论文总字数：21099字

摘 要

本文的主题是为了研究风险投资在企业创新中的作用。

因为风险投资对于创新的影响在国内外还没有完善的体系和得到一致认可的文献，本文的主要目的是为了找出风险投资，尤其是联合投资这一投资方式对于技术创新的影响。主要研究方法的控制变量法。首先提出了假设联合投资对于技术创新的影响是正向的，再根据以往文献对企业创新的结果进行了重新定义；以往文献将专利研究发明的资金投入和专利产出结果作为对企业创新结果的重要指标，但是风险投资的研究应该摒除前者的无用性，主要对后者进行展开研究。风险投资的相关数据整理由前人进行操作，本文以 2000 年至 2012 年间风险投资支持的上市公司为样本，利用了泊松回归公式进行了数据处理。研究表明：在接受了风险投资的创业公司中，被联合投资的所偏好的公司比只接受独立投资的公司有更多的专利发明数。这表明，联合投资对于企业科技创新有更为显著的作用; 并且，联合投资机构数目越多，被投资公司的创新能力越强; 风险投资的持股时间越长，风险投资对企业创新的正影响越强。在用倾向得分匹配法和工具变量回归解决可能存在的内生性问题后，基本结论依然保持稳健。最后本文还继续用psm等方法对结论进行归纳整理，验证了结论的稳健性。

本文的研究表明，风险投资对于企业创新有正向的影响，且联合投资相较于独立投资影响更为明显。风投的持股时间时长也对企业创新有显著的促进作用。联合投资能够提高企业的技术创新能力。

关键词：风险投资；企业创新；联合投资

Abstract

Research on Venture Capital and Enterprise Innovation

The theme of this article is to study the role of venture capital in corporate innovation.

Because the impact of venture capital on innovation has no perfect system and unanimously recognized literature at home and abroad, the main purpose of this article is to find out the impact of venture capital, especially joint investment, on technological innovation. The main research method is the control variable method. First, it is assumed that the impact of joint investment on technological innovation is positive, and then the results of enterprise innovation are redefined according to previous literature; the previous literature regards the capital investment and patent output results of patent research inventions as important to the results of enterprise innovation Indicators, but the research on venture capital should eliminate the uselessness of the former, and focus on the latter. The relevant data collation of venture capital was operated by the predecessors. This article uses listed companies supported by venture capital from 2000 to 2012 as samples, and uses the Poisson regression formula for data processing. Research shows that among venture companies that have accepted venture capital, the preferred companies that are jointly invested have more patented inventions than those that only receive independent investments. This shows that joint investment has a more significant effect on corporate technological innovation; and the more joint investment institutions, the stronger the innovation capacity of the invested company; the longer the duration of venture capital holding, the positive effect of venture capital on corporate innovation The stronger the influence. After using the propensity score matching method and instrument variable regression to solve possible endogenous problems, the basic conclusions remain stable. Finally, the paper continues to use psm and other methods to summarize the conclusions and verify the robustness of the conclusions.

The research in this paper shows that venture capital has a positive impact on corporate innovation, and joint investment is more obvious than independent investment. The duration of VC's shareholding also has a significant effect on corporate innovation. Joint investment can improve the technological innovation capability of enterprises.

Keywords: VC; Refresh; Union VC

目 录

摘 要 II

Abstract III

第一章 绪 论 5

1.1 研究背景 5

1.2 研究目的及意义 2

1.3 研究内容及方法 2

1.4 论文框架 2

第二章 风险投资文献综述 3

第三章 实验研究内容 5

3.1 对企业技术创新的影响 5

3.1.1 风险投资是重要的金融工具 5

3.1.2 风险投资成为促进创业企业技术创新的载体 5

3.1.3 风险投资成为提高企业技术创新效率的支撑 5

3.2我国创业本风险投资运作特点 6

3.2.1 战略性投资 6

3.2.2 联合投资为主 6

3.2.3 在特定领域专注 6

3.2.4 与母公司相结合 6

3.3 实验内容 7

3.3.1 定义 7

3.3.2 实验数据 7

3.3.3 实验模型 8

第四章 实验过程 9

4.1 联合投资与公司创新 9

4.2 稳健性分析 10

第五章 研究结果 11

5.1 风险投资投资提供资金来源 11

5.2 联合投资分散投资风险 11

5.3 联合投资更为全面 12

5.4 风险投资具备优势 13

结 论 14

致 谢 15

参考文献（References） 16

第一章 绪 论

1.1 研究背景

当今世界，全球对于风险投资有许多研究，风险投资（Venture Capital）对企业创新有积极的影响并且对创业企业制定并实施其有着光明未来的创新计划也有正向的影响，并在企业上成长的上升和发展过程中的关键阶段给予必要支持。有数据显示，美国是最早开始开创风险投资这一金融活动的国家，并且在风险投资的流程逐渐成长成熟之后最早将风险投资和企业的创新，包括技术、转型、规模等联系起来的国家,并且早早的进行了相关的研究。从美国风险投资业的实践经验可以看出，风险投资支持的企业创造了美国市场上所有上市公司总市值的近三分之一。这一成果无疑是诱人的，于是世界各国也开始纷纷效仿，包括中国。中国的风险投资行业起步于20世纪80年代，其中创业企业和创业板的相继推出是推动风险投资行业发展的两个重要举措。

随着我国改革开放的不断深化，经济发展步伐飞升。早在我国金融体制改革不断深化的新时期，我国为了为企业供较多的融资开始采取引入风险投资，以此来作为我国金融体系重要组成部分的措施。更是从2010年来时扩大了风投在市场中的占比，其主要体现是1、风险投资机构和风险投资人的数量在不断扩大；2、风投的规模也在不断扩大。近年来，我国经济发展迅速，效仿行为也逐渐步入正轨，金融大环境系统逐渐完善，风险投资逐渐成为我国金融体系的重要组成部分。可以说我国风险投资的快速发展，使我国企业不但能够获得更多资本支撑和金融支撑，而且也是我国企业技术创新的顶梁柱。其中影响最为显著的就是对于技术创新的促进。

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