摘 要

近年来，随着我国经济的高速发展，我国企业的管理与经营也日趋成熟，出现了许多财力雄厚、核心竞争力较强的大型企业，在形成成熟的国内市场的同时，这些企业推行全球战略，积极地在海外开拓业务。企业大规模发展涉及复杂的财务管理工作，与之相伴的财务风险不容忽视，巨大的财务风险会让企业陷入财务困境，阻碍企业的发展，威胁企业的生存。我国著名的商业巨头万达集团旗下重要板块万达电影在近几年大刀阔斧的扩张中，产生了巨大的财务风险，对其业务开展、战略方向等均产生了巨大的影响，其作为财务风险研究对象具有典型性，研究成果具有普适性，有较大的研究意义。

本文从筹资风险、投资风险、资金营运风险三方面具体分析万达电影财务风险形成的具体原因。结合历年财务报告、财务指标、企业年报、新闻评论等进行研究分析，同时本文紧密结合万达电影发展中大型商业案例进行切实的分析，使整个研究过程有理有据，因而得出万达电影迅速、大规模的扩张对资金的需求较大，每年背负巨大还款压力，资金链薄弱，存在巨大财务风险。本文再从筹资风险、投资风险、资金营运风险三方面出发针对性地研究具体的财务风险防范措施，给出合理、科学的意见。万达电影应当适当控制投资规模，加强内部控制，优化资本结构，重视资金管理。本文分析风险原因，提出防范建议，为万达电影及万达集团的长期可持续发展提供合理的意见，并对我国现阶段多家企业的财务风险防控具有积极的指导意义。

本文对万达电影的财务风险研究分析较为具体细致，弥补了目前研究领域中的空缺，但在研究过程中对财务风险的量化工作并未涉及，缺乏一定的数据支持，未来应从万达电影财务风险定量角度研究出发，进行更为深入的研究。

关键词：财务风险；万达电影；风险防范

Abstract

In recent years, with the rapid development of China's economy, the management and operation of Chinese enterprises have become more mature, and many large-scale enterprises with strong financial resources and strong core competitiveness have emerged. These enterprises have adopted a global strategy while forming a mature domestic market. Actively develop business overseas. In the process of large-scale development, enterprises involve complex financial management work, and the financial risks associated with them cannot be ignored. The huge financial risks will cause enterprises to fall into financial difficulties, hinder the development of enterprises, and threaten the survival of enterprises. Wanda Film, an important part of China's famous business giant Wanda Group, has generated huge financial risks in its drastic expansion in recent years, which has had a huge impact on its business development and strategic direction. It is typical, and its research results are universal and have great research significance.

This paper analyzes the specific reasons for the formation of Wanda's financial risk from three aspects: financing risk, investment risk and capital operation risk. Through the years of financial reports, financial indicators, corporate annual reports, news reviews and other aspects of research and analysis, this paper closely combined with Wanda film development large-scale business case for a focused, practical analysis, so that the entire research process is well-founded, and thus The rapid and large-scale expansion of Wanda’s films has a large demand for funds. It is burdened with huge repayments every year, and the capital chain is weak. There is a huge risk. This paper starts from the three aspects of financing risk, investment risk and capital operation risk to study specific financial risk prevention measures and give reasonable and scientific opinions. Wanda Films should appropriately control the scale of investment, strengthen internal control, optimize capital structure, and attach importance to fund management. This paper analyzes the causes of risks, proposes preventive suggestions, provides reasonable opinions for the long-term sustainable development of Wanda Film and Wanda Group, and has positive guiding significance for the prevention and control of financial risks of many enterprises in China at this stage.

This paper makes a detailed and detailed analysis of the financial risk research of Wanda Film, which makes up for the vacancy in the current research field. However, the quantitative work of financial risk is not involved in the research process, lacking certain data support, and the future should be qualitatively determined from Wanda Film Financial Risk. Starting from a quantitative perspective, conduct more in-depth research.

Key Words: financial risk ;Wanda movie ;risk prevention

目 录

第1章 绪论 1

1.1研究目的及意义 1

1.2国内外研究现状 2

1.2.1国外研究现状 2

1.2.2国内研究现状 3

1.2.3文献评述 4

1.3研究内容及方法 4

第2章 财务风险概述 6

2.1 财务风险的含义 6

2.2 财务风险的特征 6

2.3 财务风险的主要内容 7

2.3.1筹资风险 7

2.3.2投资风险 7

2.3.3资金运营风险 7

第3章 万达电影财务风险识别及成因分析 8

3.1万达电影的基本概况 8

3.2万达电影具体财务风险表现 8

3.3万达电影财务风险成因分析 9

3.3.1筹资风险形成的原因分析 9

3.3.2投资风险形成的原因分析 13

3.3.3资金营运风险形成的原因分析 17

第4章 万达电影财务风险防范的建议 19

4.1筹资风险防范建议 19

4.1.1多元化筹资 19

4.1.2平衡负债期限结构 20

4.2投资风险防范建议 20

4.2.1严加把关投资可行性评估 20

4.2.2控制对外投资规模 21

4.2.3注重后期管理与人才培养 21

4.3资金营运风险防范建议 22

4.3.1重点加强应收账款管理 22

4.3.2发挥财务预算实际作用 22

第5章 结论与展望 24

5.1结论 24

5.2展望 24

参考文献 25

致 谢 26

绪论

1.1研究目的及意义

据统计，2018年下半年我国居民人均消费支出约9609元，同比增长了6.7%，其中食物消费占比仅为29.3%，达到了近几年的最低值，也首次跌落30%大关。恩格尔系数低于30%表示该区域人民生活水平总体上达到了最富裕的阶段。由此可见，随着我国在政治、经济、文化、科技等方面的长足发展，我国综合实力已经得到了较大的提升，且有了“质”的保证，这体现在人民生活水平的日益提高，人民在食品支出以外有了对住房、医疗保健、文化旅游等更多方面的支出。据最新统计，2018年我国国民人均教育文化娱乐消费支出约2226元，在国民整体消费支出中占比11.2%，可见除去满足人民衣食住行的物质消费以外，国民在精神消费较以往有了很大的提升。近年来，电影逐渐成为我国国民文化娱乐消费中重要的一部分，电影市场发展在2018年更为成熟。猫眼资料显示2018年我国整体观影年龄更加广泛，看电影逐渐由年轻人的时尚消费，转变为了全民的娱乐活动。

但随着人民对文化产品的需求越来越高，电影行业正面临着新一轮挑战，2018年我国电影票房增速跌为个位数，与美国电影市场相比仍有较大的差距。由财务数据可知，光线传媒、华谊兄弟、中国电影、万达电影等行业内多家知名企业在近几年的发展中均不同程度受挫。财务状况是对公司发展状况最敏感、最真实的反应，风险是任何企业在发展过程中的报警器。为了适应新形势下的环境，企业应当进一步优化战略部署，更加重视企业的财务风险管理。本文从财务风险出发，以万达集团旗下的万达电影为研究对象，对万达电影在经营过程中的财务状况进行深入研究。

资料显示，万达集团在近几年的经营中出现了严重的资金问题。万达集团自2017年遭遇经营的低谷后，其高负债的情况令人担忧。万达电影是万达集团旗下知名版块，经历了多次重组、并购，在2017年宣布停牌，17个月的休整后又在复牌当日遭遇了跌停，投资环境并不乐观。企业有经营必有风险，企业风险由多种风险共同构成，财务风险是其中重要的一环，财务环境的健康与稳定是企业稳健发展的前提。本文着眼于万达电影的财务风险，旨在通过识别出潜在的财务风险、分析形成的原因，从而找出万达电影在经营管理过程中出现的问题，结合我国目前电影行业的发展环境，对万达电影的经营管理提出合理的建议，并由点及面对万达集团的整体管理方式进行优化。此外，万达电影作为中国电影业的龙头，所出现的财务风险具有代表性与分析性，因而针对万达电影财务风险的防范措施可对行业内其他企业，甚至其他行业提供可靠的防范风险的方案，为我国企业整体健康发展，稳定业绩，绿色可持续发展提供坚实的保障。

1.2国内外研究现状

1.2.1国外研究现状

为了改变原有的太过死板且难以准确度量风险的传统方法，Till Guildimann（1980）推出度量市场风险的VaR风险估计模型，继而JP.Morgan（1993）将计算VaR的CreditMetricsTM风险控制模型、信用风险股价模型公诸于世，越来越多的公司、机构开始使用VaR量化财务风险。Artzner（1999）等人提出了ES模型评估金融及财务风险。

Stephen Chan，Saralees Nadarajah^[1]（2019）在研究中指出了VaR和ES的缺点（VaR覆盖面较为局限，ES没有VaR那么准确，也无法回测）并进行技术层面的创新，作者引入全新的R函数，为任何用户计算26个风险度量。这是迄今为止连续随机变量的财务风险测量中最全面的，能适应更加多边的财务环境。

Kolbel, JF.Busch, T.Jancso, LM^[2]（2017）认为企业的财务风险与媒体对企业社会责任披露的情况有着密切关系，负面的媒体报道会对企业的信用产生较大影响，同时会增加企业所承受的财务风险。

Melilli^[3]（2016）调查了跨越8个行业、公司收入从1亿美元到50亿美元以上的154名公司董事，超过一半的受访者表示他们希望董事会能更多地了解财务风险管理、资本分配决策、税务问题和信贷决策。受访者最关心的是公司能否吸引并留住负责财务风险监管的财务人员，并强调要对企业财务风险进行严格监管，对出现的较大风险应着力解决。

Paola Cerchiello and Paolo Giudici^[4]（2016）在评估财务风险上做了技术的创新，从系统风险模型着手，运用两条不同的数据来源渠道：财务市场和财务推特，并用贝叶斯模型进行综合分析，旨在构建一个更加实用、准确的财务风险评估体系。

Corina-Maria^[5]（2013）主要研究了财务风险管理程序，风险识别是通过高度主观性的自我识别完成的，经理层的监督与控制也会起到一定的辅助作用。风险评估过程涉及定性和定量的数学工具，如使用风险矩阵进行评估，风险控制过程则采用主动控制工具（风险缓解与分散）和被动控制工具（风险防范或转移），根据风险承受能力进行管控，并且采取永久监控的方式提供风险管理保证。作者强调积极的风险管理工具比被动风险管理工具有更大优势。

1.2.2国内研究现状

国内许多文献在识别企业财务风险上都采取在国外研究的基础上建立风险预警模型这一方法，将动态的风险通过构建模型或者风险评价体系定量分析，这对研究对象的财务风险进行了有效判断。

谭青薇^[6]（2018）建立了财务风险预警模型，模型由代表不同含义的财务比率所构成的因子构建而成，如盈利因子、营运因子、偿债因子，而不同因子由多个相关比率组成，例如偿债因子包括总资产利润率、资产报酬率、存货周转率这几个财务比率，用一个一个具体有效的财务比率支撑模型，通过正交旋转法，利用最终显示数据的方差值进行精准有效的财务风险判断。经过真实财务数据的演算得出LS集团在财务危机爆发约半年前就已经面临着极高的财务风险，证明了该模型对风险预警的有效性。

此外，莫晓芸^[7]（2018）运用著名的Z值模型、F分数模型对研究对象D公司进行了破产可能性大小的评估，先确定风险，再进一步跟踪其破产轨迹。借助模型的分析判断得出D公司在流动资产结构设置上存在很多问题，短期偿债能力较弱是该公司破产的根本原因之一。

谢超尧^[8]（2018）通过功效系数法的运用对研究对象X公司的财务风险进行评级，从而评估X公司的财务风险大小，得出其在2013-2016年间的风险等级均为一般，但在2016下半年出现了较大财务风险的趋势。

就万达电影的自身特点及所处的行业环境，国内学者进行了具体的研究。

张毅健^[9]（2018）指出万达集团的短期偿债能力较弱，流动负债占比与现金比率的状况并不理想，资产流动性并不乐观。

孙晨涵^[10]（2018）主要分析了万达电影在停牌前的财务情况。万达电影积极实施自建并大举收购影城，资金无法及时周转导致万达电影短期偿债能力弱，导致存在一定风险。可见万达电影财务风险的形成与其发展战略不无关系，万达在积极实行大面积的扩张战略的同时也要注重对风险的管控。

滕军^[11]（2018）指出了电影票房自身的不确定性对整个电影行业的影响是客观存在的，他也指出光线传媒采取了偏于保守的财务战略，在财务零杠杆的情况下进行业务经营发展，这与万达电影是截然不同的，但受行业整体影响，光线传媒在近几年也出现了因资金大量消耗导致现金流紧张的情况。

李靖、初国清^[12]（2018）在研究中指出由于我国电影行业应收账款占比较高，应收账款到账较慢，且有坏账的风险，一旦现金短缺就会出现较大的财务风险，因而流动性在电影行业的财务风险管控方面十分重要。

王芳^[13]（2018）指出除了应收账款，存货也是财务风险的重要影响因素，且万达电影积压的大量存货有地域性这一因素，这是由于万达致力于开拓海外市场，地点的分散导致其原有优势无法发挥。

1.2.3文献评述

综上所述，国外学者对财务风险的研究重点集中在风险识别与评估上，运用统计学、概率论等相关知识建立数学模型，将财务风险定量分析，并且不断突破创新，旨在研究出更全面、实用的风险评估模型方便企业或者第三方评级机构对财务风险进行客观、准确地度量。而国内学者在财务风险的研究上更注重与研究对象的具体案例相结合，并在国外研究的风险评估模型的基础上进行改良与创新，使研究结果更具有实践性、指导性。总体来看，与国外相比国内学者的研究更多的以案例为主，数据分析为辅，以期切实地对研究对象的财务风险进行具体深入的研究。很多学者都指出万达电影所处的电影行业对资金和存货的流动性有较高的要求，而万达在近几年的扩张中并没有做好这一点，因而造成了较高的财务风险。本文在国内外学者的研究基础上，对近五年的财务数据进行全面分析，并结合万达电影在发展过程中的大事记，对万达电影的财务风险进行深入研究，分析其产生的原因，并给出合理、可行的建议。

1.3研究内容及方法

为了全面、细致地对万达电影的财务风险进行研究，笔者将本文研究内容及思路做简要说明，本文分为五个部分，具体如下：