摘 要

经济发展带来的企业社会责任问题受到社会公众的广泛关注。企业在思考将资源投入社会责任活动是否会造成资源浪费、增加成本，学者们也因此开始关注社会责任给企业带来的经济后果。论文将权益资本成本作为经济后果的表现形式，研究企业承担社会责任能否使自身获取融资优势、拥有更好的融资和经营环境。这对企业进行社会责任活动、利益相关者进行相关决策是十分必要的。

论文分为五个部分，将企业承担社会责任的具体表现结果作为研究对象，证实了企业承担社会责任对权益资本成本的负向影响，并在此基础上检验了其中的影响路径，验证了经营风险在其中起到的中介作用。在第四章中，论文还进一步研究了企业披露意愿不同时承担社会责任对权益资本成本的不同影响，这种影响效应在自愿披露的企业中更加显著。同时将社会责任细化为五个方面内容，考察企业在社会责任不同方面的表现对股权融资成本影响程度的差异。

研究结果表明，社会责任表现更好的企业经营风险更低，较低的风险水平也降低了市场要求的预期报酬率，为企业创造了更好的融资环境。

关键词：社会责任；权益资本成本；融资环境；经营风险

Abstract

Social responsibility issues are being widely concerned because of the society development. Companies are worried about taking social responsibility’s consequence of resource wasting. Scholars have transferred their focus to the effect to economic outcome if companies choose to perform social responsibility. Taking cost of equity as one manifestation of economic outcome, figuring out that whether it will provide companies with financing priority is essential to companies and stakeholders.

Taking companies’ social responsibility performance as the research object, this paper confirms the negative effect to companies’ cost of equity of their social responsibility performances. Furthermore, based on this conclusion, operating risk’s mediation effect was confirmed in the relationship between social responsibility performance and cost of capital. This paper also considerated that companies’ willing of releasing social responsibility report may influence this effect. Besides, different details of social responsibility may have effect on cost of capital to different degree.

The final result showed that companies’ better social responsibility performance can lower their operating risk, thus reducing investors’ expected return rate, which will strengthen companies’ consciousness of social responsibility and create a better financing environment.

Key Words：social responsibility；cost of capital；financing environment；operating risk

目 录

第1章 绪论 1

1.1 选题的目的及意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.3 研究内容与研究方法 4

第2章 概念定义及理论分析 6

2.1 概念定义 6

2.1.1 企业社会责任 6

2.1.2 权益资本成本 6

2.1.3 经营风险 6

2.2 理论分析 7

2.2.1 基于社会责任优势观点的理论分析 7

2.2.2 基于社会责任劣势观点的理论分析 8

2.3 研究假设 8

第3章 研究设计 10

3.1变量设置 10

3.1.1被解释变量 10

3.1.2解释变量 11

3.1.3控制变量 12

3.1.4中介变量 12

3.2 样本选取与数据来源 13

3.3 模型构建 13

3.3.1 多元回归模型 13

3.3.2 中介效应模型 14

第4章 实证分析 15

4.1 描述性统计 15

4.2 回归分析 16

4.2.1相关性分析 16

4.2.2多元回归分析 17

4.3 稳健性检验 19

4.4 进一步分析 20

4.4.1 企业披露意愿 20

4.4.2 社会责任具体内容 22

4.5 实证分析小结 24

第5章 结论与建议 26

5.1 结果分析 26

5.2 政策建议 26

参考文献 28

致谢 29

第1章 绪论

1.1 选题的目的及意义

经济发展提高人们生活质量的同时也带来了一些负面影响。近年来，国内外许多企业都由于缺少社会责任感而引发了一系列环境污染问题、食品安全问题、员工权益问题等，他们牺牲利益相关者的利益谋求自身发展，受到社会公众的强烈谴责，同时也恶化了企业所处的风险环境。今年疫情期间也有很多企业因为及时投入到防疫工作中而广受社会公众好评，他们主动承担社会责任的行为收获了不少潜在消费者。这些现象的出现让企业承担社会责任会产生怎样的经济后果成为学者们的关注重点。同时，政府也开始关注企业社会责任，利用政府职能的强制性进行监管，对企业以及投资者都提出了要求。为了更清楚地了解处于我国资本市场中的上市公司承担社会责任的经济后果，学者们开始关注承担社会责任能否为企业创造融资优势，为企业提供更好的融资环境和经营环境，在一定程度上吸引更多的投资者；企业也在思考把资源投入到经营活动之外的活动中会不会增加成本。所以论文以我国上市公司为研究样本，以利益相关者理论和资源基础理论为基础考察企业承担社会责任对权益资本成本的影响。与现有研究不同的是，根据CAPM模型，投资者预期的企业风险水平是权益资本成本的重要影响因素，故论文在两者间关系的基础上继续检验经营风险的中介效应。此外，披露意愿在一定程度上反映了企业对待社会责任的态度，论文按照披露意愿对样本进行分组回归后发现这种影响效应在自愿披露报告的企业中更显著。论文还进一步检验了社会责任不同方面表现对权益资本成本的不同影响。研究意义可以归纳为以下两点：

（1）政府相关部门近几年相继制定了各项针对企业社会责任的政策制度，但目前我国上市公司对这方面的重视程度远远不够、社会责任意识不足，社会责任信息的披露也是流于形式。论文研究企业社会责任履行情况对股权融资成本的影响，并检验披露意愿、社会责任不同方面的表现对权益资本成本的不同影响，提醒企业重视社会责任，主动承担社会责任、披露社会责任报告，在企业内部加强管理和执行。其次，企业了解其中的影响路径后能够正确认识其中产生的经济后果，更正企业认为履行社会责任是资源浪费行为的错误看法，认识到其对权益资本成本产生的积极影响为企业创造了融资优势，为企业的融资决策提供了更多信息。对于投资者来说，了解企业社会责任履行情况，有助于投资者规避风险，制定合适的投资方案。