互联网企业并购后的财务整合风险研究——以阿里巴巴并购优酷土豆为例开题报告
2020-02-19 22:28:22
1. 研究目的与意义（文献综述）
1 研究目的及意义
1.1 研究目的
随着大数据时代的到来，互联网越来越成为我们必不可少的获取信息的途径。从宏观经济层面以及新常态下我国经济发展来看，我国互联网发展将从消费互联网时代全面迈入产业互联网时代，信息网络的触角将触及生产生活各个领域，信息网络就像支撑经济社会快速运行的公路、铁路等交通要道同等重要，又如支撑工业机器正常运转的电力能源一样必不可少。因此，加速和完善信息基础设施建设在十三五期间显得尤为重要。加快各类信息基础设施建设，也将是互联网十三五规划的重点。这其中包括宽带、4G网络、5G网络、IPv6网络在内的各类网络建设，以及大数据中心、云计算中心在内的各类数据中心建设。
为了在快速发展的互联网时代提升企业的竞争力，越来越多的新兴行业以及多种互联网方式的出现让更多的互联网企业在寻求市场地位和用户使用量上采取并购的方式来进行强强联合以消除对手。由于互联网行业自身更新技术极快、外部竞逐白热化、无形类资产所占比例过高而有形类资产所占比例过低、市场环境以及产业政策变化性高等原因，采取并购的方式可作为提升自身的经济战略。具有一定规模和实力的互联网公司往往能够抓住契机，快速发展，通过兼并和收购的方式整合资源，提高自身在行业中的地位，获取更多的利润。
现如今，我国互联网企业的竞争处于白热化阶段，越来越多的企业认识到仅凭自己的实力单打独斗已经无法适应纷繁复杂的竞争环境，单一的经营项目既无法满足市场需求，又不利于企业自身的长远发展，因此互联网企业纷纷展开并购来扩大企业规模和业务范围，增强竞争实力，抢占市场份额，以实现企业的持续发展。在互联网行业中，企业的并购可能会带来整个互联网格局的变化，并购的每一个过程中都会产生大大小小的财务风险，这些财务风险会导致不少互联网公司并购难以达到预估的效果。
2015年10月16日，阿里巴巴宣布并购优酷土豆，参与并购的双方分别是电子商务和网络视频行业的领军企业，这项并购导致行业格局发生变化，在我国互联网企业的发展中具有重大意义，引起了海内外广泛关注。本文通过研究相关文献并结合阿里巴巴公司并购优酷土豆公司的实例，对阿里巴巴并购优酷土豆存在的财务风险进行深层次剖析，并在剖析形成风险原因的基础上提出企业并购时对于财务风险防范和控制的措施。本文希望通过对阿里巴巴并购优酷土豆的案例分析，为将要进行并购的互联网企业提供一定的理论指导和实际操作建议，将并购可能给企业带来的财务风险降至最低，以提升企业在行业中的竞争力。
1.2研究意义
对互联网企业而言，并购所涉及到的资产金额庞大，并购具有复杂性，且存在较高的不确定性，因而财务风险对并购的成败有着决定性的影响。对互联网企业并购产生的财务风险进行分析，不仅可以使面临行业地位危机、自身存在融资风险或存在资金链断裂、经营不善、模式陈旧等多种问题的企业得到其他互联网企业的帮助渡过难关，而且也为正在面对并购中财务问题的企业提供有效建议和具体的措施，同时为即将进行并购的互联网企业敲响警钟、及时防范。
1.2.1理论意义
本文首先针对互联网企业的并购特点进行分析，然后进一步对互联网企业并购中会产生财务风险的因素进行分析，并对财务风险的评价方法和评价指标体系进行了具体论述，最后针对各个方面提出具体的控制措施，为正在面临财务问题的互联网企业以及即将进行并购的互联网企业提供了理论建议和措施，以便于他们能更好的完成并购。
1.2.2现实意义
本文通过优酷土豆被阿里巴巴并购的实例进行研究，同企业并购当中处理财务风险而采取的预防办法相结合，一是可归纳企业并购后财务风险的内部要素，将企业认知财务风险的程度提高，对提升企业防范并购财务风险的思想是有利的，推动企业并购的顺畅运作。二是大幅提升风险管控能力，推动企业决策的适宜性以及科学性，将决策水平有效提高。为互联网企业拟定风险辨认、评估及防范系统提供参考，将我国企业在并购产业当中的战略位置予以提高，提高并购成功率。
1.3 国内外对该问题的研究现状
1.3.1国外研究现状
（1）企业并购财务风险的定义
| 作者 | 企业并购和财务风险的定义 |
| Hooke,JffreyC (1997) | 企业并购财务风险是企业借助债务融资开展收购造成的企业运作风险以及债务风险，并购财务风险主要是由企业担负的债务量决定的。由其编撰的《兼并与收购实用指南》中把并购实践同理论予以关联，大致介绍了并购所有流程的风险以及关注事项。 |
| Ran,D (2013) | 并购活动具有复杂性，涉及到多方面，包括并购双方企业的资产规模大小、市场评估是否准确等，这些因素都会直接影响企业将采用的支付方式。 |
| HaywardM.L. (2013) | 在当今的社会背景下，并购是解决公司股东和公司治理者之间利益冲突的有效工具一。 |
| AdityaR.Khanal,AshokK.Mishra,Kh.A.Mottaleb (2014) | 研究了企业间并购造成的作用与对于收购企业积累的异常性平均盈利，分析结果表明企业间并购对企业收益可以造成显著的影响。
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(2)企业并购财务风险的成因
| 作者 | 企业并购财务风险的成因 |
| Comell (2014) | 并购以前的时期没有市场、资本以及技术方面的分享，在进行并购的后续时期被并购者以及并购者未能进行有效的交流，由此造成并购风险日。 |
| Gerhard0kling (2014) | 认为并购方选择跨行业并购，因行业不同从而提升了并购方的产品多元化程度，因此可提高自身的风险回报率。 |
| VanitaTripathi, AshuLamba, (2015) | 企业并购对应的价值制造具有联合增效、战略意图、市场销售、市场引导以及效率增加等重要动机。通过独立性样本检测、因子研究法等统计手段发觉，价值制造的意愿将公司合并之后的绩效明显提升。 |
| VassilikiBamiatziGeorgiosEfthyvoulou,LizaJabbour (2016) |
借助实证分析证实由于并购造成企业杠杆比率的提高为造成企业财务风险、引发企业财务质量变差的重要原因。
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| MarcoBade (2016) | 对公司并购行为给金融领域造成的作用进行分析，表示两个关联企业间的并购能够使得盈利水平增加且技术趋于一致，其造成投机人具有更高的预计交易收益，诱惑其将大量私人信息予以反馈。 |
（3）关于企业并购财务风险的防范
| 作者 | 企业并购财务风险的防范 |
| Jeffery,OdedS (2004) | 企业CEO对并购起到了显著效应，在该并购过程中，若CEO在并购获取的收益方面过于自信，则可能导致并购中成本大幅上升。要是将并购之前的调研工作持续改进，则能够将并购财务风险予以削减。 |
| JenJenTseng, PingHungChou (2011) | 对收购企业而言通过混合或股份支付手段将造成收购者企业的股价上扬，然而在并购完成之后股价涨幅将很快丧失，最后的利润比采取现金支付要少。所以在并购中，现金支付获取的利润是最多的，别的支付手段同现金支付相比存在更高的风险性。 |
| AnshuMittal, P.K.Jain (2012) | 对现金收购中的现金来源展开分析，发现银行贷款能够有效促进企业股价的提升，尤其是对于一些公开现金收购的企业来说，这种作用更加明显。在开展有效监管的前提下，银行贷款越多，收购企业的回报就越高。 |
| Caglayan.M (2014) | 在关注企业融资手段之时，必须关注宏观经济运作状况，宏观经济危机的提升将迫使银行提出的风险溢价上升，所以在预防并购融资财务风险之时需关注企业资本构造受宏观经济的作用。 |
| TarsalewskaM (2015) | 并购活动促进经济回暖，多半是经营效率造成的。当处，于经济低迷阶段时，并购活动的产生则是为保持生产链的运作方式。两个企业的合并可捕捉协同效应，从而提升效率。 |
| PeculeaAD,SuiY (2016) | 主要分析渤海租赁的合并与SeaCo公司，指出全面尽职调查并确立详尽的并购战略，战略支付方式等是对并购中存在的财务风险的防范和管控途径。 |
1.3.2国内研究现状
（1）企业并购财务风险的定义
| 作者 | 企业并购财务风险的定义 |
| 郭漫 （2013） | 并购当中含有相关整合、融资以及定价等财务手段，造成企业出现财务质量下滑或者并购利润降低，此类不确认性为企业并购的财务风险。 |
| 曾章备 （2015） | 分析当前互联网企业的并购状况，归纳并购当中也许将出现四类风险对互联网企业的并购产生作用，也就是政治、行业链、用户信息整合与财务估值方面的风险，同时给予关联的风险预防办法。 |
| 侯林芳 （2016） | 在并购活动中，财务风险不同于其他并购风险，财务风险不是独立存在的，它贯穿于整个并购活动，与其它并购风险是共同存在的。因此，财务风险具备着综合性、动态性、复杂性、关联性的特点。 |
| 龚凯颂 （2016） | 定义了财务风险是企业负债经营导致所有者产生的新增风险。 |
| 刘梅 （2017） | 并购活动中所存在的财务风险指的是企业在并购期间，企业战略、定价、支付等方面带来的财务危机，造成财务风险的核心因素是并购战略存在问题，使得期望与实际并购行为中存在一定程度的差异。 |
| 张晓玉、康进军 （2017） | 财务风险主要是因为财务结构上存在问题，由于结构的不合理导致企业偿债能力降低，最终造成无法满足投资者的预期收益水平的风险。 |
（2）企业并购财务风险的成因
| 作者 | 企业并购财务风险的成因 |
| 王太顺 （2006） | 并购的财务风险的影响因素主要有并购估价、并购支付方式、并购融资和整合效率等方面。 |
| 杨玲、叶妮 （2013） | 并购之前无法量化目标企业价值，并购融资源头不够多、支付资金手段不适宜以及并购之后没有对财务风险进行合理整合造成并购财务风险的出现。 |
| 张丹、高从 （2017） | 研究了阿里巴巴及腾讯这几家互联网企业的并购原因与特征，表示关键因素是将企业本身市场的份额增加、业务范围扩张、获取更多流量入口以及进军移动互联网领域。在某个程度上马太效应也产生了推动并购的效应。 |
| 赵玥 （2017） | 认为企业在选择并购时决定并购成败的主要因素在于目标企业的选择，若未能选择正确的对象，则会导致失败。此外，造成企业并购失败的因素还有市场外部环境和企业内部环境，包括有关的并购法律法规，因此企业在制定并购战略时需综合考虑。 |
| 高淑玲 （2017） | 指出在并购活动中，并购方为早日达成并购，需要在段时间内完成融资，在融资方面若操之过急则很容易造成决策性失误，资金运用不当或可造成资金链运转有误，该情况将会给企业带来不可估量的风险。 |
| 王琳 （2017） | 并购过程中信息不对称是常见问题，并购方和被并购方信息不对称，会导致并购企业单方面评估的结果不符合实际情况，对目标企业的价值评估也有可能超出其实际价值。由此可见，信息不对称会给并购企业造成一定的损失。 |
| 徐石尖 （2018） | 在互联网企业并购过程中，财务风险是客观存在的。当然，这种风险是多重因素相互作用的结果，主要风险因素涵盖了信息不对称、业务整合风险、支付风险。 |
| 刘畅 （2019） | 在企业并购的过程中，并购前对目标的估值，并购中融资和并购后支付时都会有财务风险的产生。 |
（3）企业并购财务风险的防范
| 作者 | 企业并购财务风险的防范 |
| 陈瑶、程克群 （2018） | 并购是互联网上市公司进行资源配置、争夺市场份额的重要途径，但客观存在的估价、融资、支付及整合等风险没有得到很好的计量和评估。他们选择2014-2015年间存在并购行为的19家互联网上市公司为样本，以其并购前后各两年及并购当年的财务数据为样本数据，运用F-score模型对我国互联网上市公司并购的财务风险水平进行评估，并利用spss统计分析软件进行分析，得出了并购的财务风险会在以后年度产生累积效应，及采用混合支付方式要比单纯的现金或股票支付方式产生的财务风险低等结论，为互联网上市公司降低并购财务风险提供较为可靠的依据。 |
| 徐石尖 （2018） | 要加强互联网企业并购财务风险管控，需要进行前期风险控制，实施阶段的风险控制和整合阶段的风险控制。 |
| 高侠、张双巧 （2012） | 在编撰的《跨国并购财务风险与财务系统效应探析》当中表示，借助我国最近十余年入驻全新产业的并购实例的分析，八成企业在并购之后出现资源配置以及文化理念方面的难题，最后造成企业的绩效下滑甚至倒闭，所以企业在决定入驻全新产业之时必须关注市场环境，对全新产业为企业引发的整合性风险进行适宜评价。 |
| 王亚影 （2014） | 编撰了《基于吉利并购沃尔沃谈跨国并购的财务风险与防范》，并表示关于企业并购的财务风险必须把并购划分成并购后、中、前这三类风险予以研宄，并购之前的风险关键必须重点关注估值类风险，并购当中风险必须重视关注并购融资类风险及支付类风险，并购之后风险必须着重关注整合类风险。 |
| 鲁峰 （2015） | 考虑到将并购成功性提升，阐述企业并购当中产生的财务风险，通过合理手段将并购财务风险大幅降低以作成功并购的保障，其必须将融资途径予以增加，从而预防融资类风险，提高支付方式的多样化以降低支付风险。 |
| 谭建华 （2015） | 给予了一类以产业生命周期作为基础的并购财务风险防范系统，利用此模型能够对财务风险进行较为精确的预估，将并购财务风险评价的精确性与有效性提升，如此将财务风险出现的几率降低。 |
| 佘云霞 （2016） | 为实现降低资金管理风险的目的，从市场和生产企业角度出发，建立资金预算、销售经营联动机制，有效提高资金预算的准确率。 |
| 闫柳秋 （2016） | 他在《跨国企业并购风险及控制研宄》当中表示企业的管理者在企业并购当中产生了至关重要的影响，若企业管理者能够明确企业并购的风险，则可为企业构建有效的财务风险评价体系以及财务风险管理体系带来重要基础。 |
| 王琼 （2016） | 他在《企业并购的财务风险及控制》中表示在给予关联企业并购中的财务风险管控办法方面有几类方式：一是企业必须对自身的并购意愿进行持续关注，基于并购意愿来设置有效的财务风险管理方略。二是对并购企业进行持续的调查，基于完全认知并购企业的状况下设置财务风险管理方略。三是设置有效的并购估值模式，对并购费用进行精确地预估。 |
| 徐玉芳 （2017） | 以互联网企业为例，指出该类企业并购的出发点是为改善自身经营水平，并提高市场竞争力，而核心目的是为优化治理体系，尤其是并购前企业的经营环境、人力资源结构、资产分布等有效地在并购过程中整合，合理的并购整理可以减少因治理不当流失的成本，改善财务水平。 |
| 李星辰、姜英兵（2017） | 为企业并购融资提供对策，如对关联企业发行可转偾筹集资金，通过特殊目的实体进行风险隔离。 |
| 林颖华、陈长凤 （2017） | 有效应用了相关数据，并对企业发展的动态进行分析，在深入挖掘数据的前提下建立了具备实践性的企业财务风险分析和危机预警模型，该模型还具有实效性，通过该模型的运用，企业管理者可在第一时间发现并购过程中可能存在的潜在风险因子，从而可及时采取有效措施进行应对。 |
1.3.3研究综述
近些年，随着并购市场环境的不断更新，国内外研宂专家对于企业并购的整个发展过程进行了一定的研宄和调查分析，也得出了一些相关的结论和相应的学术成果，所以关并购财务风险的相关理论也逐渐深刻。
（1）对于互联网企业并购财务风险控制的研究，国内国外企业对互联网并购当中的财务风险的控制略有差异。国外在并购风险预防、确定以及管理等方面具有充足的实践经验，也就是更注重构建一致性的风险管理体系，以便于设置完善的风险操控流程以及策略，制造合理的风险评估模型，打造素养高的管理风险人员。
（2）就理论分析层面来看，国内并购的分析要多于国外，着重对互联网企业并购风险的认知、大致的作用力以及并购财务风险的管理的分析，但是国内分析企业并购财务风险比国外要晚很多，因而在并购财务风险的认知、产生原因以及预防策略等方面同国外研究者相比具有一定的差异。
（3）在并购财务风险的管控方面，国外企业比国内企业更为健全，我国如今对企业并购的分析重点为理论方面的分析，在实践方面也较为缺乏。
由于我国互联网行业发展时间尚短，所以针对互联网行业并购的研究不多，而且，这些研究多是应用传统的经典的企业并购财务风险理论到互联网企业的并购案例。但互联网企业由于其自身发展特点，有其独特的经营模式和管理模式。本文从上述研究不足出发，结合互联网企业的特点和互联网行业并购的特征，立足于对目标企业价值评价、并购财务风险出现原因与预防办法等方面作出更完善的分析，并且将理论分析与实际案例相结合，对并购财务风险与实践运作风险做出分析，设置合理的风险管理策略和企业价值评价方式。
2. 研究的基本内容与方案
基本内容
第1章 绪论
1.1研究目的与意义
3. 研究计划与安排
（1）2018年12月-2019年2月底，确定论文选题，拟定论文写作大纲，提交开题报告。
（2）2019年3月-2019年4月初，根据导师审定的开题报告，完成论文初稿并提交。
（3）2019年4月-2019年6月初，根据导师审定的论文初稿，完成第二稿。
4. 参考文献（12篇以上）
[1] 葛结根.并购支付方式与并购绩效的实证研究——以沪深上市公司为收购目标的经验证据[j].会计研究,2015(09):74-80 97.
[2] 骆家駹,崔永梅,陈雯,李霞.并购财务困境企业整合路径研究——以国机并购二重为例[j].会计研究,2017(07):69-74 97.
[3] 蒋心怡,蔡肖莹,郭志勇.乐视网收购乐视影业的财务风险分析[j].经济研究导刊,2018(02):142-143.
