摘 要

股权激励起源于西方社会，最开始出现的原因就是为了解决委托代理问题下所有权和经营权分立所产生的信息获取偏差问题。不过，相对于国外，我国的股权激励研究和政策不算完善，在已经实施的企业中也存在着比较多的问题。股权激励制度是指将公司股份以一定条件和比例授予给员工，并规定行权时间和行权条件，使员工成为股东，将企业的命运和员工相绑定，让员工参与到企业发展决策中，员工在日常工作中既获得由股权计划所带来的收益，又要承担股权损失带来的风险，该方法可以使企业员工勤勉尽责的为公司的发展努力。不过在股权激励的引进过程中，国外的股权激励理论在国内“水土不服”；同时，在中国的整体范围内，想找出一家股权激励制度成功实施并且制度十分完善，同时具有充足历史数据来分析的上市企业并不容易，所以国内的现代企业在实施股权激励制度的时候，一般没有太多的借鉴经验。

本文以华为公司为案例研究对象，在文献调研的基础上，首先阐述股权激励相关概念和基本理论，梳理华为公司股权激励制度的主要历程及其对应的背景、原因和模式，并简单介绍了每个阶段的实施效果。随后文章对股权激励实施后的实施效果进行详细分析，从理论和实践两方面出发，一方面结合股权激励的三大基本理论对华为公司实施效果进行适用性分析，另一方面利用结合财务指标和非财务财务指标，对华为公司股权激励机制实施前后的实施效果进行实际对比分析。最后，通过文献整理和案例的归纳总结，首先指出华为公司股权激励制度中存在的优势和劣势并提出相对应的改进建议；其次对我国的股权激励制度的不完善之处做出补充，希望在对其他企业进行股权激励计划时能够提供一定的帮助，完善我国股权激励的相关规章制度有所帮助。

关键词：华为公司；股权激励；股权激励制度

Abstract

Equity incentive originated in the western society, and the initial reason is to solve the problem of information acquisition deviation caused by the separation of ownership and management right under the principal-agent problem. However, compared with foreign countries, China#39;s equity incentive research and policy is not perfect, there are many problems in the implementation of enterprises. Equity incentive system refers to the proportion of shares at a certain condition and awarded to employees, and exercise time and exercise conditions, make the employees to become shareholders, tied to the destiny of the enterprise and employees, let employees involved in the enterprise development decision-making, employees in daily work both gain benefits by equity programs, and the risk of equity loss, this method can make the enterprise staff diligently strive for the development of the company. However, in the process of introducing equity incentive, the foreign equity incentive theory is not suitable to the domestic market. At the same time, in the overall scope of China, it is not easy to find a listed enterprise with successful implementation of the equity incentive system and perfect system and sufficient historical data to analyze. Therefore, modern domestic enterprises generally do not have much reference experience when implementing the equity incentive system.

So in this thesis, with the company for the case study object, on the basis of literature research, first elaborated the equity incentive related basic concepts and theoretical basis, mainly of the company equity incentive system and its corresponding development mode and characteristics of the subsequent equity incentive before and after the implementation of the systematic analysis of the situation of the enterprise, on the one hand, the combination of equity incentive effect of the three theoretical basis for the implementation on China through theoretical analysis, on the other hand using combined financial indexes and non-financial indexes, Huawei company effect of before and after the implementation of equity incentive system for comparative analysis. Finally, through literature review and case summary, the thesis first points out the advantages and disadvantages of Huaweirsquo;s equity incentive system and puts forward corresponding Suggestions for improvement. Secondly, it complements the imperfection of China#39;s equity incentive system, hoping to provide some help to other enterprises in carrying out equity incentive plans and improve the relevant rules and regulations of China#39;s equity incentive system.

Key Words：Huawei Company；Equity Incentive；Equity incentive system

目录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1研究目的及意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 2

1.2国内外研究现状 3

1.2.1股权激励制度实施模式研究现状 3

1.2.2股权激励制度实施效果研究现状 3

1.2.3国内外研究现状述评 4

1.3研究内容与研究方法 5

1.3.1研究内容 5

1.3.2研究方法 5

第2章 股权激励制度理论基础 8

2.1股权激励制度的概念 8

2.1.1股权激励制度的界定 8

2.1.2股权激励制度的特点 8

2.1.3股权激励制度的作用 8

2.2股权激励制度的主要实施模式 9

2.3股权激励制度的基础理论 10

2.3.1人力资本理论 10

2.3.2 委托代理理论 11

2.3.3 双因素理论 11

第3章 华为公司股权激励制度概况 13

3.1华为公司简介 13

3.2华为公司股权激励制度主要历程及其模式 14

3.2.1创业伊始：全员持股计划 14

3.2.2发展初期：股权期权模式 15

3.2.3发展中期：限制性股票 16

3.2.4稳定期：饱和配股模式 17

3.2.5成熟期：时间单位计划 18

3. 3华为公司股权激励制度的要素设计 19

3.4华为公司股权激励制度特点 21

第4章 华为公司股权激励制度实施效果分析 24

4.1华为公司股权激励制度实施效果的理论分析 24

4.2华为公司股权激励制度实施效果的财务分析 26

4.2.1盈利能力 26

4.2.2营运能力 28

4.2.3偿债能力 29

4.2.4发展能力 33

4.3华为公司股权激励制度实施效果的非财务指标分析 35

第5章 启示与建议 39

5.1华为公司股权激励制度启示与建议 39

5.1.1华为公司股权激励制度的可取之处 39

5.1.2华为公司股权激励制度的不足之处 39

5.1.3华为公司股权激励制度优化建议 40

5.2对我国股权激励制度的优化建议 40

5.2.1激励对象普遍化 40

5.2.2股票来源广泛化 41

5.2.3激励模式多样化 41

5.2.4购股方式灵活化 42

第6章 结论与展望 43

6.1研究结论 43

6.2研究展望 44

参考文献 45

致 谢 46

第1章 绪论

1.1研究目的及意义

1.1.1研究目的

在西方的人力资本理论当中，人才是企业发展的核心动力，特别是对于技术研发型的企业，掌握了高素质人才，就在一定程度上掌握了企业的发展命脉。现代股权激励制度将企业的股份按照一定的比例，授予给符合条件的员工，使员工也成为企业的主人，将员工利益和企业发展高度融为了一个整体，引导员工努力奋斗，进而在企业和员工二者之间形成了一种相辅相成的关系，目前，随着我国股权激励制度的不断完善，股权激励制度在企业人力资源管理和公司可持续发展中的重要性已渐渐变得不言而喻。

20世纪50年代，委托代理问题成为了美国大型企业经营管理过程中的主要问题，为了更好地解决这一问题，人们开始思考如何能够将管理者和所有者的目标趋于一致，由此，股权激励制度诞生了，在那时，著名的制造企业美国福特公司利用股权激励计划敦促企业的职业经理人，为了使他全心全意为公司着想，从公司长远发展的角度治理公司，公司分配给了他一部分股权，这是首次将股权激励运用到实践之中。1955年-1959年这段期间，由于美国征收的所得税率较高，员工的钱大多数无法进到自己的腰包，于是打击了他们的工作积极性，正是这件事激发了社会对于将股权激励不仅运用到高层管理者身上，还可运用到基层员工的思考，股权激励的基本框架由此产生。对于我国来说，1990年是我国股权激励制度的起始年，不过由于股权激励起源于西方，有一部分理论并无法适应国情，所以在接下来的十几年内，股权激励制度一直处于引入，改善，新引入，继续改善的循环。直到《上市公司股权激励办法》等法律法规的出台，我国的股权激励制度才真正走上了正轨^[1]。

华为公司技术有限公司是一家大型民营公司，它从一家交换机销售代理公司迅速成长为全球最大的电信设备制造商，20多年以来，除了北美市场还没有完全进入，华为公司已经与欧洲、南美洲、澳洲等大洲的45家顶级电信运营达了长期合作关系。为全球各大洲合计40%以上的人口提供数字通讯服务。2019年第一季度，根据华为公司公布的2018年报：华为公司的实际销售收入已经突破了千亿美元，这华为公司从创立至今第一次销售收入突破千亿美元。负责主管消费者业务方向的主管余承东在2019年3月14日上海举行的HILINK生态大会上发言，称如果不考虑低端机型和电子年度消费低于1000的人群，华为公司当前的国内市场占有率接近35%，按照这种速度发展，年底到明年年初可以接近50%，也就是占有半壁江山，同时余承东表示，2018年华为公司移动平台终端（包括独立品牌）销量为2.06亿台，位居全球第三，正在逐渐缩小和苹果公司的差距。

华为公司仅在20多年内可以取得当前的成绩，可以说和这段期间先后进行了5次股权激励制度密不可分，卓有成效的激励制度，帮助公司业绩实现了成倍的增长。不过从实施模式上看，华为公司的股权激励制度不能算是一成不变，作为国内非上市公司的佼佼者和股权激励制度成功实施的先行者，华为公司的股权激励模式经历了诸多困难时期，从全员持股计划到饱和配股，再到持续到现在的时间单位计划，每一种模式都可以说是一种战略自救，带领公司走出了当时的困境，并且为下一轮的经济发力打下良好的基础。本文采用定性和定量分析的方法，对比了华为公司股权激励实施前后的财务指标如盈利能力、偿债能力、营运能力和其他非财务指标的变化，并基于三大基本理论分析华为公司股权激励制度的理论合理性

在肯定其股权激励制度成功性的同时，为我国的股权激励制度及其他企业日后如何根据自身的具体情况，制订和实施有效的股权激励制度提供值得借鉴的经验。

1.1.2研究意义

（1）理论意义

从理论研究的角度看，目前海内外的内容主要属于实证研究，即研究的对象多为全部企业，然后通过数理实证研究或者案例实证研究进行分析，在这些文献当中，少有将股权激励制度与微观层面相结合的具体案例分析，同时，大多数文献研究方向大多只针对单一指标，如盈利能力、偿债能力或者是高管薪酬，并未从多角度分析股权激励的实施效果。此外，由于国外的股权激励理论在国内“水土不服”，无法完全借鉴给中国的本土企业，所以本文克服了以上问题，从微观角度出发，以具有代表性的华为公司为案例研究对象，并系统性的从多个维度对股权激励制度进行评价分析，旨在扩充我国在股权激励方面的理论知识成果。

（2）实践意义

随着国内市场经济的发展，实体经济对于我国的经济稳定性显得格外的重要，对于实体企业来说，自有资金的充足与否决定了企业的生命力强弱。实践意义有两点，一方面，对于我国的小型企业来说，经常会面临资金短缺的问题，外部融资在如今金融环境恶劣的情况下难上加难，所以内部融资就是最好的解决方法，但是对于一家刚成立几年的公司或者员工很少的公司来说，他们对于内部融资的理解并不像向银行借款这种外部融资熟悉，即使管理者知道使用股权激励机制来融资，他们也不一定会采取最合理，最适合与他们公司的制度；另一方面，在中国的整体范围内，想找出一家股权激励制度成功实施并且制度十分完善，同时具有充足历史数据来分析的上市企业并不容易，所以国内的现代企业在实施股权激励制度的时候，一般没有太多的借鉴经验。

所以本文以华为公司为研究对象，对股权激励实施前后的企业财务及其他状况进行系统性的分析，分析其股权激励制度的实施效果，一方面对于华为公司股权激励制度的可取之处给予充足的肯定，另一方面，通过总结华为公司的不足之处，可以帮助华为公司更好地完善其股权激励制度，使其股权激励在实施上更为有效，也可以为其他正在准备或已经实施的公司提供相应的优化建议，为我国的股权激励制度提供经验借鉴。

1.2国内外研究现状

股权激励是20世纪50年代首次出现在美国的一种中长期激励机制，随着传播与推广，1980 年开始在西方流行开来，直到1990年才开始急速发展。美国Pfizer公司于1952年，为了避免公司高管被征收较高的税，在公司首次推出股票期权计划。1956 年，美国旧金山一位名叫路易斯·凯尔索的律师构建了世界上第一份“员工持股计划（ESOP）”，随后许多西方国家陆续完善了相关法律法规，从此拉开了股权激励进军西方成熟市场的序幕。

1.2.1股权激励制度实施模式研究现状

Meehan（1995）选取美国1979年到1980年工业企业的数据进行研究，研究结果表明企业实施适合自身状况的股权激励模式有助于企业的发展，即选择正确的股权激励模式与企业经营效果呈现正向相关。Murphy和Halla（2012）提出在一个企业中，它的行权定价、股权激励模式、股权定价模型等问题都会对股权激励实施造成影响 ^[2]。周立烨、顾斌（2007）对股权激励的各项指标进行探究，研究结果发现：公司涉及的业务活动不同，那么对应采取的股权激励模式也不同，这就必然造成激励效果的差异性 ^[3] 。李耀、管恩华（2008）从股权激励制度的实施模式着手，把选用股票增值权为实施模式的公司当作研究对象，研究结果发现：股权激励制度对公司财务状况以及公司内外部治理机制有一定的改善作用。

安海（2014）以华为公司为研究对象，对其股权激励制度实施模式进行分析，他认为华为公司实施的股权激励制度是高强度和广度的，这种模式会将大股东的比例严重稀释，将股权激励与公司营业状况相联系，可以提高员工的工作热情 ^[4] 。董海军（2019）从国有企业角度出发，在认识到“激励模式的选择对实现激励目标的重要性”之后，认为股权激励制度应该顺应大趋势，引进民营资本的同时应该包容混合所有制，从而有利于点燃国有企业的活力。他还提出为了能使股权激励制度有效发挥正向作用，国有企业在推行复合型股权激励模式还可以想出对应的安排和政策 ^[5]。

1.2.2股权激励制度实施效果研究现状

股权激励自20世纪50年代首次出现在美国后，于1990年西方国家开始迅速发展，因此国外在这方面的研究资料比较充足。Jensen 和 Murphy对股权激励的研究较早，1990年，他们以1969年至1983年间经营状况较好的73家制造业企业作为研究对象，研究发现，公司实施股权激励制度与否对公司经营状况影响微乎其微^[6]。 Tzioumis（2008）选取1994年至2004年期间在美国上市的所有公司作为样本，对股权激励与公司经营状况之间的关系进行研究，结果表明：企业实施股权激励可以优化企业经营状况从而提升企业价值^[7]。Eliezer 和 Shivdasani（2011）从2007年到2011年五年间的上市公司中选取了1000家企业作为研究样本也得出了和Tzioumis一样的结论^[8]。Brow 和 Lee（2010）以 1998-2006年8年中的8000多家公司作为数据来源对股权激励实施效果进行分析，得出如下结论：缺乏科学管理的公司往往把高价值的股票期权以及限制性股票派发给公司高管，但即使如此，公司高管和股东并不会因此而齐心协力，即在公司管理欠妥的情况下，股权激励实施效果并不可观^[9]。Oyera和Schaefer（2012）把已经对普通员工实行股权激励的公司作为研究对象，发现这些公司对普通员工实行股权激励会给公司经营状况带来不良作用^[10]。Sun Liu（2017）选取了932 家中国的上市公司，收集它们2008年至2014 年间的数据，通过实证研究的方法，发现公司未来的盈利状况可以通过公司实施股权激励的效果来进行预测，而且证实了公司股权激励的效果越好，公司未来的盈利状况就会越好^[11]。