同》等待券商总部《融资融券业务主合同》的审批盖章；最后客户填写《开立信用资金账户申请表》《自然人信用证券账户开户申请》《开户交易结算资金第三方存管协议》开立信用资金账户，客户划转保证金，开始融资融券交易。

3 融资融券对券商的积极影响

3.1 增加券商利息收入

融资融券业务的开展，拓宽了券商的业务范围，为其提供了一个新的获利渠道，其所带来的利息收入也成为券商的稳定的利润来源。由于保证金和担保品的存在，券商所承担的风险实际上是比较小的，甚至为零。在开展融资融券业务时，券商通过对其自身所拥有的证券和资金加以利用，从而在为投资者提供服务时获得较高的利息。随着融资融券业务规模的扩大，分散信用模式的产生及金融机构在证券市场中的介入，券商在交易中所获得的利息也在逐渐增多。据调查显示，美国券商每年的收入几乎有五分之一是来着融资融券业务的，而台湾、日本每年的收入几乎有十分之一是由融资融券业务产生的。

3.2 增加佣金收入

融资融券业务的开展，使证券市场的活跃程度得到了很大的提高，同时也使证券交易的次数得到了很大的提高，从而使券商的佣金收入得到了很大的提升。在我国推出融资融券业务之前，我国的股票市场一直处于单边市场的尴尬境地，没有有效的做空措施。在证券市场行情下跌时，投资者纷纷离开证券市场，使得证券交易量大大减少，从而减少了券商的佣金收入。但融资融券业务的推出，为投资者的保值提供了很好方法，因为融资融券业务不仅为投资者提供了有效的做空手段，还可以让投资者和股指期货一起运用，从而减少了投资者因投资不当而产生的损失，使得投资者参与市场的积极性得到了很大的提高。同时，融资融券业务也为市场提供了大量的场外资金，这也必将增加券商的佣金收入。尤其是当证券市场行情下跌时，如果没有融资融券业务的做空机制，券商的收入将受到很大的影响，但融资融券业务的推出，证券投资者可以通过做空机制来获利，同时也增加了券商的收入。再者，融资融券业务会产生类似银行的中介服务费，譬如咨询服务费等，这些费用在给投资者券商带来一定的佣金收入是我时候也会给券商带来一定的风险。但在比较完善的风险控制体系下，这种中介服务费的风险想当的小，甚至为零，券商依然可以获得大量的佣金收入

3.3 提高融资渠道的有效性

从海外证券公司融资融券业务的发展可以看出，证券公司可以通过银行、证券金融公司、货币市场等渠道进行主要的债务融资。在韩国、日本、台湾，证券公司一个重要的融资渠道就是通过证券金融公司进行的，证券公司业务发展所需要的所有的流动资金的融资几乎都是通过这一渠道进行的。但是，我国目前融资融券业务的融资渠道还是相对较小的回购市场的融资规模也很小，所以证券公司的融资需求很难得到满足，所以发行债券、短期融资券更是很难展开，这就使得股权融资仍是证券公司融资的主要方式。但这种融资机制，并不利于金融企业的发展。融资融券业务的开展，为我国证券公司的融资提供了一条合理有效的渠道，同时，对于改善我国证券公司的资产负债的结构具有很大的帮助。

4 融资融券对券商的消极影响

4.1 加大券商风险

投资者不能按时将向券商所借入的资金和股票归还给券商，就会将风险转嫁给券商，这就是券商在开展融资融券业务时所面临的最大风险。同时，券商的资金分为自由资金和借贷资金，券商将资金借给客户，一般是会被长期占用的，这无疑将会影响券商资产负债指标、流动性指标等一些财务指标。所以，券商在开展融资融券业务之后，他的风险也会增大。

4.2 加大券商之间的竞争

在我国，券商开展融资融券业务受到其净资本的约束，我国对其实行许可证制度，因此，并不是所有的券商都可以开展融资融券业务的，其融资融券业务的开展必须经过市场对其综合实力的考量。率先开展融资融券业务的券商必将吸引大量的投资者，这也必将加剧券商之间的竞争。同时，券商融资融券的业务规模也受到券商净资本的影响。所以，融资融券业务的开展将加速券商的分化，获得试点资格的券商将拥有很大的优势。

4.3 产生助涨助跌的作用

当某支股票价格持续上涨时，投资者就会向券商借入资金购买大量的股票，从而推动股价行情的上涨，产生助涨的效果；但当某支股票持续下跌的时候，投资者就会纷纷卖出其手中所持有的股票，从而推动股价下跌，产生助跌的效果，这就是融资融券所产生的助涨助跌的作用。

5 我国券商融资融券的问题

5.1 业务发展失衡

融资融券业务在我国自被推出以来，其发展就严重不平衡，融资业务的规模与发展速度远远大于融券业务，在整个融资融券业务中，融资规模几乎占了99%。在融资融券业务试点初期，我国融资总量约是融券总量的72倍，经过四年的大力发展，融资业务增长了近6万倍，融券业务总量虽然也有所增长，但其增长速度确实非常小的，而且远远落后与融资的增长速度，而且从目前的发展情况来看，融资融券两者之间的差距没有缩小的迹象，反而是越来越大。

5.2 标的证券仍有扩展空间

就目前发展情况而言，我国融资融券中可用于交易的标的证券约有700多只，占我国股票总数的23%左右。虽然较试点初期有所发展，但可用于标的证券仍有很大的扩展空间。就一些发达国家和一些地区的融资融券业务来看，美国融资融券业务中可用于交易的标的证券约占股票总数的50%，日本融资融券业务中可用于交易的标的证券约占股票总数的70%，而台湾融资融券业务中可用于交易的标的证券约占股票总数的70%。所以，我国在融资融券业务交易标的证券范围上仍有待发展。

5.3 费用率较高

融资融券交易是指投资者向券商借入资金购买证券或者借入证券而卖出证券，融资利率和融券利率是融资融券交易的主要成本。一般而言，我国的融资利率以及融券利率约为8.6%，但也有部分证券公司达到了10.6%。而在与我国交易机制相近的日本，其融资利率及融券利率一般只有2%到3%，在美国，其融资利率及融券利率也只有2%，所以，我国的融资融券的费用是明显高于海外的，而高昂的交易成本也必将导致市场的活跃程度降低。

5.4 交易细则有待完善

从我国现行的融资融券交易细则规定来看，为了有效的控制投资者融券卖出的风险，沪深两市都不接受投资者融券卖出的市价申报，并且，融券卖出的申报价格不能比该证券的最新成交价格低。但是，随着融资融券业务的发展，其交易规模也在不断的扩大，当前的交易细则已经不能完全照搬使用，因为他已经使市场的活跃程度受到了影响。因为投资者的交易不能正常进行，使得投资者面临更多的投资者保证金的风险，所以在一定程度上降低了投资者的积极性。

6 完善融资融券的有效措施

6.1 寻找境外融资

对于未有进行试点实验的证券公司来说，他们的营业网点较少，营业规模不大，因此，提升其核心竞争力形成其自己的发展特色，对于券商来说是十分重要的。而寻找境外投资，可以提升证券公司的竞争力，形成其自己的发展特色。此外，证券公司应该积极的寻找境外投资，进行股份制改革，并在合适的时候上市，扩大其业务规模，提高其经济业务的质量，实现投资融资的综合发展，同时发现自身所存在的问题并对其进行改革，为证券公司融资融券业务的发展提供必要的条件。

6.2 扩大标的范围，制定转融通制度

虽然，就目前而言，我国可用于交易的标的证券达到700多只，但其只占股票的23%其标的证券仍有很大的扩展空间标的证券的范围的扩大，包括证券数量和证券品种的扩大。转融通业务是指，证券公司在开展融资融券业务而其资金和证券又不足时，为其提供资金与证券来源的一种安排，该业务于2013年3月31日正式启动。转融通业务自开展以来，一直没有新的突破，所以我国应该不断扩大标的证券的范围，大力开展转融通业务，逐渐规范我国的融资融券业务，促进我国证券市场的健康快速的发展以及融资融券业务的健康快速发展。

6.3 降低交易成本

相对于美国日本等一些国家而言，我国融资利率以及融券利率相对要高出很多，但融资利率与融券利率应该逐步过渡到由市场自行决定，因此我国应该不断完善市场定价机制，减少政府对市场定价的过多干预。融资融券业务在我国推出的时间并不长，所以我们可以从融资融券业务发展较为成熟的一些国家中借鉴经验，针对不同的投资者制定不同的交易费用率，从而提高投资者参与融资融券业务的热情，提高市场的活跃程度

6.4 放宽严格的风险防范制度

融资融券在我国的发展中受到严格了的限制，这也就间接导致了其交易成本的上升，尤其是对于融券卖出的交易，现行的交易规则更是对其设置了种种规则，使得本就业务较少的融券交易的发展更加艰难。所以为了促进融资融券业务更好更快的发展，就应该放宽对其风险防范的严格控制。

结 论

我国融资融券的开展对我国产生了深远的影响。作为一个全新的交易方式，融资融券增加了利息收入和佣金收入，让券商更加高效的融资，但是，它也存在着一定的缺陷。本文从融资融券定义出发，介绍了他的基本特征，分析了融资融券为券商所带来的影响，即存在的问题，并提出意见。随着时代的发展，我们应该不断地完善和规范市场，促进市场的健康快速的发展。

参 考 文 献

[1]汤龙艳，王栋，我国融资融券业务存在的问题探析[J]时代金融，2013.10:13-15

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