摘 要

中国作为一个新兴的医药市场，发展迅速，目前已成为仅次于美国的世界第二大医药市场。尽管如此，大部分的境内市场仍旧被外资CRO 企业所占据，中国CRO 行业起步较晚，如何在全球化经济的环境中占据一席之地是当下国内CRO 企业成长与发展过程中的重中之重。一系列的改革政策将促使一批中国创新药企业的崛起，也会唤醒现有国内制药企业的创新意识，CRO公司也在快速发展的市场中遇到了更多的机遇。泰格医药目前采用的是创新型与风险共担相结合的经营模式，本文通过对泰格医药2014——2018年的相关财务数据进行分析，分别从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面选取相应的财务指标来综合评估其近五年的经营现状。本文采用了多种研究方法，通过图表结合的方式，从外部因素和内部因素的角度来分析泰格医药存在的财务风险以及成因，并在此基础上提出了一些控制对策，对于泰格医药具有一定的决策参考意义。

关键词：财务分析；财务风险；控制对策

Abstract

As an emerging pharmaceutical market, China has developed rapidly and has become the second largest pharmaceutical market in the world after the United States. However, most domestic markets are occupied by foreign CRO companies. China's CRO industry started relatively late. Taking a place in the environment of the economy is the top priority in the growth and development of domestic CRO companies. A series of reform policies will promote the rise of a group of Chinese innovative pharmaceutical companies, and will also awaken the innovation awareness of existing domestic pharmaceutical companies. CRO companies also encounter more opportunities in the fast-growing market. Tigermed Consulting currently adopts a business model combining innovation and risk sharing. This paper analyzes the relevant financial data of Tigermed Consulting from 2014 to 2018, and selects the corresponding financial indicators from the five aspects of solvency, operational capability, profitability, development capability and cash-taking ability to comprehensively evaluate its business status in the past five years. This paper adopts a variety of research methods to analyze the financial risks and causes of Tigermed Consulting from the perspective of external factors and internal factors through the combination of graphs. Based on this, some control strategies are proposed. It has certain reference significance for Tigermed Consulting.

Key words：Financial Analysis；Financial risk；Control strategy

目 录

第1章 绪论 1

1.1研究目的与意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 1

1.2国内外研究综述 1

1.2.1 国外研究现状 1

1.2.2 国内研究现状 2

1.3研究内容与研究方法 2

1.3.1研究内容 2

1.3.2研究方法 3

第2章 泰格医药股份公司财务状况分析 4

2.1 泰格医药公司概况 4

2.2 财务状况分析 4

2.2.1偿债能力分析 4

2.2.2营运能力分析 8

2.2.3盈利能力分析 10

2.2.4发展能力分析 13

第3章 泰格医药股份公司存在的主要财务风险 15

3.1 筹资活动风险 15

3.2 投资活动风险 16

3.3 营运资金风险 17

3.4 商誉减值风险 17

第4章 泰格医药股份公司财务风险成因分析 19

4.1外部因素 19

4.1.1 政策变化 19

4.1.2 对大客户的依赖性 19

4.2内部因素 19

4.2.1资本结构不合理，筹资方式单一 19

4.2.2 应收账款与客户信用管理不到位 20

4.2.3 项目及产品质量缺乏严格控制 20

4.2.4 投资管理效率低下 21

第5章 泰格医药股份公司财务风险控制对策 23

5.1 加强能力建设，建立良好口碑 23

5.2 建立大客户管理系统，提高服务质量 23

5.3 构建多元化的融资渠道 23

5.4 建立信用体系，加强销售与收款控制制度 23

5.5 加强新产品开发，进行产业升级 24

5.6 加强预算管理，科学进行投资 24

第6章 结论与展望 26

6.1 结论 26

6.2 展望 26

参考文献 27

致 谢 28

第1章 绪论

1.1研究目的与意义

1.1.1研究目的

自1996年 MDS Pharma Service投资设立中国首家从事药物临床研究业务的CRO 起，我国CRO 行业发展已有20多年。随着我国医疗产业的迅速发展，研发市场需求不断增大，近几年我国临床试验CRO 也进入高速发展阶段，但市场集中度较低，绝大多数企业服务内容单一，尚未形成规模化运营[^[1]]。作为一个新兴的医药市场，中国已成为仅次于美国的世界第二大市场，CRO 企业如何发挥自己的专业特色，提高自身的综合竞争力，在国际市场中占据一席之地是其成长和发展的关键。

泰格医药股份有限公司（下文简称泰格医药）作为国内临床CRO 业务龙头，本文通过运用泰格医药2014年—2018年的财务报表中的相关数据分析泰格医药的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力，全面评估泰格医药近五年的财务状况，从外部因素和内部因素的角度来分析泰格医药存在的财务风险以及成因，并提出一些控制对策。

1.1.2研究意义

（1）理论意义

本文运用财务指标法，对泰格医药的财务报表和相关数据进行研究，分析企业的财务状况和经营成果，并在此基础上发现企业存在的财务风险，提出一些应对措施，从创新医药企业的角度对财务风险进行研究，进一步丰富了财务风险研究的数据和样本，对于泰格医药以及其他同行业的企业具有一定的理论借鉴意义。

（2）现实意义

本文通过研究泰格医药的财务状况，将企业的财务指标与相关的理论数值和历史数值进行比较，通过数据分析了解公司的财务状况、经营成果和现金流量，分析泰格医药财务风险产生的原因，从内部因素和外部因素两个方面分别阐述，并提出一些控制措施，希望能为泰格医药的管理提供一定的决策参考。

1.2国内外研究综述

1.2.1 国外研究现状

财务风险的研究起源于西方，是从一般风险管理理论的研究开始的。国外的学者们对财务风险的研究开始较早，大约在两个世纪前就涉足财务风险领域，在财务风险管理流程的各方面形成了大量的研究成果以及理论体系。

Omar Hussain、Tharam Dillon、Farookh Khadeer Hussain等人（2010）介绍了一种确定财务风险的方法，提出建立多元回归模型以捕获不同类型的事件及其不确定性，考虑不同类型的不确定性，然后量化它们以确定任何给定时间点的不同财务风险水平[^[2]]。

Söhnke M. Bartram、Gregory W. Brown、William Waller（2015）认为运营和资产特征是迄今为止最重要的风险决定因素。公司管理层重视财务风险，产生的财务风险通常较低。对于选择通过高债务水平、高利率风险、流动性管理不善、缺乏风险管理等来承担风险的公司而言，财务风险非常重要[^[3]]。

Shawkat Hammoudeh、Michael McAleer（2015）预先对美国数家企业的经营状况进行分析预测，该预测基于多元分析，断定了研究的标本中会由于财务风险的原因最终导致破产[^[4]]。

1.2.2 国内研究现状

我国对财务风险的研究是随着改革开放而产生并不断深入的。上世纪末叶，我国学者们将国外的财务风险理论引入国内，并进行了讨论[^[5]]。

龙振江（2011）提出财务风险主要包括筹资风险、投资风险、应收账款风险以及收益分配风险，通过对其成因的分析，论述对于财务风险的防范与管理[^[6]]。

张小乐（2013）通过对制药企业的财务风险的种类以及原因进行分析，认为在同行业竞争中应当重视财务风险的控制，加强新产品的开发提升盈利空间和市场占有，保障财务运行在可控的范围之内[^[7]]。

唐丽萍（2017）提出增强财务风险的识别能力，需要建立完善的内部控制管理机制与财务风险预警机制，重视内部管理以及对于现金流量的预算控制[^[8]]。

罗洪萍（2017）认为财务风险是由于各种不确定因素造成的实际收益与预期背离而产生损失的可能性，客观存在而无法消除[^[9]]。

1.3研究内容与研究方法

1.3.1研究内容

本文通过对财务风险的相关文献以及案例资料进行整理和分析，研究内容主要包括以下六个部分：

第一部分：绪论。主要阐述了研究的目的与意义、国内外研究综述以及研究内容与研究方法。

第二部分：泰格医药股份公司财务状况分析。主要对泰格医药的公司概况、经营模式和经营特点进行了论述，并运用财务指标法从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面对泰格医药的财务状况进行了分析。

第三部分：泰格医药股份公司存在的主要财务风险。分别从筹资活动、投资活动、营运资金以及商誉减值四个方面来分析泰格医药存在的财务风险。

第四部分：泰格医药股份公司财务风险成因分析。分别从外部因素和内部因素两个方面分析财务风险产生的原因。

第五部分：泰格医药股份公司财务风险控制对策。在对泰格医药财务风险产生的原因从内部因素和外部因素两个方面分别分析的基础上，提出一些相对可行的控制措施。

第六部分：结论与展望。在案例分析的基础上得出结论，并对研究的局限性做出下一步的展望。

1.3.2研究方法

本文主要采用以下研究方法：

（1）案例分析法。本文选择了泰格医药作为案例进行财务分析，希望能为泰格医药经营中的问题提出对应的解决对策。

（2）财务指标法。本文在对泰格医药进行财务分析时，从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力以及获现能力五个方面分别选取了相对应的财务指标，来评估泰格医药的经营现状。

（3）比较分析法。将选取的财务指标的数值与历史数据以及理论数值相比较，判断指标数值的变化程度与变化趋势。

（4）趋势分析法。将财务指标用折线图的形式形象直观的反映近几年的变化趋势，进而判断财务现状。

第2章 泰格医药股份公司财务状况分析

2.1 泰格医药公司概况

泰格医药股份有限公司总部位于杭州，下设33家子公司，服务网点遍布中国大陆95个主要城市，并在中国香港、中国台湾、韩国、日本、马来西亚、新加坡、印度、澳大利亚、瑞士、美国、罗马尼亚等地设有海外办事处。该公司拥有4000多人的国际化专业团队，已成功为全球600多家客户提供了1500余项临床试验服务。泰格医药更因参与160多项国内创新药临床试验，而被誉为“创新型临床CRO ”。 CRO是指接受医药企业的委托，从事特定的临床前研究和临床试验，承担新药的研发工作和注册工作。国内CRO 市场发展迅速，前景广阔。许多药厂都需要专业机构进行新药的临床试验，一些跨国制药企业也需要专业机构在中国开展创新药的临床试验，但国内缺乏专业性CRO 机构。市场需要就是商机，泰格医药也是在此时应运而生[^[10]]。

泰格医药股份有限公司的发展历程大致可以分为以下四个阶段：2004年12月25日，泰格医药在杭州正式成立，并先后在上海、北京、重庆、广州设立服务网点，完成了企业基本组织结构的搭建；2005年——2011年，在国内其他主要城市增设服务网点，成立旗下子公司，并于2009年初初涉猎海外市场，增设美国东海岸服务网点；2012年8月17日，泰格医药正式在深圳证券交易所创业板上市；2013年——2018年，成立海外子公司，其中在2015年收购韩国最大的CRO公司之一DreamCIS Inc. 且在2017年收购罗马尼亚Opera，通过海内外收购对外扩张，拓展海外业务，并于2015年和2017年均荣获杭州市著名商标称号，目前已在亚太、东欧、美国等地区搭建服务网络，同时设立海外事业部，加快拓展欧洲、美国业务。 

泰格医药目前采用的是创新型与风险共担相结合的经营模式，一方面通过给医药制造企业提供研发外包服务，收取服务费；另一方面通过成立产业并购基金，与创新药公司合作，参与创新药的开发。泰格医药拥有专业化的团队、丰富的项目经验，通过一站式服务，从而达到控制成本和降低风险的目的，正通过生产扩张和外延并购的方式完善原有产业链，拓展国际化市场。其经营特点主要有：

1. 国际化网络服务不断扩展。
2. 丰富的临床研究与经验，品牌溢价能力强。
3. 客户资源优势明显。
4. 具有一定的技术优势和人才优势。
5. 熟悉国内CRO 市场环境以及国内新药研发的相关法律法规。

2.2 财务状况分析

2.2.1偿债能力分析