在经济全球化这个大环境下，市场经济逐渐完善和发展，并购因其能为企业带来资源配置、规模经济、组合协同等效应为世界各国企业所追逐，这也是企业迅速扩张的最主要也是最有效的方式。在中国，并购行为也愈演愈烈，并购层次和规模不断扩大。但是，风险与收益同在，并购同时也是一种高风险的活动，其中财务风险为重中之重。财务风险存在于企业并购的整个过程中，包括定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险。这四种风险相互联系、相互制约，共同影响着企业并购行为。

关于企业并购动机的研究，美国学者弗雷德#8226;威斯顿主要是从企业或经营者选择并购的内在动机进行分析，他指出按照企业并购的内在动因来分可分为：①出于追求企生产规模，谋求规模经济效益的企业并购行为。②寻求提高企业市场高占有而并购的行为方式。③分散经营风险实现多角度经营的并购行为方式。④谋求一体化生产经营的企业并购行为方式。⑤以满足感和成就感为主要目的的并购行为^[1]。而Jensen(1983)认为企业间之所以会存在并购行为其主要动因在于并购可以提高企业效率。通过开展企业间的并购活动，达到提升经营效率的目的，即效率理论^[2]。鲁佳茜（2013）写到并购动因理论包括协同效应理论、代理理论、自大假说与过度自信理论、股票市场驱动理论这四大类^[3]。所以，可以看出企业并购动机是复杂的，在研究并购动机理论的基础上，可以总结出，企业并购最终是为了提高效率，实现企业规模迅速扩张及效益的迅速增长。

根据搜集的现有资料，关于企业并购财务风险的概念有以下几种观点：首先，杰弗里.C.胡克（2000）认为，企业并购财务风险涉及降低企业偿债能力和约束企业经营融资能力，衡量企业并购财务风险程度要考虑并购融资的负债数额与目标企业的债务数额等^[4]。杜攀（2000）将企业并购财务风险看成是企业因发生并购活动而对资金的需求所引起的筹资风险和资本结构风险^[5]。屠巧平（2002）的看法是：企业并购财务风险是由企业举债筹集资本而产生的^[6]。企业并购财务风险是企业在并购中，因企业融资与资本结构的变化而引起的财务危机和财务困境^[7], 张应杰（2005）这样认为。王庆彤、关红宇（2007）说到，企业并购财务风险是因企业为获得目标企业的股权或资产而举债，导致企业支付困难和资本结构失衡^[8]。崔洁、袁放建（2011）认为，企业并购财务风险是企业并购活动未能达到预期的财务目标的可能性^[9]。郑和平（2011）认为，企业并购财务风险是企业发展到一定时期，企业因发生兼并或并购融资负债而产生财务危机的可能性^[10]。罗芳芳（2015）根据前人的文献总结得出，企业并购中的财务风险主要是指在并购过程中对目标企业的资产价值和获利能力的评估风险、并购企业能否及时支付对价及目标企业的债务带来的风险以及支付方式的不同（是股权式收购、现金收购还是现金收购）带来的风险，这些因素由于在并购过程中都有一定的不确定性，进而会对企业财务产生直接或间接的冲击，这些都是并购中的财务风险^[11]。可见，企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性,是并购价值预期与价值实现偏离而导致的企业财务困境和财务危机。或者说,企业并购的财务风险是一种价值风险,是各种并购风险在价值量上的综合反映,是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。

有关企业并购财务风险的来源理论也各有不同。在黄进勇（2001）看来，企业并购财务风险的产生是由于企业的负债与融资，导致企业财务状况不确定；他还认为融资方式的选择对企业并购财务风险也具有一定的影响^[12]。Healy（1992）认为，企业并购风险是企业并购交易失败、市场价值降低及运营成本上升等可能出现的各种不利情况，一般企业要实施并购，仅靠自有资金往往是不够的，从外部进行融资往往占了很大部分，所以融资方式的选择对财务风险有着重要的影响^[13]。Hopkins（1999）站在寻求战略资源的角度对跨国并购活动做了研究，结果表明，与企业战略不符合的并购会产生财务风险^[14]。Mantecon（2009）通过研究发现，并购企业的外部融资活动对其偿债能力和日常经营能力产生重大影响，财务风险很容易从中产生，并购方面临的财务风险与其负债规模有着很大的关系，而负债规模主要由两部分组成：一是因并购而向外部进行债融资的规模，二是并购后承担目标企业债务额的规模^[15]。侯明花（2010）的观点是企业并购财务风险是由企业信息不对称、对目标企业价值评估不准确、并购后财务整合不力引起的^[16]。

企业并购的财务风险从不同的角度有不同的表现形式，许多研究者分别从价值评估风险、融资风险、支付风险、整合风险等方面对并购中的财务风险做了阐述。范红云（2007）分别从目标企业价值评估的风险、融资风险、流动性风险、杠杆收购的财务风险四个方面对跨国并购的财务风险进行了阐述^[17]。文明（2008）则将并购的财务风险归为两大类，直接财务风险和间接的财务风险。其中直接财务风险包括：价值评估风险、融资风险、流动性风险、支付风险；间接财务风险包括：政治法律风险、文化风险。并分别从政府、环境、企业上提出控制方法和对策^[18]。邱敬波（2007）认为对目标企业的估值风险主要体现在对其未来收益的大小和时间的预期。信息的真实性、相关性、及时性会影响到目标企业价值评估^[19]。蔡峰（2011）认为，除上述风险之外，并购中支付风险也是构成财务风险的另一个方面，并对于现金支付、股票支付、混合支付等各种可能产生的风险进行了深化^[20]。张细移（2011）认为应当重视并购后的整合。企业并购不是简单的一加一等于二的实物重组过程，而是一加一大于二的资本运作模式。它包括企业机制、企业文化以及企业与外部环境的关系的重新调整和定位。在这些方面如果处理不好，就会使得并购活动难以产生预期效果^[21]。

综上所述，企业并购的财务风险是由并购中各种风险共同影响的，财务风险是一个动态的过程，贯穿并购始终。如何防范财务风险达到并购的最终目的是并购中最为重要的问题。企业并购是一项非常复杂的工程,不可以忽视并购过程中的每一个环节,否则会直接或间接带来财务风险,并影响到整个并购的成败。企业在实施并购的过程中，应具有强烈的风险意识，对整个并购过程中的财务风险进行科学的分析和估计,做好并购每一个阶段的财务风险防范和控制，使风险降到最低而收益最大。在从财务上对企业并购行为进行合理的分析和选择的同时，还应考虑到市场、管理等诸多方面的因素，从而为企业经营者提供全方位的最有效的信息。

参考文献：

[1]弗雷德.威斯顿(J.Fred Weston),萨缪尔.C.韦弗(Samuel C.Weaver)著.并购与收购[M].张秋生译.北京:中国财政经济出版社,2003.

[2]Jensen,M.C.and R.S.Ruback.The market for corporate control the scientific evidence[J].Journal of Financial Economics, 1983,11(11):5～50.