摘 要

近年来，环境不确定性增加，影响了企业的经营、投资、融资等决策的制定和结果，严重威胁到企业绩效。而财务柔性一方面能够应对市场、政策的不确定性，提升贸易战背景下的优势；另一方面也能应对金融危机，保障资金来源、避免资金链断裂；还能改善投资，使投资更多更好，投资效率更高，对提升企业绩效有重大而积极的影响。通过探究财务柔性与企业绩效之间的关系，可对提高企业绩效提供有效思路与做法。本文将选取2016-2019年度沪深A股上市公司为样本，基于生命周期理论来研究企业财务柔性及其子变量现金柔性和负债柔性与企业绩效的关系。结果显示：（1）成长期企业绩效与财务柔性呈正相关，且现金柔性的相关更强、更显著；（2）成熟期企业绩效与财务柔性呈倒U形的关系，且负债柔性的相关更强；（3）衰退期企业的现金柔性、负债柔性均与绩效正相关，现金柔性的作用略强于负债柔性，且二者之和财务柔性的相关性更强、更显著。论文丰富了财务柔性的研究结果，也对不同生命周期的企业如何提高绩效提供了更有针对性的思路。

关键词：财务柔性；现金柔性；负债柔性；企业绩效；生命周期

Abstract

In recent years, environmental uncertainty has increased, affecting the decision-making and results of business operations, investment and financing, and seriously threatening the performance of enterprises. On the one hand, financial flexibility can deal with the uncertainty of market and policy and enhance its advantages under the background of trade war. On the other hand, it can also deal with the financial crisis, guarantee the source of funds and avoid the rupture of the capital chain. It can also improve investment, make investment more and better, and improve investment efficiency, which has a significant and positive impact on improving enterprise performance. By exploring the relationship between financial flexibility and enterprise performance, we can provide effective ideas and methods to improve enterprise performance. This paper will select listed companies in Shanghai and Shenzhen A-shares from 2016 to 2019 as samples to study the relationship between corporate financial flexibility and its sub-variables cash flexibility, debt flexibility and corporate performance based on life cycle theory. The results show that: (1) there is a positive correlation between corporate performance and financial flexibility in the growth period, and the correlation between cash flexibility is stronger and more significant; (2) The relationship between corporate performance and financial flexibility in mature period is inverted U-shaped, and the correlation between debt flexibility is stronger. (3) Cash flexibility and debt flexibility are positively correlated with performance during recession. Cash flexibility is slightly stronger than debt flexibility, and the correlation between the sum of the two and financial flexibility is stronger and more significant. The paper enriches the research results of financial flexibility and provides more targeted ideas on how to improve the performance of enterprises with different life cycles.

Key Words：Financial flexibility; Cash flexibility; Debt flexibility; Enterprise performance; Life cycle

目 录

第1章 绪论 2

1.1 研究目的与意义 2

1.2 国内外研究现状 3

1.2.1 财务柔性的概念 3

1.2.2 财务柔性的效应 3

1.2.3 财务柔性的作用 4

1.3 研究方法和研究内容 4

第2章 理论基础 6

2.1 财务柔性的涵义 6

2.2 财务柔性与企业绩效的关系 6

2.3 企业生命周期的涵义 7

2.4 生命周期与财务柔性的关系 7

第3章 研究设计 9

3.1 研究假设 9

3.2 样本选取及数据来源 10

3.3 变量选取 10

3.4 模型构建 12

第4章 实证分析 13

4.1 描述性统计 13

4.2 相关性分析 16

4.3 多元回归分析 18

第5章 研究结论与展望 20

5.1 研究结论 20

5.1.1 企业绩效 20

5.1.2 财务柔性 20

5.1.3 企业绩效与财务柔性的关系 20

5.2 研究展望 21

参考文献 22

附 录 24

致 谢 32

第1章 绪论

1.1 研究目的与意义

疫情当下，许多企业无法开工，但管理费用、财务费用、固定成本等各项费用仍需支付，对企业的现金流提出了极大的考验和要求。现金流较好的企业尚且能撑过这一寒冬，若现金流不好的企业则可能会通过融资的方式获取资金。会计学中“财务柔性”概念下的现金柔性和负债柔性两个子变量可很好的概括以上两种能力。

像疫情这种突如其来的 “横祸”可被概括为环境的不确定性，加之我国正面临整体转型升级，经济增长由高速变为中高速，宏观经济环境的变化更加大了这种“不确定”。如何在这种不确定的环境中平稳过渡、把握机遇、实现持续的健康发展对企业经营提出了考验。这就需要企业具有处理未来可能发生但又不可预计的各种情况的灵活性，以便能够根据即时的变化做出灵活的反应，充分应对这种挑战，同时抓住环境多变而带来的机遇，吸取更多有利企业发展的资源，为企业未来的发展奠定基础。这种通过整合内外资源应对不确定情况的灵活性就被称为企业的柔性。

企业柔性的研究开始于于上世纪三十年代，目前已扩展到生产经营、人力资源和产品市场等领域。财务柔性就是指企业柔性在财务上的集中表现，在突发情况下调动内外财务资源的能力，可以用企业获得这些资金所付出的代价来衡量，包括时间成本、货币成本等。具备财务柔性的企业能更从容更好的应对环境变化带来的不良影响，能以较低的代价获得财务资源，以及不确定环境中的发展优势，如趁机收购资金困难但极具潜力的企业。不仅如此，在日常经营中，保持财务的灵活性也有助于提升企业绩效。且财务柔性在不确定环境中从容应对的作用也是为企业绩效服务的，故财务柔性可通过直接和间接两条途径提升企业绩效。