摘 要

营运资本是企业中活力最强的部分，对企业的经营效率和企业核心竞争力有重要影响。近年来，小家电行业发展迅猛，其采购、生产、销售等环节与营运资本紧密联系，因此选择适当的营运资本管理政策将对企业的可持续发展起着至关重要的作用。

本文以国内外文献为研究基础，以九阳、苏泊尔、美的作为研究对象，选取其2013-2018年的数据，采用文献研究法、案例分析法、比较分析法和定性和定量结合分析法，利用资产结构和净营运资本规模判断各自营运资本管理政策状态，进而分析其差异，借助应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期和现金周转期分析产生差异的原因，通过企业现金周转期、盈利能力和偿债能力三个衡量指标分析营运资本管理政策适用性和效果，进而得出结论：中庸型营运资本管理政策更有利于企业的发展。并在文章最后针对小家电行业营运资本管理政策存在的问题提出了建议。所得结果对于小家电上市公司该采取什么营运资本管理政策具有参考意义。

关键词：营运资本管理政策；九阳股份；美的集团；苏泊尔；资产周转期

Abstract

Working capital is the most dynamic part of an enterprise and has an important impact on the company's operating efficiency and its core competitiveness. In recent years, the small household appliance industry has developed rapidly, and its procurement, production, sales and other links are closely related to working capital. Therefore, choosing the appropriate working capital management policy will play a vital role in the sustainable development of enterprises.

Based on the research of domestic and foreign literatures, Jiuyang, Supor and Midea are the research objects, and the data of 2013-2018 are selected. The literature research method, case analysis method, comparative analysis method and qualitative and quantitative combination analysis method are used. Asset structure and net working capital scale are used to judge the status of their respective working capital management policies, after analyzing the differences, I used the accounts receivable turnover period, inventory turnover period, accounts payable turnover period and cash turnover period to analyze the reasons for the difference. Through the three measures of corporate cash turnover period, profitability and solvency, the applicability and utility of working capital management policies are analyzed, and it is concluded that the moderate working capital management policy is more conducive to the development of enterprises. At the end of the article, some suggestions were put forward for the problems in the working capital management policy of the small household appliance industry. The results obtained have reference significance for the working capital management policy adopted by small household appliance listed companies.

Key Words： Working capital management policy； Jiuyang； Supor； Midea； Asset turnover period

目录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1研究背景、目的及意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2 研究目的 1

1.1.3 研究意义 2

1.2国内外研究现状 2

1.2.1国外研究现状 2

1.2.2国内研究现状 3

1.2.3文献述评 4

1.3研究内容与方法 4

1.3.1研究内容 4

1.3.2研究方法 5

第2章 营运资本管理基本理论 7

2.1营运资本管理的定义及意义 7

2.1.1营运资本的定义及分类 7

2.1.2营运资本管理的定义 7

2.1.3营运资本管理的意义 7

2.2营运资金管理政策的分类、内涵及特征 8

2.2.1中庸型营运资金管理政策 8

2.2.2稳健型营运资本管理政策 8

2.2.3激进型营运资金管理政策 9

2.3影响企业营运资金管理政策的主要因素 10

2.3.1财务风险 10

2.3.2盈利能力 10

2.3.3营运能力 10

2.3.4产品更新换代速度 10

第3章 九阳、苏泊尔、美的营运资本管理政策分析 11

3.1小家电行业营运资本管理政策分析 11

3.1.1小家电行业营运资本管理特点 11

3.1.2小家电行业营运资本管理政策度量及评价 11

3.2九阳、苏泊尔、美的简介 12

3.2.1九阳集团概况 12

3.2.2苏泊尔集团概况 12

3.2.3美的集团概况 13

3.3九阳、苏泊尔、美的营运资金管理政策现状 13

3.3.1九阳营运资金管理政策现状 13

3.3.2苏泊尔营运资金管理政策现状 14

3.3.3美的营运资本管理政策现状 16

第4章 九阳、苏泊尔、美的营运资本政策对比 18

4.1九阳、苏泊尔、美的营运资本管理政策的共性及差异 18

4.2营运资本管理政策共性及差异产生的原因分析 18

4.2.1应收账款周转期 18

4.2.2存货周转期 20

4.2.3应付账款周转期 21

4.2.4现金周转期 22

4.3营运资本管理政策适用性及效果 23

4.3.1现金周转期 23

4.3.2盈利能力 24

4.3.3偿债能力 25

4.4小结与建议 27

第5章 研究结论与展望 29

5.1研究结论 29

5.2研究展望 29

参考文献 30

致谢 31

第1章 绪论

1.1研究背景、目的及意义

1.1.1研究背景

中国的小家电从20世纪80年代中期开始进入普通消费群体。20世纪90年代初，新兴的小家电逐渐进入了城市居民的生活，成为时尚与现代化的象征；自1999 年以来，中国慢慢地进入小家电发展的黄金阶段。随着生活节奏越来越快，生活方便，省时的小家电越来越受到消费者的认可。小家电产品发挥的作用越来越得到人们的认可。与此同时，小家电产品出现的品类越来越新颖，将中国传统饮食文化和烹饪习惯与现代电气制造技术相结合，并以国内消费者为目标。如豆浆机、电压力锅、电饭煲等。目前，中国已经拥有强大的家电产品生产能力，是全球小家电最重要的生产基地之一。国内生产的小家电产品不仅能满足国内需求，还深受国外其他国家家庭的喜爱。中国一些小家电产量在世界上已名列前茅。如今，中国已成为小家电生产的大国，并且有许多小家电制造企业。

近年来，中国的厨卫生活小家电产品质量稳定，产品技术含量也得到了加强。在全球环境变化和生活需求的影响下，消费者对健康，节能，便利，智力和保健的需求逐渐增加。小家电可以帮助提高人们的生活效率，同时提高生活质量。在品牌建设方面，以美的、九阳、苏泊尔和飞科电器为代表的众多知名品牌已经出现在小家电领域。此外，还有新兴的小型家电品牌专注于在线渠道，这些品牌正在迅速崛起，具有高性价比和口碑。这类专注于在线渠道销售的小家电品牌在主流电子商务平台中占据重要地位。目前，消费升级正在成为小家电产业增长的内在动力，消费者对小家电的质量和服务水平的要求越来越高。现在人们渐渐提高对生活质量的追求，消费观念也在不断更新，尤其是随着互联网成长、变成了追求时尚、注重个性和品质的消费群体。另外，随着国内消费市场的不断升级， 在小家电领域， 出现了淘汰率高、 更换迅速、价格战严重等现象，小家电领域正面临着从粗放到精细的转变。

1.1.2 研究目的

作为财务政策中的重要组成部分，营运资本管理政策在很大程度影响到企业能否长期发展^[1]。营运资金管理其实是对企业的流动资产和流动负债的管理。企业营运资本管理水平对企业战略目标实现的进度起着重要作用。良好的营运资本管理必须基于合理的营运资本管理政策。通过研究，本文探讨了营运资金管理理论和影响营运资本管理政策的主要因素，并对九阳、苏泊尔、美的集团的营运资本管理政策进行了比较分析，运用财务数据进行度量与评价营运资本管理政策的适用性与效果，并提出有效的改进建议，有助于小家电上市公司完善其营运资本管理政策，最终实现企业的长远发展。

1.1.3 研究意义

营运资金的管理是企业财务管理的核心部分，其主要包括现金及其等价物、存货、应收账款和应付账款的管理^[2]。若没有保障的现金流、大量存货堆积和坏账一直不能收回的问题，按照优胜劣汰，企业将在市场上失去竞争力；一个企业只有做到现金充足且恰当、存货管理有序、应收款项按时回收才能保持企业可持续发展。做好营运资金管理是企业在竞争激烈的市场中不可避免的要求，也是企业提前发挥价值的体现。因此，对小家电行业营运资本管理政策的研究在理论和实践上都具有重要意义。

（1）理论意义

作为财务管理内容中的重要部分^[3]，营运资本管理影响企业的生存，也影响其在竞争市场中的竞争力。如果公司能够科学合理地管理营运资金，那么公司在保证资金周转和提高营运资金的利用率两方面实现双赢。营运资本管理始于西方，20世纪30年代，专家专注于资本结构优化和资本协调控制 ^[4]。20世纪90年代，当时处于会计制度改革时期，中国企业才开始对营运资本进行管理 ^[1]。不得不说，我国小家电行业在营运资金管理方面和西方国家有距离^[5]，本文从小家电行业典型企业九阳、苏泊尔和美的集团出发进行分析，有利于促进小家电行业营运资本管理政策的研究。

（2）实践意义

小家电制造业与人们的生活密切相关，在确保资金顺畅流动的同时，公司的重点是实现更高的企业利润。营运资金是公司资金中最具流动性的部分，营运资本的管理对公司的成功起着至关重要的作用。通过对九阳、苏泊尔和美的集团的财务数据进的比较分析，本文可以为小家电上市公司现有的营运资本管理政策提供依据，。在此基础上，提出了九阳、苏泊尔和美的集团在营运资金管理方面的不足，进而完善营运资金管理政策，提高企业在竞争市场中的地位。

1.2国内外研究现状

1.2.1国外研究现状

西方国家早在20世纪30年代初就开始研究营运资金的管理。当时他们对营运资本管理的研究只看重营运资本中的单个要素，通过对各个要素进行管理进而实现企业利润最大化。William Beranek（1966）探讨如何优化流动资产，首次出台营运资本管理的理论体系^[6]。W.D.Knight（1972）提出了储存成本和订购成本最小化的存货最优订购模型，但该模型有个前提条件：企业必须在有保险存储数量的情况下 ^[7]。20世纪80年代，Hampton C. Hager（1976）研究的是企业生产过程中现金流转的情况，提出了企业应该缩短现金周期的想法^[8]。到了90年代， John J.Hampton（1989）则将整个营运资金管理的研究范围扩大了，他将消费者信贷以及短期融资等方面也包含在其中^[9]。20世纪90年代以后，管理理论陆陆续续出现。Marc DELOOF（2003）以比利时1992到1996年这五年间中的1009家大型知名的非金融公司作为样本进行，分析了营运资本管理与企业盈利能力之间的关系，研究结果显示：管理者可以将应收账款和库存周转天数下降到合理的最小值为股东创造价值；同时，管理者可以选择延长应付账款周转天数至合理的最大值来提升企业的盈利能力 ^[10]。Bana（2012）选取安曼证券交易所2000-2008年小型新兴市场上市公司的数据作为研究样本，研究营运资金管理与公司绩效之间的相互关系，得出研究结论：盈利能力受现金周转天数的影响，如果企业着重关注股东投资这部分财富，那么管理层就会更加重视营运资本的管理^[11]。Datin Dr Joriah Muhammad 和Ebrahim Manoori（2012）认为，营运资本在企业经营过程中以及是否能可持续发展发挥了至关重要的作用。鉴于有效持有和使用营运资金很大程度上可以提高管理层的管理效率，所以他们提出了影响营运资金的主要因素，包括公司规模、现金流量等，并验证其思路。Monica Singhania, Navendu Sharma, J.Yagnesh Rohit（2014）提出企业的现金周转天数与盈利能力呈负相关，研究结果显示：管理人员可以通过将应收账款周转天数减少到合理的尽可能低的值和增加应付账款周转天数至合理的尽可能高的值来提高企业绩效^[12]。Godfred Adjapong Afrifa（2018）对英国2004-2013年6926家非金融中小企业进行了不平衡面板数据回归分析，研究表明净营运资本与企业绩效的关系是呈现凹形的，但把现金流可用性加以考虑，则关系呈现凸形，进而提出现金流对公司的营运资金管理政策有着重要的影响^[13]。

1.2.2国内研究现状

我国着手对营运资金管理的研究是在20世纪90年代，晚于西方国家，当时正值中国会计制度改革时期，中国首次引入了营运资金的概念。

毛付根（1995）探讨了对流动资产和流动负债结构方面的管理问题，他还在确保其他因素不变的情况下，分析了企业在盈利能力与风险之间的选择问题。并提出将流动资产和流动负债之间的相互作用与营运资本管理结合考虑的建议^[14]。

王竹泉、马广林（2005）以青岛海尔股份有限公司和青岛澳柯玛股份有限公司两个家电产品为例，对两家公司分销渠道管理模式差异的比较分析决定了营运资金管理有效性的差异。 “营运资金管理侧重于分销渠道控制”，强调跨区域配送企业的营运资金管理侧重于配送渠道控制 ^[15]。

王竹泉、逄咏梅、孙建强（2007）将关键点放在“企业营运资金的重新分类”，构建了基于渠道管理理论的新框架 ^[16]。为中国开辟了新的对营运资金管理理论的研究视角。

程博（2009）表示，我国对于营运资金的管理依然在发现探索阶段，很多企业在营运资金管理方面依然存在以下主要问题：营运资金的短缺和运作效率低下、管理薄弱和缺乏管理绩效评估^[17]。

刁伍钧、扈文秀（2011）分析了 2002年至2008 年在深圳证券交易所和上海证券交易所完成上市的白酒企业营运资本管理政策以及营运资本周转天数的统计，统计结果表明：在白酒行业，影响企业营运资金管理绩效的有资产组合策略和利率两个重要因素^[18]。

刘怀义（2015）从零售业营运资本管理入手，通过线性回归方程判断出公司规模、债务情况、销售增长与稳定性、现金流量、P/B比率以及公司议价能力都对零售企业财务何种营运资本管理政策起着重大影响^[19]。

王竹泉等（2015）以2014年的2364家A股上市公司作为研究对象，对这些上市公司各自的营运资本管理进行了行业、地区和专题调查。调查结果显示：2014年我国上市公司存在营运资本配置不均、短期借款占比较高导致企业财务风险较高、国有上市公司在经营活动营运资金管理方面优于民营上市公司的现象^[20]。

许晓蒙（2016）提出，我国家电企业应根据自身战略和目标确定合理的营运资本的需求量和持有量，保持与供应商之间良好关系，加强对存货的科学性管理，建立合理的信用制度，提高营运资金的可见性与可控性^[21]。

叶晓婧（2019）分析了格力电器营运资金管理现状，认为营运资金管理是财务管理中最为重要的部分，可以直接影响到企业的日常经营活动，所以企业就应该重视对这部分的管理。保持较高的偿债能力使企业可持续发展的基本要求，才能使企业的获利能力最大化。还建议企业应该建立良好的现金流管理制度，以确保营运资金管理的有效运行^[22]。

1.2.3文献述评

从对国内外营运资金研究现状的分析可以看出，营运资本管理呈现出商业和金融一体化的状态。国外对营运资金的管理早于中国，研究程度更为深入，相应的理论和基础研究较多。国内文献侧重于营运资金管理的绩效评价。在当前重视科学管理的背景下，我国一些优秀企业优化了自身的营运资金管理，取得了一定的成效，并推广了成功经验。对本文研究九阳小家电、苏泊尔和美的集团的营运资金管理政策具有重要意义，本文通过对九阳、苏泊尔和美的营运资金管理政策的研究，判断三家企业各自营运资本管理政策现状，对其进行经营状况的分析，得出结论并提出相应优化建议，为我国小家电上市公司营运资本的管理提供参考价值。