摘 要

近年来，中国经济发展已经进入了一个新的阶段，从高速增长到中高速增长，从要素驱动型向创新驱动型发展。上市公司的数量也在不断增加，且投资者也越来越多，作为投资者，其对被投资企业主要了解还是来自于财务报告，虽然国家对上市公司的财务信息要求日渐完善，但是依然有些上市公司会采取各种手段粉饰财务报告，从而影响投资者的决策。因此上市公司收益质量的分析这对于投资者来说是十分有必要的。而云南白药集团上市时间早，数据比较完整，可以做详细的财务分析。其次，云南白药已成为国内知名的医药健康产品生产商之一。其股价一直是以较好势头在增长，因此以云南白药为例更具代表性和更有说服力。

论文研究了在此背景下，从投资者的角度出发，关于上市公司收益质量的相关问题。本文结合收益质量的内涵，分析了研究的目的和意义，并且通过文献评述法研究了国内外的研究现状，为下文的展开做了铺垫。并从成长性，现金保障性，盈利性，营运性和偿债性这五个评价指标出发构建收益质量评价模型。另外本文还采用了案例分析法，结合云南白药公司2013-2018年的财务数据，利用评价体系来分析其收益质量情况，通过纵向对比研究云南白药的收益质量情况并给出相应对策。再横向对比，将云南白药与同行业公司的收益质量情况进行比较，判断云南白药在行业中的情况。最后为提高上市公司收益质量,从成长层面,现金保障层面,盈利层面,营运层面和偿债层面这五个方面提出了建议。

本文的特色：在构建收益质量评价模型的基础上，结合具体的上市公司进行横向和纵向分析，并且根据评价模型和分析结果为提高上市公司收益质量给出相应的建议。

关键词：收益质量；上市公司；财务分析

Abstract

In recent years, China's economic development has entered a new stage, from high-speed growth to medium-and high-speed growth, from factor-driven to innovation-driven. The number of listed companies is also increasing, and more investors, as investors, their main understanding of the invested enterprises is still from the financial report, although the national financial information requirements of listed companies are becoming more and more perfect. However, some listed companies will take a variety of means to whitewash financial reports, thus affecting investors' decisions. Therefore, it is very necessary for investors to analyze the income quality of listed companies. Yunnan Baiyao Group went on sale early. The data is relatively complete and can be analyzed in detail. Secondly, Yunnan Baiyao has become one of the well-known manufacturers of medical and health products in China. Its stock price has been growing with a better momentum, so it is more representative and persuasive to take Yunnan Baiyao as an example.

Under this background, this paper studies the problems related to the income quality of listed companies from the perspective of investors. Based on the connotation of income quality, this paper analyzes the purpose and significance of the study, and studies the research status at home and abroad through the method of literature review, which paves the way for the following exhibition. The evaluation model of income quality is constructed from five evaluation indexes: growth, cash security, profitability, operation and debt service. In addition, this paper also uses the case analysis method, combined with the financial data of Yunnan Baiyao Company from 2013 to 2018, uses the evaluation system to analyze its income quality, and studies the cloud through vertical comparison. The income quality of Yunnan Baiyao medicine and the corresponding countermeasures are given. Then compare the income quality of Yunnan Baiyao with that of the same industry, and judge the situation of Yunnan Baiyao in the industry. Finally, in order to improve the income quality of listed companies, some suggestions are put forward from five aspects: growth level, cash protection level, profit level, operation level and debt service level.

The characteristics of this paper: on the basis of constructing the evaluation model of income quality, we can combine the specific listed companies to carry out horizontal and vertical analysis, and give the corresponding suggestions to improve the income quality of listed companies according to the evaluation model and analysis results.

Keywords: Earnings quality；Listed company；Financial analysis

目录

第1章 绪论 1

1.1 研究目的及意义 1

1.1.1 研究目的 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 国内研究现状 2

1.2.2 国外研究现状 3

1.2.3 文献评述 3

1.3 研究内容与研究方法 3

1.3.1 研究内容 3

1.3.2 研究方法 4

第2章 上市公司收益质量的理论基础 5

2.1 上市公司收益质量的内涵 5

2.2 上市公司收益质量的影响因素 5

2.2.1 影响上市公司收益质量的外部因素 5

2.2.2 影响上市公司收益质量的内部因素 6

第3章 上市公司收益质量评价体系的构建 8

3.1 上市公司收益质量评价体系的设计原则 8

3.1.1 目的性原则 8

3.1.2 系统性原则 8

3.1.3 合理性原则 8

3.2 上市公司收益质量分析体系指标的选择 8

3.2.1 成长性 9

3.2.2 现金保障性 9

3.3.3 盈利性 9

3.3.4 营运性 9

3.3.5 偿债性 9

3.3 构建上市公司收益质量评价模型 9

第4章 云南白药收益质量案例分析 13

4.1 案例企业背景描述 13

4.2 云南白药收益质量指标分析 13

4.3 云南白药在同行业比较分析 15

4.3.1 成长性 17

4.3.2 现金保障性 18

4.3.3 盈利性 18

4.3.4 营运性 19

4.3.5 偿债性 19

4.4 云南白药收益质量综合评价 20

第5章 提升上市公司收益质量的对策及建议 22

5.1 成长性层面 22

5.2 现金保障性层面 22

5.3 盈利性层面 22

5.4 营运性层面 23

5.5偿债性层面 23

第6章 结论与展望 24

6.1 结论 24

6.2 展望 24

参考文献 25

致谢 26

第1章绪论

1.1研究目的及意义

1.1.1研究目的

收益质量用来衡量报告收益在多大程度上反映了公司在过去和未来创造经济价值的能力。也就是说，一方面，测量报告的收入是否真实地反映了企业的过去和现在的收入，而另一方面，该报告的收入在一段时间内是否能够持续下去而不发生大幅度的下降。因此，收益质量非常重要。

近年来，中国经济发展已经进入了一个新的阶段，从高速增长到中高速增长，从要素驱动型向创新驱动型发展。上市公司的数量也在增加。为了扩大融资渠道，改善公司结构等，一些公司通过上市促进了公司的可持续发展。而部分公司却只是为了增加融资，不惜成本上市，没有考虑公司的发展前景。另外中国的上市公司管理体制不健全，公司的绩效评估主要依据理论基础，无论是监管体系和考核体系都是相对简单的。这已经引起了一些上市公司对评估和监督做出反应，各种欺诈手段不断地出现，盲目追随热点公司，混业经营大大降低了企业的竞争力，最终导致企业利益相关者的利益受损。并且由于证券市场信息的不对称性和越来越多的金融欺诈事件，收益质量已日益成为企业利益相关者的关注点，因此对上市公司收益质量的评估非常重要。而云南白药集团股份有限公司上市时间早，数据比较完整，可以做详细的财务分析使对评价体系的运用更具充分性和完整性。其次，云南白药已成为云南乃至中国健康产业的领导者，已成为具有较强国际竞争力的健康产品生产企业。其股价一直以来都以比较好的势头在增长，因此以云南白药为例更具代表性和更有说服力。

1.1.2研究意义

通过对上市公司收益质量分析，可以有针对性地进行改进，帮助投资者更加了解上市公司的收益状况并做出正确的投资决策，帮助经理可以更好地了解他们的财务状况并加强管理，帮助政府增强对上市公司的监督。

具体意义表示在以下几个方面。第一，在完善收益质量评估方法方面，通过对收益质量分解为具体的评价指标，再将评价指标分解具体的财务比率指标，使之构成一个完整的评价体系。可以为投资者提供更加真实的上市公司收益质量信息，以便做出合理的投资决策。

第二，基于收益质量评估结果的政府层面监督可以提高对上市公司监督的效率。目前，我国政府对上市公司的监督主要包括会计行为监督，会计信息监督和会计人员监督，监管成本高。因此,收益质量作为政府会计监督的主要目标,不仅可以降低监督成本,还可以提高监督的效率。

第三，对于企业本身来说，对其的收益质量进行分析，有利于提高企业收益情况的真实性，有利于增强上市公司会计信息的决策有效性，为企业经营管理者提供基本管理信息。有利于发现上市公司不当行为，并改正财务报告中的虚假信息。有利于提出具体改进意见和规范行为的方法。

1.2国内外研究现状

1.2.1 国内研究现状

收益质量一词最早出现在1930年的证券分析行业，是用来研究企业的财务状况和收益情况，再用来做证券分析。后来，人们发现收益的质量也可以反映公司的业绩和偿付能力，因此得到了业务经理和债权人的重视。

封雪梅（2016）在《我国上市公司的收益质量分析》中指出,收益质量分析是指对会计收入和企业的现金流之间的比例关系的合理有序的分析和评估，可以通过分析结果评价收益质量指标。她指出了对于收益质量分析可以提高会计信息的质量，规范管理行为以及提高企业的发展水平。目前我国上市公司收益质量的分析方法主要是通过对财务报告的分析与比较，再结合企业的所处的状况，找到可能影响收益质量的因素，然后评价财务指标判断收益质量这种方法。但是这种方法有一定的局限性，体现在管理者分析能力的局限以及企业刻意隐瞒亏损指标[^[1]]。

管亚梅（2017）从真实层面、现金保障层面、成长层面、稳定层面和安全层面这五个方面选择了适合制造业的评价指标并对其进行编码构建了收益质量的评价模型，并以无锡先进制造业为例，对其进行了实证分析，最后根据研究结果提出了建议[^[2]]。陈邑峰（2015）针对创业板上市公司，利用因子分析和数据处理从可塑性，增长性，安全性，盈利性，可持续性和稳定性六个指标，构建收益质量的评价模型，最后得出 在牛市中，股票价格更容易受到概念主题等其他因素的影响，因此与收益质量的相关性不强等其他重要结论[^[3]]。

裘撃星（2010）选择上市公司中的酒店行业，并对其收益质量情况进行分析，通过利润来源分析和现金流量分析两种方法，得出在对上市公司收益质量进行分析时，应当主要评价以下几个方面:会计政策选择，公司治理结构，审计报告[^[4]]。蒋大富（2011）从定性和定量两个角度进行收益质量分析，其中定性分析主要包括财务报告公告时间、审计方面、会计政策等方面。定量分析主要从可能性、真实性、鲜明性和稳定性、可持续性这几个方面判断收益质量，针对这几个属性选择可能性指标，例如将毛利率和总资产净利率作为反映可能性的指标。[^[5]]

1.2.2 国外研究现状

目前，国外收益质量的定义是希克斯的收入，这与利润质量有关。但是，由于希克斯的收入是不可观察的，因此无法衡量收入的质量，综合收益不仅非常接近希克斯的收入，而且也是可观察的，因此综合收益是高质量的。Perotti（2014）从决策有用性的角度定义了收益质量，因为报告的收入与财务报告的主要目标一致。向投资者，消费者和其他信息用户提供信息，以分析企业将来产生现金净流量的能力。因此,他们的研究重点是对收益质量的可靠性和相关性层面的评估[^[6]]。 Lennox(2016）认为，利润不同的组成成分有不同的持续性。收益质量的可持续性被认为是当前的收益会持续或未来增长的可能性。研究结果说明，如果收益质量，与其持续性是正向相关的，这意味着收益的持续性越强，收益质量越好[^[7]]。根据国外收益的持续性，有很多关于衡量收益质量的研究。

Hoang(2019)以越南为背景，研究收益质量与企业社会披露的关系，得出政府如果在企业的持股比例越大则将削弱收益质量与社会披露的关系[^[8]]。Sloan（2016）指出，应计利润是衡量收益质量的一项重要指标，也就是说，收益质量的一个关键指标是净收入和经营现金流之间的差异。他系统地研究应计利润和现金流和股票价格之间的相关性。采用回归分析的方法，得出在会计收益的组成部分，应计利润的持续性，相比现金流较弱，也就是说当应计利润所占比例越大，回报质量越低。研究发现，即使将当期收入高计，但是现金流量不会被高计，所以可以将报告的应计利润作为反映收益质量的指标。

1.2.3文献评述

综上所述，国内外十分重视企业的收益质量情况，从定性和定量的角度对收益质量做了研究。尤其是在对收益质量评价指标上也有多种选择，但是每种评价方法都是基于一定的行业状况，因此可见对收益质量的研究是有必要的。云南白药股份有限公司作为我国医药行业发展较好的企业之一，并且上市时间长，数据完整，因此对其收益质量进行分析和研究具有代表性而且意义重大。

1.3 研究内容与研究方法

1.3.1研究内容

本文主要以云南白药为例研究上市公司的收益质量，第一章主要阐述研究目的意义，以及国内外研究现状。第二章介绍上市公司收益质量的理论基础包括其内涵和影响因素等。第三章构建上市公司收益质量的评价模型。第四章，云南白药收益质量的案例分析。第五章根据研究结果从五个评价指标出发给出意见。第六章得出最后的结论。

1.3.2研究方法

第一，文献评述法，通过对国内外研究现状进行分析与归纳，对其研究成果进行总结，从而对收益质量有一定的认知，为后面构建收益质量评价模型做了准备。

第二，案例分析法，以云南白药公司为例来分析上市公司的收益质量情况，通过层次分析法对收益质量的五个评价指标附以权重，以百分制为基础，得到各指标的标准分，再将公司的实际比率与行业标准比率比较，以此来构建收益质量的评价模型。以云南白药公司为例，利用评价体系来分析其收益质量情况，通过纵向对比研究云南白药的收益质量情况，再横向对比，与同行业公司比较，最后为提高上市公司收益质量水平给出建议。技术路线图如图1-1所示