摘 要

长期以来，NPV（净现值）法是我国的上市公司在选择投资项目时运用最为广泛的一种方法。但随着我国的投资环境日益复杂，经济的高速发展和通货膨胀率的不断增加，传统的NPV法已经不能满足公司的资本预算需求。为了探究NPV法在我国上市公司资本预算中的应用现状以及可能存在的一些问题，本文首先比较分析传统的几种上市公司资本预算的方法的优缺点及适用范围，并总结出传统的上市公司资本预算方法存在的突出问题。其次，本文分析了NPV法在我国上市公司资本预算中的运用，阐述了NPV法与其他几种传统资本预算方法相比的优势，也分析了传统的NPV法的局限性。最后本文引入了对传统NPV法进行修正的方式，并结合实际的案例来对项目可行性进行重新认定。

关键词：NPV法；净现值；资本预算；上市公司

Abstract

For a long time, NPV (net present value) method is one of the most widely used methods for in Chinese public companies’ capital budgeting. But as the investment environment in China has been increasingly complex, as well as the rapid economic development and the increasing rate of inflation, the traditional NPV method has been unable to meet the public company's capital budget needs. In order to explore the application and find out the problems of the traditional NPV method in China listed firms’ capital budgeting, this paper firstly made a comparative analysis of several kinds of traditional capital budget method. Compared the advantages and disadvantages of those traditional methods and summed up the outstanding problems. Secondly, this paper analyzed the theory of the NPV and indicated the current application of NPV method in the capital budget of listing Corporation in China, expounded the advantages of NPV method compared with other traditional capital budgeting methods, and also analyzed the limitations of traditional NPV method. Thirdly, this paper introduced several modified ways for the traditional NPV method. At last, this paper combined with an actual case to re identify the feasibility of those modified ways.

Key Words: NPV; Capital Budgeting; Public Company

目 录

摘 要 I

Abstract II

目 录 III

第1章 绪论 1

1.1研究背景及意义 1

1.2国内外研究现状 1

1.3 研究内容与方法 3

第2章 我国上市公司传统资本预算方法的比较分析 4

2.1 我国上市公司传统资本预算方法的概念 4

2.2 我国上市公司传统资本预算方法的优缺点及适用范围 5

2.3 我国上市公司传统资本预算方法存在的主要问题 6

第3章 NPV法在我国上市公司资本预算中的应用 8

3.1 NPV法的提出 8

3.2 NPV法在我国上市公司资本预算中的应用原理 9

3.3 NPV法在上市公司资本预算应用中存在的问题 9

第4章 传统NPV法在实践中需要修正的问题 11

4.1现金流量的修正 11

4.2折现率的修正 12

第5章 案例分析 15

5.1 案例背景 15

5.2 运用传统NPV法进行资本预算分析 16

5.3 运用修正后的NPV法进行资本预算分析 17

5.4 案例小结 18

第6章 总结 20

参考文献 21

致 谢 22

第1章 绪论

1.1研究背景及意义

资本预算是公司开展投资活动的先决条件和投资决策的基础。只有通过资本预算分析，公司才能证明项目是否具有投资的价值和一定的抗风险能力，并得以实施。对于上市公司而言，追求的最终目标是财富的增加——股东财富的最大化，而公司创造价值的主要途径是投资活动，因此，资本预算的目标也就是公司的财务目标^[1]。上市公司面对投资机会，公司的投资决策者就需要采用资本预算方法来衡量投资机会价值的大小，从而做出正确的判断。由于公司之间的竞争日趋激烈，面对错综复杂的投资环境，上市公司作为社会公众公司，一旦投资决策错误，就很有可能使公司陷入被动，严重的话会给公司遭受巨大的经济损失乃至有面临破产的危险。

资本预算方法的发展，经历了从静态计算到动态分析、从主观判断到客观评价、从手工计算到计算机辅助分析的过程。在这个漫长的演变过程中，每种资本预算方法都发挥着各自的作用。上市公司面对错综复杂的投资环境，在运用传统的资本预算方法时也暴露出很大的缺陷。在上市公司资本预算中NPV法也是广泛运用的一种方法，但其有效性在近年来遭到财务专家的一些质疑。为了探究NPV法的应用现状，本文选取了我国上市公司的投资实例来对NPV法的实际运用进行深入的分析和研究，希望可以通过对传统NPV法的修正和改进使其能够更好的适应上市公司发展的需要，为公司做出更准确和更可靠的投资决策提供帮助。

1.2国内外研究现状

目前，我国上市公司资本预算方法主要有投资回收期法、会计收益率法、净现值（NPV）法、内含报酬率（IRR）法、现值指数法等一些传统方法。在这些传统方法中，净现值法（NPV）是应用最广泛、使用频率最高的一种动态折现现金流量方法。在净现值（NPV）法的应用中，影响净现值的因素为未来各期的现金流量和折现时所选择的折现率。通常情况下，上市公司会用加权平均资本成本(WACC)来表示反应风险的折现率^[2]。近年来，为应对投资环境的复杂性和不确定性，弥补传统净现值（NPV）法的缺陷，各国学者扩展了一些辅助及修正方法，如敏感性分析、模拟分析、调整净现值（Adjusted Present Value, APV）法、实物期权法和层次分析法等。

1.2.1 国外研究现状