摘 要

在保险资产管理公司的快速的发展的基础上，促使基金的危险辨别和管控日渐迫切的需要。就像长话所说的样一切的投资都有危险，保险资产公司也一样。针对保险资产管理公司的危险就是保险资产管理公司在建立和发展的过程中，因为内部和外部的种种的突发性进而造成的投资者的投资亏损存在的可能性，投资者拥有的基金的价值是因所投资基金市场价值的改变决定的。鉴于中国资本市场仍处于发展阶段，国内保险资产管理公司在对风险的理念、态度、管理手段上都与国外发达国家基金公司存在很大的差距，并且存在一些具有“中国特色”的问题。此文了解了中国保险资产管理公司的特性，发现中国保险资产管理公司在资产配置方面出现了问题，然后针对建立中国保险资产管理公司资产配置做出了很多适当的提议。

关键词：证券投资；基金；资产配置；分析

Abstract

The rapid development of insurance asset management companies makes the risk identification and control of funds more and more important. Just as all investment activities have risks, insurance asset management companies are no exception. The risk of insurance asset management company refers to the possibility of investor's investment loss caused by various internal and external uncertainties during the establishment and operation of insurance asset management company, and the value of the investor's holding fund will change with the change of the market value of the invested fund. In view of the fact that China's capital market is still in the stage of development, there is a big gap between domestic insurance asset management companies and foreign developed countries in terms of risk concept, attitude and management means, and there are some problems with "Chinese characteristics". This paper analyses the characteristics of China's insurance asset management companies, finds out the shortcomings of China's insurance asset management companies in asset allocation, and finally puts forward some reasonable suggestions for improving the asset allocation of China's insurance asset management companies.

Key words: securities investment; fund; asset allocation; analysis.

目 录

摘要 1

Abstract 2

1.绪论 4

1.1研究背景 4

1.2研究意义 4

1.3研究方法 4

2.文献综述 5

2.1国外方面 5

2.2国内方面 6

2.3述评 7

3.我国保险资产管理公司发展的现状 7

3.1基金规模增长迅速 7

3.2同业竞争加剧 8

3.3中国基金业发展迅速，对外开放的步伐加快 9

4.保险资产管理公司资产配置策略存在的缺点及原因 9

4.1“道德风险”问题 9

4.2中国发展保险资产管理公司出现的缺点 9

4.2.1保险资产管理公司管控构成出现的缺点 10

4.2.2基金管理人业务水平不高 10

4.2.3保险资产管理公司面临的市场环境存在问题 10

4.3中国保险资产管理公司发展存在问题的原因分析 11

4.3.1深层研究明显不足，理论体系尚未形成 11

4.3.2治理环境基础薄弱，有效制度严重缺失 12

4.3.3制度安排头痛医头，避重就轻效率低下 12

5.保险资产管理公司资产配置策略 13

5.1培育规范化的资本市场 13

5.2引入公司型基金 14

5.3完善保险资产管理公司控制体系 14

结束语 18

参考文献 19

致 谢 20

第1章 绪论

1.1研究背景

21世纪以来，随着我国经济的不断发展，我国的保险行业发展势头不减，产生了巨大的公司数量，整个保险费用的规模也大幅增加。保险资产管理公司具有两个重要的重心支撑就是承保和投资业务，对于保险资产管理公司的发展有无疑取代了的作用。保险行业发展势头只增不减导致了我国国内该行业的激烈竞争，各家资产管理企业获得的收益无法无法保证公司的平衡的运营。保险资产管理公司要确保运营的顺利和正常的发展就必须保证保险资金的投资运用，这也是保障国际保险行业正常发展和运营的前提条件。

如今保监会不断随之发展，保险资金的运用越来越市场化，在这种基础之上不断为资产开拓新的投资途径，同时能够保证保险资金运用的平衡性，这也属于保险资产管理的重要部分，保险资金投资对保险资产管理公司运营和发展发挥着重要的作用，资产配置的战略是投资端的出发点，其好坏客观的决定着后面的投资的利润。怎样挑选最合适的投资结合的战略是发展投资业务迫切需要处理的难题。

1.2研究意义

研究的价值重点突出在一些优质的，整体发展较好的一些资产管理公司上，通常来说这种相对而言较为优秀的公司在各方面都会比较翘楚，公司业务会比较丰富，涉及的业务范围也会比较广，公司为了获取消费者以及客户的充分信任会非常注重用户体验，同时还要承担更多的社会责任。在国家政策以及可以控制风险的情况下，企业可以尽力提升自身的资产投资效益，促进企业的持续繁荣和发展，因此深入探究我国保险资产管理公司的投资战略对于如何更好的为该类公司进行更好的战略分析具有非常重要的价值。

1.3研究方法

1.3.1文献研究法

经过查看了有关的文史的记载知道国内外探究发展的目标，可以先了解一些已经发掘的合适的公司投资组合战略，这些公司发展的基本过程，并且进一步深入了解企业资金运用的一些方向，并且还发现了各金融网站等，从这些资源中发现了这些企业的发展规律，对理论了解和实证探究起到了重要的作用，从而顺利地进入该文章研究的课题。

1.3.2定性研究法

在前期对相关的资产管理公司的资产战略布置获取一个相对全面的了解，并且通过使用推理，解析整体以及部分概述的方法，了解整个资产配置的情况作了分类整顿，从外部到内部，提出了出现的缺点，并对缺点进行了提议和处理的办法。

第2章 文献综述

2.1国外方面

当前，美国是基金的组成国家重要的国家，大部分都是以公司的方式结合资金的组织的方式，所以大多相关的保险资产管理公司对于管控组成的探究的记载都存在于公司的管控的探究的记载里，且主要是针对公司型基金而言的。

虽然关于基金治理相关的文献数量并不多，但是关于这方面的研究一般都注重实证研究，所以这些文献中的内容范围非常广，其中主要包括了：

上个世纪八十年代法玛提出，如果经理市场可以预估出企业管理者的薪资水平，并且预估的结果较为准确，那么就会促使管理者原于最大化股东收益的诱惑进而提升自己的努力技能。这样一来，企业的大股东以及职业经理人的收益都可以直接由经理人市场来决定。

1995年肯尼拉、Cannella Fraser and Lee指出经理人市场具有识别并确定经理管理业绩的功能。他们将美国得克萨斯州倒闭和一些非银行的倒闭做了深入的研究以及对比，最后得出了相关结论，如果说由于银行管理层的原因导致关闭的，其经理就会相对于那种管控的原因而造成的关闭的经理，在后续的工作中更加容易的取得双倍的同等的职务。闭塞的基金，因为运营的模式和普通的企业相同，基金的拥有人可以通常可以对基金经理形成外部的约束，这种约束可以使用用脚投票的方法来实现；通常来说开放式基金的运营模式是比较独特的，并不同于一般的公司，在这种模式下基金投资人可以在任意时间收回其相应的购买份额。

如果该项基金的收益情况不佳便会使基金存在高风险，会面临被取回的问题，这样就进一步是的基金的经理人会被更换。霍拉纳（Khorana，1996）指出，基金经理人替换的次数和基金业绩有很大的联系。他在研究中使用了美国的一个例子，并且通过了Logisti 回归的方法发现了经理人被替换的频率与基金发展情况之间的密切联系。并且在替换基金经理人的时间的间隔的时间越短，同时也证明了基金发展范围较小，进而说明了更换经理人的一项重要根据便是基金范围的大小。

20世纪末拉波塔等人认为投资者保护制度的优化和完善会造成很高的收益标准的股票市场，表明了更大范围公示上市的公司，其衍生出的利益金额也就越大。

1999年，库马尔、拉詹等人指出投资者保护制度的健全可以促使销售的数量和资产总量计算得上市公司的范围不断增加，

2000年瓦格勒提出投资者权利是一项重要的制度，这项制度可以将投资机会以及实际投资效益结合起来，密切两者的关系。

2.2国内方面

中国的保险资产管理公司仅发展了仅十几年的时间，当前有关于基金管理与控制的研究不断的增加，但是大部分都限制于局部以及浮于表面。21世纪初王彦国和李曜都提出来各自的管控基金的构成方式；欧明刚等（2001）根据各种国家的基金的管理的构成进行了对比探究；2002年于宏凯对整个基金管理控制中独立董事发挥的作用进行了一些研究；孟东晓（2003）以内部管控和外部的管控的角度阐述了保险资产管理公司管控的内容；李建国（2003）觉得基金管控构成的重点是相关的基金管控人的鼓励和监管，基金管控是由内部管控、外部管控和第三方管控三个方面构成的；杨晓军（2003）从保险资产管理公司的代理方面作为探究的出发点，紧跟着基金持有人权利保护这个重点，借鉴基金业发达国家的管控的成功的经历，针对保险资产管理公司管控的法制战略作了有规律的探究；田宇（2004）以各种创业投资组织方的体制的了解上进行了探究创业投资基金的管控构成的要素；张国清（2004）从投资基金治理的法制方面作了编制、进一步和具体的探究，讨论了基金管理人的信任的责任以及托管人体制和持有人大会体系，除此之外为中国基金管控的制度构成给出了宝贵的建议；2006年贝政新等研究了一些国外相关文献以及国外的一些案例，他们通过探究海外基金管理体制和内外部管控等几个方面，关注并挖掘了英国、日本以及德国的契约型管控，还有美国的公司型管控，综合了解了基金管理控制以及激励机制，还有其监管与治理。何杰（2007）以中国契约型保险资产管理公司管控的构成和其与保险资产管控公司动向、基金绩效的联系，作了表面的探究和事实的了解；周泉恭（2008）是通过保证投资者收益为目的，以投资基金为基础的构成的方式，借鉴并参考相关国家的成功案例经验，要逐步探索影响基金管控效率等式的三个因素，这三个因素分别是组织形式、智力机制以及结构，并给出结合中国当前经济发展现状的整体治理体系与框架，这个体系必须尽量符合资本市场的发展规律。

2.3述评

总结上述国内外的文献研究可以得出，投资策略以及风险管控两个要素对于保险公司来说是提高收益率是不可或缺的，关于证券投资结合以及保险资金投资方面国外的研究发展的过程长久，通过长时间的试验和改善，构成了很稳定的体制，因此西方发达国家不管是保险资金利用率还是实际投资利润率都有高的标准。

相对于发达国家来说，我国的金融行业整体的起步比较晚，包括了保险行业，所以说国内关于一些市场特点和相关的投资理论研究也落后于其他发达国家。但是由于我国国内市场很大，保险行业的发展潜力很大，客户群体数量多，所以整体发展速度也较快。我国大量的保险资金必须进行非常有效的运用，以获取可观的稳定收益，同时做好风险管控对于该行业的企业来说至关重要。同时，随着市场的发展，相关的理论也必须加快脚步，不断补充和完善以支持企业的长远发展。近年来我国政策不断调整，金融市场的开放程度提高，大力进行利率市场化，这些因素都促进着我国该行业的发展，对于保险资金利用的投资结合的战略的模式探究的价值很高。

第3章 我国保险资产管理公司发展的现状

在我国保险资产管理公司起步较晚，发展的时间并不长，然后在这几年迅速发展得力于我国证券监管机构的政策支持与帮助。我国在1991年7月拥有第一家投资的基金就是珠信基金，当时珠信基金的总金额达到了9630万元； “淄博乡镇企业投资基金”以3亿的总规模在1992年成立，同时在上海证券交易所上市，标志着全国性的保险资产管理公司市场的诞生。国务院于1997年发布了《保险资产管理公司管理暂行办法》；两种闭塞式基金在1998年建立，这两支基金叫基金金泰和基金开元，分别由国泰保险资产管理公司和南方保险资产管理公司管控；20世纪初，我国颁布了《证券基金投资法》，进一步以法律形式明确了保险资产管理公司在我国经济体制中的地位和作用，是中国保险资产管理公司业发展过程中的一个很关键的转折点。推动了保险资产管理公司业步入了全新的发展时期，基金金额和范围的快速的增加，让市场的占有率也逐渐的增加，具备了下面的特性：

3.1基金规模增长迅速

随着我国基金行业跨越了十几年的历程，基金行业发展迅速，我国保险资产不断增加、范围不断扩大，保险行业提供的数据确保了良好的发展态势。到2015年为止，我国保费收入比2003年增加了6倍以上，实现了2.43万亿元；总资产实现比2003年扩大了将近14倍；保险投资总额实现了8.74万亿元，也实现了22.8倍的增加，投资比例达到了70%以上，相比较增加了差不多30%。保险行业的快速的发展，给险资管控营造了巨大的机会，也推动了保险资产管控组织逐渐的加入了国内资本市场。

除此之外，还持续摸索提高了保险业的投资管控的技能，逐渐的改变了投资收益。从完善了保险资产管控的制度以后，行业投资收益率先是经过了稳固但是同2003～2005年相对低的过程，后经过了相对2006～2009年较高但是不稳定的过程、经过了不高并且逐渐降低的2010～2012年、再经过了稳固并且逐渐的增加的2013～2015年四个时期。整体来说，在逐渐变松的监督决策、扩大的投资途经和投资管控技能的提高，逐步的改善了保险资金的利润的标准和稳固性。

3.2同业竞争加剧

市场化的变革经过了十二五时期整体的进一步的深入，带动了保险资产管理行业创造型的发展，它的服务目标也逐渐变成要扩大第三方非保险资金，而不是母公司或其他保险资金。而保险市场中，资产管理工作者所承担的责任也聚焦于给不同的投资者提供能够满足他们各自需求的高质量的资产管控服务。如表1所示，截止到2018年底，我国该市场的金额总量已经达到了92.66万亿元，其保险资产管控的金额达到了14.76万亿元，在总额中占比超过了15%，在各领域中位于第四。近些年来，资产管理市场的发展迈入了一个全新的阶段。随着我国经济体制改革的深入以及社会财富的逐步提升，第三方资产管控也有了更大发展的空间，在很大程度上推动了保险资产管理行业在财富管理市场中不断的发展。

表1 2018年资产管控行业范围的散布

资料来源:根据行业协会公开资料整理。

在市场快速发展的情况下，行业内部的竞争也日益激烈。在新时态时期，从上到下的宽松的管控，从下到上的快速的创造，加上市场的融汇贯通，组织间的思路的一致，无论是保险资产管理行业内各主体的相互竞争，还是它与其他金融机构之间的竞争，都会让保险资管存在着严重的困难。

3.3中国基金业发展快速，加速了对外改革的进程

随着行业发展的突飞猛进，促进了保监会顺便推出了一连串的监督的政策，适当的扩大投资途经，随机的调配比重，给险资管控争取更好的业务的效果制造机会。从最初传统的金融工具，再逐步演化到金融衍生工具等，交易的范围也不再局限于境内，保险资产管理公司已发展成了投资规模最广泛的金融组织其中的一个。开始放宽，监管好后续的管控的手段以推动行业能够形成良好的竞争氛围。

随着金融一体化进程的不断推进，结合其自身发展的必然要求，内外部环境因素的客观变化的多重作用下，保险资金也朝着国际化方向持续发展。截止到2015年底，保险行业境外投资范围的就有了360亿美元，占总资产比重1.9个百分点，保险资金的最大化的资产的调整已经逐步的发展成为境外投资主要的途经。

第4章 保险资产管理公司资产调配的决策出现的缺点和根源

4.1“道德风险”问题

通常情况下，大部分公司不会把员工的薪资与投资收益直接联系。但是在员工的薪酬构成中，绩效薪酬占据了很大一部分，特别是对于公司的管理层来说，占比往往超过一半，甚至会超过八成。因为负责投资的高管的工作绩效主要是由投资收益产生的，所以他们的薪酬必然会与投资收益之间形成紧密的联系。当市场环境良好时，投资获取的经济效益较好，并且效益水平有时会显著优于传统的实业投资。在这种情况下，投资工作由于面临的风险高，所以相对应地经济效益较好，因此从业人员的薪资水平也较高。但是，一旦市场环境变差，投资难度加大，投资能够取得的收益大幅度下跌，甚至出现亏损情况，这时负责投资的高管也就无法取得高水平的薪资。所以为了自身利益，他们可能会使用各种手段去营造出市场形势良好的假象，甚至不惜违背自身的职业道德，给市场和自身都带来了巨大的风险。在这种情况下，市场就难以维持正常运作，市场的平衡会遭到破坏。

4.2中国发展保险资产管理公司出现的缺点

4.2.1保险资产管理公司管控构成出现的缺点

保险资产管理公司管控构成出现的缺点有制度方面的不足和管控人作为缺少限制的规范。