摘 要

经过半个多世纪的积累，互联网技术蓬勃发展，互联网技术对人们日常生活的影响也越来越大，可以说如今人们的日常生活已离不开互联网。这几年，大量企业涌入互联网市场，加剧了市场的竞争程度。互联网企业为应对激烈的竞争，纷纷加快并购步伐，希望抢先占有稀缺的资源和有潜力的核心技术，在激烈的竞争中拥有立身之本。在此背景下，本文将互联网并购的特点进行了归纳，概述为三点:被并购方的估值难度大、并购市场竞争激烈以及互联网企业的并购意在企业的生态链布局。本文还分析了促进互联网企业并购的推动因素以及互联网并购存在的风险。推动因素可归纳为扩大市场份额、弥补资源的短缺和完善企业生态链三个。风险归纳为财务风险、资源整合风险、竞争风险和政治法律风险四种，并提出相应的风险防控措施。其中的财务风险和资源整合风险本文做了重点描述。并且以阿里巴巴影业集团收购广东粤科软件工程有限公司这一事件为例子，加以说明，希望能让读者更全面的了解互联网行业的并购。

关键词：互联网并购；互联网并购动因；互联网并购风险防控；互联网并购特点

Abstract

Accumulation Pass through half a century, Internet technology has entered a period of rapid development. The penetration of Internet technology on people's daily life is also getting deeper and deeper. It can be said that people's daily lives can not be separated from the internet. In recent years, the competition in the Internet industry is becoming increasingly fierce. Internet companies in order to cope with the fierce competition, have accelerated the pace of mergers and acquisitions, to hope to snatch the potential acquisition target and to leading layout in the Internet field. So they can stand out from the fierce competition and occupies a place in the field of Internet. In this context, This paper summarizes the three characteristics of the Internet industry mergers and acquisitions，It is difficult to estimate the value of the Mamp;A , Mamp;A market competition is fierce and mergers and acquisitions of Internet companies are intended to the layout of the ecological chain. This paper also analyzes the causes of the Internet business mergers and acquisitions and the risk of its existence. Causes can be summed up in order to expand market share, make up for the shortage of resources and improve the ecological chain of enterprises. Risk is divided into four kinds: financial risk, resource integration risk,competition risk and political risk,and puts forward the corresponding measures to prevent and control the risk. Among the financial risks and the risk of resource integration, this paper has made a key description. And in this article, I used Alibaba Pictures Group Limited acquired Guangdong Yueke Branch Software Engineering Co., Ltd. as an example, to illustrate, hoping to make readers more comprehensive understanding of the Internet industry mergers and acquisitions.

Key word:internet Mamp;A; internet Mamp;A motivation; risk prevention and control; internet M amp;A characteristics

目 录

摘 要 III

Abstract IV

目 录 V

第1章 绪论 1

1.1 研究的目的及意义 1

1.2 国内外研究现状 1

1.3 研究内容和方法 2

1.3.1 研究内容 2

1.3.2 研究方法 2

第2章 互联网行业并购特点 3

2.1被并购方的估值难度大 3

2.2并购市场竞争激烈 3

2.3生态链布局 4

第3章 互联网行业并购的动因分析 5

3.1扩大市场份额 5

3.2弥补资源的短缺 5

3.3完善企业生态链 6

第4章 互联网行业并购的风险分析 7

4.1财务风险 7

4.1.1估值风险 7

4.1.2融资风险 7

4.2资源整合风险 8

4.2.1战略整合风险 8

4.2.2文化及团队整合风险 8

4.2.3业务整合风险 8

4.2.4客户数据整合风险 9

4.3政治法律风险 9

4.4竞争风险 10

第5章 风险应对策略 10

5.1财务风险控制 10

5.1.1估值风险控制 10

5.1.2融资风险控制 11

5.2资源整合风险控制 11

5.2.1战略整合风险控制 11

5.2.2文化及团队整合风险控制 12

5.2.3业务整合风险控制 12

5.2.4客户数据整合风险控制 12

5.3政治法律风险控制 12

5.4竞争风险控制 13

第6章 总结 13

致 谢 14

参考文献 15

第1章 绪论

1.1 研究的目的及意义

企业在获得一定的成功后，往往会选择扩大自身规模以获取更大的利益。企业规模的扩大主要有两种方式：一种是通过良好的经营管理使自身内部良好发展，用以扩大规模；另一种就是并购。近几年，我国企业并购案例增长越来越快，其中互联网行业并购活动的增长尤为明显。有相关统计数据如表1.1所示：

表1.1 2015年全行业与互联网行业的并购基本情况

由表1.1可知，互联网行业并购的案件数量和交易金额的增长幅度比全行业的两倍还高，远远超过全行业增长速度。近几年有大量的互联网企业加入并购行列。百度收购91无线耗资19亿美元，是国内互联网企业单次并购金额最高的并购案例；58同城战略投资赶集网，收购其43.2%的股份(摊薄)，从此信息分类行业排名前二的公司联合在一起，将该市场的绝对份额纳入囊中。诸如此类的信息还有很多，可以说，现在的互联网并购呈现井喷式增长。如此频繁的并购活动，主要归功于并购能够快速扩大市场份额，抢占优势资源，提高企业的地位。但不可忽视的是，互联网行业较之传统行业存在无形资产价值评估难、市场变化快、资源整合难等问题，使得互联网企业企图通过并购发展的道路充满风险。如融资不当引起的财务风险、被并购方资产价值评估不实的风险和并购后营运不当的风险等等。这些风险是阻碍企业并购的障碍，如何防范和控制风险成了企业最关注的焦点，也是各国学者研究的热点。

现在，有许多的企业不能客观而全面的认识到互联网企业并购的益处和风险，从而出现各种问题，比如并购战略混乱导致盲目并购，估值不准确导致经济损失，资源整合不力等现象。本文以广东市的广东粤科软件工程有限公司(以下简称“粤科软件”)于2015年6月被新兴互联网行业中的阿里巴巴影业集团(以下简称“阿里影业”) 以人民币现金8.3亿元全资收购的案例为例，详细、客观、深入地分析了互联网企业并购的成因及风险，并提出了应对的方法。希望能让企业重视并购行为，并且帮助企业客观且全面地看待并购行为，从而制定出与企业发展相协调的并购战略。

1.2 国内外研究现状

如今互联网并购是一个研究热点，国内外对互联网企业并购的成因、风险及其防控方法做了许多的研究。Rekha等考察东盟国家从2001到2012年的兼并和收购的数据，发现企业在经济运行中的协同效应^[1]；Abhijit Sharma 和 Erwin Raat通过对125个跨国并购案例的研究，分析了东欧的外国收购及其对股东财富的影响^[2]；Zhilin Gao通过对吉利收购沃尔沃的研究，分析了并购对企业的影响，并对低端品牌并购和高端汽车品牌的意义进行了分析^[3]；Elettra Agliardi等人提高对吉利收购沃尔沃的研究，发现并购后的财务杠杆作用可以增加企业的偿债能力，产生财务协同效应，从而引起并购收益^[4]；赵靖以交易成本的视角进行研究，发现互联网行业在自建、合作与并购三种扩张企业边界的方法中，并购的交易成本是最低的^[5]；王秀丽和刘子健用百度并购去哪儿网为例研究并购性战略带来的财务协同效应，发现并购是两者企业战略双向选择的结果^[6]。在并购风险方面，李晓光和张路坦对百度并购91无线案例进行研究，总结归纳了互联网并购的三大行业特点，并分析了这些特点对财务估值风险和融资支付风险的影响，并提出对应的风险防控对策^[7]；潘乐媛研究了我国互联网并购的风险并分别提出了在并购前、并购过程中及并购后的风险控制方法^[8]；余鉴灏介绍了在企业并购过程中资产评估的意义和方法，同时也分析了我国企业并购过程中的风险并提出相应的解决措施^[9]。如今国内外有许多学者研究互联网，由于互联网并购浪潮愈演愈烈，研究互联网并购的也越来越多。但相对于传统行业，互联网行业并购的研究远远满足不了实际需要。因而互联网并购还是一个非常值得研究的话题。

1.3 研究内容和方法

1.3.1 研究内容

本选题拟将以阿里影业收购粤科软件为例主要研究互联网企业并购的动因及风险，并提出有针对性的应对措施。首先概述互联网行业并购的基本情况，简述互联网行业并购的特点。再分析互联网企业并购的驱动力因素并结合阿里影业收购粤科软件的原因加以作证，驱动力因素归纳后主要为：扩大市场份额、弥补企业资源的短缺、完善企业生态链布局三个因素。然后，以财务风险、资源整合风险、竞争风险和政治风险等方面为重点，分析互联网企业并购隐藏的风险，必要时以阿里影业收购粤科软件为例加以说明。而后依据风险提出对应的防控制方法。

1.3.2 研究方法

本选题主要研究互联网企业并购战略的动因及风险防控两个方面。本文主要围绕动因和风险两个要点，通过文献研究和案例分析进行研究。通过文献研究，了解互联网行业并购的现状及特点，研究此类并购的动因和风险，并提出相应的风险防范措施。再对粤科软件被阿里影业收购的实例进行研究，让实践检验理论，完善互联网行业并购的动因与存在的风险，修改风险防控访法，使之更为有理有据。

第2章 互联网行业并购特点

互联网行业有非常明显的特点:无形资产比重大的轻资产特点；技术更新换代快的高创新性特点；规模效应导致的资金需求量大的特点；互联网行业的运营方法及商业形式复杂多变导致的高风险特点。互联网行业的鲜明特点导致互联网行业的并购也非常独特。

2.1被并购方的估值难度大

并购价格可以说是并购双方在并购过程中最为关注的了。而并购价格常常是并购方或第三方对被并购方进行价值评估来确定的。互联网行业的特点之一就是企业无形资产比重大，是最典型的轻资产行业之一。其核心竞争力主要来源于专利技术、创新研发能力、客户资源、分销渠道等“轻资产”，企业绩效也要依靠这些无形资产的价值^[10]。这诸多的无形资产几乎都无法用会计计量方法准确评估其价值，这加剧了互联网并购估值的难度。